盖特纳计划

简介

盖特纳计划,即公私投资计划（public-private investment programme），意在引进私人投资人，通过拍卖为缺乏流通性的有毒资产定价，以市场的供需来剥离困扰金融体系的巨额坏帐，使银行重启金融中介功能，为经济恢复供应必要的信贷。该方案细则是从去年开始实行的7000亿美元困难资产救助方案（TARP）中拿出750亿美元到1000亿美元的资金，进而通过乘数效应予以美国白宫相对于5000亿美元的买入力，并期望通过公私联合投资基金买入至多1万亿美元的美国银行业“有毒”资产，以修复美国银行业资产负债表。

「公私投资计划」（Public-Private Investment Program，生产价格指数P）评析

美国财政部发布在2月10号提出的金融拯救计划中，针对银行困难资产处理的「公私投资计划」（Public-Private Investment Program，生产价格指数P）实施细节，将来财政部将与联准会（Fed）、联邦存保公司（FDIC）以及民间机构法人等单位合作，以帮助复苏美国金融机构持有之困难资产的市场流动性，期能处理当前金融体系资产减记、放款能力不足等困难。

「公私投资计划」将动用原本「困难资产拯救计划」(TARP)中的750~1000亿美元，搭配民间的资金活水，预计计划买入力最高可提高到5000亿美元(表一)，将来甚至或许将扩张到1兆美元。本计划处理的资产首要可分为两大项，第一项是处理银行资产负债表上的「困难贷款」(Legacy Loans)，第二项是处理具相似性质的「困难证券」(Legacy Securities)。下方为计划概要整理：

(1) 「困难贷款」的处理：

美国财政部(US Treasury)将与民间法人合作成立「公私投资基金」(Public-Private Investment Fund，生产价格指数F)，向银行买入「困难贷款」，而标售将委由FDIC执行。依据计划内容，本投资基金可得到FDIC的担保，对外执行债务融通，基金的融资比率最高可达六倍。举例来看，假使财政部和民间投资者各出资1美元成立投资基金，则可以获FDIC担保，再对外融资12美元，最后总计将可买入达14美元的不良资产。此外，这些困难资产后续将由民间法人负责运营管理。

(2) 「困难证券」的处理：

美国财政部将谋求扩大「短时间资产抵押证券贷款机制」(TALF)形成「困难证券投资计划」(Legacy Loan Securities Program)，将这些困难资产也纳入TALF的规模。以前，TALF首要涵盖的规模为新发行的消费信贷、小型企业贷款抵押证券，当下，美国财政部会将以往发行时为AAA等级的非机构住宅不动产抵押债(R抵押贷款支持债券)、商用不动产抵押债(C抵押贷款支持债券)、资产抵押债(ABS)也纳入官方买入计划之内，来帮助银行解脱这些流动性出困难的资产。

(3) 不动产贷款抵押债也可投资：

此外，「公私投资基金」也可以加入买入这些不动产贷款抵押债的行列。除了向Fed贷款买入这些证券外，民间法人还可以申请形成所谓的基金经理人(Fund Manager，FM)资格(当前财政部计划名额为五个或以上的法人)，来管理本基金，而官方将居於合资的脚色——民间部门每出资1美元，财政部也将出资1美元，盈亏则由双方共享(负)，首要买入标的为2009年以前仍拥有AAA评级的住宅不动产抵押债(R抵押贷款支持债券)与商用不动产抵押债(C抵押贷款支持债券)为主。不仅这样，投资基金的管理者还可以向财政部举借等於公司资本额50%的优先顺位债券，以买入这些困难证券。然而，假使举借的优先顺位债券胜过公司资本额的100%，财政部会再针对细节执行检视。

(4) 财政部预期各界投资者将踊跃参与这项计划，而且个别投资者、退休金计划、保险公司和其余长期投资者参与意向将相当高。

当前市场投资者对「公私投资计划」多表认同，23日美国三大股市皆强势上涨，主要原因除了该计划应能临时减缓银行资产减记的阻力之外，市场觉得该计划也可以防止政府付出过多资金买入困难资产，而浪费了纳税人血汗钱。然而，ING投顾觉得，投资者仍应注意的是，困难资产定价方式仍具未知性，当前从标售方式来说，银行困难资产或许将被逼以极低价格卖出，但是，如此一来，假使银行不愿意贱价卖出手中资产，则该计划成效或许将不如预期；再者，即便银行答应出售资产、接受损失，但银行却将暴露高度破产风险之下，TARP的资金也将快速用罄，到时财政部又得再向国会伸手要钱以接管这些银行。而就美国股市盘势来看，ING投顾觉得，短时间间市场风险偏好度的增长，加之金融股将所以得到支撑，大盘指数有机会立住季线以上，然而在整体景气能见度依然不高之下，股市要重返多头尚言之过早，后续投资者宜留心困难资产定价的有关讯息，以及4月中旬企业财报、4月末银行阻力试探或许导致的阻力。