核心看法
中央银行保持MLF等额续作和100亿元逆回购惯例操作，6月流动性空缺较小、中央银行流动性投放保持中性。但在流动性总量偏低、震荡原因增多的环境下，需求小心资金面震荡性更深一步增大。
事项：中国人民银行声明称，为维护银行系统流动性合理充足，2021年6月15号人民银行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对6月15号MLF到期的续作）和100亿元逆回购操作。当日有2000亿元MLF和100亿元逆回购到期，当天达到流动性完全对冲。
保持等量续作MLF和100亿逆回购惯例操作。中期流动性投放层面，6月15号中央银行开展2000亿元MLF操作，完全对冲当日到期的2000亿元MLF，中期流动性投放层面保持中性。短时间流动性层面，中央银行保持了3月份起每日开展100亿元逆回购操作的惯例，完全对冲当日到期量。中央银行在一季度货币政策实施数据中提及，人民银行形成了每日接连开展公开市场操作的惯例，通过连续放出中央银行政策利率信号，引导市场利率环绕政策利率震荡，明显提升了货币政策传播的效率。保持等量续作MLF和100亿逆回购惯例操作表明了中央银行稳定操作的立场。
流动性空缺不大，中央银行流动性投放中性。计算6月流动性空缺，M0和银行库存现金进入4月份以后就差不多消化了春节导致的震荡，预期6月份M0和银行库存现金的变动范围较小；尽管前期股债两市在人民币增值环境下都显现了外资连续流入，但是外汇占款变动很小，预期6月份外汇占款依然不是流动性的统治原因；尽管专项债发行节奏有所加大，但是6月份财政开支强度较大。基于中性如果，预期6月份流动性空缺对比5月份流动性空缺大幅缩窄，6月流动性环境总的较为平衡。在6月份流动性空缺不大的环境下，中央银行保持流动性中性投放操作。
小心资金面震荡增大。尽管流动性空缺不大，但5月末超储率恐接差不多1%的低点，预期后续亦将保持偏低水平运行；地方债发行节奏加速或消耗银行间流动性；同业存单到期阻力较大，同业存单净融资额的连续萎缩或许致使前期资金循环链条遇阻；结构性存款压缩环境下，6月国库现金定存招标利率大幅抬升显示银行缺乏一般存款的现况。从最近资金面的状况看，一面资金利率中枢已经显现抬升，另一面资金利率震荡性也显现了增大。在流动性总量偏低、震荡原因增多的环境下，需求小心资金面震荡性更深一步增大。
制衡未完全消除，货币政策难松。前期货币政策面对通货膨胀上升和人民币汇率增值的双重阻力，货币政策操作以稳为主、流动性投放保持中性，当前这两个制衡依然没有完全消除。通货膨胀层面，尽管5月份生产价格指数同比9%的高位差不多证实为年内顶点，但 “圆弧顶”行情下将来一个季度生产价格指数同比预期保持较高水平，加上非食品项CPI同比和核心CPI同比均处在上涨通道，通货膨胀阻力仍未完全消除。人民币汇率层面，5月末6月初中央银行密集出台政策和多次态度以引导人民币汇率重返双向震荡，当前人民币汇率依然保持在6.4左右。在经济基本分析依然保持较高景气度、通货膨胀和汇率制衡未完全消除的环境下，货币政策易紧难松。
债券市场策略：6月流动性空缺较小，中央银行保持等量续作MLF和100亿元逆回购操作惯例，显示货币政策依然保持中性稳定立场。在经济基本分析依然保持较高景气度、通货膨胀和汇率制衡未完全消除的环境下，货币政策易紧难松。在超储率低点、地方债发行节奏加速、同业存单到期阻力较大等导致资金面震荡原因增多的环境下，缴准和季末时点资金利率震荡性或有所增大。对债券市场来说，中央银行稳定操作下资金面震荡已经有所增大，前期迅速调动后恐会保持震荡局势，后续需小心季末等核心时点资金利率震荡加大。