美国长期资本管理公司（Long-Term Capital Management，简称LTCM）
美国长期资本管理公司简介
美国长期资本管理公司成立于1994年2月，总部设在离纽约市不远的格林威治，是一家首要从事定息债务工具套利活动的对冲基金。
自创立以来，LTCM一直维持骄人的业绩，公司的策略逻辑是"市场中性套利"即购入被低估的有价证券，出售被高估的有价证券。
LTCM将金融市场的历史资料、有关理论学术数据及研究资料和市场信息有机的结合在一起，通过计算机执行大批报告的处理，形成一套较为完整的电脑数学自动投资系统模型，建立起庞大的债券及衍生产品的投资管理，执行投资套利活动，LTCM凭借这个优势，在市场上一路高歌。
1996年，LTCM大批持故意大利、丹麦 、希腊政府债券，而沽空德国债券，LTCM模型预期，伴随欧元的起步上述国家的债券与德国债券的息差将削减，市场表现与LTCM的预期惊人的统一，LTCM得到重大收益。
LTCM的数学模型，受于建立在历史报告的基础上，在报告的统计过程中，一部分几率很小的事件常常被忽视掉，所以，埋下了隐患--一旦这个小几率事件发生，其投资系统将造成很难预料的后果。
所谓Black-Scholes-Merton 公式仍以正态分布为基础（这是由于该公式涉及Wiener 过程，而Wiener 过程的定义涉及正态分布), 故"长期资本" 的风险投资策略仍以"线性"和"接连"的资产价格模型为出发点。具体来看，该对冲基金的核心策略是"收敛交易" (convergencetrading)。此策略并没有关心某一股票或债券的单价是升依旧降，而是赌在有关股票或债券的单价向"常态"收敛上。"长期资本 "的一项赌注下在美国29年国库券和30年国库券的单价收敛上（卖空前者，购入后者)，本以为可以不论价格升降都稳操胜券。不料，亚洲和俄国的金融危机使惊恐的投资人一窝蜂地涌向似更安全吉祥的29年国库券(flight to quality)，结果产生29年国库券和30年国库券的单价发散，而非收敛。相似的其它几个"收敛交易"也都以发散而告终。
1998年，金融危机降临亚洲金融市场，LTCM模型觉得：低收入国家债券和美国白宫债券之间利率相差过大，LTCM预期的结果是：低收入国家债券利率将渐渐复苏平稳，二者之间差距会缩减。
同年8月，小几率事件真的发生了，受于国际石原油价格格下跌，俄罗斯国内经济持续恶化，俄政府宣称卢布贬值，停止国债交易，投资人纷纷从发展中市场退出，转而持有美国、德国等风险小，质量高的债券品种。
受于LTCM做错了方向，它到了破产的边沿。9月23号，美林、摩根出资收购接管了LTCM。
美国长期资本管理公司兴衰启示录
投机市场中不存在百战百胜的法宝，任何分析方法与操作系统都有缺陷与误区。美国长期资本管理公司的故事是最新最有说服力的凭证。
一、LTCM营造的海市蜃楼
1、四大天王
美国长期资本管理公司创立于1994年，首要活跃于国际债券和外汇市场，利用私人客户的巨额投资和金融机构的大批贷款，专门从事金融市场炒作。它与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称为国际四大"对冲基金"。
2、梦幻组合
LTCM掌门人是梅里韦瑟（Meriwether),被誉为能"点石成金"的Wall Street债务套利之父。他聚集了Wall Street一批证券交易的精英加盟：1997年诺贝尔经济学奖得主默顿（Robert Merton)和舒尔茨（Myron Scholes),他们因期权定价公式荣获桂冠；前财政部副部长及联储副主席莫里斯（David Mullis)；前所罗门兄弟债券交易部主管罗森菲尔德（Rosenfeld)。这个精英团队内荟萃职业巨星、公关明星、学术巨人，真可称之为"梦幻组合 "。
3、骄人业绩
在1994--1997年间，LTCM业绩辉煌骄人。成立之初，资产净值为12.5亿美元，到1997年底，上升为48亿美元，净上涨2.84倍。每年的投资回报率分别为：1994年28.5%、1995年42.8%、1996年40.8%、1997年17%。
4、"致富秘笈"
长期资本管理公司以"不同市场证券间不合理价差生灭自然性"为基础，策划了"通过电脑精密计算，发现不正常市场价格差，资金杠杆增大，入市图利"的投资策略。舒尔茨和默顿将金融市场历史交易资料，已有的市场理论、学术研究数据和市场信息有机结合在一起，形成了一套较完整的电脑数学自动投资模型。他们利用计算机处理大批历史报告，通过接连而精密的计算得到两种不同金融工具间的正常历史价格差，然后结合市场信息分析它们之间的最新价格差。假使两者显现偏差，而且该偏差正在增大，电脑立刻建立起庞大的债券和衍生工具组合，大举套利入市投资；经历市场一段时间调节，增大的偏差会自动复苏到正常轨迹上，此时电脑指令平仓退场，获取偏差的差值。
5、法宝之瑕
但是不能忽略的是，这套电脑数学自动投资模型中也有一部分致命之处：
（1）模型如果前提和计算结果均为在历史统计基础上得出的，但历史统计永不或许完全涵盖将来现象；
（2）LTCM投资策略是建立在投资管理中两种证券的单价波动的正有关的基础上。
即使它所持核心资产德国债券与意大利债券正有关性为大批历史数据统计所证明，但是历史报告的统计过程往往会忽视一部分小几率事件，亦即上述两种债券的负有关性。
6、阴沟翻船
LTCM万万没有料到，俄罗斯金融风暴导致了世界的金融动荡，结果它所沽空的德国债券价格上涨，它所做多的意大利债券等证券价格下挫，它所期望的正有关变为负有关，结果两头亏损。它的电脑自动投资系统面对该种原先忽视不计的小几率事件，错误地持续增大金融衍生产品的运转范围。LTCM利用投资人那儿筹来的 22亿美元作资本抵押，购入价值3250亿美元的证券，杠杆比率达到60倍。自此产生该公司的巨额亏损。它从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败，短短的150日资产净值下滑90%，显现43亿美元巨额亏损，仅余5亿美元，已走到破产边沿。9月23号，美联储出面组织安排，以美林、摩根为首的15家国际性金融机构注资37.25亿美元买入了LTCM的90%股权，共同接管了该公司，进而避免了它倒闭的厄运。
二、LTCM兴衰的启示
1、投机市场中不或许显现神圣，任何人全将犯错误。长期资本管理公司，拥有世界上第一流的债券运转大神梅里韦瑟和罗森菲尔德，拥有世界上第一流的科研天才默顿和舒尔茨，拥有国际上第一流的公关融资人才莫里斯。但是这个"梦幻组合"中每个人物都应对LTCM的重挫负有责任。所以，我们股民不应迷信任何人，要有独立思考的能力。
2、投机市场中不存在致胜法宝，任何分析方法与操作系统都有缺陷与误区。LTCM曾经以为自己掌握了致富秘笈，在国际金融市场上连连得手，自信满满。可是偏偏显现了他们所忽略的小几率事件，使其产生巨额亏损已近破产。所以，我们股民运用任何方法或工具在证券市场上执行运转时，务必认识到它们有时会出错，会让你错失一部分机会。假使它们出错导致小几率事件，正确是大约率事件（比如大于60%），而且比较适合你的个性，你就坚持运用它们，但也要注意下面的提示。
3、在投机市场上生存与发展，控制风险是永恒的主题。正由于在证券市场上任何人任何方法都或许出错，所以控制风险是我们股民应终生牢记在心的铁律。假使你所依靠的方法或工具，在出错时仅使你错失一部分赚钱的可能，这并没有要紧。假使它们出错时，有机会会令你伤筋动骨、全军覆没甚至负债累累，如此的风险就务必严格控制了。为了避免这些悲惨的结局在我们股民身上发生，首先我们不要透支炒股，其次我们不要借钱炒股，又一次我们在高点炒股时要注意止蚀，最后我们不要盲目频繁炒作。
