盘后交易

盘后交易（After-hour trading）

什么是盘后交易

盘后交易指股票市场在每天正常交易时间终结后的交易活动。

一般在正常运营时间（美东时间早上9：30至下午4：00）内交易，经纪公司会将您的委托单送至那斯达克交易所的市场作手（market-maker）－经纪自营商（broker-dealer）、或纽约证交所的专业经纪人（specialists）来实施买卖交易。

但是盘后交易则是透过电子通讯网路（Electronic Communications Networks），自动撮和买卖。比如：A君要以US5出售 YAHOO (YHOO) 100股，而恰好B君要以US5购入 YAHOO (YHOO) 100股，此时计算机将自动撮和此笔交易。当前只有少数特定经纪商供应此项服务，格林证券供应盘后交易的时间为美东时间下午4:00到5:30。

盘后交易市场的源起

盘后交易其实是一种形式的场外交易，早期仅是指于非集中交易的场所或时间买卖证券的举动，或许是源由对盘后消息的分析。当下因投资环境日趋国际化，也可指在美国以外的市场中交易。比如同一证券，或许同期在多个国家挂牌交易，因时差的关系，在东京证券交易所的交易时间，恰好是纽约证券交易所的尾盘时间。而且当前的机构投资者，基于充分反应信息的考量，也会依据最新的分析，在国外市场实施委托的情形。

盘后市场发展的初期，多为机构投资者及证券自营商，透过另类交易系统(ECN) (Electronic Communication Networks)完成交易的。ECN是一套不同于全国市场系统如：NYSE、Nasdaq的运转体系；美国证管将对ECN的定义是「普遍传布价格信息，自交易所市场创造者或店头市场创造者接受委托，并使这些委托全部或部分成交的任何电子化系统」 。首要的ECN有Instinet、Island 等公司，交易的时间多在收盘后至六时左右。

在1999年起盘后交易开始兴盛，不仅是ECN公司日趋繁荣，如：REDIBook、 Strike、NexTrade等，证交交易所也放开盘后交易，如芝加哥证券交易所的电子时段(E-Session)；仍有Nasdaq首要交易及价格回报系统，如Select Net、Nasdaq Trade也纷纷加入这延长交易的行列。

而交易的客户，也扩及一般的投资大众，交易的时间也延至夜间。甚至规划中将渐渐放开各个时段，以方便投资者得以在深夜(evening section)或凌晨时段(early bird section)交易亚洲及欧洲股票，向”全年无休市场”(24/7 market)的目标迈进。

盘后市场的优缺点

至于盘后交易为何开始承受重视？一是公司常在正常交易时段之外，揭露盈余或其它有关的巨大讯息，以便投资者分析信息；但是ECN的显现，会让得可利用ECN的机构投资者先行反映这些讯息；基于商机或是管理的必要性，盘后交易的日趋活络以及一般投资者的加入，更是大势所趋。第二就是由于国际化的投资环境，务必因应不同地区的交易时段。

而透过ECN交易，还具有一部分在集中市场或是Nasdaq市场交易中没有的优点。ECN差不多是一种交易系统，可供订户输入限价的委托单，还能揭示委托单的单价与数量，供所有订户查询；在此没有集中市场中的专业会员(specialist)及Nasdaq的造市者(market maker)要赚取买卖的价差(spad)，也没有证券经纪商要收取手续费，所以ECN的交易者可透过信息的揭露，得到较好的单价；交易者还可透过议价的功能，匿名撮合对自身最有利的单价与数量。另外，还可保留委托范围(reserve size order)，仅表明交易数量的部分委托。所以ECN致使投资者在交易的时段或交易的管道上，有了许多的弹性与选择。

但是，投资者在盘后市场交易时，也务必注意所面对的单价强烈波动的风险及流动性风险。由于ECN缺乏集中市场中的专业会员及Nasdaq中的造市者，无法供应创造市场价格及流动性的功能，尤其是面对交易量小或流动性差的股票。

结语

盘后交易有其必需性，供应投资者在交易上的便利与优点，诚然有其风险与缺点。美国的投资大师沃伦·巴菲特(Warren Buffett)曾说若股市一年只开市一天也很好，那他会在那天买卖股票，而其它的时间研究公司的资料。

而盘后交易的显现，并没有是激励更频繁的交易，应当是市场经济功能的凸显，只若是主管机关管理与规范得宜，其实是给予了许多样的选择、更周延的环境，让投资者发挥。

多数成熟市场都有盘后交易制度，设立的首要目的是公司在正常交易时间终结后披露的巨大信息可以及时反应在股价上，降低投资人第二天的交易风险。盘后交易受于参与者较少致使流动性不高，不适合大资金的交易，但对第二天正常交易时段股票价格的变动有一定指导意义。当前中国仍未设立盘后交易制度。

核心字