韩国高斯达克市场

韩国高斯达克市场

韩国高斯达克市场（Korea Securities Dealers Automated Quotation,英文缩写为(KOSDAQ)

韩国高斯达克市场(创业板市场)简介

2005年1月，韩国合并韩国创业板市场（KOSDAQ）、韩国证券交易所（KSE）和韩国期货交易所（KOFEX）,正式更名叫韩国证券期货交易所（KRX）。

韩国的科技股市场(创业板市场或二板市场)--高斯达克市场(Korea Securities Dealers Automated Quotation,英文缩写为KOSDAQ)是由韩国证券商协会(Korea Securities Dealers'Association)仿照美国的纳斯达克市场(The National Association of Securities Dealers Automated Quotation,英文缩写为NASDAQ) 参考欧洲和日本同类市场的模式，于1996年7月1号设立并正式开场交易的.这是一个在已有的场外交易市场(OTC市场)的基础上发展起来的市场,旨在“给风险企业供应平稳的资金来源,给投资人高风险高收益的投资机会。”

高斯达克是韩国高科技企业成长的摇篮，对韩国经济上涨起到重要助推作用。在高斯达克的示范、激励机制下，韩国的信息技术等高科技产业得到快速发展，信息产 业类企业对国内生产总值的贡献由1998年的9%提升到2003年的15%左右，出口额当前已占韩国全国出口额的30%。2000年、2002年、2003年韩 国经济上涨率分别为9.3%、6.3%和3.1%，全面解脱亚洲金融危机影响并全面迈向恢复，其中高斯达克的贡献功不可没。

高斯达克的成长背景

建立“高斯达克”市场的首要目的是为了扶植高新技术产业，尤其是中小型风险企业的成长，为这些企业创造一个直接融资的途径。但是，受于当时韩国的风险企 业还处在初创阶段，其作用未承受充足的重视，所以“高斯达克”市场那时并没有被民众所青睐。1997年末，韩国发生金融危机后，新上台的金大中政府执行了强有力的企业结构调整，并针对世界经济向知识经济发展的趋势，决定把发展范围小、科技含量大、运营灵活、回报率高而风险也大的中小型风险企业作为助推经济发 展的一种活力，谋求把中小型风险企业与传统产业相结合的新发展模式。

经济发展模式的改变促使韩国的风险企业蓬勃发展起来。韩国中小企业厅近期的一项统计表明，在以往两年多的时间里，韩国创办的风险企业已经高达6000多家。风险企业具备先进的技术和发展潜力，缺少的是资金。“高斯达克”市场作为韩国唯一的为高技术企业服务的市场，其在促进经济发展中作用越来越大，综合指数在近几年持续上升，交易额快速攀升，接连刷新高峰。

高斯达克的上市条件

韩国对企业在“高斯达克”市场登记上市所规定的条件各有不同。对于风险企业， 只要其股票分散比例高达20％，监事觉得适合上市，即可登记上市。而对于一般企业，则有三种选择：一是建立企业为3年，股东交付的资本金为5亿韩元，股 票分散率为20％，有经常收益，无资本蚕食情形，负债比例不胜过同行业的1.5倍，监事没故意见；二是自有资本为100亿韩元，资产总额为500亿韩元，股票分散率为20％，无资本蚕食情形，负债比例不足同行业的平均数，监事没故意见；三是自有资金为1000亿韩元，股票分散率为20％，资本金蚕食不足 50％，负债比例不胜过同行业的400％，监事无意见，一般企业可以依据自己的情形登记上市。

韩国“高斯达克”的兴旺发达是 1998年政府策划“搞活高斯达克市场综合方案”后显现的。1999年下半年，“高斯达克”市场一路攀升，热度鼎盛，指数屡攀高峰，以致有些经济专家担忧 其“过热”。为了使“高斯达克”市场健康发展，韩国政府在1999年末提出了“健全高斯达克市场的政策”，对企业的“高斯达克”市场的登记、审查、管理、 退出以及防止不公正交易等作出了新规定。

依照这个新规定，一般在“高斯达克”市场登记上市时，小额持股者务必高达500位以 上。这些小额持股者应持有500万股以上，占股票发行总数的30%，而以往小额持股者的人数规定是100位以上，持有200万股，占股票发行总数 20％。政府提升股票分散比例的首要目的是降低不公正交易的原因。

上市审查严格

为了阻止徒有 虚名的风险企业进入“高斯达克”市场，由创业投资公司等风险金融机构投资的风险企业，在投资一年后才可在“高斯达克”市场登记，其登记审查所需的监查材料 务必得到定期股东大会的准许。同期，风险企业在登记上市后的半年内，对其投资的风险金融机构务必持有10％以上的股份。证券公司对申请登记上市的风险企业 务必执行财务状态、运营关系等必要的检查，并制作综合检查表。对于最大的股东和相关特殊人员，在登记上市前的半年内，不允许其持股情形有变动，其目的是为 了防止在企业上市前向相关特殊人员执行第三者增资以得到不正值的收益。

在登记审查方面，韩国决定采取一人常务委员制。这名常 务委员由“高斯达克”委员会推荐，并得到证券业协会会员大会的准许。这名常务委员负责直接指挥证券业协会的业务部门，同期也是“高斯达克”委员会的成员。 “高斯达克”委员会的人数由以往的9人增长到11人，其结构也执行了调整，降低了业界代表，而增长了机构投资人、风险技术专家、会计师等专业人员。专门负 责登记审查的业务人士由以往的6人增长到20人。

在管理和退出方面，韩国的“高斯达克”市场把需要注意的投资项目分为“投资 留心项目”和“管理项目”。亏损、运营权转让或被兼并、资本余额被蚕食、运营停止、法庭管理企业等被纳入“管理项目”之内；而被纳入“投资留心项目”的， 除了上述几种情形外，还加之股票交易停滞不前、没有高达股票分散比例、两次企业公示有不诚实施为、婉拒接受监事的意见、没有提出工作数据书等。投资人可以 依据“投资留心项目”和“管理项目”的情形来加以识别。

亏损一年而无扭亏为盈起色、运营权转让或被兼并、股票交易停滞不前在 半年内没有改变、股票分散比例一年以上没有高达标准、两次以上婉拒监事的意见、资本余额被蚕食达一年以上、运营停止一年以上、企业公示有不诚实施为的次数 胜过标准、两次没有提交工作数据书、法庭管理的企业等，则被列为取消登记、退出市场的规模。政府对“投资留心项目”和“管理项目”执行逐一审查，凡是符合 退出条件的将被勒令退出。就在此时，对于总资产在2万亿韩元(1100韩元合1美元)以上的大型“高斯达克”法人，采取与在证券市场上市的大型企业一样的 企业领导结构标准，即务必有一定比例的公司外理事，务必设立监查委员会等。

健全市场的举措

为 了防止不公正交易，政府规定从4月1号起，对于不遵守实时公示的义务，或者执行虚假公示，将立刻执行处理，处以最高为5亿韩元的罚金。就在此时，政府计划 在2000年内开发监视股价的综合计算机系统。韩国金融监督委员会还策划了股票公募价格的计算模式，以便企业在“高斯达克”市场登记时能做到股票公募价格 合理化。

依照“健全高斯达克市场的政策”，韩国证券业协会下属的高斯达克委员会和高斯达克证券公司执行了严格的业务分工：高 斯达克委员会负责登记、准许上市和取消登记、修改市场运用规则、监视不公正交易、对不诚实公示采取制裁措施等；高斯达克证券公司则负责吸引企业登记，执行 企业公示业务以及交易中介、停止和消除等业务。同期，政府将于今年末前投入1000亿韩元的资金来扩充“高斯达克”市场的电子计算机系统，在5月使计算机 的日处理容量高达400万件，在2001年高达1000万件。另外，在今年5月将把股票的预约接受系统和买卖缔约系统分离开来，并在6月前开发成功“暂停 交易系统”并立刻投入运用。

韩国媒介觉得，“健全高斯达克市场的政策”目的是提升透明度，保护投资人的利益。

上市企业2000年对外投资暴涨

据韩国 “高斯达克”证券市场统计，2000年至今，在“高斯达克”上市的企业对外投资大幅增长，到7月中旬的对外投资额已经高达82项、1936亿韩元（1100韩元合1美元），而19999年上半年仅为7项、145亿韩元。

在投资项目中，50％是对与因特网和电脑相关的项目的投资。在投资地区中，对美国的投资项目和金额最多，高达48项、1036亿韩元，对中国的投资项目居第二位，为14项。

“高斯达克”上市企业的对外投资形式多种多样，有建立子公司，也有建立合作公司、执行战略合作，以及建立销售伙伴关系等。他们的投资目的首要是引进先进技术、执行技术合作和达到运营多边化。

“高斯达克”证券市场相关人员说，上市企业对外投资暴涨的原因首要是认识到仅靠国内市场很难放大收入，所以务必走世界化的道路。该人员觉得，受于这些上市企业能筹集足够的资金，今后对外投资将更趋活跃。

回顾高斯达克10年发展历程

2006年7月1号是韩国股市二板市场——高斯达克市场营业10周年的日子。10年来，高斯达克市场历经了曲折和风雨，持续成长壮大，为韩国中小企业、尤其是 风险企业给予了融资平台，为韩国的经济发展做出了贡献。同期，高斯达克市场尚存在着暗流和风险，提升其透明度和成熟度已形成当务之急。

10年来，高斯达克市场从小到大，从弱到强，获得了快速发展。上市企业由最初的343家增长到927家，股票总市值由8．6万亿韩元（约950韩元合1美元）增长到61．7万亿韩元。当前，高斯达克市场的股票总市值在世界35个二板市场中居第四名，股票交易额仅次于纳斯达克市场居世界第二位。

高斯达克市场的首要宗旨是为高科技风险企业供应融资途径，扶植科技创新和新技术市场化。上世纪90年代中期，韩国风险企业萌芽初绽，而缺少融资 途径又使它们濒临枯萎。适逢高斯达克市场营业，风险企业如鱼得水，有了滋养科技创新的资金来源。亚洲金融危机暴发后，韩国政府激励发展风险企业，支持高斯 达克市场为它们融资。当前，韩国风险企业总数高达1万家，而融资范围高达27万亿韩元的高斯达克市场形成部分风险企业的融资基地。

但是，高斯达克市场的10年历程中，不乏动荡起伏，比首尔主板市场历经了许多的颠簸，给股民产生了巨大损失。1999年到2000年，韩国政府 发布的振兴之策和纳斯达克股市的走高，将高斯达克市场股指推到了2834．4点的历史高位位。过分的炒作使高斯达克市场不堪重负，股指终于在2004年狂 泻不止，最低跌到234．71点的深渊。高斯达克市场所以遭到猛击，很多风险企业或奄奄一息或生还不能。10年间，最初在高斯达克上市的343家企业有 209家被淘汰出局，只有134家绝处逢生，10年接连盈利的上市企业只占10％。

高斯达克市场行情不稳，除受首尔主板市场和国外股市的影响外，最首要的原因是市场条件不成熟和监管不足位。高斯达克市场在按市场规律运转过程 中，显现了信息不透明、庄家操纵股市、炒题材、上市企业做假账等困难。一部分空壳企业借高斯达克市场假戏真做，执行融资赌博，捞一把就走。2003年至 2005年，高斯达克市场被揭发执行虚假公示的上市企业达190家。韩国行业人士表示，韩国有必要增强对市场的监管，建立透明、严谨的交易规则，对上市企 业执行严格过滤，通过“市场退出制度”淘汰空壳企业，使高斯达克市场走上健康的成长之路。