伦敦交易所另类投资市场

伦敦交易所另类投资市场

伦敦交易所另类投资市场（London's Alternative Investment Market）伦敦交易所另类投资市场（London's Alternative Investment Market）

伦敦交易所另类投资市场简介

AIM附属于伦敦证券交易所，但有其独立的运转规则和管理机构，其最首要特点是，上市标准较低。市场对公司以往的业绩没有最低要求，对公众持股量亦没有设定最低制约。新兴公司申请在二板市场上市时，只须有足够的营运资金支持起码现时12个月的需求。假使其主运营盈利的记录不足两年，则拥有10%或许多股份的董事和员工们，务必允诺起码在公司上市后的一年内，不卖出任何股份。在另类投资市场上市的核心是要聘请专业顾问（保荐人）。专业顾问在公司申请上市时会协助公司在上市文件中作全面披露，并供应连续协作以符合监管规定。

AIM市场的成长历程

与美国纳斯达克等由场外市场转化而来的创业板市场对比，英国AIM市场属于“白手起家”。资料表明，1995年6月，AIM市场在设立时，只有10家上市公司，总市值8820万欧元；而到1995年年末，上市公司即高达121家，总市值差不多24亿英镑。该种惊人的上涨速度，为AIM快速解脱“白手起家”的局势开了个好头。依据其发展情况，AIM大体可分为两个发展阶段。

第一阶段从1995年到2000年，是平稳发展期间，市场各类指标全面上涨。一是上市公司稳健上涨，融资额持续搁置多。1996年，AIM市场上市公司达252家，首发和增发融资额为8.16亿英镑，2000年分别、高达524家和30.74亿英镑，上涨1.1倍和2.8倍。二是股指和市价总值持续升高。1996年，AIM市场指数收盘在1042.9点，市值为52.9亿英镑；2000年分别为3369.9点和149.4亿英镑，分别.上涨倍和1.8倍。三是交易量和交易额连续增多。1996年，AIM市场交易量为55.3亿股，交易额为19亿英镑，2000年则.1亿和136.1亿英镑，均上涨6倍。

第二阶段从2000年年末以当下，是AIM市场的调整期。受纳斯达克下挫的影响，股指有所不挫，市值有所降低、交易额有所下滑，但上市公司家数、筹资额和交易量等各类指标均较上一阶段有较暴涨长。首先看股指、市值及交易额的改变；2002年年末，AIM市场指数收盘在1893.7点，较2000年下挫43.8%，较1999年下挫2%；市值为102.5亿英镑，较2000年下滑31.4%，较1999年下滑23.9%；交易额为35.2亿英镑，较2000年下滑74.1%，较1999年下滑34.7%。其次看上市公司，融资额及交易量的改变。到2002年，AIM市场上市公司达以704家，较2000年增长34.4%，较1999年增长102.9%；融资额为9.76亿英镑，较2000年下滑68.3%，但较1999年却上升了4.5%；交易量为247.9%亿股，较2000年下滑35.6%，但较1999年却上升了16.6%。

AIM的优点

--无需最低的市场资本总额

--适合谋求成长和新资本的具有较少的或没有交易记录的公司。

--与主板市场公司的关口-25%对比，只有当任何分类试探（既反收购或基本处置）中的比例胜过100%时，才需要股东对交易事先披露

--无最低公众持股数的要求。但应当注意，较少的"自由流通股"是或许致使减弱公司股票流动性的一个原因。

--就纳税来说，AIM被看为是"未挂牌的"，所以，某些税收激励将供应给符合有关资格条件的公司投资人，对于某个人来说，包含企业投资税收减免和再投资税收减免。

--较快的审批速度

AIM的上市条件

20世纪80年代以来，英国环绕着中小企业尤其是科技企业的直接融资困难执行了艰苦的探索，先后设立了USM市场、AIM市场、TECH市场。当前，英国可供选择的市场（AIM）有上市公司700多家，总市值胜过100亿英镑。

20世纪70年代前，英国长期坚持推行中小企业淘汰政策。1973年后，英国开始更改该种错误政策；转而积极扶持中小企业的成长。80年代，英国陆续出台了11项相关中小企业的法案，来助推中小企业的成长。在该种环境下，英国于1980年设立非挂牌证券市场（Unlisted Securities Market,USM）,当年有23家公司。到1989年末，USM共有上市公司448家，总市值为89.75亿英镑。这之后，USM市场逐年萎缩，到1996年关闭时只有12家公司和8.39亿英镑市值。即使USM市场承受挫折，但英国扶持中小企业发展的政策没有改变。1995年，英国设立了可供选择的市场（AIM），将目标定位为中小企业和初创企业上。

AIM的上市标准

（2）、依据本国法律合法成立的公司，且为公众公司和同类公司；

（3）、公司的会计账目符合英国或美国的通用会计准则；

（4）、具有两年的主运营务盈利纪录。假使不符合该条件，董事和员工务必答应自进入AIM之日起，起码一年内不得卖出其持有的该公司证券所拥有的任何权益。

除此之外，伦敦交易所在1993年专门策划了科研类企业承包的上市规则；199掉策划了专门针对初创高科技企业承包的上市规则。在此基础上，伦敦交易所于1999年11月正式建立伦敦科技板TECH-MARK，专门为具有科技创新的公司供应融资服务。任何申请在科技上市的公司要求有三年财务纪录，但不要求盈利；要求公司发行后，公众持有股份胜过25%；公司不要求有三年的运营业绩和盈利要求，也没有股东和高管人士卖出股份的锁定制约；对公司发售股份的数量要求起码高达3000万美元，预期上市时公司市价总值不差于8000万美元，公司应遵守季度信息披露制度。

在AIM上市的好处

AIM供应在公开市场上执行交易的好处，而且让公司在一种灵活的鉴定环境中发展。这些公司被吸引到AIM来的首要原因有：

准入标准比较宽松，使各种各样的公司能在发展的早期阶段进入公开的市场。

管理制度不太严格，让企业作为股票上市公司学习体验，而不受英国上市主管部门规定的整套举动准则的制衡。

收购规定比较宽松，有助于通过收购执行扩展。

某些税务优惠，这对某些公司来看或许是一个优势。

AIM在1995年成立，当下已有700多家公司（51家是海外公司）在AIM上市，市场资本总额高达一百亿英镑。AIM在近期一部分年份第一次公开发行（IPO）市场不景气的世界下得到了成功。2002年，AIM有60家公司IPO，占这年西欧所有IPO的46%。

加入AIM程序

2、保荐人：任何想要加入AIM的公司都务必首先任命一个保荐人（俗称“Nomad”），负责向证交所保证某个特定的公司适合加入AIM这是AIM的一种重要的品质控制措施，也是指定保荐人的一项很严肃的责任。公司上市后还要有保荐人服务，以便对该公司现行披露公司资料的工作提出建议。

保荐人是一家由伦敦证交所准许的由有经验的公司金融专业人士构成的公司，共69家，伴随AIM的国际形象持续墁强，保荐人网络正在向世界施展。

任何想要担任保荐人的公司都务必由交易所准许，并在指定保荐人登记册是登记。

公司还务必任命一个（券商）经纪人，即一家作为伦敦证交所会员的证券行。他们将把股票的卖主和买主集中起来，并帮助公司顺遂上市，以及证券发行后市场中的交易。

经纪人还负责供应可通过SEATS PLUS系统得到的有关公司的重要信息。

其余必要的专业顾问是法律顾问、申报会计师和投资者关系顾问。

3、加入AIM程序

首要的要求是公司务必“适合”市场而这个分析由公司的指定顾问做出。公司若要申请加入AIM，务必采取下方几个步骤：

(1)任命一个保荐人及经纪人

(2)对它的股票的自由可转让性没有制约

(3)支付统一费率年费

(4)依照传统，所有公司还务必准备入市文件（或简介），包含有关公司及其活动的所有相关信息。但是，伦敦证券交易所近期新推出一种加入AIM的迅速准入渠道。已在九家海外交易所上市的公司当下可以用他们现有的年度数据和账册作为在AIM补充报价根据。

(5)在上市准备工作阶段，公司务必宣称它要在该市场上市的意向并向伦敦证交所提交一份包含合适的文件资料的申请。

所有AIM公司享有在伦敦证交所的好处-近期一个调查（2003年4月）发现，83%的接受调查者觉得，即使股价行情看低，AIM依旧高达或胜过了他们的期望。

4、AIM的“终身”保荐人制度

英国AIM市场实施“终身”保荐人制度。在英国AIM，保荐人和经纪商珠联璧合，犹如创业板市场的两根“擎天柱”，为投资人撑起了一片晴朗的天空，促进了创业板市场的规范、稳健发展。从这个意义上表达，保荐人制度的造成首先是创业板市场规范，稳健发展内在要求。

英政府在考虑本国市场的运行现况后，清晰提出了维护市场的信心的监管主旋律，把保护投资人的合法权益列在监管原则通过的首位。而且觉得设立AIM连续基础“终身”的保荐人制度，是防范和消解市场运行风险的一种有效的处理方案。

（1）续聘任保荐人是企业承包上市的先决条件

伦敦证券交易所接受企业承包的上市申请后，首要考虑的方面是发行人是否遵守调进规则，投资人是否自由地买卖交易。为此，AIM设立了两重要的市场角色，保荐人和经纪商。所有谋求AIM上市的企业承包务必首先聘请保荐人和经纪商各一位。保荐人首要就上市规则向发行人供应情报指导工作和咨询意见，经纪商的职责是专注于供应和支持企业股票的交易便利。保荐人和经纪商的职责可以由同一家公司兼任。聘请保荐人是AIM上市审核标准的先决条件之一，任何企业概莫能外。

英国对金融市场的监管一贯严格著称。监管机构监管的首要目标是保持市场的信心，保护投资人的利益。针对性创业板市场广泛存在的高收益与高风险共生的特质，监管机构要求对AIM上市企业务必实施终身保荐人制度。终身保荐人制度是指上市企业在任什么时候侯都务必聘请一位符合法定资格的公司中作为其保荐人，以保证企业连续地遵守市场规则，加强投资人的信心。保荐人的任期以上市企业承包的存续时间为基础，企业上市一天，保荐人就要伴随左右一日薪资。假使保荐人因辞职或被解雇而致使缺位，被保荐企业有股票交易额将被除数立刻停止，直至新的保荐人到任正式履行职责，才可继续执行交易额。假使在一个月的时期内依然没有新的保荐人弥补缺口，那么被保荐企业的股票将被从市场中摘牌。

（2）保荐人的职责在企业上市前后的侧着重不同

保荐人的职责 规模在法规中做出了原则性的界定，解释权属于伦敦证券交易所。AIM保荐人应承受的职责首要包含：

1、AIM市场规则规定的上市企业董事应尽的职责和义务对董事执行辅导，保证董事已经得到充足的培训并清楚自己的责任。

2、尽其所能对发行人的方方面面情形执行适当和仔细的尽职调查。

3、证实发行人和拟发行的股票符合AIM市场规则，向交易所做出书面声明。

4、就上市企业董事的职责和义务连续地供应咨询和指导，保证发行人上市后任什么时候侯均符合AIM 市场规则 。

5、当决定终止担任保荐人时，须按交易所要求的形式和时限通知交易所。

6、对照上市公司申请文件中或公开发表的任何盈利预期、估算和前景计划，定时检查企业的事实交易活动和财务情况。

7、当上市公司策划的盈利预期与企业的事实表现显现巨大差异时，协助董事来决定能否将这类情形给予披露。

自此可见，保荐人在企业上市前后从事的保荐工作的侧着重有所不同。企业申请上市前，保荐人要对发行人的质地和条件做出本质性审查。它首先要评估和分析发行人已经符合上市标准的相关要求并以书面形式向交易额所给予证实，申请程序才或许继续下去。它同期要保证公司的董事已就其责任和义务得到咨询和指导并符合相关的AIM市场规则。保荐人须允诺随时以顾问的身份向公司听董事就相关的AIM市场规则供应指导意见。在这一阶段，保荐人扮演了“辅导者”和“独立审计师”的角色。

为了向伦敦证券交易所负责，保荐人一般要对发行人的情形做出详细 的尽职调查。依照《1995年公开发行证券条例》的要求，招股表明书中需要向投资人做出披露的一部分信息有：发行人的资产与负债、财务情况、盈利情形、业务发展前景、证券附加的权利等等。

企业完成上市以后，保荐人的保荐工作转向指导和督促企业连续地遵守市场规则，依照要求履行信息披露义务。另外，保荐人还可以代表企业，与交易额所和投资人之间执行积极的沟通联系。

尽管企业上市后保荐人的工作规模扩大了，但有一点是务必清晰的，即保荐人的核心职责在于辅导企业的董事遵守市场规则，履行应尽的责任和义务。特别是在信息披露方面，保荐人对企业的指导和监督将直接关系到AIM的市场运行质量和投资人的切身利益。所以可以说“辅导”和“独立审计师”的职能才是保荐人制度的本质和核心之所在。

AIM的成就经验

（1）上市公司行业分布多元化。英国AIM市场成立之初，就清晰要为具有成长性的中小企业供应融资服务，但对于企业的性质及行业没有特别要求，这与其后成立的英国高技术板块要求以高科技公司为主形成显著对照。所以，AIM市场的上市公司行业十分普遍，既有科技公司，也有非科技公司，在以科技为主的技术板块中，其行业分布也私愤分散，并没有局限于IT行业。以2002年年末为例，其704家上市公司分布在石油、航空、国防、电器设备、通用电机、自动化配件、电器消费品、医疗设备、生物科技、药品、零售业、出版业、服务业、交通运输、通讯及金融、IT等行业。其中，一般服务业271家，占38.5%，居于第一名，金融机构136家，占19.3%，居第二位；IT行业94家，占11.9%，为第三名。

（2）单笔融资范围不大，公司市值较小。1995年到2002年，AIM市场共有1166家公司（含已经退市的公司）IPO发行，筹集资金总额为46.661英镑，平均每家融资额为370万英镑。2002年，共有160家企业上市，IPO融资定员为4.901亿英镑，平均每家307万英镑，创8年来新低。这一点，恰好与欧洲大陆新市场和香港创业板市场形成对照。如德国新市场上市公司IPO平都是8957万欧元，法国平都是2245万欧元，香港平都是16383万港币。不仅这样，AIM市场上市公司再融资范围也不大，而且基本趋势与范围同IPO类似。应当说，AIM市场该种小额多次的融资方式符合中小企业的成长特质及融资的客观需求。

（3）更改设立模式，采取平行的附属模式。针对未挂牌市场（USM）制度设计的缺陷，伦敦交易所及时执行了相应的调整，即使仍采取附属模式，AIM具有独立的上市制度、监管制度、信息披露制度和风险警示制度等，这首要是从有效利用资源和控制风险的角度出发给予设计的模式。该种利用现有交易系统建立相对独立的创业板市场，并配备独立的管理工作机构执行市场监控的模式，既可以充分利用交易所现有的资源，又可以保证市场动作的独立性。此外，主板与AIM的公司维持了适当的独立性，AIM公司向主板转换的情形并没有多见了。截止2002年年末，只有43家公司转换为主板公司，如此就保证了AIM公司的质量，提升了抵抗风险的能力，致使AIM形成一个高质量的市场。此外，为了保证伦敦市场不错的声誉和减弱市场的风险，AIM市场采取了指定保荐人的制度。

（4）英国中小企业的崛起和迅猛发展，为AIM市场给予了源源持续的新鲜血液。英政府中小企业承包政策的更改，促进了中小企业的成长。报告表明，英国企业总数从1980年的240万家增长到2001年的375万家，上涨了58.7%，其中绝多部分是中小企业。从1979年到1996年，英国中小企业（雇工在250人下方）供应的就业人口占全国就业人口的比重由49.1%上升到58.2%。到2001年，英国中小企业达375.9万户，占全部企业的99.8%，供应54.4%的就业机会，达到的运营额占全部运营额的51.6%，为AIM市场输送了源源持续的优质资源。

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