如何估值你的第一个女朋友
感激卡尔马克思，他介绍我认识了马克思主义学说的三个重要构成部分之一的英国政治经济学，还引荐我拜会了亚当斯密大帝。我愿意和所有创业者毫无保留地分享我在学生意的道路上最最深刻的认识飞跃：亚当斯密的“无形的手”。
世界上的一切交易，无论是廉价的、划算的、昂贵的、赚的亏的、甚至上当了的，统统均为由亚当斯密这只“无形的手”在鬼使神差中促成的：有人愿意以这个价买，有人愿意以这个价卖，均为买方卖方自相情愿，哪有什么“估值”的道理和方法？！ 常常有人问起，早期创业公司应当如何估值？你可以漫天叫价呀，有人投你，最后成交了，VC出了多少钱你收下了多少钱，这就是“估值”。假使你漫天叫价，结果无人问津没人投你，那你的公司可以说是有价无市、一文不值。 早期创业公司根本就没有什么精确的“估值”方法，你和VC去讨价还价看着办吧。 晕！我今儿个是怎么了，说话稍微儿扯得不着边际...... 如此吧，换个角度来说，先让我们限定讨论的逻辑如果，以防又一次扯远： 1. 万事有一个起点 2. 钱是在时间过程中升值的（金融风暴暂且忽视不计） 3. 我们吃饭是一口一口吃的，爬楼梯是一节一节地爬上去的 4. 公司的范围等于公司创造收入（包含利润）的能力 5. 卖方永远期望以最高的单价卖出 6. 买方（理论上）永远期望以最低的单价买入（奢侈品牌除外） 7. 在北京秀水街或上海襄阳路市场上的讨价还价方式太不绅士了 8. 亚当斯密的“无形的手”是最核心的交易决定原因 早期的创业公司是一个伟大事业的起点，它可以是一张白字上的一个Idea，也或许是一个磨拳擦掌跃跃欲试的年轻团队，或者是弟兄们凑了自己的储蓄租下了一间小屋勒紧裤带日夜奋斗的初创公司...... 创业者你火燎眉毛急需找钱，就算你运气一出门就撞上了一个肥头大耳的VC，他问你需要多少钱，你急切地央求：“快快给我20万吧......不对不对说错嘴了，是200万......不不不，又错啦，依旧给我2000万吧。”VC轻松地一笑又诡异地转转眼睛：“钱嘛，诚然是没困难滴......然而你得告诉我，出这笔钱能买你公司的多少股份？你的公司见底值多少钱？”假使这是你有生以来首次找VC要钱，我猜这时的你，肯定就像你首次听到一个女孩对你说 “我爱你”那样，你会顷刻间面红耳赤、不知所措。 创业者们，若是此时此刻的你一无所有、只有一个Idea，请原谅我，我实在不晓得如何帮助你找答案，你的Idea也许太伟大了，我假使把你给贱卖了，实在担当不起历史罪人遗臭万年的责任。然而，假如换了让我来回答这个困难的话，我绝对不会连20万和2000万都搞不清楚......（强调一句，我在这里说的话不代表任何VC只代表我自己）-- 我会精确算计好我将来6-12个月内必不可少的资金，不多一分也不少一分，然后如此地对他说：“假使你能给足我6-12个月的经营资金，我可以给你1/3 的公司股份，这是我的底线，绝对不会胜过；假使你能把我这下半辈子的日子给全部包养了下来的话，那你我肯定应当是法定的一半一半。” 投资不是科学（Science），而是艺术（Art）。创业也不是科学，是艺术。 早期创业公司，特别是还没有成型的、没有现金流的公司的估值，实在是很难确定出一同公式的。无论是创业者依旧VC，可以看好将来的成长潜力，相互谈判公司的估值和定价，应当客观、理性、适可而止，不要寸步不让，寸土必争......若是争持不下，那干脆就让亚当斯密“无形的手”去断案吧。 诚然，假使初创的公司已经不是一张白纸了，已经有了适当的收入或利润，或者有了产品和相对准确的财务预期，如此我们就多了一部分可以来用作谈判的基点，比如能否可以考虑用“年利润”的倍数来作为估值的基础？上市公司的溢价不是常常是在公司的盈利上乘以倍数得出来的吗？低的2、3倍都有，高的几十倍，甚至可以上百倍。诚然，私募市场上的公司溢价率，总是要比股票市场上低很多。 无论如何，对于在找钱的创业者们应当切记切记，最后的“估值”，也就是成交价格，一定是买方来证实的，并非是你坚持喊、叫喊得再高、声音再大也没用。VC 市场中，卖方市场的可能很少，也许卖方市场永远不会再来。创业者最重要的任务是，要设法搞定“第一个机构投资者”（记住：是机构投资者，是VC，并非是你的舅舅或者从前给干活的老板）来证实你公司的估值。由于，机构投资者，也就是专业的投资者，一般不会莫名其妙地拍脑袋叫价砍价，他们会依据分析和分析来对你的公司执行“估值”，其根据包含但并没有限于： （A） 你公司当前和将来的盈利能力如何？ （B） 看看有没有相似的公司被VC投资了，那些公司的估值大约在什么规模？ （C） 算算看假使依据计划发展，你的公司多久后要执行下一次融资，在那时候，我投入 的钱，起码会有几倍升值？ 看出来了吗？“估值”绝对不是空穴来风，拍拍脑袋就可以搞掂的。我们不妨再来分析一下，(A) 你的“盈利能力”是硬道理，有盈利的公司是李小龙是硬功夫，在你的盈利基础上双方讨价还价讨论倍数是件很简单的事情；（B）和同类被投企业比较“估值”是危险的，由于一旦发现市场上仍有你的竞争对手，大部分VC就会将自己已经伸了出来的头又缩了回去，民众不是都说VC只投老大、老二的吗？你若是老三的话，机会很小，即便有VC愿意投老三，你的估值一定不会比老大高；（C）VC其实算计得最多的，并没有是你的“估值”，那是你才最关心的事情。VC心里有他们自己的一本帐，那就是在下一次投资者进来时，或者在投资退出的时机，他们当下投入的钱见底有没有机会升值，假使有，见底可以增长几倍？ 嗨老兄，其实对于你，有了这次VC的钱，下一次VC你还担忧什么？等下一次VC进来的时机你公司应当是已经有盈利能力了，那时候其实、理应、理所诚然、差不多可以肯定你公司的“估值”翻个几倍是不会有什么困难了吧，对吗？对吗？？你说啊？？？ 帷幕拉开，丹麦王子汉姆雷特在晨雾中走到了台上，他尾伴随那个鬼影，优柔寡断、仰天长叹：“To be, or not to be - that is the question......”（是存是亡，惟余莽莽......）啊，让我们再回放一遍莎士比亚的千古绝唱吧“To be, or not to be - that is the question......”刻骨铭心！我们每一个VC每天每天都在莎翁的剧场里艰苦排练......“To be, or not to be - that is the question......”请问要等到何年何月，才会有下一个Yahoo、下一个Google粉墨亮相，绚丽绽放？ 刹住刹住，又扯远了...... 我想表明的无非是，有多少创业者，当第一个VC显现在他们面前的时机，他们在混沌中冥冥地预感觉到，自己好像也已经踏上了比尔盖茨迈向世界首富的道路，这是一个千载难逢的机会，务必牢牢抓住，寸步不让，寸土必争，把利益增大到最大化......于是，从这里也就扯出了早期创业公司“估值”这个永远都纠缠不清的话题。 早期创业公司“估值”的麻烦，说句公平话，困难多半出在创业者身上。 困难之一：不少创业者们把将来的“机会”误当作了“估值”的一切基础，他们无限增大了梦想，他们在遥远的期望前面感怀惆怅，竟忘了该如何迈出第一步......事实上，“估值”并没有是什么高深的学问，而是你的一个“决定”。我建议你一定要先吃下了第一口饭、再去担忧以后是不是仍有第二口饭吃；你先要翻过第一座山，到了山顶上再看看下一座山将令有多高。 困难之二：创业难、融资更难，很多创业者们为了一心一意专注创业，总想把饭一口气吃饱，把自己企业发展所需要的所有钱，一次搞定、一步到位。如此有充足的钱炉子里的火苗可以逐渐地一直烧，自己也可以躺在高高的钱堆上安安稳稳地睡大觉。正是由于你要钱要得狠，所以你公司的股份也必然稀释的快，等到你炉子里的火苗快熄灭了的时机你醒过来再去融资，板起手指一算发现你在公司的股份假使再经历一次稀释便寥寥无几了，于是你和公司里的一个打工仔也相差无几了，本来自己以为从奴隶到将军已经功成名就，命运蹊跷，到头来自己把自己又从将军变回了奴隶，哀哉！ 创业，这是每一个伟大公司发展过程中最饶故意味的期间，也是一个公司的价值上涨最快的阶段，但是创业期间的公司盘子小底子薄，弟兄们一定要沉住气，抵制诱惑、婉拒贪婪，要尽量少拿VC的钱，或者可以隔一段时间拿它那么一点儿、再拿一点儿，并非是一口气暴吃暴饮一步到位、梦想一劳永逸......当心一失足而成千古恨！由于一下子拿了太多VC的钱把会你撑死噫死。 理解了吗？融资就像我们平时吃饭要买米，你知道自己创业辛苦胃口大，每天要吃一斤饭，预期自己起码要活70年，一辈子要消耗的大米等于 1 x 365 x 70 = 25550（斤）。但是你不会将这七十年要吃的米一次性买好，而是会每过两个礼拜出去买一次，吃完了再买......你不会担忧你假使不把70年要吃的大米一次买好，哪天没米了你就或许会饿死。 事实一点，别老是白日做梦，搞定你的“第一个机构投资者”。初创的公司假使有了首次机构投资者的“认价”，等于万事有一个起点。 首次总是最难的，所以你永远不要忘记你的第一个女朋友！ 爱就爱了......由于有了她，你才知道了生命中仍有此外的一半，温柔过了，厮守过了，哭哭笑笑、打打骂骂过了，还不是由于缘分......珍惜这段情缘、不要亏待了她。 创业者们，别争了，在你最问题的时机支持你，第一个愿意掏出钱来支持你的投资者，别忘了一定要让他们得到最高的回报，早进来的VC，早担风险，投资退出的时间也拖得长，这一切均为由于了你，所以你要懂得珍惜、懂得报恩。 ...... 当有了首次的“机构认价”以后，你公司再融资时的估值就容易很多。 VC投资的游戏就是：在我投入资金以后，这公司就要升值，换句话来看，现在一个投资者进来时，他理所诚然要花更高的价钱才可买到和我相同大小的股份。比如我花了200万买了1/3股份，下一个投资者或许要花400万、甚至更高的单价才可买到1/3的公司股份。公司成长需要持续地引入许多的资金，所以会有一批有一批的VC愿意一次轮的把钱投入到你的公司里来。每经历一次融资，股价就相应提升，在这个过程中，早进来的VC的持股持续升值，后来的 VC持续对公司从新溢价认价，公司的价值也就持续地翻翻。 我敢保证，在你拿到了第一个VC的钱以后，只要符合下方两条，你以更高的“估值”搞到下一个VC的钱是值得胸有成竹的： （一）你基本做到你和第一个VC保证的业绩计划和转折点，公司要有收入； （二）不发生世界大战、不发生金融海啸、中移动不翻脸整治所有的SP...... 看图时代，依旧画张图来解释一下吧。
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