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水平分析 (债券)

外汇网2021-06-20 00:59:52 86
什么是水平分析

水平判断表示,一种债券在任何既定的持有期中的收益率在一定程度上取决于债券的期初和期末价格以及息票利率。受于期初价格和息票利率均为可知的,水平分析首要汇聚在对期末债券价格的预期上,并自此来确定现行市场价格是偏高依旧偏低。这是由于,相对于一个既定的期末价格预期值来说,假使一种债券的现行价格相对较低,其预期收益率则相对较高;反之,假使一种债券的现行价格相对偏高,则其预期收益率相对较低。

水平分析是一种基于对将来利率预期的债券组合管理策略,首要的一种形式被称为利率预期策略(Interest Rate Expectations Strategies)。在该种策略下,债券投资人基于其对将来利率环境的预期来调整债券资产组合,以使其维持对利率变动的敏感性。受于久期是衡量利率变动敏感性的重要指标,这代表着假使预期利率上升,就应该缩短债券组合的久期;假使预期利率下滑,则应该增长债券组合的久期。

对于以债券指数作为评价基准的资产管理人来看,预期利率下滑时,将增长投资管理的连续期与基准指数之间的有关程度;反之,当预期利率上升时,将缩短投资管理的连续期。假使投资者对投资管理的连续期与基准指数的连续期之间的差距不做出任何规定的话,资产管理人就造成了对利率变动执行赌博的内在活力。依照对利率的预期调整债券投资管理连续期,将有机会给资产管理人导致出色的状况,也有机会产生更大的损失。为了或许得到的超标收益,资产管理人有活力对债券利率执行本身的预期,即便该种预期在某些时候是错误的。

在利率预期策略下,转折点在于是否精准地预期将来利率环境。部分学术文级献表示利率很难被精准预期,并更深一步推断出,在利率预期策略下,经风险调整后的超标收益是很难连续的。

水平分析的要点

在任何持有阶段,债券的收益包含资本收益和利息收益。资本收益率会承受时间推动和收益率改变两个方面的影响。在水平分析中,把资本收益率变动分为两部分:一部分是时间推动的影响,不包含收益变动原因,即伴随到期日的推动,债券价格日益靠近票面价值;另一部分是收益率变动的影响,不包含时间原因,即伴随收益率增长,债券价格下滑,或伴随收益率下滑,债券价格上升。另外,仍有息票利息额与利息的再投资收入共同组成的利息收益,所以还要预期一个再投资的利率。

简来说之,某种债券的全部货币报酬是由四个方面组成的:时间影响、收益率改变的影响、息票利息额以及息票利息再投资得到的利息。用公式表明即:

全部货币收益 = 时间影响 + 收益率改变影响 + 息票利息额 + 息票利息的利息

在这四项中,受于收益率改变影响是不确定的,所以要对其执行更深一步的分析。通过预期不同的期末收益率,可以计算出不同的总收益率;通过这些收益率发生的几率的预期,可以分析债券的风险,进而为资产管理人士的投资决策供应根据。可见,对将来收益率的预期是水平分析中的核心。

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