2021年8月23号中央银行召开金融机构货币信贷事态分析座谈会，会议强调“加大信贷对实体经济尤其是中小微企业的支持强度，加强信贷总量上涨的平稳性，维持货币提供量和社会融资范围增速同名义经济增速差不多匹配”。作为中央银行一年召开一次的座谈会，放出了什么信号？
参考往年经验，金融机构货币信贷事态分析座谈会一般于每年11月下旬召开，前两次会议分别在2018年11月15号和2019年11月19呼吁开，2020年未召开。2021年货币信贷座谈会在8月下旬就早早召开，反应出中央银行对5月份以来信贷需求连续偏空的忧虑，下一阶段，加大信贷投放强度、加强信贷总量上涨，差不多已经箭在弦上。
回顾前两次货币信贷座谈会召开后的情形，债券市场都先小跌、后暴涨，但这次还能重演历史吗？我们不妨回顾下，为何以往两次座谈会没有导致宽信用预计发酵。
2018年11月社融增速降到10.3%，创历史新低，社融断崖式下跌已逾一年，“融资缩减”形成2018年债牛主线，中央银行货币信贷座谈会召开，强调“通过信贷、债券、股权‘三支箭’有力支持实体经济”，清晰放出宽信用信号。
尽管座谈会后，政策层打出组合拳，扩大再贷款再贴现额度、设立私营企业债券融资支持工具、商业银行私营企业贷款“一二五”计划，但牛市大环境下，市场并没有相信宽信用，10月份全面降准已经证伪了7-9月的宽信用预计，在“宽信用”一直不见成效的情形下，“融资缩减”主逻辑就一直发酵。
2019年11月社融增速又一次降到10.6%，接连5个月增速下跌，面对经济下探和局部信用缩减的阻力，中央银行货币信贷座谈会强调，要“两增强、三结合、四着重”，金融部门要提升“政治站位”，又一次放出宽信用信号。
但是，在猪通货膨胀和专项债有好处空头出清的情形下，中央银行宽松立场清晰，逆势调降MLF利率5bp，后续并没有存在加息或许，宽货币导致节奏困难，统一预计下必有抢跑。故2019年信贷座谈会召开后，宽信用预计也没有发酵，而且随后流行病“黑天鹅”导致全面大放水，债牛一直保持到2020年5月。
另外，2020年仍未召开货币信贷座谈会。顾虑到流行病以后信贷大幅扩张、经济连续修复，企业资本支出持续支撑中长期贷款投放，尽管2020年11月信贷有“寻顶”趋势，但政策表露出“紧信用”信号，像2018-2019年一样召开货币信贷座谈会的意义疑似不大。
落脚现在，2021年8月就召开座谈会，较往年提早了3个月，表明信贷偏空困难已经迫在眉睫，后续金融报告持稳回弹确定性高，信贷投放强度加大，再加之8-12月债券供给连续放量，此次宽信用预计发酵或许会连续到四季度。所以，这次或许与前两次情形不一样。
2021年5月份以来，信贷报告连续萧条，短时间的消费贷、运营贷被严查，中长期的房地产贷款受制约，城投严监管制约流贷，7月份以来国股银票转贴现利率大幅下跌，反应出银行信贷额度总体充足、但实体信贷需求偏空的情形，这后面是实体经济衰退的苗头。
我们觉得，提早召开货币信贷座谈会，后面是中央银行为维持信贷稳定上涨的付出，下一阶段，加大信贷投放强度、加强信贷总量平稳上涨，或许会形成政策主线，信贷需求偏空的情形还将间接得到缓释。
截到8月23号，8月国债和地方债净融资额胜过9000亿元，2021年专项债净融资额度已经完成53%，较7月底的39%显著提速，9-11月仍需要完成约30%的额度，且多部分阻力或许会汇聚在9月份。加之国债供给，8-12月政府债券对社融的推涨作用不可小觑。
整体来说，我们觉得在信贷和债券同期放量的情形下，宽信用主线得到加深，预计发酵的时间窗口会延长到四季度，利率往上调动的风险越来越大。