沪深300指数

诞生

1998年起步——2001年上交所首先研究方案——证监会协调沪深交易所共同开发——2003年促成共识——细节设计—

2005年4月8号正式推出

意义

沪深300指数

毋庸置疑，衡量沪深300指数成功与否的标志，是看其能否能够涵盖沪深两个A股市场，客观真实地反应A股市场运行情况。在这一面，不少行业人士对沪深300指数予以了积极评价和充分看好。他们觉得，沪深300指数的市值覆盖率高、与上证180指数及深证100指数等现有市场指数有关性高、样本股集中了市场中大批优质股票，所以，可以形成反应沪深两个市场整体行情的“晴雨表”。

而一部分市场人员愈加看重一个沪深300指数的推出，对积弱已久的市场具有的振奋作用。一名基金经理告诉记者，基金广泛对沪深300指数寄予很大期望。他分析，保险资金、企业年金等大资金获准直接入市后，需要有愈加灵活的投资品种。沪深300指数的推出迎合了这些大资金的需求。受于两市的综合指数持续下探，此时推出一个新的沪深300指数，可以振奋市场，由于一个新的行情强势的指数将有效地激发投资人的信心。

一部分市场分析人员表示，沪深300指数推出后会持续刨去不合格的股票、引入符合条件的样本股。如此经历一段时间后，投资人就会依据市场的改变持续地调整选股的思路，上市公司也会愈加注重自己的公众形象，一个重投资、轻投机的较为成熟的市场投资理念就会渐渐深入人心，国内市场上就会渐渐培育出一批具有蓝筹特点的样本成份股。

一个值得关注的事实是，本轮沪深300指数并没有将目前一部分市场火热的中小企业板股票如苏宁电器等选入到样本股中。一部分行业人士据此预期，此举为今后分别构建独立的主板和创业板指数体系打下了伏笔。

去年中小企业板在深交所推出以后，大批有融资需求的小型企业开始登陆深圳，以构建融资通道，深交所将形成将来中小企业的融资天堂。这些中小企业板上市的公司的总股本、流通股都偏小，很难与超级大盘股共同形成样本。

从国际向上瞧，主板与创业板是两个独立的体系，香港主板与创业板存在重大价值投资差异。美国道－琼斯指数也与代表高科技的纳斯达指数分属两个体系。

从这个意义上表达，沪深300指数的推出有希望助推沪深A股市场的合并，促进全国性主板市场和创业板市场的诞生。

沪深300指数之所以与众不同，除了其独有的统一特性外，在很多市场人员看来，它的推出还吹响了通过金融创新来处理证券市场制度困难的号角。

沪深300指数公布，除了要真实反应A股市场情况，给市场供应一个投资标尺外，仍有一个重要目的是为了股指期货供应一个标的。有行业人士就表明，推出沪深300指数，并在沪深300指数推出运行一段时间后，假使运行情况不错，就可以推出以该指数为标的的股指期货。

基本优势

沪深300指数

依据研究表明，沪深300成分股主营收入市场占比基本平稳在70%左右，而其净利润市场占比更是保持在85%以上，且还呈现一定上升趋势。而从沪深300指数成分股的净利润分布来说，2006年末沪深300成分股占整个市场净利润的比重为92.2%。

更深一步，对其净利润占市场比执行了如下分析：沪深300指数成分股的净利润权重集中度较高，其总共300只成分股净利润合计占市场的比重为92.2%，但其中前5名就贡献了全市场43.56%的净利润，也占整个沪深300成分股净利润的一半，前40名成分股净利润的市场贡献度更是达到70%。

同样统计表明，沪深300的篮筹长期回报特质，依据统计，沪深300指数成分股的加权EPS和ROE基本都在全市场水平的1.2倍以上。

以上的分析显示，沪深300成分股将市场上盈利能力最强的公司基本已经全部囊括，总的来说，其成分股的资产质量极佳，盈利能力较强，堪称整个市场的中流砥柱。

第二，沪深300成分股具备较好的成长性。更深一步，以主运营务收入以及净利润的加权平均上涨率指标来考察沪深300指数成分股的成长性特质，考察结果如下所示：

除了2006年沪深300成分股的加权净利润上涨率稍低于市场平均水准外，其余时段上，其成长性指标显著好于市场平均水准。从总的来说，即使沪深300指数并不是一种成长性的指数，其成分股的特质却依然体现了较好的成长性特质。

第三，沪深300成分股的分红与股息收益好于市场平均水准。股息收益反应了市场的平稳回报，是投资人在较低风险水平下的可预期回报，下表表明了沪深300指数成分股的派现能力。

有有关研究显示，沪深300指数在推出当年其成分股现金分红总量已经高达630.64亿元，占整个市场的72.11%，而2006年其成分股现金分红量增长了144亿元，同比上涨22%，同期，其市场占比也继续呈现上涨趋势。

而对股息收益率的统计也显示，投资于沪深300的股息收益率显著好于市场总的水平，2005年的沪深300成分股股息收益率为2.53%，好于同期银行存款利率。而受于2006年市场的走高，致使股价大幅上升，进而股息收益率也大幅回跌。但沪深300成分股的股息收益率依然好于市场水平。

沪深300指数

第五，沪深300成分股代表了机构投资取向。如前所述，沪深300成分股受于其不错的基本分析情形，承受了市场的普遍关注，同期也代表了市场中主流机构的投资取向。

分析了WIND讯息对于首要研究机构对上市公司评级的统计，截止4月27号，300只样本股中，有290余只得到了首要机构的投资评级，占比达到97%，而全部A股中只有64%的股票得到了机构的评级。从评级结果看，沪深300指数成分中，有1家以上首要机构予以购入评级的样本股共计222只，而有1家以上首要机构予以增持评级的样本股共有263只，获增持以上评级的股票比例高达55%，而全市场中只有36%的股票的综合评级在增持以上。

这显示，沪深300成分股承受市场高度的关注，而且其投资价值也承受了市场的普遍认可。而从机构投资的事实运转中，也可以目睹该种特质，以2007年1季度基金季报为例，其共计373只重仓股中，有186导致沪深300指数成分股，占整个重仓股的50%，其持股总市值占其重仓股总市值的52.72%。这体现了沪深300指数已经形成了机构投资取向的一个标杆。

综上所述，从基本分析来说，沪深300指数成分股在两年的运行中体现了较好的盈利性、成长性和分红收益能力，同期，相对于市场平均水准，其估值优势也较为显著，已经渐渐形成机构投资人乃至整个市场的投资取向标杆。那么，就股指期货来说，沪深300指数有助于得到许多机构的关注，进而更有益于形成以机构投资人为主的投资人结构。

编制方法

沪深300指数

（一）沪深300指数的基本方法

指数成份股的选样空间，上市交易时间胜过一个季度；非ST、*ST股票，非暂停上市股票；公司运营情况不错，近期一年无巨大违法违规事件、财务数据无巨大困难；股票价格无显著的异常波动或市场操纵；刨去其余经专家认定不能进入指数的股票。选样标准为选取范围大、流动性好的股票作为样本股。

选样方法为先计算样本空间股票在近期一年（新股为上市以来）的日均总市值、日均流通市值、日均流通股份数、日均成交金额和日均成交股份数五个指标，再将上述指标的比重按2：2：2：2：1执行加权平均，然后将计算结果从高到低排序，选取排名在前300名的股票。

指数以调整股本为权重，采取派许加权综合价格指数公式执行计算。其中，调整股本依据分级靠档方法得到。比如，某股票流通股比例（流通股本／总股本）为7％，差于20％，则采取流通股本为权数；某股票流通比例为35％，落在区间（30，40）内，对应的加权比例为40％，则将总股本的40％作为权数。

指数成份股原则上每半年调整一次，一般为1月初和7月初实行调整，调整方案提早两周发布。每次调整的比例不胜过10％。样本调整设置缓冲区，排名在240位内的新样本优先进入，排名在360位以前的老样本优先保留。近期一次财务数据亏损的股票原则上不进入新选样本，除非这只股票影响指数的代表性。

截至到2006年8月31号，已有2只指数基金运用沪深300指数作为投资标的，有10只基金运用沪深300指数作为业绩衡量基准。中证指数有限公司已授权中银国际英国保诚资产管理公司运用沪深300指数开发国外ETF，以及路透讯息利用沪深300指数开发路透中国年金指数。它的推出，丰富了市场现有的指数体系，增长了一项用于观察市场行情的指标，也更深一步为指数投资产品的创新和发展给予了基础条件，十分有助于投资人全面把握中国股票市场总的运行情况。

沪深300指数是沪深证券交易所首次联合公布的反应A股市场整体行情的指数。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有不错的市场代表性。当前300只样本股中，深市121只样本股中有92只来自于深证100，沪市141只来自于上证180，入选率分别为92%和78.3%。

它覆盖了银行、钢铁、石油、电力、煤炭、水泥、家电、机械、纺织、食品、酿酒、化纤、有色金属、交通运输、电子器件、商业百货、生物制药、酒店旅行、房地产等数十个首要行业的龙头企业。

沪深300指数以2004年12月31号为基日，以该日300只成份股的调整市值为基期，基期指数定为1000点，从2005年4月8号起正式公布。

计算公式为：数据期指数=数据期成份股的调整市值/基日成份股的调整市值×1000

其中，调整市值=∑(市价×调整股本数)，基日成份股的调整市值亦称为除数，调整股本数采取分级靠档的方法对成份股股本执行调整。沪深300的分级靠档方法如下表所示。比如，某股票流通股比例(流通股本/总股本)为7%，差于10%，则采取流通股本为权数；某股票流通比例为35%，落在区间(30，40)内，对应的加权比例为40%，则将总股本的40%作为权数。

流通比例(%)

沪深300指数

沪深300指数根据样本平稳性和动态追踪相结合的原则，每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不胜过10%。样本调整设置缓冲区，排名在240位内的新样本优先进入，排名在360位以前的老样本优先保留。当样本股公司退市时，自退市日起，从指数样本中刨去，由以往近期一次指数定期调整时的候选样本中排名最高的仍未调入指数的股票替代。^[1]