定义
股票发行，一般就是公开向社会募集股本，发行股份，该种价格的高低受市场机制的影响极大，取决于公司的投资价值和供求关系的改变。假使股份有限公司发行的股票，价格胜过了票面金额，被称为溢价发行，至于高出票面金额多少，则由发行人与承销的证券公司商量确定，报国务院证券监督管理机构核准，该种决定股票发行价格的体制，就是发挥市场作用，由市场决定价格，但是受证券监管机构的监督。 在股票发行价格中，溢价发行或者等价发行均为允许的，但是不允许以差于股票票面的单价发行，又称折价发行，由于该种发行价格会让公司实有资本少于公司应有的资本，致使公司资本中存在着虚数，不符合公司资本充实原则；另一面，公司以差于票面金额的单价发行股票，事实上就代表着公司对债权人有负债举动，不利于保护债权人的利益。 溢价发行股票，就是以同样的股份可以筹集到比按票面金额计算的许多的资金，进而增长了公司的资本，所以，以胜过票面金额发行股票所得溢价款列为公司资本公积金，显现为公司股东的权益，即所有权归属于投资人。影响股票发行价格的首要原因
本体原因 本体原因就是发行人内部运营管理对发行价格策划的影响要素。 一般来说，发行价格随发行人的实质运营情况而定。这些原因包含公司当下的盈利水平及将来的盈利前景、财务情况、生产技术水平、成本控制、雇员素质、管理水平等，其中最为核心的是利润水平。在正常情况下，发行价格是盈利水平的线性函数，承销商在确定发行价格时，应以利润为核心，并从主运营务入手对利润执行分析和预期。主运营务的利润及其上涨率，是反应企业的事实盈利情况及其对投资人供应报酬水平的基础，利润水平与投资意向有着正有关的关系，而发行价格则与投资意向有着负有关的关系。在其余条件既定时，利润水平越高，发行价格越高，而此时投资人也有较强的投资买入欲望。诚然，将来的利润上涨预期也具有举足轻重的影响，由于买股票就是买将来。所以，为了策划合理的单价，务必对将来的盈利能力作出合理预期。在策划发行价格时，应从下方几个方面对利润执行理性估测。 ①发行人主运营务发展前景。 这是是否给投资人供应长期平稳报酬的基础，也是将来利润上涨的直接决定原因。 ②产品价格有无上升的潜在空间。 这决定了发行人将来的利润水平，由于利润水平与价格直接有关。在成本条件不变时，价格的上升空间将直接决定利润的上涨速度。 ③管理费用与经济范围性。 这是利润的内含性上涨原因。对此要有切实客观的分析。 ④投资项目的投产预期和盈利预期。 投资项目是新的利润上涨点。在很多情形下，将来利润的大程度增长取决于投资项目的盈利能力。 除了利润这一举足轻重的决定原因外，发行人自身的知名度，产品的品牌，是次股票的发行范围也是决定股票发行价格的重要原因。发行人的知名度高，品牌具有不错的公众基础，就将对投资人造成较大的响应度，造成较大的市场买入需求，因此发行价格可以适度提高；反之，则相反。股票发行范围较大，则在一定程度上影响股票的销售，增长发行风险，因此可以适度调低价格。诚然，若范围较小，在其余条件较优时，则价格也可以适度提高。 环境原因 ①股票流通市场的情况及改变趋势。 股票流通市场直接关系到一级市场的发行价格。 在结合发行市场来考虑发行价格时，首要应考虑：第一，策划的发行价格要使股票上市后价格有适当的上升空间。第二，在股市处在一般所说的牛市阶段时，发行价格可以适当偏高，由于在该种情形下，投资人一般有资本利得，价格若低的话，就会减弱发行人和承销机构的收益。第三，若股市处在一般所说的熊市时，价格宜偏低，由于此时价格较高，会拒投资人于门外，而相对增长发行问题和承销机构的风险，甚至有机会致使整个发行人筹资计划的失利。 ②发行人所处行业的成长情况、经济区位情况。 发行人所处的行业和经济区位条件对发行人的盈利能力和水平有直接的影响。 以上两个原因之所以对股票发行价格有着直接影响，其原因在于发行人所处的行业和经济区位条件在很大程度上决定了发行人的将来发展，影响到发行人的将来盈利能力，从而影响到股票发行价格的高低。 就行业原因来说，不但应考虑本行业所处的成长阶段，如是成长期依旧衰退期等，还应执行行业间的横向比较和考虑不同行业的技术经济特点。在行业内也要执行横向比较分析，如把发行人与同行业的其余公司对比，找出优势，尤其是和同行业的其余上市公司对比，得出总的的单价参考水平。同期，行业的技术经济特点也难以忽略，如有的行业具有垄断性，有的行业市场平稳，有的行业投资周期长、见效慢等等，都务必加以详细分析，以确定其对发行价格的影响程度。就经济区位来说，务必考虑经济区位的成长条件和空间，以及所处经济区位的经济发展水平，考虑是在经济区位内依旧受经济区位辐射等等。由于这些条件和原因，同样对发行人的将来能力有重大的影响，因此在发行价格的确定时不能不加以考虑。 政策原因 政策原因涉及面较广。一般来说，不同的经济政策对发行人的影响是不同的。 政策原因最首要的是两大经济政策原因：税负水平和利息率。 税负水平直接影响发行人的盈利水平，因此是直接决定发行价格的原因。一般来说，享有较低税负水平的发行人，。其股票的发行价格可以相对较高；反之，则可以相对较低。 利润水平一般同股票价格水平成正比，当利率环境减弱时，每股的利润水平提升，进而股票的发行价格就可以相应提升；反之，则相反。在这里，有一个基本的原则，就是由发行价格决定的预期收益率水平不能差于同期的利息率水平。 除了以上两个原因外，国家相关的扶持与压抑政策对发行价格也是一个重要的影响要素。在现代市场经济发展过程中，国家一般都对经济活动执行干预。特别在经济政策方面，国家往往采取对某些行业与企业执行扶持，对某些行业与企业的成长执行压抑等一般所说的产业政策。如此，在策划股票发行价格时，对这些政策原因也应加以考虑。股票发行价格方式
当股票发行公司计划发行股票时，就需要依据不同情形，确定一个发行价格以推销股票。一般来说，股票发行价格有下方几种：面值发行、时价发行、中间价发行和折价发行等。 面值发行 即按股票的票面金额为发行价格。采取股东分摊的发行方式时一般按平价发行，不受股票市场行情的左右。受于市价往往好于面额，所以以面额为发行价格能够使认购者得到因价格差异而导致的收益，使股东乐于认购，又保证了股票公司顺遂地达到筹措股金的目的。 时价发行 即不是以面额，而是以流通市场上的股票价格( 即时价)为基础确定发行价格。 该种价格一般均为时价好于票面额，二者的差价称溢价，溢价导致的收益归该股份公司所有。时价发行能使发行者以相对少的股份筹集到相对多的资本，进而减轻负担，同期还可以平稳流通市场的股票时价，促进资金的合理配置。 按时价发行，对投资人来看也未必吃亏，由于股票市场上涨情变幻莫测，假使该公司将溢价收益用于改观运营，提升了公司和股东的收益，将使股票价格上涨；投资人若能掌握机会，适时按时价出售股票，收回的现款会远好于买入金额，以股票流通市场上当时的单价为基准，但也不必完全统一。在具体决定价格时，还要考虑股票销售难易程度、对原有股票价格能否打击、认购阶段价格变动的机会性等原因，所以，一般将发行价格定在差于时价约5-10%的水准上是比较合理的。 中间价发行 即股票的发行价格取票面额和市场价格的中间值。该种价格一般在时价好于面额，公司需要增资但又需要照顾原有股东的情形下采取。中间价格发行对象一般为原股东，在时价和面额之间采取一个折中的单价发行，事实上是将差价收益一部分归原股东所有，一部分归公司所有用于扩大运营。所以，在执行股东分摊时要按比例配股，不更改以前的股东组成。 折价发行 即发行价格不足票面额，是打了折扣的。折价发行有两种情形： 一种是优惠性的，通过折价使认购者分享权益。比如公司为了充分体现对现有股东优惠而采取搭配增资方式时，新股票的发行价格就为票面价格的某一折扣，折价不足票面额的部分由公司的公积金抵补。现有股东所享受的优先买入和价格优惠的权利就叫作优先购股权。若股东自己不享用此权，他可以将优先购股权转让卖出。该种情形有时又称作优惠售价。 其他情形是该股票行情不好，发行有一定问题，发行者与推销者共同议定一个折扣率，以吸引那些预期行情要上浮的投资人认购。受于各国一规定发行价格不得差于票面额，所以，该种折扣发行需经历许可方能实施。股票发行价格方式的确立
（1）市盈率定价法 （2）竞价确定法 （3）净资产倍率法 股票发行价格的确定有三种情形： (1)股票的发行价格就是股票的票面价值； (2)股票的发行价格以股票在流通市场上的单价为基准来确定； (3)股票的发行价格在股票面值与市场流通价格之间，一般是对原有股东有偿配股时采取该种价格。 国际市场上确定股票发行价格的参考公式是： 股票发行价格=市盈率还原值*40％ 股息还原率*20％ 每股净值*20％ 预计当年股息与一年期存款利率还原值*20％股票发行价格的确定要素
在国际股票市场上，在确定一种新股票的发行价格时，一般要考虑其四个方面的报告资料： （1）要参考上市公司上市前近期三年来平均每股税后纯利乘上已上市的近似类的其余股票近期三年来的平均利润率。这方面的报告占确定最终股票发行价格的四成比重。 （2）要参考上市公司上市前近期四年来平均每股所获股息除以已上市的近似类的其余股票近期三年平均股息率。这方面的报告占确定最终股票发行价格的二成比重。 （3）要参考上市公司上市前近期期的每股资产净值。这方面的报告占确定最终股票发行价格的二成比重。 （4）要参考上市公司当年预计的股利除以银行一年期的定期积蓄存款利率。这方面的报告也占确定最终股票发行价格的二成比重。
市场化定价方法
（一） 以总计投标为主的市场化定价方法
采取总计投标法，让机构投资人参与确定发行价格。 总计投标法源自美国证券市场，市场化的定价在总计投标法中得到了很好的体现。其一般做法是，投资银行先与发行人商定一个定价区间,在招股表明书和分析数据完成以后,分析员和销售员通过逐个拜访、通讯等方式向其客户(首要是机构，如基金等)介绍发行公司的情形及股价定位，自此逐渐积攒定单，发现不同价格下的需求量。路演终结后,投资银行就能依据定单确定一个基本反应供需关系的单价区间。假使在价格区间规模内认购量很少，就调低发行价格或延迟发行；假使超标认购非常多,就调高发行价格。价格确定后，投资银行在发行时把新股按确定的单价先配售给已订购的大机构,再留出一定比例向公众发售。 运用“回拨机制”让中小投资人间接参与股票发行价格的确定。 “回拨机制”最直接的好处是能在机构投资人与一般投资人之间建立一种相互制衡的关系。该种关系除了有助于以市场化机制确定股票在机构投资人和一般投资人之间的分配比例以外，也有助于以市场化机制确定股票发行价格。由于假使机构投资人提出的新股发行价格偏低，一般投资人可以通过踊跃申购的方式提升超标认购倍率，致使在事先策划的“回拨机制”的规则下机构投资人配售的量减小直至为零，如此就可以防止向机构投资人询价的结果过低。另一面，假使机构投资人提出的股票发行价格偏高，一般投资人申购的超标认购倍率势必减弱，此时，机构投资人将必须以较高价格买入股票，如此就可以避免向机构投资人询价的结果过高。综合以上两种情形，可以得出一个结论，“回拨机制”能有效地约束机构投资人，使其在股票申购阶段给出相对理性的单价。该种方式事实上间接给了一般投资人影响询价结果的权利。 针对我国的事实情形，可对总计投标法加以改进，采取网上网下同期询价的方法。 总计投标法的询价对象首要是机构投资人，询价方式首要是网下询价。依据我国当前的事实情形，总计投标法的询价对象和询价方式都有改进的必要：第一，我国证券市场911.html">小散人数大量，假使仅对机构投资人询价，或许会让询价结果不具有代表性；第二，我国股票市场基础设施采取的是最先进的设备和技术，交易所的交易、登记和清算系统十分完善，运转效率好于国际成熟市场，这能极大地减弱通过网上询价方式向个人投资人询价的难度和成本。所以在我国的证券市场，总计投标法可采取网上网下同期询价的方法，让中小投资人直接参与股票发行价格的确定。 （二） 议价法的定价方法 这是指由股票发行人与主承销商商量确定发行价格。发行人和主承销商在议定发行价格时，首要考虑二级市场股票价格的高低（一般用平均市盈率等指标来衡量）、市场利率环境、发行公司的将来发展前景、发行公司的风险水平和市场对新股的需求情况等原因。一般有两种方式： 固定价格方式。由发行人和主承销商在新股公开发行前商定一个固定价格，然后依据这个价格执行公开发售。在我国台湾省，新股发行价格是依据影响新股价格的原因执行加权平均得出的。市场上惯用的计算公式为：P＝A×40％＋B×20％＋C×20％＋D×20％ 其中：P＝新股发行价格 A＝公司每股税后纯收益×相似公司近期3年平均市盈率 B＝公司每股股利×相似公司近期3年平均股利率 C＝近期期每股净值 D＝预计每股股利／1年期定期存款利率。 在美国，当采取尽力承销方式销售时，新股发行价格的确定也采取固定价格方式。发行人和投资银行在新股发行前商定一个发行价格和最小及最大发行量，股票销售开始，投资银行尽力向投资人推销股票。假使在规定时间（一般为90日）和给定价格下，股票销售额差于最低发行量，股票发行将终止，已筹集的资金返还给投资人。 市场询价方式。该种定价方式在美国广泛运用。当新股销售采取包销方式时，一般采取市场询价方式，该种方式确定新股发行价格一般包含两个步骤：第一，依据新股的价值（一般用现金流量贴现等方法确定），股票发行时的大盘行情、流通盘大小、公司所处行业股票的市场表现等原因确定新股发行的单价区间。第二，主承销商协同上市公司的管理层执行路演，向投资人介绍和推介该股票，并向投资人发送预订邀请文件，征集在各个价位上的需求量，通过对反馈的投资人的预订股份单执行统计，主承销商和发行人对最初的发行价格执行修正，最后确定新股发行价格。 （三）竞价法定价方法 这是由各股票承销商或者投资人以投标方式相互竞争确定股票发行价格。具体实行中有三种形式： 第一种：网上竞价。指通过证券交易所电脑交易系统按集中竞价原则确定新股发行价格。新股竞价发行申报时，主承销商作为唯一的“卖方”，其出售数为新股事实发行数，出售价格为发行公司宣称的发行底价，投资人作为买方，以不差于发行底价的单价执行申报。 第二种：机构投资人（法人）竞价。新股发行时，采取对法人配售和对一般投资人上网发行相结合的方式，通过法人投资人竞价来确定股票发行价格。一般由主承销商确定发行底价，法人投资人依据自己的意向申报申购价格和申购股数，申购终结后，由发行人和主承销商对法人投资人的有效申购数依照申购价格由高到低执行排序，依据事先确定的总计申购数量与申购价格的关系确定新股发行价格。 第三种：券商竞价。在新股发行时，发行人事先通知股票承销商，表明发行新股的计划、发行条件和对新股承销的要求，各股票承销商依据自己的情形拟定各自的标书，以投标方式相互竞争股票承销业务，中标标书中的单价就是股票发行价格。 从市场化发行制度下新股定价的原则来衡量，议价法和竞价法都尝试使新股的发行价格反应股票自身的价值和市场的供求关系。在用议价法定价时，新股发行价格是在按股票投资价值确定的基础价格之上执行反复修正后确定的，修正的首要根据是行业平均市盈率或者几家类似公司的市场平均市盈率以及路演时投资人对新股价格的反馈信息。在一个有效的资本市场上，平均市盈率水平差不多反应了市场对该类股票的需求情况，而路演推介则是直接面向市场以征集市场需求量，从这个角度看，议价法可以看成是以股票价值为基础，通过“模拟”市场需求情况来确定新股发行价格，定价的精准性很大程度上取决于主承销商的专业知识和经验。竞价法尽管有各种不同的方式，但均为以股票价值作为发行底价，以此为基础由承销商或者投资人执行竞价，是一种“直接”的市场化定价方式，导致参与定价的市场主体及其规模存在差异