中央银行昨日（1月18号）在新闻公布会上清晰地注解了其货币政策。目前，“靠前”的宽松政策以防止“信贷塌方”，以及“准确”地瞄准最需求帮助的经济部门以供应“足够”的流动性支持。市场共识闻风而动。
可以理解，共识期望今年市场开局疲软后能有所回弹。但在仍未目睹有力的市场证据以前，我们不会如共识一般仓促地妄下结论。
很多人将近期的双降注解为一项“拯救”房地产行业的动作。但在2018年初“房住不炒”的政策宗旨宣称后不久，房地产行业的总体表现就已经摸顶。同期，即使2020年初冠状流行病暴发后出台了乐观的宽松政策，但房地产行业的总体表现却每况愈下，直到2021年7月高达一个短周期性底部(图表1)。
所以，房地产行业的长期总体表现反应了清除障碍中国将来上涨的“三座大山”的战略规划。而从短时间来说，房地产行业其实一直对此次货币宽松翘首以盼。真相上，中国房地产指数近期已经刷新一年来的高位——这与充斥在新闻头条中惨淡的观点形成了显著对比。
图表1：中国房地产总体利好于2018年2月已刷新其长期趋势的顶点，但从2021年7月迄今一直预计着宽松政策的落地。
资料来源：彭博，交银环球
就在此时,人民币强劲的减退与下探的房地产投资增速并行不悖(图表2)。由于“三红线”政策任然高悬于顶，房地产投资上涨很或许在将来数月里从去年极高的基数持续回调，并将平稳在一个较低的水准。伴随美联储缩紧政策如箭在弦，而中国中央银行持续放松政策，人民币很或许会有所走弱。由于美中两国货币政策的历史有关性，大范围宽松的政策窗口正在快速地关闭——否则人民币将遇阻，并有机会导致投机性资本外流。该种快速关闭的政策时间窗口解释了为何中央银行将其宽松政策的日程提早，而一部分策略员也将为此而激动，贸然押注于该种宽松预计。但是，汇率是一项重要的政策制衡，市场预计也往往是朝生暮死的。
图表2：人民币和下探的房地产投资增速。
资料来源：彭博，交银环球
我们的中国经济周期理论又一次得到验证。中国的经济短周期时间跨度为每3到4年，而当前正处在最后的减缓阶段(图表3)。在这一阶段，中央银行将向下调整存准和利率，投资增速将跟随而减，外储将到顶而人民币将走弱。我们在题为《前景 2022：夕惕若厉》的前景数据中已细致入微地探讨了我们的经济周期理论对投资的启示。
总来说之，市场一直在预计中国中央银行将出台宽松政策，房地产行业回弹至一年高位把该种宽松的预计展示得淋漓尽致。另外，伴随美联储摩拳擦掌准备加息，中央银行执行先发制人宽松政策的窗口正在快速关闭。这正是中央银行快速行动的原因所在。该种预计将煽动策略员押注诸如大宗商品和债券等对利率敏感的资产。而股市也或许得到暂时的提升。后面，中国经济短周期的降速和美联储的鹰派态度应当会再次形成策略员紧密关注的、纲领性宏观主题。
图表3：中国中央银行货币政策周期正处在宽松阶段。
资料来源：彭博，交银环球