经济附加值的简介
20世纪90年代初，为了适应企业运营环境的重大改变，是美国思腾思特咨询公司（Stern & Steward）于1982年提出并实行的一套以经济增长值理念为基础的财务管理系统、决策机制及激励报酬制度、新的财务业绩评价指标。提出了经济增长值（EVA）的目的在于克服传统指标的缺陷，精准反应公司为股东创造的价值。经历发展，EVA指标越来越收到企业界的关注与青睐，世界著名的大公司如可口可乐、IBM、美国运通、通用汽车、西门子公司、索尼、戴尔、沃尔玛等差不多300多家公司开始运用EVA管理体系。
《财富》杂志高级编辑曾著书说：“EVA是现代管理公司的一场革命，EVA不仅仅是一个高质量的业绩指标，它依旧一个全面财务管理的架构，也是一种经理人薪酬的奖励机制，它可以影响一个公司从董事会到基层上上下下的所有决策，EVA可以更改一个公司文化。”
经济附加值的涵义
经济附加值（EVA，Economic Value Added), 又称经济利润、经济增长值，是一定期间的企业税后运营净利润（NOPAT）与投入资本的资金成本的差额。
经济附加值是基于税后运营净利润和造成这些利润所需资本投入总成本的一种企业绩效财务评价方法。公司每年创造的经济增长值等于税后净运营利润与全部资本成本之间的差额。其中资本成本包含债务资本的成本，也包含股本资本的成本。当前，以可口可乐为代表的一部分世界著名跨国公司大都运用EVA指标评价企业业绩。
从算术角度说，EVA 等于税后运营利润减去债务和股本成本，是所有成本被扣除后的余下收入（Residual income）。EVA 是对真正 "经济"利润的评价，或者说，是表明净营运利润与投资人用同样资本投资其余风险相近的有价证券的最低回报对比，多出或差于后者的量值。
假使EVA的值为正，则显示公司得到的收益好于为得到此项收益而投入的资本成本，即公司为股东创造了新价值；相反，假使EVA的值为负，则显示股东的财富在降低。
著名管理学家彼得•德鲁克曾在《哈佛商业评论》做出评述：”
EVA决不是一个新概念，它只然而是对经济专家的‘余下收益’概念的成长，并具有可操作性和高度的灵活性。”
经济附加值（EVA）和会计利润有很大的不同。经济附加值（EVA）是公司扣除了包含股权以内的所有资本成本之后的沉淀利润（residualincome），而会计利润没有扣除资本成本。股权资本是有成本的，持股人投资A公司的同期也就放弃了该资本投资其它公司的可能。投资人假使投资与A公司相同风险的其它公司，所应得到的回报就是A公司的股权资本成本。股权资本成本是机会成本，而非会计成本。
(1) EVA是股东衡量利润的方法
资本费用是EVA最突出最重要的一个方面。在传统的会计利润条件下,大部分公司都在盈利。但是，很多公司事实上是在损害股东财富,由于所得利润是差于全部资本成本的。EVA纠正了这个错误，并清晰表示，管理人士在运用资本时，务必为资本付费，就像付薪资一样。顾虑到包含净资产以内的所有资本的成本，EVA表明了一个企业在每个报表期间创造或损害了的财富价值量。换句话说，EVA 是股东定义的利
润。如果股东期望得到10%的投资回报率，他们觉得只有当他们所分享的税后营运利润多出10%的资本金的时机，他们才是在 "赚钱"。此前的任何事情，都导致为高达企业风险投资的可接受报酬的最低量而付出。(2) EVA使决策与股东财富统一
思腾思特公司提出了EVA 衡量指标，帮助管理人士在决策过程中运用两条基本财务原则。第一条原则，任何公司的财务指标务必是最大限度地增长股东财富。第二条原则，一个公司的价值取决于投资人对利润是多出依旧差于资本成本的预期程度。从定义上来看，EVA的可连续性上涨将令导致公司市场价值的升值。这条渠道在实践中差不多对所有组织都十分有效,从刚启动的公司到大型企业均为这样。EVA 的目前的绝对水平并没有真正起决定性作用，重要的是EVA的上涨,正是EVA的接连上涨为股东财富导致接连上涨。
经济附加值的计算
经济附加值（EVA）的计算公式：
EVA = 税后净运营利润（NOPAT）-（【加权平均资本成本】WACC*【投资资本总额】TC）
其中，税后净运营利润（NOPAT） = 运营利润 + 财务费用 + 投资收益 - EVA税收调整
或者：
税后净运营利润 = 销售额 - 营运费用 - 税收
或者：
税后净运营利润 =营运收入 ×（1-所得税率）
经历拓展后可有公式：
税后净运营利润 = 息税前利润（EBIT）×（1 - 所得税率）+ 递延税款的增长
EVA税收调整 = 利润表上所得税 + 税率 ×（财务费用 + 运营外开支 - 运营外收入）
加权平均资本成本（WACC） = 债务资本成本率 ×（债务资本市值／总市值）×（1-税率）+股本资本成本率 ×（股本资本市值／总市值）
经济附加值的功能[1]
经济附加值EVA更改了会计报表没有全面考虑资本成本的缺陷，它可以帮助管理者清晰了解公司的经营情形，进而向管理者提出了更高的要求。EVA具有强大的经济功能和事实应用价值，归
纳起来，首要表当下下方几个方面:
1.激励性功能:这是EVA的首要功能，也是关健性功能。以EVA为核心，设计运营者激励机制有助于规范运营者举动，以维护所有者和股东的合法权益。
它与传统的激励机制对比有如下优越性:
第一，有助于克服运营者举动短时间化。这是由于从理论上讲，EVA扣除了资本成本，后者是一种预期成本、将来成本，它考虑了资金时间价值和风险原因，这就必然有助于运营者举动长期化。
第二，有助于增强监督强度，降低做假账的机会性。一面，对财务报表的调整过程自身就是更深一步增强审计和监督的过程，从中便于又一次发现困难杜绝假帐。另一面，合理调整目的之一在于为运营者供应更有用的决策信息扩考评目标已不再是会计利润，而是EVA,虚瞒伪报的必要性跟随下滑。正如开发研制费用的调整并不是不利于运营者。
第三，加深风险承受意识，有助于运营者目标与所有者目标趋于统一。让运营者形成所有者的一部分，两者目标才可趋于统一。EVA奖励方式给我国上市公司的股权改革留下了重大的想像空间。
2.全面性功能:EVA理论提出了全面成本管理的理念，成本不仅包含在帐面上已经发生的运营成本，而且还包含极易被忽略的帐面上仍未全部反应的资本成本。忽略权益资本成本就容易忽略股东利益，忽略资本成本就容易忽略资本的运用效率。当一项营运业务的变革会增长运营成本，但若是它会降低资金占用进而以更大数额减弱资本成本时，这一变革会降低会计利润。
3.系统性功能:以EVA为核心构建的公司综合财务分析系统可替代迄今广为流传的杜邦财务分析系统。其中所表明的目的手段关系链可以帮肋运营管理者理清思路，全面地表示为增长EVA可采取的对策和渠道。基于经济附加值和可连续上涨率的财务战略矩阵为公司战略性财务决策供应帮助，EVA系统是公司决策的有用工具。
4.文化性功能:EVA不仅是一种计量方法，更重要的它是一种管理理念和企业文化。依据国外实践经验,EVA要力求简便易行，培训应渗透到每一雇员，其考评起码落实到每一名部门经理。考评期不是一年一度，而是每季每月，然后只有经历长期不懈的艰苦付出，以形成全体雇员认同的EVA企业文化和组织氛围，企业才可与EVA与时俱进!EVA是企业成功的标志!
经济附加值的优点
采取EVA指标评价财务业绩，具有适当的优势：
（1）考虑了权益资本成本。
我国现行的财务会计只证实和计量债务资本的成本，没有将权益资本成本从运营利润中扣除，如此计算出来的会计利润不能真实评价公司的运营业绩。同期也会让运营者误觉得权益资本是一种免费资本，不重视资本的有效运用。
EVA能将股东利益与经理业绩紧密联系在一起，同期，受于经济增长值是一个绝对值，所以，EVA的运用能有效处理决策次优化困难。由于，增长EVA的决策也必然将增长股东财富。比如，采取投资报酬率作为部门经理业绩考核指标时，部门经理将令放弃好于资金成本而差于当前部门投资报酬率的投资机会，或者降低现有的投资报酬率较低但好于资金成本的某些资产，以提升本部门的业绩，但却损害了股东的利益。EVA可以避
免内部决策与实施的矛盾，使各部门目标与整个企业目标统一。（见下表）
表：部门经理基于ROI或EVA作出的决策及其结果
经济增长值
注：ROI1为在不考虑新投资机会情形下的计划投资回报率；ROI2为新投资机会的投资回报率。
（2）能较精准地反应公司在一定期间内创造的价值。
传统业绩评价体系以利润作为衡量企业运营业绩的首要指标，容易致使运营者为粉饰业绩而操纵利润。而EVA在计算式，需要对财务报表的有关内容执行适当的调整，避免了会计信息的失真。EVA指标的创造者斯特恩•斯图尔特觉得：调整的目的在于创造一种能使管理者像所有者一样行动的业绩计量方式，其具体目的包含：调整稳健会计的影响（如研发费用资本化、先进先出法）、防止盈余管理（如不提坏账准备）、清除以往的会计误差对决策的影响（如防止资产账面价值不实）等。
（3）能较好地处理上市公司分散运营中的困难。
公司下属的各部门均可依据各自的资本成本来确定部门的EVA财务目标，这些目标还应当通过部门间的而沟通来互相协调和互补。每个部门可同期策划长、中、短时间目标，用于不同的财务目的。公司总部则可依据公司的总的规划和总资产以及部门的EVA指标，综合策划公司的EVA目标。所以，很多运营上的困难，如能否接受新的投资项目、公司的分散运营规模如何确定、能否放弃某个部门或某项投资，其答案都取决于股东的价值能否升值、EVA是否达到。
（4）可作为财务预警指标。
首先，EVA作为一种创值指标，受于它不仅考虑了公司运用的全部资本，充分利用了公司供应的全部公开信息，而且考虑了风险、含有企业外部的市场信息。而传统的创利指
标完全依靠于企业内部的报表信息。所以相对于传统的财务指标，EVA更具有信息牢靠性；其次，受于EVA针对现行的会计政策执行了一连串的调整，降低了企业通过更改会计政策的选择，更改资本结构，执行盈余管理的空间，相对于传统会计指标，它能更真实的反应企业的运营情况；第三，EVA相对于传统的创利指标，尤其是企业处在范围扩张的情形下，能较早地发现企业的运营情况不好。
（5）是一种有效的激励方式。
当前国内大部分企业的薪酬制度是固定薪金制，不能对运营者形成有效激励。而EVA激励机制可以用EVA的上涨数额来衡量运营者的贡献，并按此数额的固定比例作为奖励给运营者的奖金，使运营者利益和股东利益挂钩，激励运营者从企业角度出发，创造许多的价值，是一种有效的激励方式。
（6）能真正反应企业的运营业绩。
EVA与基于利润的企业业绩评价指标的最大区别在于它将权益资本成本（机会成本）也计入资本成本，有助于降低传统会计指标对经济效率的扭曲，进而能够更精准地评价企业或部门的运营业绩，反应企业或部门的资产运转效率。
（7）注重公司的可连续发展。
EVA不激励以牺牲长期业绩的代价来夸大短时间效果，也就少不激励导入缩减研究和开发费用的举动。EVA着眼于企业的长远发展，激励企业运营者执行能给企业导致长远利益的投资决策，如新产品的开发研究、人力资源的培养等，如此杜绝了企业运营者短时间举动的发生。所以，应用EVA不但符合企业的长期发展利益，而且也符合知识经济时代的要求，有助于整个社会技术的进步，从整体上增进企业的核心竞争力与加速社会产业结构的调整。
经济附加值的局限
即使经济附加值（EVA）有很多优点，但它也存在着适当的局限性，首要表当下：
（1）范围差异。
EVA方法不能充分反应工厂或部门之间范围差异。对比较来说，较大的工厂或部门趋于创造更高的EVA。受于资产基数不同形成的范围差异会产生两部门EVA结果的差距。所以，EVA不能有效地控制部门之间的范围差异原因对评价结果的影响。
（2）短
期导向。
一个不错的绩效测评系统应当将职员的付出程度、创造力和获得的业绩与他们得到的报偿相匹配。受于EVA过分强调现实效果，所以，致使管理者不愿意投资于创新性产品或过程技术。由于这些创新性投资项目具有共同的经济特质：有关联的成本或费用，起码部分地被证实，造成的利润或收入，在很多时候却不会被证实。所以，受于可预见的本会计阶段部门较低的EVA，管理者或许不愿意从事创新活动。
（3）财务导向。
EVA是一个计算的数字，它依靠于收入达到和费用证实的财务会计处理方法。为了提升部门的EVA，部门经理或许通过设计决策的顺序，来操纵该数据。如部门经理通过可以选择满足或推迟客户的订单，来操纵本会计阶段证实的运营收入，在本会计阶段的后期，增速实施收入相对较高的订单，在商定的交货日期以前送到用户手中。而获利较少的订单就或许被推迟实施，在商定的交货日期成本会计阶段终结之后交货，这么做的最结束果尽管提升了本阶段的EVA，却减弱了用户的满意度和忠诚度。这就反应出，公司仅仅以EVA来评价管理者的绩效也会产生激励失灵或功能失调。
如何增长经济附加值
对于部门经理来说，首要有三种渠道来增长企业的经济增长值：
（1）提升已有资产的收益，即：在不增长资产的条件下，通过提升资产的运用效率来增长收益；
（2）在收益好于资本成本的条件下，增长投资扩大企业范围；
（3）降低收益差于资本成本的资产占用。
EVA体系的4M’s
思腾思特公司提出的 "Four M’s" 的概念可以最好地阐释EVA体系，即评价指标(Measurement)、管理体系(Management)、激励制度(Motivation)以及理念体系(Mindset)。
(1) 评价指标（Measurement）
EVA是衡量业绩最精准的尺度，对无论处在何种时间段的公司业绩，都可以做出最精准恰当的评价。在计算EVA的过程中，我们首先对传统收入概念执行一连串调整，进而清除会计运转造成的异常情况，并使其尽量与经济真实情况相相符。举例说，GAAP 要求公司把研发费用计入当年的成本，即便这些研发费用是对将来产品或业务的投资。为了反应研发的长期经济效益，我们把在利润表上做为当期一次性成本的研发费用从中刨去。在资产负债表上，我们做出相应的调整，把研发
费用资本化，并在适当的期间内分期摊消。而资本化后的研发费用还要支付相应的资本费用。 思腾斯特公司已经证实了达一百六十多种对GAAP所得收入及收支平衡表或许做的调整措施。这些措施涉及到诸多方面，包含存货成本，货币贬值，坏账储备金，重组收费，以及商誉的摊消等等。即使这样，在保证精确性的前提下，也要顾及简单易行，所以我们一般建议客户公司采取5-15 条调整措施。针对每个客户公司的具体情形，我们会证实那些真正的确能够改观公司业绩的调整措施。基本的评判标准包含： 调整能造成巨大改变，有确切的可得报告，这些改变可为非财务主管理解。仍有最重要的一条，就是这些改变能够对公司决策起到不错的影响作用，而且节省支出。
(2) 管理体系（Management）
EVA是衡量企业所有决策的单一指标。公司可以把EVA作为全面财务管理体系的基础，这套体系涵盖了所有指导营运、策划战略的政策方针、方法过程，以及衡量指标。在EVA体系下，管理决策的所有方面全都囊括以内，包含战略企划、资本分配，并购或撤资的估价，策划年度计划，甚至包含每天的运转计划。总之，增长EVA是超越其余一切的公司最重要的目标.
从更重要的意义来看，形成一家EVA公司的过程是一个扬弃的过程。在这个过程中，公司将扬弃所有其余的财务衡量指标，否则这些指标会误导管理人士做出错误的决定。举例说，假使公司的既定目标是最大程度地提升净资产的回报率，那么一部分高利润的部门不会太积极地执行投资，即便是对一部分有吸引力的项目也不愿意，由于他们害怕会损害回报率。相反，业绩并没有突出的部门会十分积极地对差不多任何事情投资，即便这些投资得到的回报差于公司的资本成本的。所有这些举动全将损害股东利益。与之大相径庭的是，统一着重于改观EVA将令保证所有的管理人士为股东的利益做出正确决策。
EVA公司的管理人士清楚明白增长价值只有三条基本渠道：一是值得通过更有效地运营现有的业务和资本，提升运营收入；二是投资所期回报率多出公司资本成本的项目；三是值得通过卖出对别人更有价值的资产或通过提升资本运用效率，比如加速流动资金的运作，增速资本回流，而高达把资本沉淀从现存营运中解放出来的目的。
(3) 激励制度（Motivation）
如今很多针对管理人士的激励报偿计划过多强调报偿，而对激励不够重视。无论奖金量是高依旧低，均为通过每年讨价还价的预算计划确定的。在该种体制下，管理人士最强的动机是策划一个易于完成的预算任务，而且由于奖金是有上限的，他们不会多出预算太多，否则会让来年的期望值太高，甚至使其信誉受损。
EVA使经理人为企业所有者着想，使他们从股东角度长远地看待困难，并得到象企业所有者一样的报偿。思腾思特公司提显现金奖励计划和内部杠杆收购计划。现金奖励计划能够让雇员象企业主一样得到报酬，而内部杠杆收购计划则可以使雇员对企业的所有者关系真实化。我们坚定不移地相信，民众依照所得报酬干相应的事情。以EVA增长做为激励报偿的基础，正是EVA体系蓬勃生命力的源泉。由于致使EVA的增长最大化，就是使股东价值最大化。在EVA奖励制度之下，管理人士为本身谋取许多利益的唯一渠道就是为股东创造更大的财富。该种奖励没有上限，管理人士创造EVA越多，就可得到越多的奖励。实际上，EVA制度下，管理人士得到的奖励越多，股东所得的财富也越多。
EVA 奖金额度
是自动通过公式每年从新计算的。举例说，假使EVA值提升，那么下一年度的奖金将建立在目前更高的EVA水平上涨的基础之上。不仅这样，我们还推荐"蓄存"一定量的额外奖金，并分几年偿付。蓄存奖金可以在EVA下滑的时机造成一种"负"奖金，而且保证只有在EVA可连续上涨之时才发放奖金。由于奖金没有上限，而且脱离了年度预算，EVA管理人士更有活力执行全面运营（home runs），不再单打独斗（singles），而且会在执行投资时顾虑到长远利益（long-run payoffs）。采取EVA激励机制，最终助推公司的年度预算的是积极拓展的战略方针，并非是被保守预算制约的战略方针。
(4) 理念体系（Mindset）
假使EVA制度全面贯彻实行，EVA财务管理制度和激励报偿制度将使公司的企业文化发生深远改变。在EVA制度下，所有财务营运功能都从同一基础出发，为公司各部门雇员给予了一条相互交流的途径。EVA为各分支部门的交流合作给予了有利条件，为决策部门和营运部门建立了联系通道，而且根除了部门之间互有成见，互不信任的情形，该种互不信任特别会存在于经营部门与财务部门之间。
在此仅举一例。Harnischfeger 公司的 CFO 弗朗西斯. 科比（Francis Corby）说，自从公司采取EVA之后，管理层并没有婉拒一个可行的资本投资要求。生产管理人士明白，假使新投资项目的收益差于资本，他们的奖金将承受影响，所以他们不会为了使项目通过而有意夸大项目的预期回报。事实上，EVA是由一套公司法人治理制度。这套制度自动引导所有的管理人士和普通雇员，激励他们为股东的最大利益工作。EVA制度还帮助决策权的有效下放和分散，由于它致使每个管理人士有责任创造价值，而且对他们如此的做法给以奖励或惩罚。
把EVA写入企业文化的核心在于使其形成汇报，计划和决策的共同关注焦点。这就要求做到下方两点。首先，由于EVA是全部生产要素的衡量指标，民众务必认识到EVA能够，也务必处在高出其余财务和营运指标的地位。假使EVA导致做为很多其余业绩衡量指标的附加手段实行，那么混乱的，本可处理的复杂情形继续会继续存在。其次，决策过程务必采取EVA指标。在这方面，我们具有很大丰富的实践经验。我们可以协助客户公司依据具体情形将EVA应用于大量的决策活动中，在诸多重要程序中，比如策划预算和战略方针时，运用这些方法。我们还可以为雇员培训设计很多典型范例执行讲解。
经济附加值的运用
EVA= 税后运营净利润-资本总成本
= 税后运营净利润-资本×资本成本率
经济增长值的计算受于各国 (地区)的会计制度和资本市场现况存在差异，经济增长值的计算方法也不尽相同。首要的问题与差别在于:
一是在计
算税后净运营利润和投入资本总额时需要对某些会计报表科目的处理方法执行调整，以清除依据会计准则编制的财务报表对企业真实情形的扭曲;
二是资本成本的确定需要参考资本市场的历史报告。依据国内的会计制度结合国外经验具体情形如下:
(一)会计调整
税后净运营利润(NOPAT)=运营利润+财务费用+当年计提的坏帐准备+当年计提的存货跌价准备+当年计提的长短时间投资减值准备+当年提的委托贷款减值准备+投资收益+期货收益-EVA税收调整
EVA税收调整=利润表上的所得税+税率×(财务费用+运营外开支一固定资产/无形资产/在建工程准备-运营外收入-补助收入)
债务资本=短时间借款+一年内到期长期借款+长期借款+应付债券
股本资本=股东权益合计+少数股东权益
约当股权资本=坏帐准备+存货跌价准备+长短时间投资|/委托贷款减值准备+固定资产/无形资产减值准备
计算EVA的资本=债务资本+股本资本+约当股权资本-在建工程净值
(二)资本成本率计算
加权平均资本成本=债务资本成本率×（债务资本/(股本资本+债务资本))+股本资本成本率×〔股本资本/(股本资本+债务资本)〕
(三)债务资本成本率
3一5年期中长期银行贷款基准利率 (5.58%)
(四)股本资本成本率=无风险收益率+BETA系数× (市场风险溢价)
(五)无风险收益率计算
上海证券交易所交易的当年最长期的国债年收益率 (20年，3.25%)，市场风险溢价按4%计算。
(六)BETA系数计算
日值可通过公
司股票收益率对同期股票市场指数(上证综指)的收益率回归计算得来。
EVA估价法与FCFF估价法的比较[2]
在目前的企业价值评估理论与实践中，企业自由现金流量折现法（下方简称FCFF估价法）是主流方法。该种方法觉得企业的价值等于该企业以适当折现率所折现的预期企业自由现金流量现值。所谓企业自由现金流量是指企业运营所造成的税后现金流量总额，可以供应给企业资本的所有提供者，包含债权人和股东。企业自由现金流量等于本期税后运营净利润与本期新添投资资本（这里的投资资本与前述统一，已扣除了固定资产折旧）的差额，用公式表明为：
FCFFt = NOPATt − ΔIt
其中：
FCFFt——第t期期末所能得到的企业自由现金流量；
NOPATt——第t期税后运营净利润；
ΔIt——第t期新添投资资本( = It − It − 1)。
FCFF估价法通用的企业价值评估模式为：
EVA
EVA估价法好于FCFF估价法之处在于,EVA对于了解公司在任何单一年份的运营情形来看,是一个有效的衡量,而FCFF却做不足。FCFF估价法很难通过对事实和预计的现金流量的比较来追踪了解企业运营期投资资本的情形,任何一年的固定资产与流动资金方面的随意的投资,全将影响现金流量及折现值,管理者很容易导致为了改观某一年的现金流量而延迟投资,使企业长期价值创造遭受损失。而EVA估价法不考虑前后年度资本随意投资额的大小,仅确定单一期间的预计EVA,并可以同事实造成的EVA对比分析,以弥补FCFF估价法的这一不足,有与企业价值有关联又便于对价值实效计算考核的双重优点。
EVA如何帮助公司创造财富
"经济增长值方法体系能明显
降低运营和财务风险，使投资人更好地衡量收益的数量和连续性。在所有财务评估标准中，它最能体现股东权益的升值。"
--- 瑞士信贷第一轮士顿
"经济增长值不仅努力于股东权益升值的管理困难，也有利于投资人和管理者衡量、观察以及理解影响公司业务的积极或消极的内在价值原因。"
--- 所罗门联邦
"作为价值投资人，我们所谋求的是，以经济增长值作为衡量资本合理运用之核心的管理方式，在经济增长值基础上得到多出资本成本的回报为核心的经营机制。"
--- 欧本海默
EVA(经济增长值)能帮助公司管理者创造许多财富－－为股东，为顾客，为员工，也为他们自己。我们通过指导建立经济增长值为基础的财务管理体系及雇员激励机制来做到这一点。我们的经济增长值计划现已普遍应用于世界300多家企业，持续地在公司的运营业绩、发展活力、市场表现诸方面得到令世人注目的成就。
(1) 经济增长值更改举动方式
仅仅靠引进像经济增长值如此的新业绩评估标准就能提升公司发展水平吗？显然不能。很多人以为经济增长值仅仅是一种业绩评估标准，而实际上这是远远不够的。只有管理者和雇员真正地更改了本身举动才会有业绩的改观。他们要以所有者的角度思考行事，以及接受报酬。他们务必有权衡决策的自由，但也务必有负责任的立场。他们要审慎利用资本，但有好的投资机会时就务必果断。他们既要随时维持忧患意识，又要有长远眼光。总来说之，管理者和雇员需要一个全新的公司治理结构，在该种机制中人人自求上进，自我约束，自行改观：该种机制能更好地适应瞬息万变，权力分散的时代要求；它因为本身需要而非迫于外界的强力干涉。所有这些均为采取经济增长值机制而导致的深刻改变。
(2) 经济增长值考虑资本成本，清除会计扭曲
首先，经济增长值供应更好的业绩评估标准。经济增长值使管理者做出更明智的决策，由于经济增长值要求考虑包含股本和债务以内所有资本的成本。这一资本费用的概念令管理者更为勤勉，明智地利用资本以迎接考验，创造竞争力。但考虑资本费用仅是第一步。经济增长值还纠正了误导管理人士的会计曲解。在现行会计方法下，管理者在创新发展及建立品牌方面的付出将减弱利润，这使他们盲目扩大生产，促进销售以提升帐面利润，而公司体制的升级更新就无从谈起了。管理者提升财务杠杆以粉饰帐面的投资收益。思腾思特公司列举了160多种不能真正反应公司发展情况的会计处理方法，但我们只对影响公司成员举动的会计困难执行纠正，而不刷新有关利润结算的纯会计理论。我们依据客户需要策划清晰的经济增长值计算方法，一般只对5到15个具体科目执行调整。以这一订制的经济增长值衡量标准，管理人士就不会再做虚增帐面利润的傻事了，他们能更自如地执行进取性投资以得到长期回报。只有你真正理解了经济增长值是以优化举动为目标的，你才可掌握经济增长值的精髓。
(3) 经济增长值全面衡量要素生产率
经济增长值之所以能形成杰出的衡量标准，就在于它采取了核算资本费用和清除会计扭曲的方法。经济增长值扣减为提升收益而必需的要素开支，真正评估公司发展情况，进而精准地全面衡量要素生产率。
经济增长值成了所有公司的最佳"平衡计分牌"，也是管理者权衡利弊做出正确选择的指向标。
(4) 经济增长值帮助你更好地权衡利弊
民众经常面对选择：以较低价格大批量买入原材料是不是划算呢？这在减弱单位成本的同期却降低了存货周转率；或者小批量生产并加速机器运作频率？这会降低存货但会提升单位生产成本。其它一部分选择则关系到宏观的管理困难。提升市值或利润率会有不错回报吗？兼并价格该是多少才合适呢？像如此的困难很难得出一个确定的答案，由于这会涉及到诸如利润上升而资产收益率下滑的困难。经济增长值帮助你决策时全面权衡利弊，将资产负债表和收益表结合起来，其结果是提升经济增长值。
(5) 避免为得到年度报酬而忽略长期发展
年度奖励计划一般将对长期的激励计划产生损害，由于它大多只基于年度绩效的评估，而对来年的报酬没有影响。为清除该种短视举动，扩展制定人的视野，我们把"奖金存储器"或"奖金库"作为奖励制度的重要构成部分。在正常规模内的奖金随经济增长值的上涨每年向雇员支付，但超常的奖金则存储起来以后支付，当经济增长值下滑的时机就会被取消。当管理者意识到假使经济增长值下滑存储的奖金就会被取消时，他们就不会再盲目追求短时间收益而忽略潜在困难了。奖金存储器仍有利于留住人才。即便是在经济周期里它也能供应平稳收入，同期，假使公司里的人才想离去的话，就务必放弃存储的奖金，进而给他们戴上了一副金手铐。
(6) 确立有效配置资源的原则
我们的经济增长值激励计划之所以这样重要，其中一个原因在于它深入了解到资源配置有效性遭到损坏的核心。当前大部分公司采取现金流量贴现分析法来审核项目方案，理论上这颇为不错，但在实践中往往行不通。由于高达现金流量目标对管理者并没什么事实好处，他们也就不会真正去保证项目的预期现金流得以达到。公司高层了解到这一点，就会派出强硬的监管人士以得到项目经理对现金流预期的有力表明。监管人士不停地盘问，而项目经理则没好气地反驳。其结果是整个项目预算过程充满了相互欺骗。
(7) 让资本得到有效利用
我们的经济增长值奖励计划完全更改了决策环境，资本成本概念的引入使管理者能更理智地运用资本。管理者乐于提升资本的利用效率，由于资本利用是有成本的。管理者认识到，假使他们不能高达预期的经济增长值上涨目标，吃亏的是自己。他们不将对上涨目标讨价还价，同期受于资本成本的困难，管理者将更为精明审慎地利用资本，由于资本费用直接和他们的收入挂钩-而这对每次决策全将发生影响。
EVA的缺陷及改进建议
1. EVA指标的历史局限性
EVA指标属于短时间财务指标，尽管采取EVA能有效地防止管理者的短时间举动，但管理者在企业都有适当的任期，为了本身的利益，他们或许只关心任期内各年的EVA，但是股东财富最大化依靠于将来各期企业创造的经济增长值。若仅仅以达到的经济增长值作为业绩评定指标，企业管理者从本身利益出发，将对维持或扩大市场份额、减弱单位产品成本以及执行必要的研发项目投资缺乏积极性，而这些举措正是保证企业将来经济增长值连续上涨的核心原因。从这个角度看，市场份额、单位产品成本、研发项目投资是企业的价值驱使原因，是衡量企业业绩的“超前”指标。所以，在评价企业管理者运营业绩及确定他们的报酬时，不但要考虑目前的EVA指标，还要考虑这些超前指标，如此才可激励管理者将自己的决策举动与股东的利益维持统一。同样，当利用EVA执行证券分析时，也要充分考虑影响该企业将来EVA上涨势头的这些超前指标，进而尽或许精准地评估出股票的投资价值。
2. EVA指标信息含量的局限性
在采取EVA执行业绩评价时，EVA系统对非财务信息重视不够，不能供应像产品、雇员、客户以及创新等方面的非财务信息。这让我们很容易联想到平衡计分卡(BSC)。顾虑到EVA与BSC各自的优缺点，可以将EVA 指标与平衡计分卡相融合创立一种新型的“EVA 综合计分卡”。通过对EVA指标的分解和敏感性分析，可以找出对EVA影响较大的指标，进而将其余核心的财务指标和非财务指标与EVA这一企业价值的衡量标准紧密地联系在一起，形成一条贯穿企业方方面面及层次的因果链，进而组成一种新型的“平衡计分卡”。EVA被置于综合计分卡的顶端，处在平衡计分中因果链的最终环节，企业发展战略和运营优势均为为达到EVA上涨的总目标服务。EVA的上涨是企业首要目标，也是成功的标准。在这一目标下，企业及各部门的商业计划不再特立独行，而是务必融入到提高EVA的进度中。在这里，EVA就像计分卡上的指南针，其余所有战略和指标都环绕其运行。
3．EVA指标形成原因的局限性
EVA指标属下一种运营评价法，纯粹反应企业的运营情形，仅仅关注企业当期的运营情形，没有反应出市场对公司整个将来运营收益预期的修正。在短时间内公司市值，会承受很多运营业绩以外原因的影响，包含宏观经济情况、行业情况、资本市场的资金供给情况和很多其余原因。在该种情形下，假使仅仅考虑EVA 指标，有时候会失之偏颇。假使将股票价格评价与EV 指标结合起来，就会比较精准地反应出公司运营业绩以及其发展前景。首先，采取EVA指标后，对运营业绩的评价更能反应公司事实运营情形，也就是股价愈加能够反应公司的事实情形。其次，两者结合，能够有效地将运营评价法和市场评价有机地结合起来，精准反应高层管理人士的运营业绩。
EVA如何帮助公司治理
(1) 什么是公司治理
公司治理指的是清晰企业存在的根本目的，设定运营者和所有者（即股东）之间的关系，规范董事会的组成、功能、职责和工作程序，并增强股东及董事将对管理层的监督、考核和奖励机制。简单地说，公司治理机制就是公司的"宪法"。
从本质讲，公司治理之所以重若是由于它直接影响到投资人（包含国家和个人）能否愿意把自己的钱交给管理者手中去。它是企业筹集资金过程中的一个举足轻重的原因。
(2) 如何运用EVA增强企业治理机制
EVA经济增长值（Economic Value Added）的本质阐述的是企业运营造成的"经济"利润。相对与民众重视的企业"会计"利润来说，EVA--经济增长值理念觉得企业所占用股东资本也是有成本的，所以在衡量企业业绩时，务必顾虑到股东资本的成本。EVA实质是股东考核企业运营水平，执行投资决策时的最好工具，同期也是企业运营者增强公司战略、财务管理、衡量雇员业绩、设定奖罚机制的最佳武器。
假使说公司治理是企业的"宪法"。那么EVA就是股东实施宪法的"警察"，是企业运营者衡量本身及雇员工作的"尺度"，是达到全面战略、财务管理的"操作手册"。
公司治理的核心是企业运营者的利益与所有者的利益统一起来，也就是说，是把企业的"内部人"变成股东的"自己人"。这需要股东和管理者有一样的语言、一样的标准在衡量管理者的业绩和策划他们的激励机制。EVA正是最好的手段。
首先，我们应该清晰企业存在的根本目的，即为股东创造最大的经济价值。也就是说，企业应该应用其筹集的资金创造好于资金成本的附加价值。这为企业的运营管理活动设定了目标并给予了衡量尺度。公司的董事会和管理层可以将EVA增长做为核心的计划工具。
第二、企业的运营管理者可以运用EVA做为战略及财务管理的上佳工具。受于EVA综合反应公司的运营活动，管理者可以通过对EVA驱使杠杆的分析和调节，有效地策划运营战略和企业的财务管理方案。比如，企业可以通过加速资金周转速度提升资金回报率；或通过调整资本架构，减弱资本成本。
第三、企业股东和管理层可以运用EVA策划运营者和雇员的激励报酬体系。受于EVA相较会计核算方法更真实地反应了企业运营的经济绩效。通过EVA管理系统可以设计一套真正有效的激励机制，把企业运营者雇员的利益和股东利益完全普遍统一起来，也只有如此，才或许把企业"内部人"变成股东"自己人"。
最后，企业股东和管理者可以通过EVA基础知识培训增强雇员沟通和管理、改观企业文化。企业管理者从而还可以用EVA做为与投资人交流的最好语言。
EVA概念简单易懂，同期又揭示了企业运营活动的本质，通过EVA管理体系的实行，企业管理者可以有效地策划目标、激励雇员，将企业的资源和精力集中到财富的创造上去。
经济附加值的案例
经济附加值案例一
（1）现对某企业执行价值评估，相关预期报告如下表所示：
EVA
依据上述预期资料，运用EVA估价法计算：
企业价值
EVA
[编辑]
经济附加值案例二[3]
武钢股份经济附加值的计算过程
将武钢股份公开发布的年报中寻到有关报告，在该数据的基础上执行计算，共计算了近五年的EVA的值，下方以2004年度EVA的计算过程为例。武钢股份的历史运营报告见武钢股份历年资产负债表（附录1）和历年利润表（附录2）。
1.税后净运营利润的计算
将武钢股份发布的年读数据带入净利润调整项目表，计算其经历调整的税后净运营利润见下表：
利润计算表
2.资产总额的计算
将武钢股份发布的年读数据带入资产总额调整项目表，计算其经历调整的资产总额，见下表：
2004年度CAP计算表
CAP
3.加权平均资本成本的计算
将武钢股份发布的年读数据，按股东权益合计调整项目表执行调整，在同总资本相除，即为股权比重，其余的即为债务比重；
计算武钢股份2004年加权平均资本成本结果见下表：
2004年WACC计算表
WACC
武钢股份经济附加值的分析
1.武钢股份EVA与传统会计指标的比较分析
EVA与传统会计指标的比较
EVA
将武钢股份差不多5年的每股盈余、净资产收益率和单位EVA（EVA/权益资本，便于指标之间的对比）执行的一个比较，报告见附录3。我们可以目睹三个指标在2001—2003年都显现了下跌趋势，同期在2004—2005年呈上升趋势。其中单位EVA的改变程度既不像每股盈余显现大幅改变，又不像净资产收益率改变不显著。具体分析指标之间的优缺点有：
每股盈余EPS（EarningsPerShare），是衡量上市公司盈利能力的重要指标。但是，公司战略、资本结构、财务信息等等全将使市盈率发生变动，所以单纯的每股收益指标在评价公司业绩时，牢靠程度相当低。我们知道只要在业务中投入许多地资本，EPS就会增长。假使增长的资本是权益资本，那么只要这部分投入资本收益率大于零，EPS就会增长；假使增长的资本是债务资本，那么只要投入的这部分资本的收益率好于债务成本，那么EPS也会增长。现实中的投资既包含债务资本，也包含权益资本。所以只要所增长投资的收益率高达债务成本和零之间的某个水平，EPS就会增长；而从EVA的角度来考虑困难，情形就大不相同，由于权益资本比债务资本的成本要高，那么WACC一定会好于债务成本，投资的项目收益务必好于WACC的水准才可对EVA造成正面的贡献。如此以债务成本为分界线，投资收益率在分界线附近波动的项目很或许对EPS产生正面贡献，同期却对EVA产生负面贡献。从图中我们也可看出，EPS的波动程度远大于单位EVA的改变，所以采取EPS评价公司业绩不如EVA合适。此外，净资产收益率ROE(ReturnOnEquity)被称为是传统指标中最具综合性和代表性的财务指标。但是，净资产收益率最大化和股东财富最大化或许并没有统一。依据投资的净现值法则，投资的预期回报务必好于资本成本。但是单纯追求预期回报最大化而没有考虑资本成本的投资决策并没有能保证投资的净现值大于零。对比较来说，EVA财务管理系统更注重资本结构。EVA首要受调整后的运营净利润和资本成本的影响，其中资产对资本成本的影响首要来因为资产的范围，而资本结构则首要影响调整后的运营净利润。由于坏帐准备、商誉摊销、固定资产卖出等都或许作为调整项目，因此坏帐、商誉、固定资产的比重全将影响最终的评价指标。所以，图中单位EVA的增长程度大于ROE的改变，更好的状况了武钢股份对股东价值的创造。
2.武钢股份EVA与股价分析
武钢股份EVA与股价行情图
EVA
由上图可知：
武钢股份的EVA在2001——2003年阶段，其绝对值相对较高，一直维持在2亿元以上的水准，给股东创造了相当高的价值。对比较这段期间正是中国股市的一个大熊市，武钢股份的稳定的行情更显得难能可贵了。就在此时，价值投资的理念又一次在国内兴起。新成立的南方成长稳健放开式基金更是以EVA为基础，并着重选择接连两年EVA排名靠前的公司执行投资。武钢股份也相应的承受了基金公司等机构投资人的青睐。然而，武钢股份的EVA也有下滑的趋势，所以股价也未有太好的状况；在2004年，武钢股份的EVA高达了一个高峰18.62亿元，净利润达32亿元，武钢股份的股价也跟随强势上升。这里有两个重要原因：2004钢材市场需求强盛，使钢材价格持续升高。年国内市场钢材综合平均价格比2003年上涨24.10%。其中，普线材平均价格升幅23.53%，螺纹钢平均升幅20.72%，中厚板平均升幅25.50%，冷轧薄板平均升幅21.02%，热轧板卷平均升幅为34.25%；此外，公司通过增发募集资金8,908,937,892.61元，用于收购武钢集团拥有的钢铁主业，致使其由一家钢材加工企业发展形成年产钢铁各900万吨的大型钢材联合企业。收购前公司仅拥有钢铁业务最后端的冷轧工序，产品只有冷轧及涂镀板、冷轧硅钢等两个大类。收购完成之后，公司拥有炼铁、炼钢、轧钢等一整套钢铁生产工艺流程，增长了热轧板卷、中厚板、高速线材、棒材等五个产品大类，钢材品种增长到七大类。因此主运营务收入与同期对比上涨254.76%，利润上涨462.76%，EVA上涨687%。所以股价大幅上升，高达了100%的升幅，形成股市中一同亮丽的风景；。2005年，是钢铁市场价格全面下挫的一年，武钢股份也未能幸免。每吨钢材的单价平均下挫1700元左右，而首要原燃料价格从年初开始连续上涨，进口矿石价格升幅达到71.5%，煤电油运等价格也有不同程度上涨。为此，武钢的生产成本增长40亿元以上，生产运营显现了从来没有过的问题。面对市场改变，武钢为保证70亿运营目标采取了四大举措：一是优化品种结构。从公司2005年上半年和三季度首要产品的利润贡献对比中,我们发现，热轧薄板、冷轧薄板、硅钢片、轧板是公司的首要收入来源。从收结构来说,热轧薄板、冷轧薄板、硅钢片、轧板占运营收入的比重分别为49%、14%、16%和8%,从利润贡献来说,热轧薄板、冷轧薄板、硅钢片、轧板对主运营务利润的贡献分别为30%、17%、40%和11%。其中硅钢片创造了公司40%的利润,冷轧产品和硅钢片创造利润高达了公司盈利的60%。武钢股份在国内独家生产的取向硅钢、高牌号无取向硅钢,在国内拥有无可替代的垄断地位。作为钢铁行业中高附加值产品的代表,取向硅钢占领了国内30.27%的市场份额,无取向硅钢占国内10%的市场份额,这两种硅钢尤其是取向硅钢的市场价格,受于供需的严重失衡影响,价格连续上涨,即便是在多部分钢铁产品价格下跌的行业低迷期间依然维持平稳,形成公司盈利的中流砥柱。在相当长的时期内,我国对高附加价值钢材的需求继续会连续上涨。通过增产附加价值高的产品,提升了公司产品的平均售价,达到了内部资源效益的最大化,降低产品价格波动对公司效益的影响；二是技改项目按期达产。公司二硅钢厂二期工程生产量力为8万吨取向的硅钢新生产线投产，将使武钢一跃形成我国最大的冷轧硅钢片生产基地，并组成新的利润上涨点；三是更深一步节能降耗。到11月末，65项首要经济技术指标中有42项胜过去年水平。高炉利用系数为2.291，同比提升0.233，吨钢综合能耗为770.61公斤/吨，同比降3.89公斤/吨。盘活资产存量，减弱可控成本，预计全年减弱成本费用9.5亿元；四是增强市场营销。管线钢以54.5万吨的销售业绩蝉联全国新高，并普遍应用于中哈、沿江、西部原油管线。桥梁及高层建筑用钢先后在杭州湾大桥、首都机场等巨大项目中标，合同量胜过20万吨。此外，全年出口产品92万吨，创汇5.03亿美元。在2005年前三个季度里，武钢股份共达到销售收入317.7亿元,达到净利润42.5亿元,每股收益0.54元，达到EVA25.42亿元。在当年铁矿石大幅涨价、能源运输成本增长较大、钢材市场总的价格水平大幅下跌的情形下,投资人和行业分析人员广泛看淡钢铁类上市公司今后的行情。与同行业钢铁类上市公司广泛盈利水平大幅下跌对比,武钢股份在行业最低谷期间也任然能在风雨中任然逆风飞扬,其股价一直在高点横盘，使投资人对行业迈出低谷后的武钢股份充满了期待。
3.影响武钢股份EVA的原因
在上节对武钢股份股价行情与EVA改变的比较之后，本节将更深一步分析如何来改进公司的运营和管理水平来增长EVA，进而为股东创造财富。一般来看，公司可从三种渠道提升其EVA:
（1）有效增长利润。即更有效的运营现有的业务和资本，提升销售利润率，降低生产成本。针对武钢股份来说，受于从2003年末钢材价格一路上涨，其升幅大超出同期生产原材料的上行，致使公司的销售毛利率也相应的提升（如下表），进而提升了公司的EVA；
销售毛利率表
EVA
（3）促进盈利性上涨，增长能导致多出资本成本的新投资，同期改观资产管理，缩减回报差于资本成本的投资。从上个世纪70年代开始,武钢不间断地执行技术改造,提升公司的装备水平和产品的技术含量。上个世纪90年代以来,武钢投资300多亿元,执行大范围的技术改造。从焦化、烧结、耐火、炼铁、炼钢到轧钢以及有关的能源辅助配套设施,执行了脱胎换骨的改造和优化。主体设备技术工艺水平提高到世界90年代先进水平,研制开发了一批具有高技术含量、高附加值的产品。而这些优质资产都通过2004年的增发收购进入了上市公司。该项收购同期还增长了公司产品种类，大大提升了武钢股份的主运营务收入，其主运营务收入与同期对比上涨1.5倍，利润上涨3.6倍。可见2004年武钢股份收购集团公司钢铁主业的投资是促进盈利性的上涨，极大的提升了EVA，增长了股东的财富。
附录： 附录1：资产负债表- 上一篇： Extraordinary Item
- 下一篇： financial resources
推荐文章
- 黑马在线:均线实战利器 7941 阅读
- 短线交易技术:外汇短线博弈精讲 3406 阅读
- MACD震荡指标入门与技巧 3533 阅读
- 黄金操盘高手实战交易技巧 3756 阅读
- 做精一张图 2701 阅读
热门文章
- 港币符号与美元符号的区别是什么啊？ 21569 阅读
- 我国各大银行汇率为什么不一样啊？ 9417 阅读
- 越南盾对人民币怎么算的？越南盾对人民币汇率换算方法是什么 8852 阅读
- 黑马在线:均线实战利器 7941 阅读
- 小白经济学 7521 阅读