什么是外汇风险暴露
外汇风险是指经济主体持有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而蒙受损失的机会性。
所谓外汇风险暴露，有三层意义：
一是转换暴露或称记帐暴露，指以外币计值的资产同以外币计值的负债之间的差额；二是交易暴露，它造成于以外币计值的交易折合成本币价值时的未知性，该种交易是在将来某一日期完成的；三是经济暴露，指公司价值对汇率改变的暴露，假使公司价值是指按将来的税后现金流量的现值来衡量的，那么经济暴露就与长期现金流量的事实国内货币值对汇率改变的敏感性相关。
对企业来讲，经济暴露是最重要的。
">编辑] 外汇风险暴露的度量
外汇风险暴露的度量方法可以分为两种：一种为资本市场法；其他为现金流量法。资本市场法觉得，外汇风险能影响企业的股票价格。所以，Adler和Dumas(1984)第一次提出外汇风险暴露可以由股票收益率对汇率波动的敏感度来度量，他们觉得一单位汇率变动产生股票价值变动的大小，就是该资产的外汇暴露。所以外汇暴露是一个包含了以上原因的倾斜的回归方程，可以表明成：P=α+bS+e(1) 其中，P是公司的股票价值，a是常数项；b是暴露的回归系数，表明为b=Cov(P，S)/Var(S)；S是汇率的波动；e是残差项，E(e) =Cov (e，S)。国外很多学者在Adler-Dumas模型上执行了发展，Jorion(1990)，Amihud(1994)以及Choi和Prasad(1995)都运用了一个两原因模型：Rit = αi + βiRmt + γiXt + εit(2)其中Rit为i公司t期的股价报酬率； Rmt给市场大盘指数报酬率；Xt是t期未预期汇率变动率。很多学者利用该模型执行实证研究均对其执行发展和完善，Martin(1999)利用指数平滑法发展了一个简单的汇率预期方法來预期投资者对汇率的期望值，这个变量可同期包含以往的汇率变动率和近期一期的汇率变动率，进而使结果比较客观和结构化。Bod-nar和 Wong(2000)，Parsley和Popper(2002)以及Dominguez和Tesar(2001)也对该模型所度量的外汇风险暴露在变量指标的运用如汇率与市场收益率报告的选取上有建设性的建议。受于企业在现实外汇交易中，或许不只一种货币的汇率对公司价值产生影响，所以当影响公司价值的汇率由单独一种货币的汇率变为多种货币的汇率后，公司i的价值决定的方程可以变为：
(3)其中，Sm为影响该公司价值的汇率m，K为其余原因。可以通过上式求出各种外汇汇率对公司价值的“净影响”，即求出汇率Sm对该公司价值V的偏导数bm，m=1，2，…，m，bm即为i公司面对的货币m的外汇风险暴露。但是受于很多不发达国家股市的不平稳和不完善，容易承受很多人为原因和政府政策原因的影响而引起波动。很多对不发达国家所执行的股票收益率与外汇波动之间的关系研究结果表明，用资本市场法度量的外汇风险暴露明显性均不是很显著。自此Shapiro(1990)提出，假使ΔPV/Δe (ΔPV为公司价值的变动，Δe为外汇的变动)不等于零时，公司将暴露于外汇风险中。他的研究发现，外汇风险暴露为公司价值因不确定外汇变动的影响而造成的变动，亦即外汇的变动会影响公司的现金流量。所以，他以营运的概念为出发点，觉得外汇风险暴露的衡量可以用下面的回归式来衡量：ACFt = α + AEXCHt + ut(4)其中，ACF为t期的现金流量变动，AEXCHt为名义汇率变动率，a为常数项，ut为回归式的残差项。Brown(1995)，Walsh(1994)以及Martin和Mauer (2003)均采取现金流量法研究企业的外汇风险暴露，其模型表明如下：Rit = aio + aixext + ait(5)其中，Rit为公司i在t期间的运营收入变动率，ext为汇率变动率，aio为常数项，ait为残差值。受于一个企业的某个期间的运营收入的高低，不仅会承受当期汇率变动的影响，也应承受既往汇率变动的影响。所以，上述学者在该模型的基础上执行改进，加入汇率落后的原因来探索竞争效果。受于他们均对将企业的月度运营收入代表企业的价值，采取落后四期的汇率变动，约一季度的时间来讨论企业的运营暴露情况：
（6）其中，Rit为公司i在t期间的运营收入变动率，ex为汇率变动率，aki为落后k期的外汇风险暴露系数，εit残差值。用回归方法测量外汇经济风险暴露的优点在于：计算过程非常简便，而且其结果以数量的形式表明出来，简单明了，便于公司的管理人士执行其它定量分析。但该方法也存在着一部分不足：第一，在计算外汇风险暴露时，只能计算整个外汇风险暴露，而很难将外汇经济风险暴露与外汇交易风险暴露、外汇会计风险暴露区分开来；第二，在选择模型形式时，若对模型形式的选择依据主观分析执行，则具有较大的随意性；第三，在构造模型时，很难将影响公司价值的所有原因均引入到模型中，进而在计算的外汇风险暴露中，既有外汇风险暴露也包含了其余原因引起的风险暴露，进而从结果上直接显现为模型的拟合效果均不是很好；第四，执行参数预期时，需要大批的报告，常常显现报告不足或报告很难得到的情形。">编辑] 外汇风险暴露的度量跨国企业要执行外汇风险暴露的控制，应该首先制度策划外汇风险管理的目标和战略，然后依据管理目标的不同，决定侧重于哪类型的外汇风险管理。假使企业外汇风险管理的目标着眼于短时间利益，那就要付出降低公司经常性业务活动中由交易和折算风险暴露引起的外汇风险；假使企业外汇风险管理的目标是使公司资产、运营成果和股东的长期利益最大化，那就将预防经济风险暴露作为首要任务。1、交易风险和折算风险暴露的控制对交易风险和折算风险执行控制，使或许发生的损失降到最低限度，首要运用的是保值技术，首要有远期外汇市场保值、货币市场保值、提早及推迟支付等方法。1）无期外汇市场保值。指交易双方通过签订远期合同或协议，确定将来某一特定日期的外汇交易所选用的汇率。如此公司在到期收、付外汇时，就不会因汇率波动而遭受损失。2）货币市场保值。货币市场保值也采取合同形式，导致这里的合同是一项借款合同，并非是期货合同。利用货币市场保值不仅涉及汇率原因，同期还包含了利率原因。运用货币市场保值是按某一利率借入外币，然后将其转换成本国货币，并按另一利率存入本国银行，这里要注意借款到期和存款到期要维持统一。到期时偿还外币借款本息，同期收取本国货币存款本息。3）提早及推迟支付。利用提早及推迟支付手段避免外汇风险可用于跨国公司内部单位，也可用于相互独立的单位之间。在跨国公司内部单位运用提早或推迟手段，其目的在于使流动资金能更有效地为整个公司的综合利益服务。2、经济风险暴露的控制对于经济风险暴露的控制是一种重要的管理技术。经济风险的决策涉及到生产、销售和财务等各个部门。对经济风险执行控制首要是生产运营上尽或许采取多样化的政策。通过生产多样化（首要包含产品种类、规格多样化，原材料及零部件提供来源多样化）、销售多样化（产品打入不同国家或地区的市场，采取不同的销售条件、多样化的定价策略）、理财多样化（从资本市场上筹集多种资金，建立同多种资金，建立同多种货币体系上的联系），使各相关方面造成的不利或有利影响相互抵消，进而使或许造成的外汇风险最小化。 参考文献
↑ 谢赤,王雅瑜,孙柏.外汇风险度量:方法与评述.湖南大学工商管理学院
↑ 谢瑞.《财务管理》.清华大学出版社,2005年08月
