基本定义
一般，套利(Arbitrage
套利
而期货市场的套利则首要有三种形式，即跨交割月份套利、跨市场套利及跨商品套利。套利交易在期货市场起到两方面的作用：其一，套利方式为投资人给予了对冲机会；其二，有利于将扭曲的市场价格从新拉回来至一般水准。
其他是在不同利息率间谋利的套利（Interest Arbitrage）
在一般情形下，西方各个国家的利息率的高低是不相同的，有的国家利息率较高，有的国家利息率较低。利息率高低是国际资本活动的一个重要的函数，在没有资金管制的情形下，资本就会越出国界，从利息率低的国家流到利息率高的国家。资本在国际间流动首先就要涉及国际汇兑，资本流出要把本币换成外币，资本流入需把外币换成本币。如此，汇率也就形成影响资本流动的函数。套利是指投资人或借贷者同期利用两地利息率的差价和货币汇率的差价，流动资本以赚取利润。套利分为抵补套利和非抵补套利两种。
非抵补套利
非抵补套利是指套利者仅仅利用两种不同货币所带有的不同利息的差价，而将利息率较低的货币转换成利息率较高的货币以赚取利润，在买或卖某种即期通货时，没有同期卖或买该种远期通货，承受了汇率变动的风险。
在非抵补套利交易中，资本流动的方向首要是由非抵补利差决定的。设英国利息率为Iuk，美国的利息率为Ius，非抵补利差UD，则有：
UD＝Iuk—Ius
假使luk＞lus，UD＞0，资本由美国流向英国，美国人要把美元兑换成英镑存在英国或买入英国债券以得到许多利息。非抵补套利的利润的大小，是由两种利息率之差的大小和即期汇率波动情形共同决定的。在望期汇率不变的情形下，两国利息率之差越大套利者的利润越大。在两国利息率之差不变的情形下，利息率高的通货增值，套利者的利润越大；利息率高的通货贬值，套利者的利润降低，甚至为零或者为负。
设英国的年利息率luk＝10％，美国的年利息率lus＝4％，英镑年初的即期汇率与年底的即期汇率相等，在1 年当英中镑汇率没有发生任何改变￡1＝＄2.80，美国套利者的本金为＄1000。这个套利者在年初把美元兑换成英镑存在英国银行：
＄1000÷＄2.80/￡＝￡357
套利
1 年后所得利息为：
￡357×10％＝￡35.7
相当＄100（￡35.7×＄2.80/￡＝＄100），这是套利者所得到的毛利润。假使该套利者不搞套利而把1000 美元存在美国银行，他得到的利息为：
＄1000×4％＝＄40这40 美元是套利的可能成本。所以，套利者的净利润为60 美元（＄100—＄40）。
事实上，在1 年当中，英镑的即期汇率不会停留在＄2.8/￡的水准上不变。假使年底时英镑的即期汇率为＄2.4/￡，受于英镑贬值，35.7 英镑只能兑换成85 美元，净利润60 美元减到45 美元，这表明套利者在年初做套利交易时，买即期英镑的时机没有同期按一定汇率卖1 年期的远期英镑，甘冒汇率变动的风险，结果使其损失了15 美元的净利息。从这个例子可以看出，英镑贬值越大，套利者的损失越大。诚然，假使在年底英镑的即期汇率＄3/￡，这个套利者就太幸运了，化险为夷，他的净利润会高达67 美元［（＄35.7×3）＝40]。
抵补套利
汇率变动也会给套利者导致风险。为了避免该种风险，套利者按即期汇率把利息率较低通货兑换成利息率较高的通货存在利息率较高国家的银行或买入该国债券的同期，还要按远期汇率把利息率高的通货兑换成利息率较低的通货，这就是抵补套利。还以英、美两国为例，假使美国的利息率差于英国的利息率，美国人就愿意按即期汇率把美元兑换成英镑存在英国银行。如此，美国人对英镑的需求增长。英镑的需求增长，在其余原因不变的情形下，英镑的即期汇率要提升。另一面，套利者为了避免汇率变动的风险，又都按远期汇率签定卖远期英镑的合同，使远期英镑的供给增长。远期英镑的供给增长，在其余原因不变的情形下，远期英镑的汇率就要下挫。西方人依据外汇市场上的经验得出如此一条结论：利息率较高国家通货的即期汇率呈上升趋势，远期汇率呈下滑趋势。依据这一规律，资本流动的方向不仅仅是由两国利息率差价决定的，而且是由两国利息率的差价和利息率高的国家通货的远期升水率或贴水率共同决定的。抵补利差为CD，英镑的贴水率或升水率为F￡，则有：
CD＝Iuk—Ius 十F￡
假使英国利息率Iuk＝10％，美国利息率Ius＝4％，远期英镑的贴水率F￡＝—3％，CD＝10％—4％—3％＝3％）0，这时资本会由美国流到英国。由于套利者觉得，即使远期英镑贴水使他们利润降低，但依然有利润可赚。假使远期英镑的贴水率F￡＝—8％，其余情形不变，CD＝10％—4％—8％＝—2％（0，这时，资本会由英国流向美国。由于套利者觉得，远期英镑贴水率太高，不但使他们的利润降低，而且使他们的利润为负。而英国人则愿意把英镑以即期汇率兑换成美元，以远期汇率把美元兑换成英镑，使资本由英国流到美国。
套利
＄1000÷＄2.8/￡＝￡357
1 年后所得利息为：
＄357×10％＝＄35.7
依据当时签定合同的远期汇率，相当于＄97（＄35.7×＄2.73/￡），这是套利者的毛利润，从中减去套利的可能成本40 美元（＄1000×4％），套利者所得的净利润为57 美元（＄97—＄40）。这个例子表明，套利者在买即期英镑的同期，以较高远期英镑汇率出售英镑，避免英镑汇率大程度下滑造成的损失，在1 年之后，即期英镑汇率＄2.4/￡，套利者仍按＄2.73/￡出售英镑。
套利活动不仅使套利者赚到利润，在客观上起到了自发地调节资本流动的作用。一个国家利息率高，代表着那里的资本稀缺，急需要资本。一个国家利息率较低。代表着那里资本足够。套利活动以追求利润为动机，使资本由较足够的地方流到缺乏的地方，使资本更有效地发挥了作用。通过套利活动，资本持续地流到利息率较高的国家，那里的资本持续增长，利息率会自发地下滑；资本持续从利息率较低国家流出，那里的资本降低，利息率会自发地提升。套利活动最终使不同国家的利息率水平趋于相等。
世界上几个重要的金融市场的外汇供求关系的失衡为保值、投机、掉期、套汇和套利等外汇交易给予了机会，倒过来这些交易活动又能自发地使世界上各金融市场的外汇供求关系趋于均衡。均衡总是相对的，失衡才是绝对的、长期的。所以，保值、投机、掉期、套汇和套利等活动是外汇市场上必不可少的交易。离开了这些交易，外汇市场就要萎缩，也起不足调节资金或买入力的作用。
期货期权套利
套利交易当前已经形成国际金融市场中的一种首要交易手段，受于其收益平稳，风险相对较小，国际上绝大部分大型基金均首要采取套利或部分套利的方式参与期货或期权市场的交易，伴随我国期货市场的规范发展以及上市品种的多元化，市场蕴含着大批的套利机会，套利交易已经形成一部分大机构参与期货市场的有效手段。
在执行套利交易时，投资人关心的是合约之间的相互价格关系，并非是绝对价格水平。投资人买进自觉得价格被市场低估的合约，同期出售自觉得价格被市场高估的合约。假使价格的变动方向与当初的预期相统一；即买进的合约价格上升，出售的合约价格走跌，那么投资人可从两合约价格间的关系变动中获利。反之、投资人就有损失。
针对利息率套利
套利交易又叫套期图利是指利用不同国家或地区短时间利率的差异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区执行投放，以从中得到利息差额收益的一种外汇交易，是指同期买进和出售两张不同种类的合约。
套利活动的前提条件是：套利成本或高利率货币的贴水率务必差于两国货币的利率差。否则交易无利可图。
在事实外汇业务中，所根据的利率是欧洲货币市场各种货币的利率，其中首要是以LIBOR(London inter-bank offer rate--伦敦银行同业拆放利率)为基础。由于，即使各种外汇业务和投资活动牵涉到各个国家，但大均为汇聚在欧洲货币市场上叙做的。欧洲货币市场是各国执行投资的有效渠道或场所。
期货套利交易分类
套利交易首要有三种形式：跨期（月份）套利、跨市套利及跨品种套利。
跨期套利是投资人对不同交割月份的商品价格间的变动关系的预期和买卖；
跨市套利则是对不同交易所的同种商品价格间的变动关系的预期和买卖。
跨品种（商品）套利是投资人对相同交割月份的不同但有关商品价格间的变动关系的预期和买卖。
（1）跨交割月份套利（跨月套利）
投机者在与一市场利用同一种商品不同交割期之间的单价差距的改变，买进某一交割月份期货合约的同期，出售另一交割月份的同类期货合约以谋取利润的活动。其实质，是利用同一商品期货合约的不同交割月份之间的差价的相对变动来获利。这是最为常用的一种套利形式。又可细分牛市套利，熊市套利及蝶式套利等。2）跨市场套利（跨市套利）跨市套利是在不同交易所之间的套利交易举动。当同一期货商品合约在两个或许多的交易所执行交易时，受于区域间的地理差别，各商品合约间存在适当的价差关系。投机者利用同一商品在不同交易所的期货价格的不同，在两个交易所同期买进和出售期货合约以谋取利润。（3）跨商品套利所谓跨商品套利，是指利用两种不同的、但是相互相关的商品之间的期货价格的差异执行套利，即买进（出售）某一交割月份某一商品的期货合约，而同期出售（购入）其他相同交割月份、另一关联商品的期货合约。 跨商品套利务必具备下方条件： 一是两种商品之间应具相关联性与相互替代性； 二是交易受同一原因制衡； 三是买进或出售的期货合约一般应在相同的交割月份。在某些市场中，一部分商品的关系符合真正套利的要求。比如在谷物中，假使大豆的单价太高，玉米可以形成它的替代品。如此，两者价格变动趋于统一。另一常用的商品间套利是原材料商品与制成品之间的跨商品套利，如大豆及其两种产品--豆粕和豆油的套利交易。大豆压榨后，生产出豆粕和豆油。在大豆与豆粕、大豆与豆油之间都存在一种天然联系能制约它们的单价差异额的大小。许多套利交易分类
按在套利时能否还要解决反方向交易轧平头寸，套利交易可分为两种形式：
不抵补套利（uncovered interest arbitrage）指把资金从利率低的货币转向利率高的货币，进而谋取利率的差额收入。该种交易不必同期执行反方向交易轧平头寸，但该种交易要承受高利率货币贬值的风险。
抵补套利(Covered Arbitrage)是指把资金调往高利率货币国家或地区的同期，在外汇市场上出售远期高利率货币，即在执行套利的同期做掉期交易，以避免汇率风险。事实上这就是套期保值，一般的套利保值交易多为抵补套利。
优点和不足
套利交易风险小回报平稳，对于大资金来说，假使单边重仓介入，将面对持仓成本较高、风险较大的不足，反之，假使
套利
套利交易的优点 1、更小的波动率。受于套利交易博取的是不同合约的价差收益，而价差的一个明显优点是一般具有更小的波动率，于是套利者面对的风险更小。一般来说，价差的波动比期货价格的波动小得多。比如，上海期货交易所交易的铜每天的单价改变一般为400-700元/吨，但是相邻交割月份之间的价差每天变动约为80-100元/吨。很多商品价格的波动性都很强，需要日常监控。而价差的日间波动往往很小，只需要每天监控几次甚至更少。假使一个账户的资金波动很厉害，投机者务必存入许多的钱来防止或许的损失。利用套利交易，则很少有如此的忧虑。
2、有限的风险。套利交易是唯一的具有有限风险的期货交易方式。受于套利举动的存在以及套利者之间的竞争选择，期货合约之间的单价偏差会得到纠正。顾虑到套利的交易成本，期货合约之间的价差会保持在一个合理规模内，所以价差胜过该规模的情形是不多的。这代表着你可以依据价差的历史统计，在历史的高点或低点区域建立套利头寸，同期你可以估算出所要承受的风险水平。
3、更小的风险。由于套利交易的对冲特性，它一般比单边交易有更小的风险。这是我们在比较套利和单边交易时需要考虑的重要原因。为何风险会更小？投资管理理论显示，由两个完全负有关的资产组成的投资管理最大程度地减弱了组合风险。套利是同期买卖两个高度有关的期货合约，也就是构造了一个由两个差不多完全负有关的资产组成的投资管理，该组合的风险自然大大减弱了。
4、对涨跌停的保护。很多套利交易的对冲特性，可以对涨跌停供应保护。由于政治事件、天气和政府数据等等，期货价格可以大涨大跌，有时甚至引起涨跌停，价格封死在涨跌停板上而无法成交。一个做反了的单边交易者在能够平仓以前会损失惨重。这往往会产生交易者的账户亏空，而需要追加保证金。在与样的环境下，套利交易者差不多都承受保护。以跨期套利为例，受于套利交易者在与一种商品既做多又做空，在涨跌停日，他的账户一般不会发生大幅亏损。尽管在涨跌停打开后，价差或许不朝交易者预期的方向走，但自此所产生的损失往往比单边交易小得多。
5、更有吸引力的风险/收益比率。相对于给定的单边头寸，套利头寸可以供应一个更有吸引力的风险/收益比率。尽管每次套利交易收益不很高，但成功率高，这是由价差的有限的风险、更小的风险以及更小的波动率特性导致的好处。长期来说，做单边交易盈利的只占少数，往往10个人中不胜过3个人是盈利的。而套利不一样，它有收益平稳、低风险的特点，所以它具有更吸引人的收益/风险比率，进而更适宜大资金的运转。在持有单边头寸的多空双方激烈争夺过程中，套利者往往可以择机介入，轻松获利。
6、价差比价格更容易预期。期货的单价受于其较大的波动率往往难以易预期。在牛市中，期货价格会涨得出乎意料的高，而在熊市中，期货价格会跌得出乎意料的低。套利交易不是直接预期将来期货合约的单价改变，而是预期将来供求关系改变引起的价差的改变。做后一种预期显然比前一种预期的难度大为减弱。决定将来影响商品价格的供求关系是十分复杂的，尽管有规律可循，但依然包含很多未知性。而预期价差的改变，则不必考虑所有影响供求关系的原因。受于两种期货合约的关联性，很多不确定的供求关系只会产生两种合约价格的同涨同跌，对价差的影响不大，对这一类供求关系就可以忽视了。预期两种合约间价差的改变只需要关注各合约对相同的供求关系改变反映的差异性，该种差异性决定了价差变动的方向和程度。
套利交易的不足
任何事物都有两面性，套利交易也不例外。除了上述优点外，仍有下方几处不足：1、潜在收益受制约。在很多投资人看来，套利的最大缺点是潜在的收益受制约。这是很正常的，当你制约了交易中的风险，一般也会制约你的潜在收益。然而，最终能否选择套利交易，还得权衡套利的诸多优点和有限的潜在收益。
2、绝好的套利机会很少频繁显现。套利机会的多寡，与市场的有效程度紧密有关。市场的效率越低，套利机会越多；市场的效率越高，套利机会越少。就当前国内的期市来说，有效程度还不高，各个期货品种每年全将存在几次较好的套利机会。然而，相对于单边大趋势，每年的套利机会也算多的了。
3、套利也有风险。套利尽管具有有限风险、更小风险的优点，但毕竟依旧有风险的。该种风险来自于：价格偏差继续错下去。合约之间的强弱关系往往在短时间内维持“强者恒强，弱者恒弱”的态势。假如该种价格偏差最终会被纠正，套利者在该种交易中也必须遭受临时的损失。假使投资人能承受该种亏损，最终就会扭亏为盈，但有时投资人无法熬过亏损期。况且，假使做空的合约遇到挤空现象且连续到该合约交割，那么价格偏差将无法纠正，套利交易必以失利告终。
风险来源评估
成功的投资源自于对风险的认识和把握。和其它投资一样，期货套利投资也存在适当的风险，分析评估其风险来源有助
套利
（一）价差往不利方向运行。除了期现套利之外，其余套利方式均是通过价差的变动获利，所以价差的运行方向直接决定了该项套利盈亏与否。我们在做套利投资计划时，应当充分顾虑到价差往不利方向运行的机会性，假使一次套利机会价差不利运行或许产生的亏损为200点，而价差有利运行或许致使的赢利为400点，那么如此的套利机会就应当把握。同期，也应对或许的价差不利运行设定止损，并严格实施。由于价差的风险这样重要，在事实操作中一般予以其风险权重为80% 。
（二）交割风险。首要是指期现套利时是否生成仓单的风险以及在做跨期套利时仓单有机会被注销从新检验的风险，受于在做一份套利计划时已经详细顾虑到了上面的情形，并做了周密的计算，所以，我们予以该风险权重为10% 。
（三）极端行情的风险。首要是表示现极端行情时交易所或许会强制平仓的风险。伴随期货市场的日趋规范，这类风险已经越来越小，而且，该风险还可以通过申请套期保值等方法来回避。所以，同样予以其权重为10% 。
针对性选择
套利交易其对应的交易对象和所策划的策略逻辑不同于价格单边交易，两者之间没有绝对的优劣，是一种独立于单边交易的投资交易途径。而对两者的取舍，很大程度上取决于投资人的风险偏好、投资风险和资金大小。
一般情形下，套利交易所涉及到的合约间价差的改变比单一合约的单价改变要小得多，属于风险小、收益平稳的交易方式。所以，套利交易首要是大资金量，或者风格稳健的交易者的投资选择。下面我们对套利交易的整体优势或者特点执行表明。
（1）更小的波动率和风险相对于单种商品来说，套利交易对冲了部分影响价格变动的不确定原因，所以，在一般情形下，价差的波动比价格的波动小得多，套利者所面对的风险更小，同期减小了投资人的资金管理阻力。
（2）有限风险
对于那些有对应现货运行机制的套利，还可以做到有限风险，甚至理论无风险。比如，假使可存储商品最近合约的单价差于远期合约，且价差好于商品的持有成本，可以执行购入最近合约、出售远期合约套利。即便在也快到交割时，远期合约对最近合约的价差扩大了，套利者可以选择在最近购入交割、在远期出售交割，所以，该种套利是有限风险套利。这也是一般所说的“现货持有套利（cash and carry arbitrage）”。
（3）对涨跌停板形成保护
很多套利交易的对冲特性，不但对日内价格波动形成对冲，还可以对涨跌停板形成保护。比如，由于政治事件、巨大事故、天气、政府数据等突发事件，期货价格会显现大涨大跌，甚至涨停或者跌停，这时候，做反的头寸就会在平仓前损失惨重，甚至会产生交易者账户亏空。而在与样的条件下，套利交易者差不多承受了保护，产生的损失往往比单边交易小得多。
（4）风险/收益比更具吸引力
对比于给定的单边头寸，套利头寸可以供应一个更有吸引力的收益/风险比率。尽管每次套利交易收益不很高，但成功率高，这是由价差的有限的风险、更小的风险以及更小的波动率特性决定的。长期来说，做单边交易盈利的只占少数，往往10个人中才有3个人盈利。而套利不一样，它有收益平稳、低风险的特点，所以它具有更吸引人的收益/风险比率，进而更适宜大资金的运转。
总之，套利是独立于投机的策略逻辑
客观来说，投资方式之间没有绝对的优劣，对投资方式的选择，很大程度上取决于投资人的风险偏好、投资风险和资金大小。套利交易是一种风险相对单边交易小、收益平稳的交易方式。其对应的交易对象和所策划的策略逻辑不同于单边的单价交易，所以，是一种不同于单边交易的可选择的投资交易方式。在一般情形下，套利交易所涉及到的合约价差改变比单一合约的单价改变要小得多，而且获利机会较多。同期，套利是用“两条腿”走路，所以，套利交易往往是大资金量，或者风格稳健的交易者的首要投资选择。事实上，基于套利收益平稳、投入资金较多的特点，基金是执行套利交易、得到套利利润的一个上佳渠道。