含权债

含权债

外汇网2021-06-20 22:57:33 70

含权债，顾名思义就是在债券契约中带有回售或是调价等有利买入人的选择权，这类债券发行年限一般较长，多在5～10年左右。以在深圳证券交易所发行的09怀化债(111051)为例，依据其发行条款，债券存续期为10年。

在存续期的前5年，09怀化债的票面利率为8.10%，从第5年起，若到时1年期人民币定期存款利率好于当前的2.25%，那么发行人将依照第5年的1年期定存利率向上调整程度一次性向上调整票面利率，假使等于或差于2.25%，则票面利率不变，也就是说，如果第5年1年期定存基准利率已上涨为4.41%，那么09怀化债后5年的利率将向上调整到8.10%+(4.41%-2.25%)=10.26%。该种“5+5”的含权相当于接连定存两次5年期存款，且存款利率远远好于定存。

注：银行存款利息税已临时免收，企业债要收取20%的所得税。

除了09怀化债之外，当前市场上仍有多种含权债，如08新湖债、08长兴债等都属于含权债。08新湖债期限为8年，票面利率为9%，采取“3+3+2”的含权模式，在第3年和第6年发行人有两次可向上调整票面利率的可能，同期假使债券票面利率较低，债券持有人可以把债券回售给发行人；而08奈伦债期限为7年，前5年保持8.1%票面利率，后2两年也有希望向上调整票面利率。

债券分析专员表示，含权债的意义在于，由于有选择权，当市面利息高时，债券价格或许跌穿100元，投资人可以回售的方式卖给发行人，反之则可继续持有到期，对于个人投资人较为有利，是一个比较好的投资方式，但要注意信用违约风险。

“含权债多为信用债，所以存在适当的违约风险，即便是有地方政府背景的含权债券，也不能完全把它当作没有风险的品种，”申银万国债券分析专员屈庆表示，选择含权债首先要考虑发债有没有担保，另外要考虑本身风险承受能力。

他建议投资人选择含权债时，最好找一部分有真实业绩支撑的，比如做水务、煤及基础设施等项目的债券，这些债券受于有收费权，有平稳的现金流，比单单依靠财政拨款的债券要好，“另外公司的业务，政府对其支持的情形均为要考虑的原因。”

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