历史市盈率

历史市盈率

市盈率

第一部分：导言

市盈率，是用来衡量公司价值的最常用的指标之一。它是公司的目前股价除以近期12个月的每股盈利。民众频繁的运用这个指标，在于它把市场对公司将来表现的预期和公司目前的收入表现联系在了一起。该种预期越大，投资人愿意支付的股价对目前盈利的倍数越高。

假使市场对公司有着较低的收入上涨预期，或者是对公司的收入有怀疑，投资人将不会愿意予以公司同有着平稳且更高收入上涨预期的公司一样高的单价。

但这并没有意味所有低市盈率的股票都有很小或没有上涨前景。价值投资人寻求低市盈率的公司，是由于他们相信受于被忽视或投资人对坏消息的过分反应，市场没有正确的评估公司的潜在收益。价值投资人觉得即使市场从长期看是有效的，但短时间内总是情绪占主导地位。这些情绪会胜过理性分析，进而在疯狂期助推公司股价好于其内在价值。当对坏消息反应过分时，股价会差于其真实价值。

第二部分：市盈率

有很多方法来衡量公司的市盈率能否合理。相对市盈率方法一般将一只股票的市盈率与整个市场的市盈率或者该公司所处行业的市盈率水平结合起来考虑。

相对市盈率是用市场的市盈率除以公司的市盈率。基于相对上涨和风险预期基础上，公司总是得到大于或差于市场的平均市盈率的市盈率。假使投资人觉得一家公司的前景优于市场，或者风险差于市场，或者两者兼而有之，该公司就应具有跟市场对比较高的市盈率。比较一家公司和他所处的行业，可以从特定行业中寻求到故意思的候选公司。

市盈率相对水平的改变或许发出了一个信号：无论出于什么原因，市场正在更改着他们对公司将来潜在收入预期，或者不被关注而错误定价的情况正在被更改。这也或许预示，短时间的改变已经发生了或者预期会发生。但是，市盈率相对估值模型如果长期上涨率和公司的风险程度并没有随时间发生根本性的改变。在投资前，务必对公司的相对市盈率执行认真的评估进而确定它能否代表了与将来市场的一个合理的关系。

平均相对市盈率大于1显示公司的市盈率是好于市场市盈率的，而平均相对市盈率差于1显示公司的市盈率趋向于差于市场市盈率。和平均水准对比较的相对市盈率改变或许会反应出歪曲的估值。一部分出版物象ValueLine发布了一部分相对市盈率比率，诚然你也可以自己计算出这些数字。

第三部分：用市盈率相对模型评估股价

我们以Intel公司为例，用相对市盈率来评估公司价值。Intel公司相对市盈率从1995年的与市场差不多的水准曲折上升到1999年市场的两倍水平的。

我们用美国市场上的所有股票计算市场市盈率的中值。用市场的目前市盈率中值乘以公司的相对市盈率可得到公司调整后的市盈率。2003年10月13号，市场市盈率的中值从一个月前的14.5跌落到13.4。Intel的市盈率为29.91，则目前相对市盈率为2.23。这比它5年的平均水准1.29要高很多。该模型隐含的如果是目前的市场是能够合理估值的，公司和市场间的估值关系将令回到一般水准。股价估值能够由调整后的市盈率乘以每股收益得到。我们可以用以往12个月的每股收益和预期的每股收益来预期一个公正的市场价值。

用估值除以目前股价给予了一个有用的过滤标准，1或100%显示股值和目前股价是一样的。大于100%的数字显示股价好于预期的价值，而差于100%的数字则显示了公司是被低估的。在我们的例子中，用历史和预期的每股收益衡量发现intel是被高估的。

第四部分：用市盈率相对模型过滤价值低估的股票

为了保证合理的流动性，我们第一层过滤的股票建立在纳斯达克、纽约外汇交易市场和美国股票交易市场上。我们消除ADRs该种外国公司在美国交易的形式。

下一个条件就是要求公司有5年的报告而且以往5年的每股收益为正。市盈率只能在每股收益为正时才可计算。

除了负的收入会致使无意义的市盈率外，异常的低收入也会脱离标准的市盈率过滤法。受于特别的费用、特殊的事件而致使的收入短时间内下滑或者某种情形下的衰退会致使异常的高市盈率。只要市场觉得收入的下滑是临时的，股价就不会象收入一样明显性的下滑，进而致使高市盈率。由于平均市盈率相对模型依靠于正常的情形，这些例外的市盈率应当被消除。

在执行评估时，你可以先消除那些收入为负或者有异常的高市盈率年份。但是当大规模过滤股票时，最好建立一个标准以试着消除那些有异常市盈率的公司。对我们的过滤法来说，那些以往5年的任何一年中有市盈率大于100的公司都应该被消除掉。假使你想更保守些，可以设置更严格的要求，如比率大于40或50。

我们并没有对历史或预期的上涨率作一个最低要求，尽管公司以往上涨率和将来3-5年收益上涨具有适当的关联性。记住上涨率是一个原始的数字，不一定能够体现收入的变动趋势或收入的可变性。最简单最直接的分析收入的方法就是直接逐年考察收入，寻求平稳和增速的上涨率。作为一种基本的过滤方法，从近期12个月和近期5年的每一年中的接连运营活动中造成的每股收益为正是很必需的。最严厉的标准将要求近期5年中的每一年都有上涨，甚至以往5年的每一年同上一年对比都有上涨。

考察致使上涨的原因以及上涨能否平稳是很重要的。当考察一家公司的收入模式时，认真仔细的阅读季报和年报是很有必要的，这能给你供应收入上涨模式或许的解释。所获得的多部分收入上涨是通过收购或外部上涨吗？从特许运营中得到的收入上涨是来自相同店的销售收入的增长依旧新开店？货币兑换会影响收入吗？行业中的竞争性环境能否发生了改变？利润是在增长依旧降低？

第五部分：完善选股标准

投资人一般寻求催化剂，该种催化剂可以为公司吸引注意力进而推动公司股价。很多定价有吸引力的公司常常徘徊不前，直到投资人寻到了一个公司或它所处行业从新估值的理由。向上调整盈利预期和盈利多出预期往往会吸引投资人关注，收入的修正会致使价格的调整。当预期收入被大幅向上调整时，股票往往会有胜过市场平均水准的状况，而朝下修正时，股价往往会在调整后有差于市场平均水准的状况。盈利预期的改变反应了将来预期表现的改变，这或许是经济情况优于先前预期，也或许是新产品的销售情形优于预期。就我们的过滤方法来说，与上月对比，我们要求对目前和明年的收入执行往上的调整。

价格动能一般被用作一个信号：市场已经开始对公司业务的不错表现或是预期的增长作出反映了。投资人寻求股价表现胜过其余股票的股票，由于他们相信持续上升的单价将吸引其余的投资人，进而更深一步推升股价。目前市场价格相对于52周最高股价的百分比是一个很通用的用来衡量价格力度和动能的指标。假使公司股价继续走高，就应当在52周高峰处附近交易。

结论：

采取市盈率来过滤股票能够帮助发现那些已不被大家喜欢的股票。在严格的如果公司、行业、市场等方面无任何明显性的改变发生的情形下，相对市盈率通过建立比较的基准点来帮助分析一家公司能否偏离了他们的正常价值水平。在预期估值指标将回归到一般水准的前提下，我们能够寻到值得作更深一步分析的股票。

在建立过滤标准时，你或许会期望包含很多条件进而帮助发现如公司将来潜在收入、财务情况以及公司在行业内的实力等要素。投资低价股会得到回报，但也要当心。

仅仅历史市盈率、股价和收入就已经给予了很丰富的信息了。但市盈率法并没有是什么秘诀，只有你的预期和分析是建立在非常合理的基础上该种方法才或许成功。

过滤标准：

l以ADRs形式交易的公司不包含以内

l在OTC市场交易的公司不被包含以内

l对当年的收入，起码应有三名分析专员给出了预期

l对当年（Y0）的目前盈利预期要大于一个月前的预期

l对当年（Y0）的盈利预期，往上修正的次数要多于朝下的次数

l对当年（Y0）的盈利预期，起码有一次往上修正

l对下一年（Y1）的盈利预期要大于一个月前的预期

l对下一年（Y1）的盈利预期，往上修正的次数要多于朝下的次数

l对下一年（Y1）的收入预期，起码有一次往上修正

l相对市盈率估值相对于目前股价的百分比要差于等于100%

l近期5年每一年的平均市盈率要差于等于100