简述
在世界经济的版图上，越南并没有显眼，国内生产总值在2007年刚刚胜过700亿美元。但是当下这个国家却上了大量财经媒体的头条：达到25.2%的通胀、连续扩大的贸易逆差和财政赤字、过多的外债范围，这个国家的货币体系暴露在重大的风险中。11年前的夏天，伴随国际游资大范围攻击泰铢，一场金融危机在亚洲快速蔓延。11年后的今天，民众惊觉越南经济的一连串乱象与那场危机前的泰国经济不无类似之处。这一次越南会否形成倒下的第一块多米诺骨牌。简介
越南当前正面对“经常项目连续逆差 低外汇储备资本项目自由化金融服务市场放开”的组合一般以货币危机告终。在如此的情形下，逐渐增多的资金开始从越南撤离，转而投向其余国家。让人会想到1997年的亚洲金融危机。2008年，越南证券市场一落千丈，胡志明股市指数从2007年140高位跌向当前不足60点，降幅胜过55%；就在此时，越南物价一路攀升，5月消费者物价指数更是刷新13年高峰，升高到25.2%。其中食品价格上涨最多，高达42.4%，核心消费者物价指数中的房屋费用也上涨23%，通胀大有失控的风险。 危机历史 1985年9月14号 越南盾vietnamese-dong贬值危机，这首要是由越南政府为平稳通货膨胀而主动执行的货币改革引起的。贬值后，1美元可兑换的越南盾由以前的200盾增长到3700盾。这次贬值措施在到1986年9月的一年内，导致通货膨胀率连续上升。 1997年亚洲金融危机 越南邻国泰国的货币泰铢被严重高估后遭抛售是该危机的导火索。受于越南并不是东南亚地区最重要的经济体，该国仍未形成危机中民众关注的重心。但在这场席卷了差不多整个亚洲的金融风暴中，越南同样遭受了货币严重贬值和高通货膨胀的沉重冲击。 2007年末迄今 第三次危机缘于越南盾接连贬值。为促使越南盾对美元增值并减弱通货膨胀，越南中央银行从2007年末迄今先后三次提升每日越南盾兑外币交易浮动程度到2％。同期，越南中央银行设定了每日参考汇率。但是，越南盾情形却不见转好。 危机起因 通货膨胀失控是致使越南显现危机的最重要原因，而通货膨胀失控造成的原因在于通货膨胀预期的高涨、宽松货币供给和内需的强势上涨。越南通货膨胀对经济影响的传导顺序是：通货膨胀上升——政策紧缩——需求下滑——经济增速减缓。当经济上涨减缓伴随货币紧缩，将令把负面影响传递至金融市场和房地产市场，从而影响到银行体系的资产负债表，投资人开始怀疑整个经济的平稳性。越南特殊的地方在于其经济基本分析比较脆弱，存在政府财政赤字和贸易逆差，这时投资人的担忧加重，资产增速被抛售，资金开始流出，货币贬值，宏观经济更深一步恶化。 消费者物价指数增涨 越南作为国际游资青睐的新兴市场，2006年越南股市曾跻身于世界最火爆的市场之一。 到2008年金融市场的状况犹如“坐过山车”。越南经济体系正暴露在风险之下，金融市场急剧动荡，多项经济指标亮红灯。 2008年至今，越南多项经济指标亮起红灯。伴随原油和粮食价格攀升，越南通胀更深一步恶化。5月份越南按年率计算的通货膨胀率攀升到25.2%的水准，为13年来新高。但越南中央银行基准利率只有12%，未能有效控制通货膨胀预期。1-5月，受于国际能源、建材和化肥价格上涨，越南贸易赤字高达144亿美元。即使以往几年资金连续流入使越南外汇储备大幅增长，但仍差于越南的外债总额。据世界银行测算，越南今年的外债范围将高达240亿美元，占国内生产总值的30.2%。 越南中央银行官员2008年6月2号表明，中央银行已经策划了一整套政策应对通胀困难，包含继续加息、减弱经常项目赤字、提升商业银行准备金率等。在此之前，越南中央银行扩大了越南盾对美元汇率的浮动区间至上下浮动2%。随后几天，越南盾对美元维持小程度贬值态势。 国际投机 2006年，越南股市跻身世界最火爆市场行列，首要股指升幅达145%，2007年头两个月又上涨51%，助推越南股市总市值从2006年初的不足10亿美元激增到150亿美元。 2007年1月末，越南20家最大上市公司市盈率已达73倍，大大好于普通新兴市场的估值水平。国际货币基金组织2007年3月初就已经向越南发出了股市风险方面的警示。 《Wall Street日报》表示，受于越南政府关注保证国有企业得到低利率贷款，越南实行的低利率政策导致了房地产市场的热潮，与美元挂钩的本地货币走弱致使了出口大幅上涨。而在通胀上升时没有快速采取措施。“这显示，在遏制通胀困难上优柔寡断将造成何等严重的后果。” 《Wall Street日报》觉得，越南的通胀持续加重，甚至有机会演变成全面危机，这为正在付出控制物价大涨的其余亚洲国家敲响了警钟。分析人员觉得，假使亚洲国家中央银行没有快速采取措施压抑持续上涨的物价，越南会是前车之鉴。 越南政府在货币政策上的尴尬境地，使国际热钱又一次施展了对汇市和股市双向做空的“提款机战术”：当前12个月的远期外汇交易表明，市场觉得越南盾兑美元1年内降幅胜过30%。假使越南政府放任本币贬值，国际热钱可以在汇市上有所斩获；越南政府若守在汇率和利率政策，则通货膨胀将大幅缩减企业盈利，做空股票同样有利可图。 政策失误 这次金融危机，越南政府难脱干系。为了刺激经济发展，越南政府大批引进外资，但又不期望大批的财富流失，所以竭力扶植国企做大做强，保证它们得到低利率贷款，结果致使金融信贷政策过于宽松，摊子铺得太大，经济过热很难遏制。 其实早在2007年3月初，国际货币基金组织就已经向越南发出了股市风险方面的警示，但越南没有采取任何措施。去年末，粮食、能源价格均显现暴涨，此时越南政府本应控制投资范围，遏制经济过热，避免通胀和金融、经济危机，但为了保有自己的“改革成果”，他们在这个困难上优柔寡断，错失了良机，产生通货膨胀失控。 贸易逆差 据越南《投资报》2008年5月26号发文，据越南工贸部预计，2008年5月份越南出口额约为51.5亿美元，头5个月出口总额约达234亿美元，同比上涨27.2%。进口总额378.17亿美元，同比上涨67%，涨幅大大好于出口。贸易逆差约达144亿美元，占出口金额的61.6%。 宏观经济 最近越南金融市场动荡，首要是反应宏观经济事态转差。 受于食品及能源价格攀升，越南5月份通货膨胀率高达25.2%，为13年来新高，而通货膨胀上涨阻力依然严重。另外，越南货币政策的从紧强度不足。越南中央银行5月19号将基准利率从8.75%调涨到12%，部分银行已将贷款利率设到18%，但目前的利率环境仍远差于通货膨胀率，未能有效控制通货膨胀预期。 就在此时，越南贸易赤字仍在快速扩大。2008年1-5月，受于国际能源、建材和化肥价格的上行，越南的贸易赤字高达144亿美元。而即使以往几年资金连续流入使越南外汇储备大幅增长，但仍差于越南的外债总额。据世界银行测算，越南今年的外债范围将高达240亿美元，占国内生产总值的30.2%。另外，国家财政力量疲软也是宏观事态转差的状况之一。2008以来，越南政府财政赤字连续扩大，并长时间保持在占国内生产总值5%的危险水平。 市场反映 大跌的股市 越南股市在以往几年的行情与其余新兴市场十分相似，导致波动程度更大。越南证券交易所指数从2003年10月21号的133点上涨到了2007年3月12号的1170点，升幅高达了780％，然而从2007年10月到2008年6月，在短短8个月的时期内，该指数从1106点下挫到了396点。 汇丰在最新的市场月报中表明，越南股市目前的估值水平很有吸引力，由于动态市盈率已经处在历史低位。然而低估值并没有代表着投资人即将会涌入市场。风险投资基金IDG在越南的主管Nguyen Bao Hoang表明，在将来12个月内，越南股市或许都很难复苏。IDG是最早进入越南的风险投资基金，当前已经投资了胜过30个项目。 越南《西贡时代周刊》2008年4月份的一篇文章更提出个疑问：“越南能否已经做好准备了去拥有一个证券市场？ ”该文章表示目前证券市场混乱不堪：大股东随意侵占中小股东利益；投资人将股市看为一个赌场并非是投资场所。 Ban Viet证券公司的报告表明海外投资人还没有撤离证券市场。该公司的主管To Hai表明，实际上，2008年年初有6亿美元左右的海外资金间接进入了越南证券市场。此外他还表明，2006年到2007年之间，约有100亿美元的资金通过投资那些锁定期为5到10年投资基金的方式进入了越南股市，而他相信这些钱仍在这里。 但这并没有是所有人的看法。“已经终结了，我们撤离了（越南股市），而且在短时间内并没有考虑回来。”Euroland LP合伙人Xin Chen表明，“我们干得不错，尽管早一点走或许会更好。”Xin Chen不愿意表露他们通过何种方式执行投资。 房地产：相对狭小的市场 与证券市场相同，越南的房地产市场也历经了悲惨的下挫。该市场在2005年和2006年都曾显现过回跌，但却没有这样的惨烈。 胡志明市某些地区的房价已经较去年末下挫了约50％。而在去年年中，投资人曾对这个市场寄予厚望，由于当时越南建筑部刚刚提议允许外国人在越南买入房屋，有希望给市场引入新的血液。 然而相对于其余国家来说，越南房地产市场仍是一个相对狭小的市场。越南1993年的《土地法》规定，越南居民拥有的导致土地运用权，只有“土地得到合理运用”，在期满后土地运用权才可保持。受于价格上升，土地已经形成越南家庭最重要的财富，普通人很少打买卖房子的主意。正受于这个原因，越南的房地产市场范围相对较小，对于很多人来看房地产市场的起起落落只能作为茶余饭后的一块谈资。 越南盾贬值加剧 2008年5月28号，摩根士丹利表明，越南正步向相似泰铢1997年所面对的“货币危机”。而1997年，当泰国经常项目赤字占国内生产总值的比例达6.5%时，泰国中央银行就已被逼调低泰铢汇率，从而导致亚洲金融危机。 1997年11年前的7月，伴随国际游资大肆攻击泰铢，一场大范围的金融危机开始在亚洲蔓延；11年后的今天，东亚各国金融监管当局警觉地发现，伴随原油和大宗商品价格的大涨，他们的货币体系再次暴露在重大的风险当中。唯一不同的是，越南最有机会形成第一块倒下的多米诺骨牌。 面对重大的通货膨胀阻力和严峻的汇率事态，越南政府终于开始打出政策“组合拳”。当地时间2008年6月10号，越南中央银行宣称从11日起将基准利率向上调整2个百分点到14%，这为越南今年第三次加息，同期将越南盾对美元的官方外汇指导汇率向下调整2%。分析专员称汇率向下调整等同于令越南盾贬值。但越南中央银行行长阮文饶表明，2008年6月11号官方汇率的急降是“一次调整”，并非是几位分析专员所说的“有效贬值”。 越南中央银行昨天设定的官方汇率为16458盾比1美元，较11日的16461盾比1美元仅走高3盾，但远远好于黑市和海外外汇市场上越南盾的汇率水准。受于越南投资人纷纷买入美元规避高企的通胀，黑市上的越南盾贬值加剧。分析专员称，黑市上的美元兑越南盾汇率徘徊在18000盾左右，远汇市场表明将来一年越南盾预期贬值将差不多30%。 另外，作为银行换汇代理机构的金铺11日开始以约16600盾的单价向居民收购美元，与中央银行的官方汇率靠近。但金铺并没有出售美元，称中央银行规定其只能购入外币。 政府对策 越南政府为了给经济遇冷以减轻通货膨胀阻力，2008年稍早，政府提出将2008年经济上涨目标由年初确定的8.5％到9％向下调整到7％，同期把2008年大米出口目标从原定的400万吨到450万吨向下调整到350万吨到400万吨，以压抑食品价格上升。 2008年6月初，越南政府再下“猛药”，推出了一连串涉及多个重要领域的举措，包含紧缩银根，以及缩减公共项目投资和国家机关支出等。政府还增强了对证券、外汇和房地产市场的监督和管理，冲击各种投机活动，并采取措施降低贸易逆差。另外，越南政府正付出促进生产，以保证日常生活和生产必需品的提供。 为平稳金融市场事态，今年年初以来，越南国家银行已将银行存款利率从年初时的8.25％调高至当前的12％。越南国家银行还宣称从2008年6月11号起将越南盾基准利率从12％向上调整到14％，同期允许各商业银行将最高贷款利率由以前的18％向上调整到21％，并将越南盾每日参考汇率一次性向下调整２％。 为增强对外汇市场的监控，越南国家银行2008年6月6号还规定，自由市场只能买进外汇，不得将外汇卖给个人，外汇代理点买进的外汇务必上交国家，违者将给予严惩。 分析人员觉得，越南政府上述政策当前已获得一定成效。据发文，至今越南全国已有1000多个公共投资项目被取消或缓建，而且外汇市场波动趋缓，股市近期几个交易日也已止跌至升。 分析人员同期强调，由于国际市场原油价格和粮价有机会继续上涨，越南政府在治理通货膨胀方面仍有很多事情要解决。越南社科院下属的越南经济院副院长陈庭天此前预计，今年年末越南通货膨胀率可望控制在20％到22％，但要有效控制通货膨胀或许仍需要一两年的时间。 多方评论 瑞信集团表明，连续过热是越南经济面对的核心困难，其经济迈向和政策取向都不让人放心。 Goldman Sachs数据则表示，在恶性通货膨胀下，当前越南盾仍高估，将来仍有下挫空间。Goldman Sachs分析专员觉得：“假如越南政策策划者不把越南盾增速贬值考虑进去的话，将来将面对许多麻烦。”德意志银行预期，今后几个月，越南盾还会贬值30%以上。 雷曼兄弟公司关注越南的分析专员彭程对称，假使越南暴发危机，还或许会波及菲律宾、印尼、印度和韩国等亚洲新兴市场国家，这些经济体经常项目都在恶化，财政能力也较为堪忧。即便对中国，也有适当的影响。 世界银行驻越南的实施主管Martin Rama预期，世界银行对于越南今年国内生产总值上涨的预估也是7%，Rama表明世界银行相信越南政府有能力应对目前的情况。 中金公司首席经济专家哈继铭表示，受于亚洲经济体基本分析依然稳健，触发大范围金融危机的机会性依然较小。他表明，亚洲多数国家和地区坐拥丰厚的经常账户盈余与外汇储备，可降低资本外流的影响。另外很多企业在历经了1997年金融危机后已大幅缩减了债务，银行体系也变得更为强健。次贷危机也未对新兴亚洲经济体产生重大影响，所以即便有个别亚洲国家暴发金融风暴，其它亚洲经济体的抵御能力仍然比1997年的时机要强。 影响中国 胡昌生－武汉大学金融系教授、博导 胡昌生表明，越南金融危机对中国市场，许多的是心理上的负面影响，中国显现金融危机的机会性很小。“经济显现困难，往往首先表当下金融方面。”胡昌生介绍，一般来看，一个国家或地区的资产价格、商品价格泡沫破灭，大家就会说发生了金融危机。一旦暴发金融危机，此区域的经济会后退5到10年。“越南是一个微型经济体，而中国是一个重大的经济体。” 胡昌生觉得，中国与越南有着很大的不同，尽管大家感觉当前物价上涨较快，但对比世界上其余经济发展较快的国家如俄罗斯、巴西等，中国的消费者物价指数还算低的。而且，中国的对外贸易是顺差，所以发生金融危机的机会性很小。 当前中国最大的阻力依旧通货膨胀，在美国多次减息的环境下，中国不或许加息太多，否则会吸引许多热钱进入，而加速人民币增值，又会让得大批出口型企业面对倒闭。所以，只有转变经济上涨方式，才是根本出路。 鲁政委－兴业银行首席经济专家 兴业银行首席经济专家鲁政委对《第一财经日报》表明“新兴经济体经济脆弱性的持续提升有机会对中国组成传染性的威胁。”，中国应提升小心。 在此之前他曾发文表示，除了越南之外，目前在阿根廷、韩国以及印度、菲律宾、泰国、印尼等国显现的货币贬值征兆，也大暴涨强了中国被受染的机会性，中国应当对此新兴经济体的货币危机所具有的传染性提升小心。而2008年4月份在接连的增值之后，人民币NDF市场上显现了罕见的回调也为我们敲响了警钟。 “当前中国应当增强对于热钱的监测，并为潜在的危机策划应对的预案。”他从而表明，同期仍需要更深一步加强人民币的汇率弹性，这是遏制热钱、避免危机的有效手段。另外，受于通货膨胀是世界性的困难，世界各国的中央银行之间应当更深一步增强货币政策的协调机制。然而，受于中国经济和越南存在着根本上的不同，民众应当避免深陷到新兴经济体货币危机理论的“归类逻辑”中。 鲁政委表示，越南的高通货膨胀以及导致的危机，表明出了越南政府对于宏观经济调控能力的薄弱，而在这方面，中国显然要大大好于越南。这表当下中国政府对于经济过热、通货膨胀都维持了小心，并采取了各种调控措施。当前通货膨胀水平也处在可控规模内，并或许进入到了下跌通道中，另外，中国贸易连续保持顺差，经济结构和出口竞争力方面也均走好的方向发展，中国的经济基本分析要大大好于越南。