什么是混合交易制度
混合交易制度又称为混合型做市商制度，是指在做市商制度中引入竞价交易制度（1997年以后的纳斯达克）或在竞价交易制度中引入做市商制度（如1986年以后的伦敦交易所）。下面是世界重点市场的交易制度：
混合交易制度的显现击穿了原有的竞价制度和做市商制度的规模，形成一种新的交易制度。对比之下，尽管通过在不同股票上分别采取竞价制度和做市商制度也能够达到一个市场同期采取这两种方式，但仍没有击穿原有的框架。在竞价市场中引入做市商、建立混合交易制度在一定程度上 代表了市场发展的一种趋势。与混合交易制度对比，纯粹做市商制度更显得是一种为处理流动性不足而采取的“权益之计”。可以预计，在市场流动性有了很大提升后，纯粹做市商制度的不足将逐渐暴露，到那时，通过引人竞价交易方式过渡到混合交易制度将形成必然。
混合交易制度的造成
传统做市商制度的最大缺陷之一就在于做市商利用本身做市的优势地位侵害其余投资人的权益。依据当时NASDAQ市场的规则，股价好于10美元的股票最小报价档位为1／8美元或其奇数倍，如1／8、3／8、5／8、等；股价差于10美元的股票最小报价档位为1／16美元或更小。范德比尔特大学的Christie和俄亥俄州立大学的Schultz(1994)发现，在选取的纳斯达克市场大盘股样本中，有近二分之一的股票没有依照1／8的奇数倍执行报价。尤其是，当他们的研究被Wall Street日报转载后，研究中所揭示的曾采取1／8偶数倍报价的4只股票忽然开始引入1／8的奇数倍报价，使这4只股票的价差大程度缩减。这一现象导致了大范围的讨论，民众开始怀疑做市商制度的公平性，并导致美国证监会于1994年秋对纳斯达克市场做市商展开了正式调查。调查结果显示，做市商在最小报价档位制约、报价数量制约、信息交换、成交数据的及时上报等方面都显现了违规举动。
之后美国证监会又对1999年到2003年间纽约证券交易所的专家公司的交易举动执行了全面调查，发现专家存在下方三类违规举动：
1、抢在客户指令前交易，即为了得到一个更好的成交价格，专家公司不顾客户已经提交的指令而抢在客户指令以前为自己的账户执行交易。
2、“插队交易”，或者称为抢得价差交易，即专家公司在两个交易单中间介入，抢先得到价差优势。
3、“冻结”，马上其余的委托指令搁置起来使之不能成交，以便专家公司自己能够执行第一个交易。
上述情形表明，无论是垄断性做市商制度依旧竞争性做市商制度，都有其“天然”的缺陷，即利用自己所处的信息不对称的优势地位侵害其余投资人的权益。正是在这一环境下，1996年8月美国证监会推出了新的委托处理规则OHR(order handling rules)，尝试彻底更改纳斯达克市场的运行方式。这一规则首要包含两方面改革：
1、限价委托表明规则，要求好于做市商报价的限价委托务必在其报价中表明，或传递给另一机构表明。
2、新的报价规则强制条款，要求做市商不得在纳斯达克和ECN(electronic communications network，电子通讯网络)中表明不同的报价，除非ECN表明的最优价格能够为所有市场参与者观察到并可与之交易。
1997年1月首批50家股票开始实施此规则，到1997年10月13号所有的股票全部适用该规则。新委托处理规则对纳斯达克市场造成了巨大影响，加快了竞价交易方式在纳斯达克市场的应用，使纳斯达克由传统的竞争性做市商制度演变为了做市商制度与竞价机制相结合的混合型做市商制度。
混合交易制度的渠道
1、第一个渠道是原本采取传统做市商制度的市场渐渐引入竞价交易制度，达到由竞争性做市商制度向混合型做市商制度的过渡，典型代表就是纳斯达克，1997年OHR规则实行后，迄今纳斯达克已经建立起了竞价制度+竞争性做市商制度的混合模式。
2、第二个渠道是原本采取竞价制度的市场引入竞争性做市商制度。在该种方式下，做市商的双边报价与投资人的委托共同参与集中竞价，交易依然首要依照“价格优先、时间优先”的竞价原则执行，做市商或者承受接连报价的义务，或者只承受特定情形下报价的义务。该种混合型做市商制度的典型代表是1986年实行名叫 “大爆炸”的巨大改革时引入竞争性做市商制度的英国伦敦证券交易所。
这里值得注意的是，Viswarathan和Wang(2002)通过模型从理论上证明了如下结论：
1、当投资人委托范围较小时，投资人在竞价市场的收益大于做市商市场。
2、若投资人是风险中性的，竞价市场在任什么时候候好于做市商市场。
3、若投资人是厌恶风险，而且投资人提交委托的范围波动较大，同期做市商数量较多，那么投资人在做市商市场的收益大于竞价市场。
4、假使做市商市场和竞价市场在处理不同范围的投资人委托时有合理的分工设置，该种混合市场将好于单纯的做市商市场或竞价市场。
正是左上述理论研究和实践探索的基础上，各国资本市场大多形成了混合型做市商的交易制度，尤其是在场外交易市场中，混合型做市商制度差不多形成了通用制度。