股息率

股息率

什么是股息率

股息率是股息与股票价格之间的比率。在投资实践中，股息率是衡量企业能否具有投资价值的重要标尺之一。

股息率的计算公式

式中：

D——股息；

股息率的意义

股息率是挑选收益型股票的重要参考标准，假使接连多年年度股息率胜过1年期银行存款利率，则这支股票基本可以看为收益型股票，股息率越高越吸引人。

股息率也是挑选其余类型股票的参考标准之一。决定股息率高低的不仅是股利和股利发放率的高低，还要视股价来定。比如两支股票，A股价为10元，B股价为20元，两家公司同样发放每股0.5元股利，则A公司5%的股息率显然要比B公司2.5%诱人。

03年税后股息率好于同期存款利率的个股汇总表

这样种种,不一而足。当我们纠缠于1300点是底依旧1400点是底,或者想着1000点、800点让自己夜间睡不着觉的时机,那些脚踏实地的民众正轻松收获着超越银行存款的收益。

我们从QFII的言行中目睹了本身的价值·

从世界各经济体的上涨前景看,以中国为代表东亚地区是最有吸引力的；中国的能源、交通运输和部分有竞争力的制造业被长期看好；在人民币有长期增值潜力的影响下,中国的投资品市场极具吸引力；从实物操作的角度看,部分A股公司即便以国际视野来审视,也极具投资价值。

百年之后,当我们的后人评价世纪之交的改革放开,必将记入史册的一定有两个年份:1978年和2002年。1978年中,发生了很多巨大的事件,除了真理标准的讨论等意识形态上巨大的转变,最重要的一个改变是,中国政府将工作着重全面转向经济建设,拉开了此后起码三五十年的经济腾飞历史的序幕。2002年同样是值得记录的一年,这一年里,中国加入了经济联合国--WTO。从某种意义上表达,加入WTO如同是第二次改革放开,中国面对从政策性放开到制度性放开,从局部放开到全面放开,从实体经济放开到服务、金融等行业整体放开的重大转变。

所以,QFII应运而生、QDII渐行渐近。

2003年是QFII大发展的一年,QFII给我们这个相对封闭的市场导致了国际化的思路,以瑞银为代表的国际投资人向我们阐述了一连串的大道理:从世界各经济体的上涨前景看,以中国为代表的东亚地区是最有吸引力的；中国正形成世界的制造工厂,所以中国的能源、交通运输和部分有竞争力的制造业被长期看好；进入重化工业时代,钢铁、石化、机械等很多行业全会显现大型的国际性企业；在人民币有长期增值潜力的影响下,中国的投资品市场极具吸引力；从实物操作的角度看,部分A股公司即便以国际视野来审视,也极具投资价值。所以,我们目睹了大量QFII资金大批介入了以宝钢、上海汽车为代表的制造业,以上港集箱、外运发展为代表的交通运输业,以及以中兴通讯等为代表的高新技术企业,而且可转债形成既能享受股市上涨收益,又能回避多部分未知性原因的品种,得到QFII大批持有。

我们从QFII的言行中目睹了本身的价值。

但是伴随2004年至今QDII的渐行渐近,国内保险、社保资金纷纷摩拳擦掌要去海外市场淘金,A股市场的困难显露得逐渐增多。用国际化的思路看A股市场,给它一个合理、客观的评价,既不夜郎自大,也不妄自菲薄,给好公司一个合理公允的单价,给差的公司一个恰如其分的评价是当务之急。

简单地说,香港市场放开度非常高,它差不多可以代表了国际资金对宏观经济、产业、企业的主流看法。受于香港经济从1997年回归以后,楼市遭猛击,经济一直处在调整中,而香港股市的首要组成是金融、地产行业,所以,国际资金对香港经济的评价是中性偏负面,致使对香港股市的评价也比较低,是相对边沿化的市场。自此,致使了对中资背景的国企股、红筹股的严重低估,1998年金融风暴更是极大加深、扭曲了该种低估。2002年以后H股市场的价值回归致使H股指数从900多点上升到5000多点。当前4000点处在多空平衡区域。香港市场上H股的估值对A股市场有极大的参考意义。

以国际眼光审视中国市场,成分指数、部分企业的优势已然突出·

部分A、B股公司的估值靠近H股,派息也比较有吸引力,但它们的上涨潜力相当重大,消费类品种上,H股的估值更是十分显著地好于A、B股；QFII以及所有欲分享中国经济高速上涨的资金务必选择并长期持有的品种。

指数给我们一个全局的概览,图:1995-2003年间S &P500、恒生指数市盈率表明,9年平均值分别是28.57倍和16.38倍,其中S &P500在1995年的市盈率最低,是17.41倍,2001年最高,是48倍,恒生指数在2000年最低,是12倍,2003年高达18.82倍。而深证100、上证50成分股指数的情形是,依据2004年一季度业绩和6月30号1399点收市价格计算的动态市盈率分别是18、16倍,基本与香港市场接轨,如今指数跌到1350点,市盈率应当更小,接轨更彻底。

另外,我们目睹港口、机场、电力等具备自然垄断的企业,部分A、B股公司的估值靠近H股,派息也比较有吸引力,但它们的上涨潜力相当重大。上海机场受于置换了集团公司的资产,今年业绩将大幅上涨,白云机场在8月搬迁了新机场,侯机楼等资产比老机场扩大数倍,预计2005年以后业绩将连续平稳上涨。以上海、北京、广州、深圳、天津等为主的大型枢纽型机场、港口,将伴随经济腾飞得到连续、垄断的上涨。其当前的市盈率是相当有吸引力的。

消费类品种上,H股的估值更是十分显著好于A、B股,值得注意的是,A-B公司从收购战中获胜,获得哈啤的控股权,并更深一步改制,收购价格是45倍市盈率,表明国际战略并购中对有市场地位、销售途径、品牌的企业是予以了很高的估值。

尽管乳业、葡萄酒行业在行业整合方面仍需要时间,这些企业是否胜出也有未知性原因,但当前它们的市盈率大大差于成熟市场,应当是投资人予以了相当保险的折扣。

所以,对于贵州茅台、同仁堂、光明乳业以及燕京啤酒、张裕等,我们期待它们的成长,并觉得当前的估值起码是合理的。

从动态市盈率的角度看,上述这些品种的市增率都差于1,在各自的细分行业中做到了亚洲甚至是世界最大,而这些品种并没有在香港市场或美国市场上上市,所以是QFII以及所有欲分享中国经济高速上涨的资金务必选择并长期持有的品种。

怎样看待短时间下挫以及人民币长期增值的动力·

贪婪和恐惧让人们把股价看得低了还要更小,忘记了一部分优质的公司正给股东导致滚滚红利。我们不敢说市场下个月的出价能否更小得离谱,但是遵循基本的估价原理和朴素的理财思维,是在市场上生存并发展的唯一法则。

除了上述垄断上涨的公用事业、细分行业龙头、高派息个股外,多数A股公司情形不妙。市场走到今天的境况,原因很多,但我们依然需要面对,抱怨、等候政府救市均为不现实的。我们注意到,2003年是经济相当繁荣的一年,宏观报告上显现了多年难得一见的产销率98%、95%的好报告,多数行业中的大企业利润涨幅可观。但A股市场中仍有592家公司净资产收益率差于5%,这代表着,依照50%的资产负债率算的话,总资产收益率才2.5%,这些公司不是在创造财富,而是活生生地在毁灭财富。股东再多的投入全会填不满公司低效率运转的漏损,三板市场已显现几毛钱个股,主板市场显现6家1元个股,大部分股票仍难逃漫漫熊途。

目前市场看跌气息弥漫。市场心态和投资思路从结构性牛市转向少数具备国际核心竞争力的优秀企业,基金持股也大体是汇聚在少数基本分析比较清晰的品种上,但是近期这些品种也显现了跳水,我们见底应当用什么样的思路和心态来对待这个市场?

从巴菲特和格雷厄姆的教诲中我们得知,市场每天全将给一个价格,有时很高,有时很低,喜怒无常。假使从市场角度看,有很多理由会跌到1000点甚到500点；但是假使我们从其他角度看,结论则相当不同。

上面说了一个中集集团的例子,上市10年的清白历史让我们有理由相信它以往不曾作假,今后作假的几率也不大,即便在行业最低迷的1998、1999年,仍有六七毛的业绩和每股两毛的分红,我们有理由相信它的成本优势和管理优势将于集装箱行业继续维持。半挂车市场的容量是集装箱市场的4倍,行业性质与集装箱市场差不多一样,那么在新领域里维持上涨并得到许多市场份额是值得期待的。假使说3%以上的息率还不够有说服力的话,我们可以看看它的同类企业--在香港上市的胜狮货柜(0716),该公司2003年销售收入3.825亿美元,利润1429万美元,而中集是138亿人民币和6.8268亿人民币,是胜狮货柜的4.2倍和5.68倍。胜狮货柜无论从公司范围、盈利能力和市场份额、行业地位等方面都不能与中集相提并论,但在香港市场上的定位是3.825元,12倍市盈率。为何中集不能有同样的估值,或者因具备行业领导地位而好于胜狮货柜的估值?尽管2005年以后上涨速度将差于爆炸性上涨的2004年,但任然是有上涨的。美国企业长期的数据统计告诉我们,长期上涨速度不或许好于12%。

的确,我们会面对如此的诘问:海通证券持有福建高速大批的流通筹码,万一有各种不测风云,则股价难免下挫；或中集(A、B股)都有了不俗的升幅,其中一个持有者需要变现,则短时间浮动亏损必然显现。

面对如此一部分无法回避的疑问,我们在《巴菲特致股东的信:股份公司教程》中寻到如此的答案:公元前600年的智者伊索对投资就有一个不朽的论断:"手里的一只鸟值灌木丛里的两只鸟"。当你无法分析:1、灌木丛里真的有鸟?2、它们什么时候显现?3、那里见底有多少只鸟等这些困难,那么合理运用无风险收益,以及企业将来或许导致的现金流、利润、股息这些信息,就应当从常识的角度分析,能否手里的一只鸟值灌木丛里的两只鸟,或者某只股票能否值得拥有。

请让我引用下方一大段原文:"分开投资和投机的那条线永远不那么明亮清晰,当大部分市场参与者享受凯旋时就变得愈加模糊了。并没有什么能像大笔轻易得来的钱那样给理性服镇静剂。有那种飘飘然的历经之后,一般明智的人会卷入与舞会中灰姑娘的举动类似的举动中。他们知道在庆祝会上逗留过久--也就是,在那些相对于很或许在将来造成的现金有重大估价的公司中继续投机--将最终会导致南瓜和老鼠。即使这样,他们都讨厌错过盛大聚会的每一分钟。所以,眼花缭乱的参与者都计划在午夜以前的几秒钟离开。但是有一个困难:他们正在一个钟没有指针的屋子里跳舞"。

文中评述的是牛市现象,其实也适用于熊市。贪婪和恐惧令我们把股价看得低了还要更小,忘记了这些优质的公司正给股东导致滚滚红利,并从2003年至今从未停止过的有关人民币增值的讨论,当下也被所有人置于脑后。我们不敢夸言上面列举的公司今后不会显现业绩下跌或公司治理结构方面显现困难(比如伊利股份),更不敢说市场先生下个月的出价能否更小得离谱,但是遵循基本的估价原理和朴素的理财思维,是在市场上生存并发展的唯一法则。

表1 A、B、H股电力、港口、机场等公用事业股票的市盈率和派息率汇总

股票代码 股票简称 8月12号收市价 以2003年业绩 以2003年派息

(元/或港元) 计算市盈率 计算的股息率%

0836 华润电力H 3.625 17.76

0902 华能国际H 5.6 13.18 4.21

0991 北京大唐H 5.65 17.1 2.92

1071 华电国际H 2.15 11.66 2.41

600642 申能股份 6.54 15.57 3.05

200037 深南电B 7.37 9.1 4.77

600098 广州控股 8.57 13.35 3.26

0144 招商局国际H 10.75 15.38 3.9

200022 深赤湾B 12.38 20.82 2.3

0694 首都机场H 2.475 25.7 2.02

600009 上海机场 12.18 35.1 0.6

表2 A、B、H股消费类品种的市盈率、股息率汇总

股票代码 股票简称 8月12号收市价 以2003年业绩 以2003年派息

(元/港元) 计算市盈率 计算的股息率

0249 哈尔滨啤酒H 5.5 45 0.66

0168 青岛啤酒H 7.2 32.13 2.61

000729 燕京啤酒 11.5 31.76 1.25

600597 光明乳业 7.2 16.74 2.2

600519 贵州茅台 30.09 20.1 0.61

200869 张裕B 6.06 13.44 1.24

表3 A股市场少数和国际比较具备核心竞争力优势的企业汇总

股票代码 股票简称 8月12号收市价 以2003年业绩 预计将来2年上涨%

(元/) 计算市盈率

600309 烟台万华 10.82 30.9 50%

600660 福耀玻璃 6.89 21.53 40%

200039 中集B 11.74 18.5 20%

200726 鲁泰B 6.02 14.24 30%

表4 H股市场首要蓝筹的股息率以及A股市场部分高派现股票汇总

股票代码 股票简称 8月12号收市价 以2003年业绩 以2003年派息

(元/港元) 计算市盈率 计算的股息率

0001 长江实业H 60.75 14.34 2.77

0002 中电控股H 44.3 13.88 4.65

0003 中华煤气H 12.6 25.22 2.57

0004 九龙仓H 24 19.3 1.66

0005 汇丰银行H 118 18.04 4.1

0006 香港电灯H 33.6 11.83 5.09

0011 恒生银行H 102 20.44 4.9

0016 新鸿基地产H 68.75 25.07 2.33

0019 太古AH 51.25 15.94 2.61

000709 唐钢股份 4.26 9.46 6.57

000959 首钢股份 4.76 13.2 5.04

200541 粤照明B 8.3 14.03 4.16

000027 深能源A 9.09 15.4 2.64

600019 宝钢股份 6.75 12.05 2.96

600153 厦门建发 5.53 17.34 4.52

600177 雅 戈 尔 6.5 15.78 3.61

600508 上海能源 11.15 25.93 2.72

000933 神火股份 13.8 21.23 3.24

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