埃德加·E·彼得斯

个人简介

埃德加·E·彼得斯（Edgar E. Peters）第一次提出了“分形市场假说，他是世界投资管理企业Pan Agora资产管理公司的系统资产分配首席投资战略家和投资专员。他经常做市场理论方面的演讲，而且在巴布森商学院、波士顿学院和本特利学院讲授投资管理管理。他是《资本市场的混沌与秩序》和《分形市场分析》两书的著者。

作品特点

埃德加·E·彼得斯《分形市场分析》

埃德加·E·彼得斯的《复杂性、风险与金融市场》是一本研究和阐释未知性与复杂性、风险性之间关系的著作，这是他继1994年出版《分形市场分析》、1996年出版《资本市场的混沌与秩序》之后的又一部力作。他以通俗的语言和生动的实例，首先归纳出复杂性和未知性的本质特质，而后对复杂性、风险性 和未知性之间的关系执行了系统的比较和阐释，最后对复杂性科学理论与奥地利经济学说之间的关系执行了论述。著作还涉及未知性与创新性的关系，以及如何用复杂性科学的看法来认识自由市场经济与计划经济的区别，如何看待计划经济国家的经济体制改革等等。内容涉及面很宽，对澄清民众对未知性、复杂性和风险性的模糊认识，了解复杂性科学理论与奥地利经济学说之间的关系，以及如何运用复杂性科学理论和看法认识现实经济社会系统等方面，都有很好的启发作用。

本书是对当今社会首要悖论之一的一次精彩论述，即社会和经济秩序中必然存在着未知性。埃德加·E·彼得斯将我们十分珍爱的信念反转过来，而且使我们断定如此会更好。

学术论点

埃德加·E·彼得斯觉得，假使资本市场是非线性活力学系统，那么我们应该预期市场将显现：

（1）长期有关性和趋势（反馈效应）；

（2）某些条件下和某些时点的无轨（临界水平）市场；

（3）在更小的时间增量向上瞧上去依然相同并具有相似统计学特性（分形结构）的收益率时间序列；

（4）我们预期的时间越长，预期就越不牢靠（对初始条件的极端敏感性）。

彼得斯及其它很多经济专家经历研究发现市场中存在以上特性，他们都发现，资本市场的成长演化并没有遵循传统的EMH，而更遵循混沌活力学。尤其是，他们发现S&P500存在一个正的李雅普诺夫指数，隐含的循环大概为42个月，即平均记忆周期为3--4年。它清楚地显示市场是一个复杂的活力学系统，它进化，亦在一定周期意义上循环，事件的影响在将一定期间内存在而非立刻消失。

学说归纳

埃德加·E·彼得斯（EdgarE.Peters）第一次提出了“分形市场假说”。

分形市场假说的首要论点归纳如下：

分形市场假说构架图

1.当市场是由各种投资期限的投资人构成时，市场是平稳的。在一个平稳的市场中，充足的流动性可以保证证券的正常交易；

2.信息集对基本面和技术面来讲短时间影响比长期影响要大。伴随投资期限的放大，更长期的基本分析分析愈加

分形市场假说

重要。所以，价格的改变或许只反应了信息对相应投资期限的影响。

3.当某一事件的显现致使基础分析的有效性值得怀疑时，长期投资人或者停止入市操作或者基于短时间信息执行买卖。当所有投资期限都缩减为同一种投资水平时，市场就会动荡不定，由于没有长期投资人为短时间投资人供应该种流动性来平稳市场。

4.价格是短时间技术面和长期基础分析的综合反映。所以，短时间价格改变的波动性更大，或者说“噪声许多”。而市场的潜在趋势反应了基于经济环境改变而改变的预期收益。

5.假使某种证券与经济周期无关，那么它自身就不存在长期趋势。此时，交易举动、市场流动性和短时间信息将占主导地位。

与有效市场假说看法不同的是，分形市场假说觉得信息的重要性是依照不同投资期限的投资人来分析的。受于不同投资人对信息的分析不同，所以信息的传播不是均匀扩散的。在任一时点，价格并没有反应所有已得到的信息，而导致反应了与投资期限相对应的信息的重要性。

突出贡献

分形市场假说

针对有效市场假说的不足，很多学者提出了各种改进的方法，理论界也显现了多种新的市场假说，在所有这些新的市场假说中，分形市场假说应当算是最成功的一种。首先分形市场假说弥补了有效市场假说的严重不足，尤其是它着重分析了市场的流动性和投资期限对投资人举动的影响，其次该假说对市场不作任何统计方面的如果，而是直接对投资举动和价格的变动建立模型，更首要的原因是该模型能很好地拟合我们所观察到的报告。

市场的存在为投资人给予了一个平稳的、高流动性的交易环境，每个投资人都期望得到一个好的单价，但是好的单价并没有必是经济学意义上的“公平”价格，买卖双方很少以公平价格执行交易。假使在一个市场中投资人的投资期限均不相同，那么市场就会维持平稳。前面已经提及过，当一个5分钟的交易者面对6次的事件时，一个更长期限的平台商就会跟进以保证市场保持平稳，由于在他看来，5分钟交易者所遭遇的6次事件并不是不平常的事件。只要有其他投资人比该投资人有更长的投资期限，则市场就会自行平稳起来。基于这一点，所有投资人务必均分相同的风险水平（对投资期限执行标度调整之后）。该种均分的风险就解释了为何不同的投资期限有相同的收益频率分布。受于有该种自类似的统计结构，所以该理论就称作分形市场假说。

分形市场假说

但是在市场的分形结构被打破的时机，市场就会不平稳。比如说，当长期投资人不入市交易或者变为短线客时，市场的不平稳性就会发生。当投资人觉得他们原来赖以价值分析的长期信息不再重要或不牢靠的时机，他们就会缩短其投资期限。当经济危机或政治危机发生时，市场行情就会变得极不平稳。这里所说的市场的不平稳性与证券市场的走熊并不是统一，由于熊市是基本分析看跌，价值锐减，而不平稳性则是短时间波动的激剧改变，其最终的结果是股市的大跌或攀升，所有这些，均为在极短的时期内完成的，从事实的经验看股市的大跌或攀升比熊市显现得更为频繁。

依据分形市场假说，方差或标准差是无定义的而且所以而没有一个它自己的平稳的均值或离散度，易变性应当是反持久的。彼得斯对标准普尔500每日易变性的R/S分析得出赫斯特指数H＝0.39，有力地证明了这个假说。^[1]