C-L模型简述
Chang和Lewellen(1984)对H—M模型执行了改进，所建立的模型为：
Ri − Rf = α + βi1(Rm − Rf) + D1βi2(Rm − Rf)D2 + εi
上式中，当Rm > Rf时；D1 = D2 = 1；当Rm < Rf时，D1 = D2 = 0。βi1为多头市场时(即市场事态看好时，做多盘大于做空盘)的基金的β值，βi2为空头市场时(即市场事态看坏时，做空盘大于做多盘)的基金的β值。通过βi2 − βi1的验定，可以分析基金经理的择时能力，若βi2 − βi1 > 0，表明基金经理具备择时能力。α的意义与前面两个模型相同，表明基金经理的选股能力。
C-L模型的优势
C-L模型具有较强的适用性。该模型的优点在于能够分别得出基金在牛头和多头市场的贝塔值，即便在基金不具有择时能力时(βi1 < βi2)，我们也能够通过βi1和βi2的值分析基金的特点，而对T—M模型和H—M模型的分析结果一般都不明显，这与模型的本身原因相关。