理论
空中楼阁理论的倡导者是约翰．梅纳德．凯恩斯，他觉得股票价值尽管在理论上取决於其将来收益，但由於执行长期预期相当问题和不精准，故投资大众应把长期预期划分为一系列的短时间预期。而一般大众在预期将来时都遵守一条成规：除非有特殊理由预期将来会有更改，否则即假定现况将无定期继续下去。於是投资人不必为不晓得10年以後其投资将值几何而失眠，他只要相信这条成规不被打破，使他常有机会在时间过得不多、现况更改还不太大时就可以修改其分析，变换其投资，则他认为他的投资在短时间间内相当安全，所以在一系列的短时间内（不论有多少），其投资也相当安全。一般投资人这样，专业投资人也只好这样，这些专业人员最关心的，不是比常人高出一筹预期某一投资品在其整个寿命中造成的收益如何，而在於比一般大众早些时候一部分预期在此成规下市场对新的改变有什么反映。比赛
凯恩斯把此种举动比作选美比赛：报上发表一百张美女相片，要求参赛者选出其中最美的六个，并给命中率最高的参赛者颁奖，这与我国电影的百花奖稍微相似。在该种竞赛规则下，为了获胜，每一参赛者都不会依据自己的审美标准来评议，而会依据他对别人审美看法的推断来选美，只有如此，参赛者自己才可获奖。所以为了获奖，参赛者都务必服从大众的偏好。 同样在股票投资中，专业人要想在投资中获利，也务必了解并遵从一般投资大众的思维方式，一项投资对投资人来看值适当的价格，是由于他期望能以更高的单价卖给别人，於是股票投资就成了博傻游戏：每个人买入股票时都不必研究该股票见底值多少钱，或能为其导致多少长期收益，而只关心有没有人愿意以更高的单价向他买进；所以在股市中，每个人在买入股票时都务必且愿意充当临时的傻瓜，只要他相信会有更傻的人来接替他的傻瓜职务，使其持有的股票能出售，他就可晋升为聪明人了。该种游戏一直连续下去，像击鼓传花一样。当鼓声一停，最後的一棒就成了真正的傻瓜。此时股价开始下挫，於是傻瓜们又开始了「割肉比赛」。 基於上述分析，凯恩斯觉得，「股票价格乃代表股票市场的平均预期，循此成规所得的股票价格，导致一群无知无识民众心理之产物，当群意骤变时，股价自然就会强烈波动」。 当前，空中楼阁理论在各投资领域都很有市场，其要点可归纳为： （1）股票价格并没有是由其内在价值决定的，而是由投资人心理决定的，故此理论被称为空中楼阁理论，以示其虚幻的一面。 （2）人类受知识和经验所限，对长期预期的精准性缺乏信心，加之人生短暂产生的短时间举动，使一般投资大众用一系列的短时间预期取代长期预期。 （3）占少数的专业人员面对占绝大部分的一般投资大众的举动模式只好采取顺应的策略，这就是一般所说的顺势而为，股票价格取决於股民的平均预期。 （4）心理预期会受乐观和悲观情绪的影响而骤变，进而引起股票价格的强烈波动。 （5）投资人想要在股市中取胜，务必先发制人，智夺民众，而斗智的对象，不是预期股票能导致多少长期收益，其投资价值有几何，而在於预期短时间之後，股价会因股民的心理预期改变而有何改变。 （6）只要投资人觉得将来价格上涨，他就可不必追究该股票的投资价值而一味追涨买进，而当投资人觉得将来价格会下挫时，他也不顾市场价格远低於内在价值而杀低抛出。所以股票投资往往形成博傻游戏，形成投机者的天堂。