摘要
第一，10月15号，中央银行召开三季度金融报告新闻公布会，会议包含诸多重要信息，在本篇中我们做一个简要提示。
第二，对于美联储货币政策撤出的影响，中央银行表示“人民银行作了预测性的政策安排，减弱了美联储等发达经济体中央银行政策调动或许导致的外溢打击”；“十年期国债收益率在2.95%左右，总的处在较低水平”；下一阶段将“综合运用多类货币政策工具维持流动性合理充足”。我们理解这一连串表述中包含着一部分很重要很微妙的信息：（1）“预测安排”应是指已经发生过的7月降准，提早引导利率降到偏低点置，为海外政策调动导致美债利率上涨与美中利差收窄供应更厚的安全边际。（2）当前2.95%附近的无风险利率，中央银行觉得“总的处在较低水平”；（3）下一步着重是“加强信贷总量上涨的平稳性”、“平稳银行负债成本”、“发挥好结构性货币政策工具作用”，即平稳信贷供给。
第三，对于房地产信贷政策能否调动，中央银行表示，“坚持不将房地产作为短时间刺激经济的手段”，“金融机构对房地产行业的风险偏好显著下滑，显现了统一性的缩减举动，该种短时间过激反映是正常的市场现象”，“部分金融机构对于30家试点房企三线四档融资管理规则也存在一部分误解”。我们理解这里政策含义包含两点：（1）房地产金融审慎制度仍未发生本质性的改变；（2）信用风险上涨环境下，开发贷的下滑属于金融机构市场举动；（3）一个边际上的调动是，中央银行对前期有偏的实施与应激“惜贷”举动做了指导修正。
第四，对于四季度流动性事态，中央银行表示，“四季度银行系统流动性供求将持续维持差不多平衡”，中央银行会“灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等多类货币政策工具”，“结构性货币政策工具的实行在增长流动性总量层面也将发挥适当的作用”。这里着重包含：（1）中央银行会投放流动性配合缴税与政府债券发行；（2）这里提及的包含中期借贷便利、公开市场操作等，没有提调动存款准备金率。
第五，对于房企信用风险，中央银行也作出了回应。其中有两点适合注意：（1）有关房地产行业资产质量的分析，中央银行表示恒大的困难对房地产行业是个别现象，“大部分房地产企业运营稳健，财务指标不错”。（2）有关金融行业风险敞口的分析，中央银行表示受于债权人比较分散，“单个金融机构风险敞口不大”，而且“其风险对金融行业的外溢性可控”。
第六，对于碳减排支持工具，中央银行的表述有几点需求关注：（1）当前状态是“加紧推动”；（2）碳减排支持工具支持清洁能源、节能环保、碳减排技术三个着重行业，采取先贷后借的直达机制；（3）支持的是清洁能源等行业投资，是“做加法”，并不是是用于传统能源“做减法”。
第七，对于通货膨胀，中央银行的重要看法包含：（1）中央银行分析的方向是生产价格指数朝下、CPI往上；（2）中央银行分析的生产价格指数转折点显现在年末，“最近保持高点”、“今年年末至明年会趋于回调”。
第八，对于降准，针对“四季度还存在降准的区域吗”这个困难，中央银行的回应包含：（1）中央银行前期已经做了3000亿再贷款与7月的降准操作，对中小微企业加大了金融支持强度；（2）从整个四季度看，流动性供求的事态是差不多平衡的。这一波表述比较微妙，但疑似比较清晰。结合前文“2.95%的国债利率处在较低点置”、“结构性总量在流动性总量层面还将发挥适当的作用”、“房企信用风险对金融行业的外溢性可控”等表述，除非有新的信息显现，市场对降准的预计应当会更深一步遇冷。
正文
10月15号，中央银行召开三季度金融报告新闻公布会，会议包含诸多重要信息，在本篇中我们做一个简要提示。
10月15号，中央银行召开三季度金融报告新闻公布会，人民银行新闻官员及调统司司长阮健弘、货币政策司司长孙国峰、金融市场司司长邹澜对第三季度经济事态下货币政策趋势等困难执行了解答。
对于美联储货币政策撤出的影响，中央银行表示“人民银行作了预测性的政策安排，减弱了美联储等发达经济体中央银行政策调动或许导致的外溢打击”；“十年期国债收益率在2.95%左右，总的处在较低水平”；下一阶段将“综合运用多类货币政策工具维持流动性合理充足”。我们理解这一连串表述中包含着一部分很重要很微妙的信息：（1）“预测安排”应是指已经发生过的7月降准，提早引导利率降到偏低点置，为海外政策调动导致美债利率上涨与美中利差收窄供应更厚的安全边际。（2）当前2.95%附近的无风险利率，中央银行觉得“总的处在较低水平”；（3）下一步着重是“加强信贷总量上涨的平稳性”、“平稳银行负债成本”、“发挥好结构性货币政策工具作用”，即平稳信贷供给。
孙国峰司长表示，今年迄今，顾虑到环球经济和金融市场环境的改变，以及首要经济体或许的货币政策调动，人民银行作了预测性的政策安排，减弱了美联储等发达经济体中央银行政策调动或许导致的外溢打击。目前我国金融市场运行稳定，十年期国债收益率在2.95%左右，总的处在较低水平。跨境资本流动差不多平衡，人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上维持了差不多平稳。9月底人民币对美元汇率中间价为6.49元，较2020年底增值0.6%。CFETS人民币汇率指数较2020年底增值5%。
下一阶段，稳健的货币政策将灵活准确、合理适度，以我为主、稳字当头，做好跨周期调节，统筹斟酌今明两年政策衔接。人民银行将综合运用多类货币政策工具维持流动性合理充足，加强信贷总量上涨的平稳性。连续放出LPR改革效能，平稳银行负债成本，助推小微企业综合融资成本稳中有降。发挥好结构性货币政策工具作用，引导金融机构加大对中小微企业、绿色发展等着重行业和薄弱环节的支持强度，加强人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和环球收支自动平稳器的作用，引导市场主体树立风险中性理念，增强跨境资本流动宏观审慎管理，维持人民币汇率在合理均衡水平上的差不多平稳。
对于房地产信贷政策能否调动，中央银行表示，“坚持不将房地产作为短时间刺激经济的手段”，“金融机构对房地产行业的风险偏好显著下滑，显现了统一性的缩减举动，该种短时间过激反映是正常的市场现象”，“部分金融机构对于30家试点房企三线四档融资管理规则也存在一部分误解”。我们理解这里政策含义包含两点：（1）房地产金融审慎制度仍未发生本质性的改变；（2）信用风险上涨环境下，开发贷的下滑属于金融机构市场举动；（3）一个边际上的调动是，中央银行对前期有偏的实施与应激“惜贷”举动做了指导修正。
邹澜司长表示，十九大以来，中央坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短时间刺激经济的手段，坚企稳地价、稳房价、稳预计，加速建立房地产长效机制，在防范消解房地产“灰犀牛”风险、达到房地产市场稳定健康发展的同期，也有力助推了中国经济结构转型和高质量发展，减弱了整体金融风险水平。中央有关房地产调控的战略和方针，是我们做好房地产金融工作的长期遵循。
最近，个别大型房企风险暴露，金融机构对房地产行业的风险偏好显著下滑，显现了统一性的缩减举动，房地产开发贷款增速显现较大程度下跌。该种短时间过激反映是正常的市场现象，2019年包商银行出险、去年永煤和华晨债务违约后，在与业市场和信用债券市场也发生过相似现象。
另外，部分金融机构对于30家试点房企“三线四档”融资管理规则也存在一部分误解，将需求“红档”企业有息负债余额不得新添，误解为银行不得新发放开发贷款，企业销售回款偿还贷款后，原先应当合理支持的新开工项目得不足贷款，也一定程度上产生了一部分企业资金链紧绷。
针对这些情形，人民银行、银保监会已于9月末召开房地产金融工作座谈会，指导首要银行精准把握和实施好房地产金融审慎管理制度，维持房地产信贷稳定有序投放，维护房地产市场稳定健康发展。
对于四季度流动性事态，中央银行表示，“四季度银行系统流动性供求将持续维持差不多平衡”，中央银行会“灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等多类货币政策工具”，“结构性货币政策工具的实行在增长流动性总量层面也将发挥适当的作用”。这里着重包含：（1）中央银行会投放流动性配合缴税与政府债券发行；（2）这里提及的包含中期借贷便利、公开市场操作等，没有提调动存款准备金率。
孙国峰司长表示，四季度银行系统流动性供求将持续维持差不多平衡，不会显现大的震荡。对于政府债券发行和税收缴款以及中期借贷便利到期等阶段性影响要素，人民银行将综合斟酌流动性情况、金融机构需求等情形，灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等多类货币政策工具，适时适度投放不同期限流动性，熨平短时间震荡，满足金融机构正确的资金需求，维持流动性合理充足。同期，结构性货币政策工具的实行在增长流动性总量层面也将发挥适当的作用。
对于房企信用风险，中央银行也作出了回应。其中有两点适合注意：（1）关于房地产行业资产质量的分析，中央银行表示恒大的困难对房地产行业是个别现象，“大部分房地产企业运营稳健，财务指标不错”。（2）有关金融行业风险敞口的分析，中央银行表示受于债权人比较分散，“单个金融机构风险敞口不大”，而且“其风险对金融行业的外溢性可控”。
邹澜司长表示，恒大集团资产总范围胜过2万亿元，其中房地产开发项目约占60%，涉及到1000多家作为独立法人的项目子公司。近年来，这家公司运营管理不善，未能依据市场事态改变审慎运营，反而盲目多元化扩张，产生运营和财务指标严重变糟，最终暴发风险。恒大集团总负债中，金融负债不足三分之一。债权人也比较分散，单个金融机构风险敞口不大。总的向上瞧，其风险对金融行业的外溢性可控。
当前，有关部门和地方政府正在依照法治化、市场化原则，依法依规开展风险处置消解工作，督促恒大集团加大资产处置强度，加速复苏项目建设，维护住房消费者合法权益。在此过程中，金融部门将配合住房城乡建设部门和地方政府，做好项目复产的金融支持。
恒大集团的困难在房地产行业是个别现象。经历近几年的房地产宏观调控，特别是房地产长效机制建立后，境内房地产市场地价、房价、预计维持稳定，大部分房地产企业运营稳健，财务指标不错，房地产行业总的是健康的。
对于碳减排支持工具，中央银行的表述有几点需求关注：（1）当前状态是“加紧推动”；（2）碳减排支持工具支持清洁能源、节能环保、碳减排技术三个着重行业，采取先贷后借的直达机制；（3）支持的是清洁能源等行业投资，是“做加法”，并不是是用于传统能源“做减法”。
孙国峰司长表示，碳减排支持工具大家都很关心，依据国务院常务会议部署，当前人民银行正加紧推动碳减排支持工具设立工作。碳减排支持工具是为助推达到碳达峰、碳中和计划而创设的一项结构性货币政策工具，人民银行供应低成本资金，支持金融机构为具有明显碳减排效应的着重项目供应优惠利率融资，为保证准确性，碳减排支持工具支持清洁能源、节能环保、碳减排技术三个着重行业；为保证直达性，执行先贷后借的直达机制，金融机构自主决策、自担风险，向碳减排着重行业的企业发放贷款，后面可向人民银行申请碳减排支持工具的资金支持，并依照人民银行需求公开披露碳减排有关信息，接受社会监督。人民银行将以稳健有序的方式助推碳减排支持工具落地生效，注重发挥杠杆效应，撬动许多社会资金促使碳减排。
需求强调的是，碳减排支持工具对碳减排着重行业的支持是“做加法”，支持清洁能源等着重行业的投资和建设，进而增长能源总的供给能力，不是“做减法”。金融机构仍要按市场化、法治化和商业化原则，对煤电、煤炭企业和项目等给予正确的信贷支持，不盲目抽贷断贷，更好发挥金融对能源安全保供和绿色低碳转型的支持作用。
对于通货膨胀，中央银行的重要看法包含：（1）中央银行分析的方向是生产价格指数朝下、CPI往上；（2）中央银行分析的生产价格指数转折点显现在年末，“最近保持高点”、“今年年末至明年会趋于回调”。
孙国峰司长表示，近期我们也注意到拉闸限电的相关情形，包含最近的大宗商品价格上升，我们觉得中国的生产价格指数升幅在今年年末至明年会趋于回调。对于我国CPI的影响来说，CPI或许有所上涨，但继续会维持在合理区间。总体来说，我国的通货膨胀总的可控，所下方一阶段人民银行也会坚持实行正常的货币政策，以我为主、稳字当头，稳健的货币政策灵活准确、合理适度，把握好政策的强度和节奏，平稳社会预计。
有关大宗商品价格上升生产价格指数上涨，刚才我已经介绍过了，我们觉得生产价格指数或许在最近保持高点，但是顾虑到我国是世界首要生产国，经济自给能力较强，企业多部分能源品提供有长期协议保障，环球大宗商品价格上升和各国通货膨胀上涨的输入性影响可控，所以生产价格指数保持高点依旧一个阶段性的。伴随世界供给复苏、运输效率提高和高基数效应显现，生产价格指数有希望于今年末至明年趋于回调。
对于降准，针对“四季度还存在降准的区域吗”这个困难，中央银行的回应包含：（1）中央银行前期已经做了3000亿再贷款与7月的降准操作，对中小微企业加大了金融支持强度；（2）从整个四季度看，流动性供求的事态是差不多平衡的。这一波表述比较微妙，但疑似比较清晰。结合前文“2.95%的国债利率处在较低点置”、“结构性总量在流动性总量层面还将发挥适当的作用”、“房企信用风险对金融行业的外溢性可控”等表述，除非有新的信息显现，市场对降准的预计应当会更深一步遇冷。
孙国峰司长表示，这个过程当中对一部分下游的中小微企业会产生一部分影响，我们也可以目睹各部门执行了不少举措支持中小微企业应付考验。从人民银行角度来看我们也出台了不少举措，包含前期出台的新添3000亿元支小再贷款额度，也包含7月初的降准，均为对中小微企业加大金融支持强度。从流动性角度来看，人民银行要维持流动性合理充足，从整个四季度来说，流动性供求的事态应该说是差不多平衡的，人民银行将综合运用多类货币政策工具，维持流动性合理充足，维持货币市场利率稳定运行。
核心如果风险：宏观经济改变超预计，信用风险演变超预计。