投资要点
中国人民银行货币政策委员会 2021 年第二季度(总第 93 次)例会于 6 月 25 日在北京召开，我们注解如下：
会议对经济立场偏积极。会议肯定了前一阶段经济上涨，表示“目前我国经济运行稳中加固、稳中走好”；而且，对于接下去的经济，会议表明了对经济更不错的预期，“助推经济在复苏中高达更高水平均衡”。受于出口超预计等拉动，预期二季度经济偏多，从环比看，预期显著好于一季度的0.6%；从2年平均同比增速看，预期二季度或许到5.8%，好于一季度的5.0%。而对于下半年经济，出口阻力或许导致一部分忧虑，但会议仍表达了偏积极的立场。
货币政策强调了平稳实体经济。对货币政策的描述强调了“维护经济大局总的稳定，加强经济发展韧性”，更深一步强调服务实体经济。对于经济减缓的忧虑，货币政策表现了推动经济稳定的立场，预期在经济有下探阻力时，货币政策会有预调微调来应付。
利率市场化或助推中期利率下探。会议强调了存款利率自律改革，这是利率市场化的更深一步推动。存款利率自律改革或许减弱部分银行资金成本，可以帮助“持续放出贷款市场报价利率改革潜力，助推事实贷款利率更深一步减弱”。我们在以前的数据中多次强调受于实体过高的杠杆率以及付息阻力，中央银行或许持续引导减弱实体利率，预期利率市场化在存款利率、贷款利率上的深化恐会助推中期利率下探。
人民币汇率强调促使内外平衡。4月迄今人民币汇率变动较大，但跟以前对比，人民币汇率的变动并没有导致市场的过分反映，正如会议表示的“预计稳定”。一面中央银行对市场预计的引导更为成熟，另一面市场对人民币汇率观点也愈加理性。会议对人民币汇率强调了“促使内外平衡”，表明出人民币汇率将许多由市场决定，中国环球收支将更深一步迈向平衡。
强调构建支持实体经济的体制机制。会议表示了“增长制造业中长期贷款”、“研究设立碳减排支持工具”等，强调从体制机制角度支持实体经济。对于十四五提纲中强调的创新、碳达峰碳中和等，会议亦在具体政策上更深一步落实，在坚持货币政策短时间平稳实体经济的基础上，同期也持续推动金融支持实体经济的长期改革。
风险提示：经济回弹到顶回调风险，预计震荡风险。
