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苏汇国际
苏汇国际是一家以外汇基金管理模式运转的投资公司,我们的核心团队在外汇、黄金等市场都具有多年实战经验，所有投资分析及操作策略均为基于自主的深度研究，。我们供应资金托管业务，过管理账户，用集中的管理接口来管理多个账户，对账户内所有投资的资金执行统一交易，以百分比模式操作，客户于该交易所占之比例会由系统依据资金净值而计算，交易所导致之盈亏会以百分比计算。同期，苏汇国际也供应外汇平台代理零售业务，苏汇国际为每一名客户供应优质的外汇平台和技术指导服务，保证投资人满意。早在古希腊与罗马期间，就有隐含选择权概念的运用权的运用。在17世纪荷兰的郁金香的交易中，选择权再次被普遍地运用，但伴随郁金香市场的萎缩，选择权市场也宣布破灭。
十八、十九世纪时，欧元兑美元陆续显现比较有组织的选择权交易，但是交易标的物依然以农产品为主。在20世纪初期，选择权的交易被看为赌博性很高的交易举动。直到1934年，美国证管会(SEC)在证券法实行之后，才将选择权的交易纳入管理。同期，一部分经纪商也组织一个协会(Put and Call Brokers and Dealers Association)。在此一协会的运转下，选择权交易具备店头市场(Over The Counter)的报价与交易网络。
在上世纪70年代末期，相关外汇选择权的理论才渐渐发展成型。外汇选择权的理论发展之所以比较晚的原因在于，相关处理两种货币间的利率困难，到70年代末期才得到处理。就所有的金融商品选择权来说，外汇选择权的“参数”组成是最复杂的。多部分选择权的“参数”不包含利率及股利的部分，而股票选择权只包含股利的部分而已；但是外汇选择权的参数却包含两种货币的利率，其复杂的程度不难想象。
就外汇选择权的市场来说，选择权可分成两种：第一种是期货交易所的外汇期货选择权市场，其所交易的选择权是以期货交易所中交易的外汇期货(Currency Futures)为本体，而所衍生出的选择权。其契约规格、波动程度、交易与交割方式、保证金的计算与清算均由交易所作规定。另外汇期货选择权的交易只限于在期货交易所中执行。第二种是现货外汇选择权，现货外汇选择权的交易就如同外汇现货交易一般，由买卖双方自行决定金额、阶段、价格等契约内容，只要买卖双方答应交易的内容即可。一般来说，现货外汇选择权的交易是由交易双方自行议定，仍未透过任何的中介机构，所以以店头市场(Over The Counter?OTC)称之。
选择权(Option)，顾名思义，就是一个持有人可以选择能否要履约的权利。买进选择权的人，看的是所买进的这个权利在到期时或到期前，能否可以经由履约(Exercise)而造成收益。我们用一个浅显的例子来解说这句话的意思。
今天如果有某甲，经历审慎的分析，判定在今后的三年内，广州市某地段的房地价格将有大幅上涨的空间，不论某甲的目的是置产抑或投资理财，他决定要抓住这个获利的可能。所以，某甲可以向该地段的开发商签订一个预售房屋合约，在支付签约金、订金、工程款后，依该预售契约获得在将来房屋完工后，以当下就预先敲定的单价，买进这栋房子。这个预售契约，其实就是一种非常单纯的选择权契约。
在这个预售房屋的契约中，买卖双方在签约时，就预先敲定将来某个时点(到期日或交割结算日)交屋时某甲应支付的金数额(履约价)。该契约的标的物，就是某甲指定的某层楼、某单位的房产。而某甲所支付的订金、签约金、工程款等等费用，等于某甲买进这个选择权所付出的权利金。(注：到期日、履约价、标的物、权利金等名词，均是选择权中的重要术语。)
选择权最大的好处，在于买进选择权的一方，在付出权利金后，获得履约与否的权利，却毋须负担履约与否的义务。就像在上面所叙述的例子中，某甲买了一个在将来以特定价格，买进他所指定房屋的权利。若是在房屋完工交屋前，该地的房地产价格果然上升，某甲自然乐意履约，以当初议定的较低房价买进那栋房屋。但若不幸在该屋完工前，该地段的房地产价格下挫，某甲可以选择放弃买这个房屋的权利，建筑商也无法要求某甲一定要履约。这就是由于某甲所买进的是一个“权利”，而非“义务”。诚然，某甲若决定不履约，当初所付出的权利金(订金、签约金、工程款等)就务必同期放弃。所以某甲在能否签订这个预售房屋合约，或完工到期时履约与不履约的决策过程中，一定也会将权利金费用考虑以内。历经了如此的一个过程，某甲以有限的风险(损失权利金)，换得了一个拥有无限获利空间(房价上涨)的可能。
所以，在一个日常生活中常常可以目睹的商业举动中，我们就轻易地发现了选择权的身影。在将来的篇幅中，我们将以许多的例子，带领各位逐渐地深入选择权的世界。从而了解如何在外汇及其它金融市场中操作选择权，获得许多获利的可能。
以小博大是其特色
外汇投资者可以运用杠杆原理，以小搏大、双向交易、操做灵活，而且受于是世界性的市场，行情被个人或机构控制的可能很小，所以相对于股市来看愈加透明和公平。在上一篇文章中，我们用购屋者与建设开发商之间的预售屋契约为例，解释了如何以投资人的看法来说选择权所导致的可能。
在那个例子中，签订契约的某甲在付出一笔权利金后，获得将来以预定价格买进指定房屋的权利，而建设商则在收到某甲所支付的权利金后，在将来务必在某甲决定履约时，将房屋以预定的单价卖给某甲。某甲?选择权(买方)所拥的是权利；而建设商选择权(卖方)所承受的，就是一种义务。尽管选择权交易的细节和交易规则，和这个例子仍有很大的差异，但这已经解释了选择权所具备的投资性质。
那么，选择权所具有的投资性质，以及这些性质所具有的优势又在哪里呢？简单的说，运用选择权作为投资工具，给予了下列的好处。
第一，选择权买方所拥有的是权利，并非是义务。选择权的买方在对于某特定市场的预期心理支持下，付出一笔权利金，获得在市场行情有助于他的情形下，拥有无限获利空间的可能。而这个机会，可以配合看涨后市(买权)的看法，也可以配合看跌后市(卖权)的看法。
相对的，选择权的卖方，收取买方支付的权利金后，就承受了在将来应买方要求履约的义务。乍看之下，选择权的买方付一笔钱，可以享受无限的获利机会。而选择权的卖方，收到一笔权利金，却务必承受无限的义务。正常的人全将怀疑谁会想当选择权的卖方？实际上，在成熟的市场中，选择权的买卖双方数目均等，保持着相当好的市场机制。至于选择权卖方的利基何在，属于进阶课题，我们会在日后详细表明。
第二，买进选择权，可以享有较高的财务杠杆(融资比率)。举例来看，我们今天假使要买进一个契约金额100万美元的美元买权／日元卖权，所务必付出的权利金或许低到数百、数千美元，也可以达到数10万美元。
权利金的高低，诚然要视该选择权契约的条款而定。但我们当下所需要了解的着重是，我们可以用相当低的权利金，买进一个大额的选择权契约。选择权交易以小博大的特性，不言而喻。
第三，选择权交易多空皆宜，适用于各种的市场情况。运用选择权操作，我们不但可以作多、作空，在横盘行情当中一样可以获利。操作者甚至可以依您本身承受风险的能力以及风险偏好的程度，量身订做各式各样的选择权操作策略。在本来就多空皆宜的外汇市场中，选择权契约导致许多的操作方式和弹性。
上述三点，导致选择权操作诸多特性中的一小部分，我们在此然而略举大端。以内容中恐怕有些概念和用语不是诸位汇市投资朋友们所熟悉，但在本系列中，将带着诸位由浅入深，从最浅显易懂的阶段，一步步向前迈进，形成外汇选择权交易的赢家，敬请期待。
避险功能犹如人寿保险
选择权，从规避投资风险的角度来说，就像是一份保险契约一样，供应操作者规避部位亏损的机制。
当投资者预期市场的未知性增长，却又不想了结手中的部位时，便可以买进一个选择权契约，来保障其投资的下档风险，并同期保持将来的获利潜力与空间。这和现实生活中的保险契约其实是不折不扣的孪生兄弟。
举个例子来看，在现实生活中，除了积蓄的目的之外，我们会买入人寿保险，或者是无意中险，来保障我们面对突发事件时，可以就因此产生的人身损伤得到理赔。正常情况下，我们买入寿险、无意中险，并没有代表我们预期这些情况在可预见的将来会发生在我们身上。实际上，没有正常人在买保险时，是期望得到理赔的。毕竟得到理赔的前提条件是“无意中发生了”，无意中既已发生，得到再多的理赔也导致弥补缺憾而已。所以，保险所要保的，是“不确定”的不测。由于无意中假使可以预见，又怎算得上无意中？明知股价会下挫，出售持股就结了，还避哪门子的险！？
其实，就选择权和保险业的专业术语中，我们可以看出两者间的相通性。英文中，保险费的说法是“Premium”，选择权权利金的说法也同样是“Premium”。早些年的时机，有些翻译者把权利金译为选择权“溢价”，实有让人啼笑皆非之感，完全无法表达权利金和保险费在本质上的类似之处。从这个用语上的类似点，我们也可以推测出选择权在投资管理保险上的功能，和寿险、无意中险之于个人，是一样的。
在概念上，想要为投资管理避险的操作者，务必要“买进”选择权?不管是买权或卖权皆然。这个道理就像是寿险的投保人是“买”保险契约，而非“卖”保险契约是一样的。避险者买进一个选择权?想为多头部位避险的就买进卖权，想为空头部位避险的就买进买权，获得当市场情况对他的投资管理不利时，由选择权交易的获利，来弥补原投资部位亏损的权利。假使市场仍未造成不利于其投资部位的改变时，避险者然而是付出了一笔保险费?权利金来买个保险(选择权)而已。
愈来愈多人会在出外旅行时买入旅行无意中险，相信当他平安回返家门时，不会抱怨由于没有在旅途中发生无意中，而使他没有得到理赔吧！相同的，对于运用选择权的投资者来说，选择权给予了规避市场风险的屏障，而所付出的代价，便是权利金。
本篇中所论及的，仅是选择权运用在避险操作上的概念。而避险操作的细节，需要对于选择权具有更深入的了解后，才可仔细描述。
是赚是赔看取向
在选择权的分类上，我们可以从几个角度来思考。第一，以选择权所具有的方向性来分类。第二，以选择权的履约方式来分类。第三，以选择权的价值来分类。第四，以选择权的条件复杂程度来分类。从这篇文章开始，我们将逐一就选择权的方方面面，为读者作详细介绍。
每一种金融工具，都具有操作上的方向性，持有某种商品，若是将来价格上涨，操作者便可获利；放空某种商品，若是将来价格下挫，则放空的操作者可因此获利。但选择权并没有以买进或出售来判定其代表的方向。换句话说，假使我只说我买进了一个选择权，外人并无法因此得知将来标的物的单价上涨或下挫，对我的赚赔与否有何影响。但是，若我指明我所买进的是一个买权，或是一个卖权，便足够表达标的物价格涨跌对我所代表的意义了。
选择权，可以概分为“买权”(CALL Option)和“卖权”(Put Option)。国人在学习选择权时，常在买权和卖权的买卖之间，由于术语绕口而造成学习上的阻碍。在此建议大家在学习选择权时多用原文，反倒较不易搞混。CALL，在英文中有“召唤”、“请求”之意，代表的是一种在将来的请求权、买进权。而Put，在英文中，则有“丢出”、“放弃”之意，代表的是一种在将来的放弃权、出售权。就字面上意义，可以很清楚地分辨出其中的差异。
买权的持有人，有权在将来特定的日期，以预先议定的履约价(Strike Price)买进标的物(Underlying)给买权的卖方。所以买进一个买权，可以锁定在将来买进某特定商品的单价。若在到期日以前，标的物价格上涨，高过履约价，则买权的持有人有权以履约价买进标的物，并以市价出售标的物，赚取价差。若标的物价格未如预期涨超履约价，则买权的持有人可以选择不履约，任由买权到期失效，损失当初付出的权利金。
卖权的持有人，有权在将来特定的日期，以预先议定的履约价出售标的物给卖权的卖方。所以买进一个卖权，可以锁定在将来出售某特定商品的单价。若在到期日以前，标的物价格下挫，差于履约价，则卖权的持有人有权以履约价出售标的物，并以市价买进标的物，赚取价差。若标的物价格未如预期跌超履约价，则卖权的持有人可以选择不履约，任由卖权到期失效，损失当初付出的权利金。
所以，我们可以从买权和卖权的基本性质，看出来一个简单的原则。那就是，当投资者对后市看多的时机，他应当采取的操作策略，是买进(持有)一个买权；当标的物在到期此前涨超履约价，他就有获利。而当投资者对后市看跌时，他应当采取的操作策略，是买进(持有)一个卖权；当标的物于到期此前跌超履约价时，他就有获利。这就是选择权最基本的操作策略，也将买权和卖权的差异清晰的分别出来。
货币配对要清晰
在上篇文章中，我们谈到了买权以及卖权的基本性质。在本篇当中，要就外汇市场中买权和卖权的特性和惯例加以表明。
在股票选择权或期货选择权市场中，买权和卖权的标的物是很清晰的。股票选择权的标的物是特定的股票，而期权的标的物就是特定的期货契约。但是在外汇市场中，却需要注意将货币配对(Currency Pair)给表达清楚才行。
在外汇交易中，每一个汇率所代表的，均为两个货币之间的相对强弱改变。比如，一般人会说日元的汇率改变如何如何，但以专业的语法，应当说是“USDJPY”汇率的改变。否则，光说日元汇率，在国际市场上交易的就有EURJPY、GBPJPY以及AUDJPY。假使没有把两个货币都说清楚，在交易过程中容易产生不必要的错误和困扰，这并不是专业的做法。
所以，在外汇选择权交易中，要将标的物说清楚，就得把货币配对给讲明。举个例子，假使我们觉得USDJPY行情显著往上，想要运用外汇选择权作为操作工具，这时我们所要解决的动作是买进美元、出售日元，所以我们所要买进的选择权是美元买权／日元卖权(USD CALL／JPY Put)，若是你只知道要放空日元，而去跟下单的银行询价时，问的是“日元卖权”，恐怕策略员会凭直觉报美元买权／日元卖权的单价给你。但假使你其实看的是EURJPY汇率时，那么只跟报价银行询问“日元卖权”的单价，就或许会得到一个牛头不对马嘴的错误报价。
所以，要用最专业、最有效率的方式执行外汇选择权交易，就务必先记得要把要询价汇率的货币配对清晰的告知报价方。
要把这些询价规则弄清楚，有一个简单的方法。首先，确定自己在看的是哪两个货币间的汇率。然后，决定自己要对其中的哪个货币做多(等于对其他货币做空)。接着，决定要用买进选择权依旧出售选择权的操作策略(在最近内会详加介绍操作策略)。最后，向报价银行询价。假使你选择的是买进选择权策略，则可以询问看涨货币买权／看跌货币卖权的报价。
我们举几个例子，来让读者们熟悉一下什么机会要怎么询价。
1、假使某甲觉得GBPUSD汇率将下挫，那么他或许想要建立卖英镑、买美元的部位。此时，他可以买进一个美元买权／英镑卖权(USD CALL／GBP Put)。
2、假使某甲觉得EURGBP汇率将上涨，决定做多欧元、放空英镑，那么他可以买进一个欧元买权／英镑卖权(EUR CALL／GBP Put)。
在本篇当中，为了不要一下子讲得太复杂，先省略出售选择权的范例。
总之，在外汇选择权交易中，操作者务必将想要询价的选择权之货币配对弄清楚。这就如同在刚接触外汇交易时，操作者务必将直接报价、间接报价的差别，以及各币别汇率的报价常规弄清楚一样重要。至于买权和卖权的基本定义，请详细参阅上周的专栏内容。
美式欧式各不相同
在选择权的分类中，其他重要的分类法，是依选择权是否在到期日以前履约来分类。我们称只能在选择权到期日当天履约的为欧式选择权(European Options)；而能够在选择权到期日当天或到期前任何一天履约的，就称之为美式选择权(American Options)。
为何要把这两种选择权契约分别称为欧式以及美式？其原因已经不可考。在选择权契约存在的早期，最单纯的选择权契约规定，所有的履约举动都只能在到期日当天执行。但伴随市场的复杂度提升，愈来愈多的操作者要求在到期日以前履约，所以美式选择权开始大行其道。
差不多，股票选择权、指数选择权、期货选择权等等在集中市场交易的选择权契约，均为美式选择权。但是在店头市场交易的选择权契约，如外汇选择权和利率上下限(Caps Floors)、交换选择权(Swaptions)等等，大均为以欧式选择权为主。
所以，在未特别指定的情形下，外汇选择权的报价银行全将如果询价者的询价是针对欧式、而非美式选择权。所以，一般来说，操作外汇选择权时应注意，一般仅能在到期日当天要求履约，在到期此前是不能要求履约的。
恐怕，您会好奇，欧式和美式选择权在操作上有没有什么显著的差异，会否在不同的情形下，显现有一方好于另一方的现象。
依据财务金融理论，在考虑某些特殊原因(如现金股利)之后，美式选择权或许好于欧式选择权。
比如，甲公司忽然宣称发放较预期金额高的现金股利时，持有该公司股票美式选择权的人可以立刻要求履约，将选择权转换为股票，领取该笔现金股利；而持有该公司欧式选择权的人就只能干瞪眼，无法提早履约换股、领取现金股利了。然而，除了这个特殊的原因外，综合其它条件，我们发觉美式选择权和欧式选择权并无优劣之分。
在直觉上，我们会觉得既然投资选择权获得的是权利，那么这个权利愈有弹性，就应当愈有价值。美式选择权较欧式更具弹性，疑似就符合如此的一个直觉想法，很多人觉得美式选择权应当比欧式的更值钱。但实际上，在我们把选择权的价值如何计算表明后，您就会知道，除了现金股利等原因外，美式选择权和欧式选择权的价值应当相等。
若要再细分的话，实际上在美式及欧式选择权之间，仍有第三类的选择权，那就是大西洋式选择权(Atlantic Options)，或百慕达式选择权(Bermudian Options)。从字面上，您可以很轻易地看出来，该种选择权的履约条款介于美式和欧式之间(大西洋和百慕达地理位置都在欧美大陆之间)。比如，某个选择权契约，到期日在一年后，但在每一季的最后一个星期可以提早履约(可在到期日期履约，但可履约日期仍有其它制约)，这就是最典型的百慕达式选择权。
为了适应市场参与者各式各样的需求，金融工程(Financial Engineering)研究人士持续地开发出各种千奇百怪的选择权条款。但就履约时点方面的制约来说，大体上依旧脱不开上述三种型式的条款。可谓万变不离其宗。
