2022年3月8号中央银行宣称，依照中央经济工作会议精神和政府工作数据的部署，为加强可用财力，今年人民银行依法向中央财政上缴结存利润，总额胜过1万亿元，首要用于留抵退税和增长对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生[1]。这并没有导致一种财政举动，而是一次财政和货币“协同式”宽松，不只有力地支持了财政扩张的节奏，提升广义货币的投放的同期，也增长了基础货币的投放，而且改观了私人部门的资产负债表，其效果胜过降准。
在此之前，市场忧虑特定国有金融机构和专营机构利润上缴利润或许导致分配存量并非是扩充增量，财政乘数很低，对上涨效果不大，而中央银行上缴利润1万亿元，打消了这个忧虑。2022年财政预算提议，特定国有金融机构和专营机构利润上缴1.65万亿元以支持财政开支，市场最多担忧这部分利润来自国有企业和银行，在一定程度上降低国有企业的投资意向以及银行资本金水平。这次单单中央银行就上缴利润胜过1万亿元，那么其余企业的负担降低。中央银行也特别表示，这部分资金抵退税和增长对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生，将直接改观私人部门现金流、提升上涨。
与分配存量不同，中央银行上缴利润是扩充增量，是一次比较大的基础货币投放。要理解利润上缴对货币端的影响，我们最直接的方法是捋顺中央银行上缴利润过程中基础货币与资产负债表科目的改变：上缴利润、财政开支后面，基础货币增长。中央银行上缴利润1000万元的话，相当于负债项目中的其余负债降低1000万元，财政存款增长1000万元，财政再将这部分存款用于对于实体经济的支持，财政存款降低，转化为企业或个人的银行存款（更深一步转化为银行存在中央银行的存款）、或者是他们持有的现金，导致基础货币的上涨。所以，总体来说，这次上缴1万亿元利润（财政开支后面）导致的基础货币投放范围相当于降准50bp导致的基础货币增长。从这个角度看，最近全面降准的必要性下滑。
诚然，1万亿元利润上缴和财政的开支还存在适当的时间差，流动性条件更深一步宽松需求等到财政存款的事实投放。部分投资人或许会斟酌中央银行能否会以美元形式上缴利润，在操作上我们觉得如此执行的机会性并没有大，大约率会先在中央银行兑换为人民币再执行投放，对应外汇占款上涨， 一样会改观流动性。但顾虑到中央银行依然坚持短端流动性环绕政策利率震荡的计划，尽管利润上缴致使流动性投放增长，大约率将压低市场利率。但是中央银行依然会综合斟酌各层面原因，综合执行各种手段维持短端利率环绕政策利率左右震荡。
核心的是，在对经济的提升效果上，上缴利润再投放的效果远优于等量的降准，由于其直接改观私人部门资产负债表且直接导致广义货币投放。财政投放中央银行上缴的利润，直接进入企业和居民手中，变成私人部门的存款，直接提升广义货币投放，改观私人部门的资产负债表，有力提升上涨。但是，降准是放出一部分锁死的基础货币给商业银行，不一定直接导致信贷，没有信贷则就没有新的存款，所以不一定创造广义货币；即便造成了新的信贷，也增长了企业和家庭的债务，私人部门的资产负债表仍未得到直接改观。
我们重申，今年财政扩张的强度10年罕见，是今年稳上涨的重要发力点。总体来说，我们保守预期去年已发未用专项债约1.0万亿元（该资金仍未列为当年政府性基金开支），将有助推升广义财政开支增速达15.6%，广义财政收支差额对名义国内生产总值的比例创前期高位，接差不多9%，较2021年上涨3.5个百分点附近，也适当好于2020年。若假定财政乘数为0.5，则扩大的财政收支差额有希望拉动名义经济增速提升1.8个百分点。