封闭式基金折价率

封闭式基金折价率(closed-end fund puzzle/Closed-end Fund Discount)

封闭式基金折价率简述

当封闭式基金在二级市场上的交易价格差于事实净值时，该种情形称为“折价”。也有称为离差率的。是衡量基金折价程度的指标。

封闭式基金折价交易,不仅是我国资本市场中的现象,国外发达资本市场上也是一样。国外封闭式基金广泛是折价交易,具体的折价率,各个基金不同, 各个基金在各个时间的数值也不相同。一般的折价率在10%—20%之间。有少数基金是溢价率交易。

基金折价率表明了买入封闭式基金的折扣程度，折价率越大，显示越值得买入，物美价廉嘛。

封闭式基金折价率的计算公式

折价率=（单位份额净值-单位市价）/单位份额净值。

依据此公式，折价率大于0（即净值大于市价）时为折价，折价率差于0（即净值差于市价）时为溢价。除了投资目标和管理水平外，折价率是评估封闭式基金的一个重要原因。国外处理封闭式基金大程度折价的方法有：封闭转放开、基金提早清算、基金要约收购、基金单位回购、基金管理分配等。

折价率的计算方法

简单地讲，折价率就是折价与事实价值的比率。对封闭式基金来说，折价等于净值减去价格，所以，折价率就是净值减去价格，再除以净值。请看图1：

图1 净值、价格和折价的关系

明白了三者的关系，计算折价率的公式就一目了然了：

折价率 = 折价 / 净值 = （净值 – 价格）/ 净值 = 1 – 价格 / 净值

如果某基金的净值为3元，价格为2元，则：折价 = 3 – 2 = 1，折价率 = 1 / 3 = 33.3%。用一个算式计算就是：

折价率 = 1 – 2 / 3 = 33.3%

基金分红后，折价率需要依照除权后的数值计算。核心在于，除权后，基金的净值和价格都需要减去那份分红的数额，再依照基本方法计算即可，请看图2：

图2 除权前后的折价率关系

所以，除权后的折价率等于折价除以除权后净值，也就是：

除权后折价率 = 折价 / 除权后净值 = 1 - （原价格 – 分红）/（原净值 – 分红）

如果上个例子中的基金分红0.5元，则除权后价格 = 2 – 0.5 = 1.5，除权后净值 = 3 – 0.5 = 2.5，折价率 = 1 – 1.5 / 2.5 = 40%，用一个式子计算：

除权后折价率 = 1 - （2 – 0.5）/ （3 – 0.5） = 40%

不知您能否注意到，前面的计算方法都有一个如果，就是需要知道最新的基黄金价格格和净值。而事实上，即使价格可以随时查到，但净值却是每周才发布一次。假使你不在意基金一周内的波动，前两个方法就够用了。假使你期望随时比较基金的状况，就需要静态折价率和动态折价率来帮忙了。

所谓的静态折价率，无非是采取目前的单价和近期发布的净值来计算，这个方法把净值看为一周内不发生改变，所以称为“静态”。

比如某基金上星期五价格1.5元，上周净值2.5元，折价率为40%，到了这周三，目前价格是1.6元，则

静态折价率 = 1 – 1.6 / 2.5 = 36%

动态折价率与静态折价率的唯一区别，就是要先估算目前净值，然后再采取基本方法计算折价率。受于顾虑到净值的改变，所以谓之“动态”。

比如某基金上星期五价格1.5元，上周净值2.5元，到了这周三，目前价格是1.6元，预期当前这个基金的净值上涨了10%，则动态净值应当为2.5*110%，则

动态折价率 = 1 – 1.6 / （2.5*110%） = 41.82%

细心的读者或许会问，那么如何估算目前净值呢？可惜并没有存在完全精准的评估方法，其中的道理就和没有办法精准地评估股票价值是一样的。但办法也不是一点没有，一是分析此基金的重仓股票的状况，二是依据基金指数的升幅。运用之妙，存乎一心。

对于静态和动态折价率疑似可以得出如此的结论：

1、 二者的结果并不是百分百精准，静态方法中的净值是过时的，动态方法中的净值是估算的。然而并没有应当所以就小看这两个方法的作用，毕竟就算是完全精准，数字也导致为不确定的将来投资供应某个方面的参考的罢了。

2、 一般情形下可以觉得，动态折价率比静态折价率更全面、更精准反应了基金的改变情形。比如前面例子中，上周的折价率是40%，这周三的静态折价率只有36%，疑似投资价值下滑了，而动态折价率是41.82%，表明投资价值上升了。假使仔细分析可以看出，这是受于净值升幅10%大于价格升幅6.7%的结果，假使只依照静态折价率计算，就很或许忽视这个重要原因而得到相反的结论。

封闭式基金折价交易原因分析

封闭式基金为何要折价交易呢？折价率为何是10%-20%呢？

国内教科书的解释首要是觉得：封闭式基金单位总数是固定的, 即基金的提供量不变,而基金的需求量却经常变动,供求之间的不均衡,致使交易价格溢价或折价。即基金折价,完全是受于供求失衡、供过于求引起的。但是,我国规范的封闭式基金从1998年成立以来,一直是以折价方式交易的。依照供求理论,市场对基金的需求量一直是差于提供量的,供过于求,所以基金折价交易。显然, 该种解释不符合基黄金市场场的真实情形。而且,供求理论也不能对基金的折价率执行定量分析,以发现我国基金折价率改变的规律。

西方国家对封闭式基金折价交易的解释是：通过买入投资基金持有股票债券等, 相对于直接持有这些证券,存在一部分不利之处。首要的不利是：

1、管理费用开支。基金持有证券资产的价值,要扣除掉管理费用后, 才是投资基金的价值。依照国外基金的管理费率（一般是基金资产的0.5%）, 管理费用一项就占基金年净收入的10%左右。假使投资人直接买入证券,就省去了巨额的管理费用。

2、市场流动性差。当基金的范围较小,而投资的公司股票盘子较大时, 基金的流动性就不如被投资的公司股票的流动性。

这些不利原因产生了基金的折价交易。从而各个基金不同的折价率, 是受于市场对各基金管理人的评价不同、各基金的费率水平不同、各基金投资的专业化程度不同等引起的。最后,整个资本市场是处在牛市依旧熊市当中,对基金的折价以及折价率,有着最根本的影响。国外在两种情形下,基金的折价会忽然消失：一是机构投资人接管了整个封闭式基金公司（指国外的公司型基金）。二是基金管理人决定将基金“单位化”,即转换为单位信托基金（放开式基金的一种）。受于封闭式基金有折价率,所以封闭式基金发行时,投资人不会踊跃买入。由于依照面值买入封闭式基金,基金上市后折价交易,迅速跌穿净值。所以,国外封闭式基金在发行时,往往对新投资人供应激励,比如附赠认购权证。

当封闭式基金在二级市场上的交易价格差于事实净值时，该种情形称为“折价”。折价率=（单位份额净值-单位市价）/单位份额净值。依据此公式，折价率大于 0（即净值大于市价）时为折价，折价率差于0（即净值差于市价）时为溢价。除了投资目标和管理水平外，折价率是评估封闭式基金的一个重要原因。国外处理封闭式基金大程度折价的方法有：封闭转放开、基金提早清算、基金要约收购、基金单位回购、基金管理分配等。

比如某封闭式基黄金市场价0.8元，净值是1.20元，我们就说它的折价率是（1.20 - 0.8）／1.20＝33.33％。