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融资效率

外汇网2021-06-20 11:35:12 63
什么是融资效率

融资效率是指公司在融资的财务活动中所达到的效能和功效。

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融资效率的分类

效率的基础涵义是指产出投入比,或者说收益成本比。从经济活动的主体的角度来说,效率通过单个交易主体的绩效体现。资源配置效率是指资源能否能够向最能充分发挥其效率的主体集中。主体的效率,是一种个体效率,资源配置的效率,是整体效率。当能够验证主体效率的时机,一般就能够验证资源配置效率。

在国内,伴随企业融资市场发展的深入,为了对企业融资市场的成长供应参考,融资效率的研究进入了学者们的视野。曾康霖(1993)最早提出融资效率,并分析了影响融资效率和成本的七个原因。宋文兵(1997)对“融资效率”概念执行了本质性的研究,他比较分析了“股票融资与银行借贷的融资效率”,他觉得,融资效率包含交易效率与配置效率。其后, 吕景波(2003)、高学哲(2004)等人也从不同的角度给出了融资效率的定义。卢福财(2001)将企业融资效率分为微观和宏观两个方面,他第一次将企业融资微观效率划分为企业资金融入效率、资金融出效率,并从比较和动态的角度分析了企业的融资效率。王新红(2007)运用DEA方法对我国高新技术企业融资效率执行了实证分析,结果显示我国高新技术企业的融资效率整体低下。参照效率的基础内涵及其在金融学研究领域的成长过程,以及国内对企业融资效率的研究,我们可以看出,企业的融资效率,可以分为三类,主体效率、交易效率和资源配置效率。其中,第一部份属于个体效率,后两部份属于整体效率。企业融资的交易主体有融出方和融入方,所以,主体效率又可以分为融出效率和融人效率,交易效率又可以分为融人交易效率和融出交易效率。

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企业融资效率的度量

企业财务活动的目标就是要以较低的成本和风险来得到较大的平稳的将来现金流,以达到以所有者权益为主的企业价值最大化,因此衡量一个财务举动能否合理务必考察其成本、收益和风险程度。笔者觉得企业的融资效率应从融资成本与融资风险两方面来衡量,也即企业融资效率的高低取决于企业融资成本的大小和融资风险的高低。其理由如下:

(1)风险与收益是企业财务管理的基本原则之一。对某一个具体企业来说,投资和筹资是其两种活动;但对某一具体活动来说,却是两个企业(利益有关者)的同一个活动。因此收益和风险在数量上均为统一的:投资人要求的收益就是筹资者所花费的成本,投资期望收益高,筹资期望成本低;投资人的风险也就是筹资者的风险,投资风险高则必然筹资风险低。投资活动是“钱向何处去和怎样去”(一对多)的困难,一般用投资报酬的均值一方差模型来考察其投资效率;相对应的,筹资活动是“钱从何处来和怎样来”(多对一)的困难,也应当用融资成本的均值一方差模型来衡量“ 。

(2)现代资本结构理论,无论是MM理论、权衡理论、代理理论、信息理论依旧产品要素理论,它们是从税盾收益、破产成本、代理成本、信息不对称、产品竞争等方面解释了资本结构形成的内在原冈,最终都也归结到企业的融资风险和融资成本上来 。比如:静态权衡理论的破产成本和破产风险,信号理论的企业质量与破产风险,产品市场理论的耐用产品与破产风险等等;代理理论中的代理成本所包含的资产替代效应、投资不足困难也都与融资成本有关。

(3)融资成本和融资风险包含了融资效率评价的方方面面。如前所述,融资效率的高低可以从融资成本、资本市场成熟度、融资主体自由度等方面来考察,而这些方面都从不同的角度反应了融资成本和风险,它们的对应关系可如图1所示。比如,市场的成熟程度可以在一定程度上反应了融资的进展和融资的数量,而融资数量的多少和速度的快慢都可以通过筹资费用来衡量,筹资费用就是资本成本的一部分。

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影响我国中小企业融资效率的原因

中小企业融资方式有股权融资、债券融资、银行贷款、内源融资等多种途径。其中,中小企业的内源融资和银行贷款融资的比重比较大,核心是要比较上述两者与股权融资、债券融资的效率。在比较以前,有必要对隶属度再作一下解释。隶属度是对模糊指标的数字描述。如:设股权融资资金利用率低的隶属度为0.6,那么可以解释为有6 0%的把握觉得股权融资的资金利用率低。下面会对各原因分别做出分析,以确定在不同融资方式下各原因对融资效率影响程度高低的隶属度。

1.融资成本

融资成本与融资效率成反比,融资成本高则融资效率低。对于融资成本来看,股权融资的融资成本在各种融资方式中是最高的。由于有税遁效应,债权融资与股权融资对比是低的,其中,债券融资成本要差于银行融资成本。内源融资是企业将自己的利润转化为积攒。中小企业在创办和投入运营阶段,内源融资占首要地位,而在上涨发展与成熟阶段也由于资金短板,形成中小企业的首要资金来源。

2.融资时效性

对中小企业来看,其融资存在“短、频、急”的特点。融资的时效性是确定融资效率的一个很重要的指标。从融资方式来说,内源融资时效性最好,银行贷款从银行评估、审批再到放款,时间相对适中;而债券融资需要评级、评估,聘请外部机构执行调查等等,再到报批,时效性相对较差;而股权融资从企业私募股权到上市路演,往往需要2到3年的时间。

3.资金利用率

从资金利用率来考虑融资效率,首要从如下的两个方面来说:一面是资金的到位率。三种融资方式中内源融资的资金到位率是最高的,而股权融资与债权融资的资金到位率相当,全将有股本募集不足和债权认购不足或贷款资金不足位的情形。第二方面,是资金的投向。股权融资的资金投向在我国来看存在一部分困难。很多新上市的公司溢价发行股票,募集了大批的资金,却不晓得如何运用。而债权融资在这方面要好一点。内源融资的资金投向则与债权融资相似,即利用较为足够。

4.途径可得到性

从融资途径来说,内源融资作为中小企业融资方式途径得到最容易,只要获得企业所有者答应即可。在当前信贷资源相对紧俏的事态下,银行贷款对中小企业来看也难以易,但相对于债券和股权融资来看,途径依旧相对容易。

5.融资主体自由度

融资主体自由度是指融资主体受约束的程度,该种约束包含法律上的、规章制度上的和体制上的。考虑融资主体自由度,对融资效率排序如下:内源融资,股权融资,债权融资。

6.清偿能力

对于偿还能力来看,股权融资受于不需要偿还本金,不会造成因不能偿债而造成的各种风险和不利影响。所以,觉得股权融资在考虑清偿能力时,其效率是确定

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提升我国中小企业融资效率的对策

1. 重视内源融资

中小企业应充分利用一切可以利用的资金,过增强财务管理,别是应收帐款和现金的管理,而增长现金流量和提升内部融资的范围。部融资不仅可以保障企业所有者权益,正确反应企业的资产负债情形,可以优化企业资源的配置,高企业的效率及提升企业本身的造血功能,同期,要看企业的自有资本成本率及自有资本的运用效率,当外部的融资资金运用效率好于内部资金运用效率时,是要运用外部资金。充分利用内源融资,可有效地助推中小企业的连续发展,升中小企业本身的价值,而助推中小企业从生产实物型运营观念向运营价值型运营观念的转变。

2.优化资本结构。多种融资模式结合

优化企业资本结构对于提升融资效率非常重要。资本结构首要过融资前的资金槊道、资金成本和融资后的投资项目回报两方面来影响融资效率当企业的资本结构最优、综合资本成本最低以及企业的政策选择适应企业的整体发展要求时融资效益最高,者互相影响,互相作用。要更改企业融资理念,树立资金成本— — 效益观念,优化企业资本结构。尽或许地选择多种融资模式形成最优组合。以便减弱综合资本成本。

3. 加深现代企业制度,改观公司治理结构

当前,很多中小企业实施的是家族式管理模式,该种模式随企业范围的扩大,伴随世界化进度的持续深入,客观上要求我国中小企业建立适合本身发展的企业治理结构和科学的财务会计制度。因此我国中小企业要建立现代企业制度,即以“产权明晰,权责分明,政企分开,管理科学 为特质的公司制:走现代企业委托代理制所有权和运营权要分离

从企业融资的角度着手,深化企业法人治理结构改革,规范法人治理结构的制衡关系,加深经理人士的权利和义务,从根本上形成企业的激励机制和约束机制,加强其运营能力,获利能力和偿偾能力,提升企业融资效率。现代契约理论觉得,融资方式的选择决定企业资本结构,进而通过影响企业法入治理结构来影响企业市场价值。融资方式的选择实质上就是法人治理结构的选择。有效的法人治理结构应高达两个目标:一是运营者以充分的自主权去运营管理好企业 二是保证运营者能得到有效的监督和约束。经理人士在选择融资方式时要么允诺在特定状态下外部投资人对企业的特定资产或现金流量具有所有权,即达到债权融形成目标型治理结构;要么放弃一部分投资决策权,将之转让给外部投资人,即达到股权融资形成干预性治理结构。

选择符合企业长远利益的好的投资项目。企业投资项目收益的好坏直接影响着企业的融资效率,好的项目能给企业导致比平均报酬高的收益,使企业的报酬率上升。避免片面追求眼前利益而盲目投资,一切要以增长企业竞争力,提高企业价值为目标,避免显现投资项目的闲置或是违背企业的成长规律使企业范围与企业的运行机制不相配。。维持对企业的控制权,企业增发股票、并购等,在一定条件下会致使企业原有股东对企业控制权的下滑,引起企业利润外流,常常会影响企业生产运营的独立性,对企业最近和长期效益都有巨大的影响。所以,在筹集资金时,为了提升融资效率,务必考虑企业控制权的丧失程度。

参考文献

↑ 聂新兰,黄莲琴.企业融资效率理论分析框架.工业技术经济.2007.10

↑ 叶栋梁.企业融资效率的分类及事后交易成本的影响要素. 生产力研究.2008年10期

↑ 黄辉.企业特质、融资方式与企业融资效率.预期.2009年2期

↑ 王明霞.我国中小企业融资效率评价. 现代商业.2008年15期

↑ 李新平.我国中小企业融资效率研究.中国科技博览.2009年8期

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