基本内容
积蓄国债（也称电子式国债)是政府面向个人投资人发行、以吸收个人积蓄资金为目的，满足长期积蓄性投资需求的
积蓄国债
依据最近财政部和中国人民银行联合颁发的《积蓄国债（电子式）代销试点管理办法（试行）》，在积蓄国债试点阶段，先行推出固定利率固定期限和固定利率变动期限两个品种。财政部在试点阶段首推的电子积蓄国债品种，将与当前的凭证式国债靠近，以便于投资人的认知，其期限首要为2年、3年、5年、7年、10年，最短不短于2年，最长为15年。
具体特点
1.针对个人投资人。认购对象仅限国内中国公民，不向机构投资人发行，同期设立了单个账户单期买入上限，充分考虑并保护了个人投资人尤其是中小投资人的利益；
2.不可流通性。采取实名制，不可流通转让；
3.采取电子方式记录债权。有专门的计算机系统用于记录和管理投资者的债权，免去了投资人保管纸质债权凭证的麻烦，债权查询方便；
4.收益安全平稳。由财政部发行并负责还本付息，票面利率在发行时就已确定（不随市场利率或者积蓄利率的改变而改变），免缴利息税，适合低风险偏好的投资人；
5.激励持有到期。积蓄国债(电子式)设有最低持有期限，在持满最低期限后方可办理提早兑取，并被扣除部分利息，同期要支付相应手续费；
6.手续简化。省去了兑付手续，本金或者利息到期直接转入投资者资金账户；
7.付息方式较为多样。设计了按年支付利息的品种，适合个人投资人存本取息的投资习惯
积蓄国债(电子式)采取现代信息技术成果，充分体现了以人为本的设计理念和与时俱进的时代特质。在将来一段期间内，财政部将令同中国人民银行，依据时代发展和投资人需求改变，持续完善有关制度，扩大试点规模，推出新的品种，增长新的买入途径，提升服务水平，主张将积蓄国债(电子式)发展形成老百姓最欢迎的投资品种之一。
和凭证式国债的区别
凭证式国债是财政部于1994年推出的，首要面向个人投资人销售的国债品种，该种国债要在“凭证式国债收款凭证”
积蓄国债
积蓄国债在西方国家已有多年历史，它是财政部为满足个人长期积蓄性投资需求，较多偏重积蓄功能而设计发行的一种国债。当前国际上以美国的积蓄国债为代表，它是美国财政部面向其国内个人投资人发行的一种长期凭证式国债。
当前我国的凭证式国债，一般是通过得到承销团资格的商业银行下属运营网点和邮政积蓄部门，面向社会发行。在发行期内，投资人在这些机构运营网点买入。身为承销团成员的商业银行采取包销的方式向社会销售，先向财政部就其包销额度交款，然后再发行凭证式国债。
而美国的积蓄国债由全美得到财政部授权的政府部门，和数量胜过4万家的金融机构执行发行和兑付。个人投资人可以“随时随地”通过金融机构的柜台交易(如财政部的国债局、银行、积蓄和贷款协会等)、薪资的自动扣除计划、在互联网上直接交易等各种便利方式买入。
从发行期限和兑付、流通方式来说，我国的凭证式国债只有2年、3年、5年期这3种中期国债，可以记名、可以挂失，但不能上市流通。投资人买入后如需变现，可以到原买入网点提早兑取，除偿还本金外，还可按事实持有天数及相应的利率档次计付利息。
而积蓄国债的期限一般较长，可以满足个人长期积蓄性投资的需求。比如美国的积蓄国债一般为10－30年期的长期国债，分为I、EE、HH这3个系列，也不可以流通转让。而且对于提早兑付有适当的罚息规定，规定务必持有债券期限胜过6个月后才可提早兑取，若持有期胜过5年，投资人可以得到截止当时的全部收益，无任何损失。投资人需变现时，可以到任何代理机构办理提早兑付。积蓄国债的兑付款项逐级划付，最后由财政部直接付款，所以没有本金风险。
在利率的确定和计息方式上，我国的凭证式国债是依据同期限商业银行积蓄存款利率来确定，一般稍好于同期限积蓄存款税后收益率，发行时均为按面值平价发行。采取单利的计息方式，利率在债券存续期内是不变的，到期一次还本付息。
美国的积蓄国债利率依据市场化的基准利率确定，发行时分平价发行和贴现发行，票息确定比较市场化。债券以复利计息且在存续期内定期浮动，有利于投资人规避利率风险。
此外，我国的凭证式国债利息收入免收所得税。而美国的积蓄国债利息收入免缴州和地方所得税，但不免联邦所得税。
国债新宠与将来国债
积蓄国债是指财政部在国内发行、通过商业银行面向个人投资人销售的、以电子方式记录债权的、不可流通的人民币债券，是以满足长期积蓄性投资需求，较多偏重积蓄功能而设计发行的一种债务品种。
通
积蓄国债
积蓄国债可以说是2006年财政部在个人投资领域推出的新业务品种，与以往发行的凭证式国债对比，该业务在发行品种、变现渠道、付息方法和兑付方式上，愈加丰富、灵活、多样。其首要特点表当下：发行对象为个人投资人，企事业单位、行政机关和社会团体等机构投资人不得买入；以电子方式记录债权，通过投资人在商业银行开设的人民币结算账户执行资金清算；从开始发行之日起计息，付息方式分为利随本清和定期付息；不可流通转让，但可以办理提早兑取、质押贷款、非交易过户等，并扣除适当的利息；个人债权托管账户实施实名制，具体办法比照个人存款账户实名制的规定实施；票息的确定较给市场化，利率设计上有适当的灵活性，先行推出固定利率固定期限和固定利率变动期限两个品种；方便而多样化的买入机制，渐渐可以在银行、 证券、乃至网上银行执行买入。
积蓄国债优缺并存
我国国债的演变历经了四个阶段和种类(具体见下表)，而且利息水平也呈现出与积蓄存款类似的波动趋势。
图表1 定期存款与三大类国债的首要特点对比表
定期存款 国库券 凭证式国债 记账式国债 积蓄国债 全面发行期 1981年 1994年 1995年 2006年 记名性 实名制 不记名 记名 记名 实名制 上市交易 不可以 可以 不可以 可以 不可以 质押贷款 可以 不可以 可以 可以 可以 收益性 低，平稳 高，变动 中，平稳 中，平稳 中，可浮动 利息税 20% 免 免 免 免 提早兑付 可以，活期利息，免手续费 不可以 可以，档次利息，手续费3% 可以，档次利息，手续费3‰ 可以，档次利息，手续费可变 挂失 可以 不可以 可以 可以 可以 适用人群 保守型 稳健型 稳健型 稳健型 稳健型积蓄国债首要向个人投资人发行，不向机构发行，产品首要考虑个人投资积蓄与投资的偏好特点设计。受于其不可交易性，便不存在当市场利率上升时在二级市场承受资本损失困难，也决定了任什么时候候不会有资本利得，这也是不少中小投资人看为政府债券的优点。而这一点与现有的凭证式国债相同，首要是激励投资人持有到期。然而顾虑到投资人有流动性需求，所以仍设有提早兑取条件，但受于有最低持有期制约，若提早兑付要扣除适当的利息。
积蓄国债尽管不是政府债券发行的主体，但受于该种不流通债券的显现满足了广大积蓄类个人投资人的需要，因此在长期看它具有较强生命力。
积蓄国债投资价值与策略
我国居民积蓄存款呈现出历年上升的趋势已是众所周知的事实(见图表2)，有关“积蓄目的”的调查表明，居民积蓄的目的依次是“攒教育费”、“养老”、“买房装修”；同期，国民看好于高积蓄其实也是“无奈之举”，投资途径太窄、投资品种有限就是原因之一。
积蓄国债
图表2：我国居民积蓄存款历年行情图
实际上，居民对于投资途径的选择依旧具有很强烈的需求的，下方是一个有关投资渠道选择意向的调查结果(见图表3)。
积蓄国债
图表3：城市居民投资途径意向调查表（来源：国内某商业银行2005年客户调查结果）
从上述有关积蓄国债的特点、居民积蓄存款上涨的势头和原因、以及居民对于投资途径的意向等情形的分析可以看出，买入国债在很大程度上受于积蓄存款的递增而递增，只然而基于国债发行的数量有适当的制约，这就是为何利息收益相对并没有算高的国债任然显现供不应求的现象的本质原因，也是积蓄国债具有重大潜力的真正源泉。
但从家庭理财的角度来说，国债并不是越多越好，而要依据家庭财务情况和风险承受能力执行平衡和选择。下面是一个依据大批客户案例统计的经验参考值，大差不差可以看出各种投资品种之间的安排顺序和比例(见图表4)。
图表 4：不同投资类型及其投资渠道的配置参考表
类型与渠道 积蓄存款 积蓄国债 基金 股票 或：房地产 其余 保守型 50% 20% 20% 10% 稳健型 30% 20% 20% 10% 进取型 20% 20% 20% 30% 或 40% 10% 激进型 10% 10% 10% 50% 或 70% 20%需要表明的是，图表4中定义的投资类型一面是依据个人的投资风格，另一面是依据资金实力，比如：资金实力小的家庭一般都属于保守型，尽管50%归于积蓄存款，但事实上积蓄存款绝对额并没有高；而对于资金实力雄厚的家庭，大都比较进取，其积蓄存款比例10%尽管不高，但其绝对数或许并没有小，可以满足家庭最基本的资金储备之需。同期，其中有关房地产的投资不包含自住所需的房产买入，另一面，从事实经验来说，炒股与炒楼的投资人之间的重叠性很小，所以炒股与炒楼投资作为不兼顾的项目存在。
困难和对策
一、凭证式积蓄国债存在的困难
首先，受于凭证式国债债权的记录和管理分散在各承销机构的基层运营网点，没有统一的发行及债权托管系统，所以，客观上形成了投资者和承销机构，承销机构和财政部之间的双重债务关系。该种双重债务关系已形成造成凭证式国债发行及管理方式中深层次困难的重要原因。首要表当下下方几个方面：1.超发风险。受于凭证式国债债权由各承销机构自行管理，在法律地位上承销机构集“准发行者”和“债权托管者”
积蓄国债
2.包销风险。当前，我国凭证式国债的承销是由以国有商业银举动主体，股份制商业银行和部分城市商业银行及邮政储汇系统为辅的40家国债承销机构负责的。在数量认购、发行和缴款方式上事实是包销，而销售余下的凭证式国债要由承销机构被逼持有。该种发行方法的实质是政府向各承销机构摊派发行，若发行不畅，就产生了政府向各承销机构直接融资，承销机构替财政部承受了发行风险。
3.提早挤兑。受于凭证式国债存在双重债务关系，且债权的记录分散在承销机构的基层网点，财政部无法精准知道各机构提早兑取量和需要支付的兑付资金数量，所以，现行凭证式国债发行办法规定，投资人提早兑取至国债到期的资金由承销银行自行垫付。1996年至今，市场利率呈单边下探行情，投资人提早兑取凭证式国债的情形很少，但在当前利率已近低谷、预期将来利率将震荡上涨的情形下，商业银行承受着投资人大批提早兑取占压资金的潜在风险。假使提早兑取数量过大，仍有或许更深一步影响商业银行的资产质量及资金的流动性，从而影响商业银行的支付能力诱发金融风险。
其次，凭证式积蓄国债在品种设计上存在不足：
1.我国凭证式积蓄国债的期限过短。理论分析和国外实践显示，积蓄国债期限应当较长。美国和加拿大积蓄国债发行期限最短为10年最长达30年。当前我国凭证式国债期限一般在 1—5年之间，这是由于凭证式国债提早兑取资金要由承销银行自行垫付，较长的发行期限会加大承销机构承受的提早兑取阻力。这不仅使凭证式国债发行期限过短，很难满足投资人的积蓄需要。同期，受于凭证式国债发行数量较大，中短时间国债发行额度绝多部分被凭证式国债占用，记账式可流通国债只能发行长期品种，致使记账式国债期限过长流动性下滑。所以，凭证式国债期限过短是我国国债品种期限结构不合理的重要原因之一。
2.凭证式国债的利率设计不合理。
当前我国凭证式国债的利率采取固定利率，依照单利计息，一般以相同期限的银行积蓄存款利率为基准。①假使期限较长，固定利率债券在利率大程度改变的情形下将造成严重困难：利率上升致使投资人大批提早兑取，财政部（当前是承销银行）将面对着重大的提早支付大批资金的阻力，给财政资金管理导致很大的问题。利率下滑时，财政部则无法减弱借债成本。此外，投资于期限较长的固定利率债券的投资人，面对着重大的通胀风险，假使规定的利率过低，投资人就不会认购，而利率太高，财政部又承受了不必要的高成本。近些年我国凭证式国债要么热销、要么滞销，最根本的原因就是凭证式国债采取了固定利率。务必目睹，我国当前的凭证式国债期限比较短，上述困难并没有是很严重。假使将来发行期限长的积蓄国债，上述困难就会非常严重。采取市场力量决定的浮动利率、实施通胀指数化会是积蓄国债的必然选择。
3.当前我国凭证式国债都以单利形式计息，到期或提早兑取时依据投
资者事实持有时间和相应的利率一次性还本付息。该种付息方式只适合于以长期价值升值为目标的投资人。仍有相当一部分投资人买入国债是为了定期（如每年）得到平稳的利息收入，用于将来定期开支。比如，一部分人为了养老而投资积蓄国债，期望将来能每年得到平稳的利息收入以支付日常生活开销。可是，这类按期支付利息的收入型积蓄债券在我国尚付阙如。总之，投资人对于积蓄债券的需求是多种多样的，而我国当前的积蓄债券品种单一，无法有效满足投资人多元化投资需求。
二、完善我国积蓄国债的政策建议
为了促进国债券市场场发展、防范国债管理风险以及更好地满足投资人对积蓄国债的需求，务必赶紧、彻底地处理积蓄国债存在的上述困难。为此，本文依据规范性理论分析得出的结论以及发达国家积蓄国债发行和管理方面的成就经验，对如何改进我国的积蓄国债提出下方政策建议：1.将积蓄国债由凭证式改为记账式。记账式国债是金融电子化的产物，发行费用少、交割方便，发行效率高，符合国债发行高效率、低成本的原则。更重要的是，假使发行记账式国债，财政部等相关部门就能精准、及时地掌握各承销机构发行量和兑取金额，而且可以对所有的承销机构的积蓄国债执行统一、集中托管。积蓄国债承销机构的唯一职能就是代销，而不会形成积蓄国债的“准发行者”和“债权托管者”。这可以有效地处理当前凭证式积蓄国债中存在“超发风险”困难。
2.改进积蓄国债的发行方式和提早兑取付款方式。首先，将现行的承销机构名义上的代销、事实上的报销变为事实上的代销，处理承销机构先交款后发行、承受包销风险的困难。各承销机构代销国债的资金收入由各机构通过电子通讯系统直接划拨到财政部指定的账户，并在投资人的积蓄国债账户中执行相应登记，并及时通知托管机构。其次，更改凭证式国债只能到原买入点提早兑取的办法。投资人可以到任何代销机构办理提早兑取手续。积蓄国债的兑付款项逐级划付，最后由财政部直接付款。避免代销机构在办理提早兑取业务时为财政部垫付款项的困难。诚然，上述改进措施只适用于记账式积蓄国债，这也是将积蓄国债由凭证式改为记账式的又一个重要原因。
3.合理地设计积蓄国债的品种。理论分析显示，财政部发行积蓄国债的首要目的是满足个人投资人长期积蓄的需要，同期积蓄国债也是财政部可以灵活设计的融资工具。为此，应当对我国当前的凭证式积蓄国债的期限、利率设计以及付息方式执行改进。
（1）我国今后应当许多地发行长期积蓄国债。依照以往的一般经验来说，凭证式国债到期兑付资金有很大部分要转购新的凭证式国债，这表明我国积蓄国债的投资人看好于投资长期限的积蓄国债，另一面也表明当前的积蓄国债期限过短。今后，我国应当多发行10—30年期的长期积蓄国债。诚然，为了维持积蓄国债期限的接连性，在相当长的一段期间内也应当发行一部分5—10年期的中期积蓄国债。使积蓄国债真正形成我国居民和家庭投资人的中、长期积蓄的工具。
积蓄国债
（2）积蓄国债采取浮动利率或对利率执行通胀指数化处理。假使发行长期积蓄国债，那么采取浮动利率或对利率执行通胀指数化处理就是必然选择。由于债券期限越长，利率风险和通胀风险就越大，确定精准反应其风险水平的固定利率环境也就越问题。
积蓄国债采取浮动利率可以有效地处理上述困难。积蓄国债的利率可以以某种市场利率为基准定期执行调整。比如美国EE类积蓄国债的利率每半年调整一次，即每年5月和11月宣称新的利率。利率等于以往的半年内5年期流通国债平均收益率的90%.我国的利率还没有完全市场化，同期，银行存款当前依然是积蓄国债的最首要竞争对手。所以，在确定我国积蓄国债的利率时，应当以银行存款利率和可流通国债的收益率的某种加权平均数作为基准，在基准利率的基础上执行一定程度的调整。
为了保护投资人的事实买入力不受通胀的侵蚀，财政部可以发行通胀指数化证券。该种债券的利率由两部分组成：规定的固定利率和通胀率。其中，规定的固定利率在债券整个期限内都有效，通胀率的指标应当采取消费价格指数（消费者物价指数）。比如，规定通胀指数化积蓄国债的年固定利率为 2.3%，那么，该债券每年的利率=2.3%+当年的通胀率。
积蓄国债可以采取多种利息支付渠道，可以到期一次性偿还本金和利息以满足追求价值升值的投资人的需要，也可以定期支付利息以满足追求平稳收入的投资人需要。
为了激励投资人长期持有积蓄国债，减轻财政部提早兑取的阻力，应当对提早兑取设置一部分约束条件。比如，可以规定务必持有一定期间（如1年）以后才可提早兑取，持有期限不足一定时间（如5年）而提早兑取要遭受某种惩罚，如扣掉3个月的利息收入。
最后需要表示的是，任何改革都不或许一蹴而就。投资人对上述新型积蓄国债的接受或许需要一段时间。为了达到稳定过渡，保持积蓄国债券市场场平稳性和保持性，在一定期间内仍可以发行一定量的短时间、中期积蓄国债，利率仍可采取固定利率。
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