实践指数

实践指数简介

实践指数的指数性质为成份指数，指数简称“实践指数”，实践指数追溯设立于2002年6月的第一个交易日(6月3号)，以2002年5月31号为基日，基点为1000点。

据统计，2005年第3季度被基金重仓持有的股票为282只，其中有107导致实践指数的成份股，占成份股数的53.50%，有73导致上证180的成份股，占成份股数的40.56%，有52导致深证100的成份股，占成份股数的52.00%，有128导致沪深300的成份股，占成份股数的42.67%。自此可见，实践指数进入基金重仓股的比例最高，同为沪深两市成份股的沪深300，成份股数比实践指数增长了50%，而基金重仓股覆盖率只比实践指数好于7.45%。所以，假使以实践指数推出股指期货等衍生产品，最适合基金的套期保值操作。

[编辑]实践指数的编制方法

1、成份股的选择

样本空间：所有正常交易的中国A 股股票中，上市时间满三个自然月的非ST、PT类股票。

样本数量：200 只股票。

选样标准：市场范围(自由流通市值)；流动性(成交金额)。

选样方法：在确定样本空间的基础上，实践指数依据下方四个步骤选样。

依据以往一年的日均报告，先计算候选样本股的“时间加权自由流通市值”(PC)和“时间加权成交金额”(PA)，公式如下：

式中：N为候选股近期一年的交易天数，近期一个交易日为第N天，最早一个交易日为第1日。

计算候选样本股的PC 和PA 值在全部候选股中的排名(从大到小)，然后确定各样本股的选股指标：

选股指标= max(PC排名×1.5,PA排名)

选股指标最小的200只样本股入选指数成份股。

2、样本股的调整

实践指数根据样本平稳性和动态追踪相结合的原则，每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不胜过10%。特殊情形时也或许对样本执行临时调整。

成份股调整时间分别为每年6月和12月的第一个交易日，调整计算指标市场报告的截至日分别为每年4月和10月的最后一个交易日，财务报告为近期一期公开发布的报表报告(调整为年化报告，调整方法为：本期+上年度-上年度同期，比如一季度年化净利润为：一季度净利润+上年度净利润-上年一季度净利润)。

调整方法：每次调整时，首先依照前述选样方法确定样本空间的选股指标，然后保留样本空间中选股指标排在前240位的原成份股，以及原成份股中选股指标排在前180位的成份股，假使保留的原成份股数量不足200只，不足部分用排名最靠前的新成份股补足到200只。

3、指数的权数及计算公式

实践指数采取派氏加权指数公式逐日连锁计算，以成份股在指数中的PC占比和PA占比综合计算权数调整因子，权数调整因子一经确定，至下次成份股调整前，一直维持不变，权数确定公式如下。

式中： PCi为第i只成份股的时间加权自由流通市值， PAi为第i 只成份股的时间加权成交金额。fi的上限值为1.5。

式中： pi为成份股实时成交价格，如无实时成交价格，则令pi = p0i； p0i为成份股上一交易日收市价； qi为成份数自由流通股数；fi为成份数要数调整因子。

连锁计算法的调整计算包含下方三种情形：

1）调整成份股的规模：即调整子项和母项中Σ的总览规模，将某股票纳入(或剔出)指数的计算。

2）调整母项中某成份股的上一交易日收市价：指在某成份股的市场价格显现除权现象时，在除权除息日将母项中该成份股的股权登记日收市价更新为除权参考价。

3）调整子项和母项中某成份股的权数：即当某一成份股自由流通股数发生改变时执行调整。

[编辑]实践指数的微观结构分析

实践指数从2002年6月3号设立以来，已先后执行过7次调整，首批成份股和7次调整名单见附表1至附表9。

从编制方案可以看出，实践指数的最大特点是力求指数成份股微观结构的改观。对于一个证券市场，只要样本股数量充足，要推出一个市场代表性和流动性双佳的指数并没有难，但假使要解决到指数每一成份股的市场范围和流动性都有较好表现，对于中国股市如此一个呈现市值范围低平分布特质的市场来看，是比较难处理的。

1、成份股调整数量

依据编制方案，实践指数根据样本平稳性和动态追踪相结合的原则，每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不胜过10%。特殊情形时也或许对样本执行临时调整。成份股调整时间分别为每年6月和12月的第一个交易日，调整计算指标市场报告的截至日分别为每年4月和10月的最后一个交易日。

除第7次调整数量为8只外，其余各次调整数量均高达最高限的20只，第7次调整运用的市场报告是2004.11-2005.10的报告，受于这段时间新股上市、配股和增发等再融资上市公司数量很少，所以调整数量只有8只，可见，每次调整新入选的成份股以新股或配股和增发举动引起的改变占很大一部分，这是符合我们的预期的，如此既维持了指数的相对平稳，又及时为指数加强了新鲜动力，表明指数编制方案是非常合理的。

每次调整新添股票类型统计:

第1次 第2次 第3次 第4次 第5次 第6次 第7次

新股 4 4 3 7 1 0 1

配股 2 1 2 1

增发 3 3 1 3 1

其余 11 12 14 10 19 18 7

2、成份股的平稳性

尽管成份股的选择是依据近期一年的历史报告执行的排名，但我们发现，成份股入选后经历半年时间的运行，在运行阶段，仍有四分之三以上的成份股的日均市值排名分布在前200位在内，而且伴随近几年股市的成长，基本平稳在80%左右，而排名维持在前300位在内的成份股数则达到95%，充分表明了指数成份股市场范围的平稳性。

实践指数成份股的日均流通市值排名分布：

排名 第1批 第2批 第3批 第4批 第5批 第6批 第7批

1-200 73.00 74.50 76.00 78.50 80.00 80.50 80.50

201-300 20.50 16.50 14.50 14.50 15.00 15.50 15.50

301以后 6.50 9.00 9.50 7.00 4.50 3.50 4.00

日均成交金额的排名维持情形没有成交金额理想，这是由于：成份股的成交金额相对市值范围的排名容易发生变动；选股指标中成交金额的权重只占据40%。但成份股入选后经历半年时间的运行，在运行阶段，仍有60%以上的成份股的日均市值排名分布在前300位在内，而且伴随近几年股市的成长，第6批已经上升到了76%，第7批达到到78.5%，演变趋势非常好，充分表明了指数成份股流动性的平稳性。

实践指数成份股的日均成交金额排名分布:

排名 第1批 第2批 第3批 第4批 第5批 第6批 第7批

1-200 42.50 50.50 55.00 59.00 52.50 61.50 62.50

201-300 20.00 18.00 15.00 17.00 17.50 14.00 16.00

301以后 37.50 31.50 30.00 24.00 29.50 24.00 21.50

受于各成份指数的样本空间不同，且成份股数不同，所以很难比较优劣，但沪深300指数和实践指数的样本空间相同，都是沪深两市，可比性比较好，所以我们选择第7批(2005.6.1-2005.11.30)实践指数的成份股和沪深300第2批(2005.7.1-2005.12.31)成份股执行比较。

实践指数和沪深300成份股的排名分布:

日均流通市值排名

在前200(300)内 日均流通市值排名

在前300(450)内 日均成交金额排名

在前200(300)内 日均成交金额排名

在前200(450)内

实践指数 80.50 96.00 62.50 78.50

沪深300 77.00 91.00 58.67 73.67

沪深300因成份股数为300只，是实践指数的1.5倍，应当说，如此的排名比较方法对沪深300有利，但事实情形是，沪深300指数没有一项比较指标胜过实践指数。充分展示了实践指数市场范围和流动性皆佳的市场魅力，科学先进的选样标准，致使在实践指数中，代表性和可投资功能被得以淋漓尽致的发挥。

3、成份股的可交易性

设立下方可交易性指标：假定成份股在指数中的市值权重为PC，所有成份股的日均交易金额为A，各成份股的日均交易金额除以A为交易额占比PA，则可交易性指标为PA/PC。假使可交易指标值大于等于1，表明市场提供量高达市值占比的需求；反之假使差于1，则可交易性欠佳，由于个别可交易性差的股票对指数整体可交易性的影响重大，所以我们比较指标值较小的成份股的可交易性。

为了比较的公平性，选择2005年7月1号到2005年12月31号这半年间的市场报告执行统计，实践指数采取第7 批成份股(2005.6.1-11.30)，深证100指数采取第6批成份股(2005.5.23-11.20)，上证180和沪深300指数分别采取第7批和第2批成份股(2005.7.1-12.31)。

统计显示，实践指数可交易性最差的20只股票的指标值分布在0.4-0.618 之间，这20只股票全部是同期沪深300 的成份股，其中可交易性比沪深300差的只有4只，其余16只的可交易性均优于沪深300，可交易性平均优于沪深300指数15.8%。同期，这20只股票中有19导致同期上证180或深证100的成份股，其中可交易性比上证180或深证100差的只有3只，其余16只的可交易性均优于上证180或深证100，可交易性平均优于上证180或深证100指数22.77%。

实践指数成份股可交易性比较：

股票代码 股票简称 实践指数 比沪深300(%) 比上证180或深证100(%)

000709 G唐钢 0.400 42.45 58.22

000651 格力电器 0.412 25.72 39.64

600690 青岛海尔 0.415 49.72 52.44

600583 海油工程 0.454 -6.96 -5.26

600519 贵州茅台 0.468 29.03 31.38

600839 四川长虹 0.473 17.12 19.25

000895 双汇发展 0.478 12.87 25.36

600887 伊利股份 0.489 -19.51 -18.05

600009 上海机场 0.499 33.79 36.23

600033 福建高速 0.529 16.38 18.50

600569 安阳钢铁 0.539 22.02 24.25

600269 赣粤高速 0.548 3.80 5.69

000088 盐田港A 0.565 -11.05 -1.20

600125 铁龙物流 0.572 -1.45 非成份股

600795 国电电力 0.577 22.72 24.96

600085 G同仁堂 0.594 35.93 38.40

000001 深发展A 0.599 35.14 50.10

600694 大商股份 0.604 5.42 7.34

000825 太钢不锈 0.607 0.84 12.00

000069 华侨城A 0.618 2.11 13.42

沪深300可交易性最差的30只股票的指标值分布在0.202-0.488之间，而且这30只股票中只有16导致实践指数的成份股，同期这16只股票的可交易性全部差于实践指数，平均差于实践指数21%。

上证180可交易性最差的18只股票的指标值分布在0.277-0.546之间，这18只股票中有15导致实践指数的成份股，同期这16只股票中有15只股票的可交易性差于实践指数，平均差于实践指数22%。

深证100可交易性最差的10只股票的指标值分布在0.253-0.494之间，而且这10只股票中只有6导致实践指数的成份股，同期这6 只股票的可交易性全部差于实践指数，平均差于实践指数30%。

以上分析显示，实践指数的可交易性极佳，好于其余成份指数。可交易性的改观，有利于设计推出有关的指数基金、ETF、和指数衍生产品。