资本管制
Capital Controls
政府制约或禁止资本流出本国的措施。该种管制的威胁或许致使投资人和基金经理撤走资金，即所谓的资本外逃现象。
参见capital flight（资本外逃）。
资本管制（Capital Controls）什么是资本管制
在经济学上，资本管制是一种货币政策工具，是国家政府机关等权力机构用来掌控资本从国家资本账户等的流进和流出，以及定向投资金额从国家或货币中的进出。
资本管制从克林顿政府祈求通过国际社会的付出创建世界贸易组织（WTO)起变得越来越突出，最初是由于世界化已经提高了区域强劲货币的加速速度，换句话说，给一部分货币多出其自然地理界限的效用。
资本管制为一种货币政策工具，国家政府机关（等的权力机构）用来掌控资本从国家资本账户等的流进和流出，以及定向投资金额从国家或货币中的进出的工具。
需要资本管制的原因
第一，经济中存在的种种扭曲致使资本管制是一个次优选择； 第二，资本管制有助于维持政府国内政策的效力和维护经济平稳； 第三，在存在多重均衡情形下，资本管制有利于达到好的经济均衡。1．现实经济中存在着各种各样的扭曲原因，需要资本管制来抵消其不利影响。
一般觉得，与贸易阻碍相联系的事实汇率的扭曲，可贸易部门与非贸易部门、受保护部门与竞争性部门间相对价格的扭曲等，会影响外国投资人和利用外资的国内投资人的投资决策，使资金流向不恰当的部门与行业，进而产生资源配置的低效，并引起公众消费的改变。通过资本管制可以制约相关资金的流向和用途，进而降低资源的浪费，降低公众跨期间消费的波动。资本项目放开还致使低收入国家征税愈加问题，为了减轻税收风险，资本管制在一定期间也是必要的。
2．加强国内政策效果，保证宏观调控的有效性。
资本管制的松懈引起的资本流动还或许降低国内经济政策的效果，增长宏观调控的难度。首先，当一国为了压抑通胀实施紧缩性货币政策时，抽紧银根，提升利率以此降低货币提供量，但是利率提升却会招致国际资本的大批流人，致使该国增长货币提供量。相反，当一国需要采取扩张性货币政策刺激经济上涨时，银根放松、利率减弱、货币量增长，但利率下滑会引起资本外流，不仅降低货币提供量，而且还会造成本币汇率下浮阻力，使货币当局的宏观调控措施很难奏效。其次，资本项目的放开也将增长避税的机会性，因此也会制约某些政策的效果。比如，资本项目放开制约了政府对资本或金融资产征税的能力，由于居民可以通过国际资产组合来逃避税收。即使一个封闭经济中也可以通过把财富转移到生产或消费领域而避税，但是资本项目的放开毕竟给予了许多的选择机会。最后，放开的资本市场将使固定汇率下的货币政策效力承受严重降低。由于，国内利率环境在国际资本流动下会受世界利率环境的影响，而不仅仅承受国内信贷政策的影响。资本管制在该种情形下是复苏货币政策有效性的一种工具。
3．达到经济平稳。
资本项目放开后，利用国际资金可以减缓临时性打击的不利影响。而对于持久性打击来说，国际资本流人自身不能代替本国本身的经济调整。资本项目的放开短时间内甚至或许增大打击。金融危机和债务危机中很多国家的历经显示了这一点。开始是私人短时间、中期和长期资本同 时流人；当世界经济发生困难时，出口恶化，外汇收人大大降低，国内的经济开始萧条，企业的破产逐渐增多。而最初大批的资本流人又需要对以硬通货计值的本金 和利息执行偿还。正值该国最需要资金的时机，资金导入反倒大幅下滑甚至显现大批资金流出。原有的外债不再能通过借新的外债来滚动偿还。于是，本国只有通过 更深一步萧条来压缩总需求，降低进口，进而更深一步加剧经济的危机。相对资本项目未放开时，经济的波动更大了。所以，在国内条件仍未成熟时，资本管制有助于增长经济的平稳性。
中国能够成功地应对亚洲金融危机的打击，一个重要条件是资本项目未放开。这个例子也表明，一定历史期间资本管制的必要性。
中国的资本管制
我国资本管制的措施首要是直接控制，即根据我国法律法规对跨国资本流动采取审批、核准和一部分具体操作过程的制约。
我国相继颁布了一部分法律法规作为管制的根据，如《中华人民共和国外汇管理条例》“第三章资本项目外汇”，首要规定了资本项目流人流出的审批制度，以及对外商投资、国外投资和外债的管理等；《结汇、售汇及付汇管理规定》“第三章资本项目下的结汇、售汇与付汇”，规定了哪些资本项目下的外汇不能直接办理结汇、售汇，以及申请办理结汇、售汇时须向外汇管理机关提交的有效凭证；《国内机构对外担保管理办法》界定了对外担保举动，清晰了管理机构和有权的担保人，并原则性地规范了管理和审批程序，后又通过《国内机构对外担保管理办法实行细则》作了详细规定；肘L债统计监测暂行规定》清晰了国家对外债实施登记管理制度，界定了外债的概念，规定了债务人的权利和义务以及处罚条例；锰国外投资外汇管理办法》对国外投资的管理机关、管理对象、管理原则、管理环节和法律责任执行了原则性的规定，后又颁布了《国外投资外汇管理办法实行细则》，执行了具体阐述。
在这些法律法规的指导下，资本管制又分为对资本项目的交易环节和汇兑环节的管制。【图1】列出了我国管制最严的6个项目——中国在外直接投资(流出)、居民对外股本证券投资(流出)、居民对外发行债券(流人)、居民在国外买入债券(流出)、居民借用外债(流人)、非居民在国内证券市场(B股除外)发行证券和证券交易。
（我国部分资本项目管制情形）【图1】可以从图中看出，对交易环节的管制首要是通过各个管理部门对被管理者执行资格审批、授权来达到的，只有得到资格和授权的个人和机构才可执行资本流人、流出的跨境活动。而兑换环节的管制具体包含了对购汇的制约、对外汇资金来源的审核和对偿还外债的制约。
资本管制与资本外逃
经常项目可兑换以后，实行资本管制面对更大的问题。其中一个难题是资本外逃。即使资本外逃的原因多种多样，但不可否认的事实是：一般实行资本管制的国家都不同程度存在资本外逃现象，而欧美一部分发达市场经济国家受于资本项目自由兑换也就谈不上有什么资本外逃。从这一点来讲，资本外逃是资本管制的伴生物。
资本外逃也称资本逃避，国内外并没有一个统一的定义。金德尔伯格把 资本外逃定义为受于恐惧和怀疑产生的异常的资本流出。国内学者姜波克将资本逃避定义为恐惧、怀疑或为规避某种风险或管制所引起的资本向其余国家的异常流 动。依据上述定义，笔者觉得资本外逃一般具有下方两个特质：一是一般都与逃避政府的管制相联系；二是一般均为受于避险或恐惧引起的非正常流动。
1．资本外逃的若千具体原因。不同国家不同期期资本外逃的原因或许各不相同，但一般引起资本外逃的共性原因首要有下方方面：
(])本币贬值预期。当一国货币存在强烈的贬值预期时，国内外投资人乃至消费者全将由于担忧资产损失而造成资本外逃以避险的动机。该种贬值的预期愈强烈，资本外逃的程度愈严重。
(2)国内利率明显差于国际利率。受于各种原因，当国内事实利率显著差于国际市场利率并连续较长时间寸，投资人就将造成逐利性的资本外逃动机。
(3)宏观经济事态不稳。宏观经济事态不稳、经济前景暗淡或者存在其余严重的经济社会困难，全将损害投资人的信心，引起资本外逃。
(4)外部原因的影响。90年代以来的多次金融危机显示，资本外逃具有可传染性和扩散性，当一个国家货币金融危机导致资本外逃时，该种恐惧性情绪会传染到情形相似或者贸易、金融联系紧密的有关低收入国家和地区，致使其余国家和地区的资本外逃。国际金融市场的其余改变、相竞争或者相联系国家金融市场和宏观经济的其余改变，或许也对一国资本流动造成打击。
(5)交易原因影响。实施高度资本管制的国家往往无法及时满足企业贸易和投资活动的正常交易需求。此种情形下，一部分企业会通过进出口和融资途径变相达到资本外逃。
(6)加深管制。为了应付外来打击，一国政府采取的加深资本管制的措施必然相应刺激其余形式的资本外逃，如加深对资本项目的管制或许激化通过经常项目的资本外逃。
2．资本外逃的渠道。资本外逃渠道具有多样性，不同国家对资本管制程度与方式不一样，资本外逃的形式也会有不同的特点。概括来说，大体有下方途径：
(1)通过银行执行资本转移；
(2)通过现金流动转移资本；
(3)通过贵金属、收藏品等商品走私来转移资本；
(4)通过进出口瞒报、虚报价格及数量转移资本；
(5)跨国公司价格转移也是资本外逃的一种方式；
(6)通过融资途径转移资本，如平行贷款、虚拟货币贷款和货币互换等。
图【２】低收入国家与北美一部分国家的进出口额比较在很多低收入国家，资本外逃曾高达惊人的程度。1991年，北非和中东地区资本外逃与GDP的比率为118％，在撒哈拉以南非洲及中东欧和中亚地区为40％，拉美和加勒比地区为35％。在资本项目高度严格控制情形下，通过经常项目执行资本外逃就会明显增长。据国际货币基金组织对一部分低收入国家情形的研究，在实施外汇管制条件下，假使存在本币贬值的预期，高报和低报贸易金额以及更改贸易融资条 件和期限，一般是资本外逃的首要途径，尤其是本币汇率价格大幅贬值前，低报出口是广泛现象，并致使官方统计的出口量下滑，如阿根廷1982—1986年间，出 口低报的金额约占商品出口总额的10％。衡量通过进出口瞒报执行资本外逃程度的其他指标是，一国官方统计出口与贸易伙伴统计的进口额的比值。依据一部分发 展中国家对北美出口额与北美国家统计的进口额比值可以看出，低收入国家该系数值都差于l，最低的埃及和巴拿马仅0．35和0．6，也显示了通过进出口执行 资本外逃的严重程度。
资本连续外逃将直接冲击一国的国际收支平衡、国际支付能力和信用水乎。并对宏观经济平稳造成间接影响；资本外逃在极端情形下甚至会形成金融危机发生和蔓延的一个重要原因，是广大低收入国家务必正视和正确处理的突出难题。
资本管制与货币替代
货币替代是一部分低收入国家中广泛存在的现象，当民众对本国货币及其资产信心不足时，外国的硬通货就会部分或全面替代本币发挥货币的各种职能，当前在拉丁美洲乃至世界规模内存在的美元化趋势就是货币替代最典型的状况。货币替代虽不是资本管制的产物，但一定程度上也与低收入国家资本市场的发育程度和金融结构的扭曲有联系，一般扭曲的汇率制度和长期高估的汇率就是刺激货币替代的核心原因，而汇率制度的扭曲和汇率价格高估时常与残留的资本管制和金融市场不健全有关联。这也可以从成熟的市场经济国家一般都不存在货币替代现象这一反面的例于而得到印证。民众常用外币存款占金融资产的比例来表明货币替代的程度。在80——90年代，拉美一部分国家这一比率可达50％——80％；在中东欧这一比率也广泛高达20％——60％的水准①。货币替代也加重本币的不平稳，并影响货币政策的效果。
资本管制的负作用及将来迈向
伴随一国经济的对外放开，尤其是伴随贸易和非贸易项目逐渐达到可兑换，资本管制将面对很多新的难题，其负面影响也会逐渐暴露出来，并产生新的市场扭曲。实践证明，低收入国家在经济发展的一定历史阶段，实施资本控制是 完全必要的，为此付出适当的代价也是值得的，任何匆忙过早地放开资本项目的企图必然导致重大的风险甚至潜伏着重大危机。但另一面，也应当目睹，资本管制 不是低收入国家的长远目标；伴随经济放开程度的提升，资本管制的代价也会日益加大。所以，低收入国家并没有能由于有了资本管制的手段就可以高枕无忧；相反， 任什么时候候低收入国家也不能放松改观本国金融体系和提升金融监管水平的付出，并在此基础上稳健推动本国资本项目兑换的进度。资本管制可以处理经济金融体系一时的困难，但不能处理长远的问题。一部分遭遇金融危机的东亚、拉美国家一俟宏观经济事态得以平稳，即将就取消一度采取的资本管制措施并加速放开资本市场和外汇市场的脚步，也表明了资本流动政策的长期迈向。
国际社会制约国际投机资本的现实选择
投机活动是市场经济的伴生物，它在市场价格形成、交易运转、风险转移等方面的功能是市场机制配置资源作用的构成部分。同期，投机活动也有消极的影响，如操纵市场、买空卖空、落井下石、投机取巧等等，加重市场的不平稳，过分投机还 导致一连串极端的事例。国际投机资本活动的性质，与市场上一般投机活动从本质向上瞧是统一的，它们并没有从事违法活动。国际社会的谴责只能起到道义上的作 用，而禁止其活动既不现实更不或许。比较现实的选择是，各国联手从机制上设置必要的屏障，以便对过分投机和操纵市场举动执行有效的制约。当前，亚洲和欧洲 的一部分金融管理当局已行动起来。
首先，一部分国家和地区陆续出台了新规定，制约投机交易尤其是对冲基金惯用的卖空交易。比如，伦敦金属交易所近期宣称马上实行新的交易规则，防止对冲基金等投机者通过卖空操纵市场。日本则修改了证券交易法，禁止通过卖空交易打压股票价格以从中牟利。在此之前，中国香港就股票抛空和期货持仓量发布了一连串规定，旨在保证公平有序的交易，遏制操纵市场举动。其次，金融交易管理机构开始设法加强市场的透明度，这会使一贯神出鬼没的对冲基金很难再掩饰其行踪，发动忽然攻击的机会性大大减小。比如，伦敦金属交易所宣称，会对特大户持仓情况公布每日信息，使广大投资人了解市场运转方向，采取适当的进退战略。
伴随国际监督机制逐渐确立，对冲基金在不同资本市场的介人程度、在不同区域的活动方向和方式及其融资情况，都要逐渐符合信息披露的起码要求，“暗箱”操作会承受一定遏制。
再就是紧缩对投机基金的信贷政策。以往，对冲基金可以得到胜过自有资本十几倍乃至几十倍的银行信贷，进而具备同一个国家乃至某一地区抗衡的能力。但是，受于瑞士联合银行和美洲银行等欧元兑美元最大银行因向对冲基金过分借贷而遭受猛击，促使银行界广泛着手策划愈加严格的借贷政策，而这会大大降低曾给对冲基金导致巨额投机暴利的“杠杆融资”的威力。
同期，西方金融界对适度于预市场的做法也从清晰反对开始转向一定程度的认同，这代表着投机和操纵市场举动今后或许将面对着许多的约束。
总之，国际社将对国际投机资本并没有是束手无策。今后伴随金融创新和金融世界化的推动，国际投机资本仍会变换手法兴风作浪，但只要国际社会协调统一，完善世界金融协调体制，增强和完善对国际投机资本的监管，就有机会最大程度上遏制国际投机资本的负面打击，维持金融世界化的健康发展势头。