冲击成本

打击成本(Impact cost)

什么是打击成本

套利成本是套利成败与否的核心原因之一，包含交易成本、资金成本和打击成本。

打击成本是指在套利交易中需要快速而且大范围地买进或者出售证券，未能依照预定价位成交，进而多支付的成本¹。打击成本被觉得是机构大户很难解脱的致命伤。比如，机构大户看好一组股票时，务必花很长时间才可达到自己的建仓目的，假使急于建仓，受于短时期内大批买进会抬高股价，势必会让建仓的成本远好于预期成本；同样，假使急于抛股时，等于是自己在打压股价，最后达到的出售价差于以前的预期价格。对911.html">小散来说，受于买卖交易量很小，打击成本差不多为零。

数据表明，2007年上海市场流动性更深一步上升，交易的间接成本（价格打击成本）明显下滑。以交易10万元股票的单价打击成本为例，1995年达到199个基点，2006年下滑到31个基点，2007年更深一步下滑到了20个基点。但2007年沪市的流动性指数（使价格上涨1％所需要的购入金额和使价格下挫1％所需要的出售金额）有所上升，2007年比2006年上升了119％，比1995年上升了369％²。

总的来说，上证50成分股流动性成本最低，上证180成分股（不含上证50成分股）次之，B股和ST股票（含*ST股票）的流动性成本最高。另外，流通市值越大、股票价格越高，则流动性成本越低。从按行业分组情形看，金融、保险业及采掘业的流动性成本最低，传播与文化产业及信息技术业的流动性成本最高。此外，2007年沪市的相对有效价差则更深一步下滑，订单实施质量不错²。

打击成本的分析

打击成本的大小，既与委托交易的数量相关，也与流动性大小相关。市场的流动性越小，打击成本越大。股票市场上每天的成交金额有几百亿元，看上去范围不小，流动性也可以。但那是上千只股票共同交易的结果，假使细分到不同的个股，不难发现其中一部分股票的流动性依旧很差的。相对来说，买卖股指期货的打击成本就非常小。这是由于相应的股指期货合约只有几个，交易集中致使流动性非常强，即便是机构大户，在其中进出也很方便。³

举个放开基金为例说说打击成本：

假使放开式基金是由大批的小额持有人持有的话，每日和长期申购赎回的流量是均衡的，所导致的交易成本和打击成本较低。假使大额持有人频繁申购将导致短时间的流量失衡，所导致的交易成本和打击成本较高。放开式基金在美国称为共同基金，是小额持有人资金的集合投资，不应当形成大额持有人甚至是大型机构投资者翻江倒海的工具。

在国内，当前对单一持有人的申购范围是不做制约的。基于此，假使大型机构持要频繁进出，应当向这些机构收取费用以弥补长期持有人。应当给中小投资人补助的赎回费并没有全部计入基金资产做为对长期持有人的成本弥补。相反，基金管理公司提取了赎回费之后，反而有适当的财力变相减免机构持有人的交易成本。在赎回费和申购费“补助”下，机构投资者愈加频繁进出放开式基金，形成恶性循环，更深一步加重了中小投资者的交易成本负担。

打个比方，放开式基金犹如一艘在大海中航行的船，基金管理公司是船长，持有人是乘客。一部分乘客频繁上船和下船，致使航行时断时续，给仍在船上的乘客产生打击。频繁的申购和赎回让基金资产处在不平稳状态，而自此增长的交易成本由长期持有人即仍在船上的乘客承受。赎回费本来是作为对长期持有人的弥补，却被基金管理公司提取作为销售费用。基金行业期望持有人长期投资，但结果却是长期投资人负担短线客交易成本并承受自此引起的打击。这后面暴露的是世界放开式基金“共同集合”理财存在的内在缺陷困难

参考文献

↑ 股指期货套利成本.作者:秦昌贵 ↑ ^2.02.1 上证所市场质量数据表明 沪市流动性更深一步上升.作者:王璐 ↑ 刘仲元.股指期货大视野J.资本市场.2008年第3期