边际资本成本

简述

公司无法以某一固定的资本成本筹集无限的资金，当公司筹集的资金胜过一定限度时，以前的资本成本就会增长。追加一个单位的资本增长的成本称为边际资本成本。

简介

是指企业每增长一个单位量的资本而形成的追加资本的成本。

一般地，资本成本率在一定规模内不会更改，而在维持某资本成本率的条件下可以筹集到的资金总限度称为维持现有资本结构下的筹资击穿点，一旦筹资额胜过击穿点，即便保持现有的资本结构，其资本成本率也会增长。受于筹集新资本都按适当的数额批量执行，故其边际资本成本可以绘成一条有间断点(即筹资击穿点)的曲线，若将该曲线和投资机会曲线置于同一图中，则可执行投资决策：内部收益率好于边际资本成本的投资项目应接受；反之则婉拒；两者相等时则是最优的资本预算。

Marginal Cost of Capital（边际资本成本）

边际资金成本是指资金每增长一个单位而增长的成本。

只要公司所投资的资产创造的财富大于资产的成本，公司的价值就会提升。公司的加权平均资本成本会伴随融资额度的增长而上升，所以，公司的边际资本成本也会增长。我们可以从下图中看出来：

边际成本

投资机会曲线与边际资本成本相交处即为合意资本量，此处蕴含的意思为：只要公司所投资项目的内部报酬率大于资金的成本，公司就应当投资，这会会让公司所创造的价值最大化。同期，任何内部收益率差于资金成本的项目都不应当投资，由于这会会降低公司所创造的价值。

前面所述投资准则有一个潜在的前提：所有的投资项目都有相同的风险。

加权平均资本成本是公司现有的风险类似的项目折现率，这是由于用以计算WACC的公司资金来源的成本均为建立在现有风险基础上的。假使投资项目的风险大于公司平均风险，则所运用的折现率应好于现有的WACC，反之 ，则应当差于现有的WACC。

另外，运用WACC的其他隐含前提是在项目的寿命阶段，公司的资本结构将始终维持在目标资本结构水平。

计算和应用

[例]某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，资本成本3%；长期债券100万元，资本成本10%；普通股240万元，资本成本13%。平均资本成本为10.75%。受于扩大运营范围的需要，拟筹集新资金。经分析，觉得筹集新资金后，仍应维持当前的资本结构，即长期借款占15%，长期债券占25%，普通股占60%，并测算出了随筹资的增长各种资本成本的改变，见表1。

边际成本

计算筹资击穿点

由于花费适当的资本成本率只能筹集到一定限度的资金，胜过这一限度多筹集资金就要多花费资本成本，引起原资本成本的改变，于是就把在维持某资本成本的条件下可以筹集到的资金总限度称为现有资本结构下的筹资击穿点。在筹资击穿点规模内筹资，以前的资本成本不会更改；一旦筹资额胜过筹资击穿点，即使保持现有的资本结构，其资本成本也会增长。筹资击穿点的计算公式为： 筹资击穿点=可用某一待定成本筹集到的某种资金额/该种资金在资金结构中所占的比重

在花费3%资本成本时，获得的长期借款筹资限额为45000元，其筹资击穿点便为：4500/15%=300000(元) 而在花费5%资本成本时，获得的长期借款筹资限额为90000元，其筹资击穿点则为：90000/15%=6000（元）

按此方法，资料中各种情形下的筹资击穿点的计算结果见表2。

边际成本

计算边际资本成本

任何项目的边际成本是该项目增长一个产出量相应增长的成本。比如当前平均人工成本为每人10元；假使增长10个人，人工的边际成本或许是每人15元；假使增长100人，人工的边际成本是每人20元。该种现象或许是受于比较难寻到愿意从事该项工作的员工所致使的。同样的观念用于筹集资本，企业想筹措许多的资金时每1元的成本也会上升。边际资本成本就是获得1元新资本的成本，筹措的资金增长时边际资金成本会上升。

依据上一步计算出的筹资击穿点，可以得到7组筹资总额规模：(1)30万元在内；(2)30万元—50万元；(3)50万元－60万元；(4)60万元—80万元 ；(5)80万元－100万元；(6)100万元－160万元；(7)160万元以上。对以上7组筹资总额规模分别计算加权平均资本成本 ，即可得到各种筹资总额规模的边际资本成本计算结果见表3。

边际成本

图形表明

以以上计算结果用图形表达，可以更形象地看出筹资总额增长时边际资本成本的改变(见图1)，企业可依此作出追加筹资的规划。图中同期表明了企业当前的投资机会，A至F共6个项目。企业筹集资本首先用于内含报酬率最大的A项目 ，然后有机会再选择B项目，依此类推。资本成本与投资机会的折线好于90万元的筹资总额，是适宜的筹资预算； 此时可选择 ；A、B和C三个项目 ，它们的内含报酬率好于相应的边际资本成本。D项目的内含报酬率尽管好于当前的资本成本 ，但差于为其筹资所需的边际资本成本，是不可取的。