交叉上市

什么是交叉上市

交叉上市又称相互挂牌、跨境上市，是指既在国外证券市场上市又在国内证券市场上市的企业，包含先在国外证券市场上市后又在国内证券市场上市的企业、先在国内证券市场上市后又在国外证券市场上市的企业。以及同一时间在国内外证券市场发行上市的企业。^{为满足投资人跨市场投资的需要，交叉上市的ETF应运而生。跨市场交叉上市首要是通过同一只基金在不同市场以当地货币发行新股并挂牌交易，使本地投资人有机会投资于其它市场。
当前国际上ETF交叉上市的方式大差不差上可以分为两种：一种是直接跨境上市，马上A证券交易所挂牌的ETF直接在B证券交易所上市。其他是发行联接基金（Feeder Fund）形式，即在B国募集一只投资管理差不多100%的投资于A证券交易所挂牌的ETF。两种形式的基金管理方式不同，所受法规约束也有差别。
">编辑] 交叉上市的动机^{归纳起来，企业选择交叉上市，大多基于下方几个原因：
1、处理市场分割的困难。交叉上市部分处理了市场分割的困难，而这困难又是因为国际资本流动的进入壁垒。市场分割困难的处理同期代表着融资成本的减弱。但是伴随国际市场一体化进度的加速，国际资本流动的壁垒在很多国家已经减弱甚至不复存在，所以处理市场分割的困难或许并不是是企业选择国外上市的首要原因。
2、增长公司股票的流动性。交叉上市致使公司股票的流动性提升进而对股价造成影响。交易成本的减弱是流动性提升的一个首要原因。交叉上市除了能吸引许多的投资人之外，受于在国外上市或许会面对着许多、更为严厉的信息披露要求，而这会减轻信息不对称的困难，这些全将致使交易成本减弱。选择交叉上市，相较于在单一市场上市，公司可以吸引许多的潜在的投资人执行投资。受于交叉上市能够致使国外的投资人更靠近与公司的股票，能够提高投资人对股票的关注和了解程度。与此相对应的是，受于对股票的熟悉程度上升，会让得投资人相应调整其原本对持有股票的期望收益。
3、减缓信息不对称。信息是证券市场的基石。受于真正意义上完全有效的市场不或许存在，所以在现代资本市场上。信息不对称的困难总是或多或少的存在着。选择一个市场监管较为严格、较为完善的市场将令在一定程度上降低信息不对称的现象。交叉上市能够改观公司信息环境，提高公司价值。交叉上市假使身处信息披露足够。透明度高的环境中，可以引起许多分析专员关注。从而对公司执行预期并提出精确的估值建议，以此影响信息环境并增长公司价值。受于美国证券市场严格的信息披露机制，曾有学者一度觉得该种严格的要求或许将对外国公司在美上市起到障碍作用。但是，随后的研究显示受于美国市场对信息披露的严格要求，可以降低上市公司和外部投资人信息不对称程度，降低管理层“败德举动”的显现，进而可以有效地减弱代理成本和有效的对投资人执行保护。
4、具有价格发现功能。Hasbrouk(1995)和Harris等(2004)的研究表示，NYSE和一部分地区性交易所均具有价格发现的功能，美国市场之所以有利于价格发现是受于价格会伴随跨境市场的信息流动而调整。从国际来说，假使非美国上市公司的股价依照美国的股价调整，那么美国交易所就具有价格发现的功能。Cheol S.Eun和Sabherwal(2003)觉得，日本交易所股票总体调整是与美国股票总交易量和信息交易比例有关。Harris et al.(2004)发现，当相关区域性交易所的差价下滑时。有利于价格发现的增长。
除此之外，仍有一部分其余的原因被用来解释公司选择交叉上市的动机。比如通过交叉上市可以提高公司在投资公众心目中的形象和地位。可以说在一定意义上，选择交叉上市也可视之为一种金融广告，进而也有助于企业在产品市场上的成长。
">编辑] 交叉上市的评价^{Reese和Weisbach(2001)觉得，一是交叉上市可使价值最大化。对在美国交叉上市的外国公司研究显示，交叉上市后，无论母国投资人保护的水准如何。在美国交叉上市的外国公司股票发行的数量和价值都有较大的上涨：二是交叉上市更改了投资人保护水平，也会加强公司管理层的交叉上市意向。美国有较强投资人保护的公司在美国交叉上市以进入美国市场筹资，而母国投资人保护弱的国家在美国交叉上市的目的是自我约束，遵守美国的证券市场规则，以便在本国和其余地方更容易筹资。
交叉上市也存在相当的局限性，尽管它可在一定程度上提升投资人保护水平，但正如前文所提到的。并不是所有的公司全将在国外上市。另外交叉上市所导致的投资人保护程度的改观还依靠与已有的法律法规，所以交叉上市并没有能完全替代法律法规的更改以及法律的有效实行所对投资人的保护。有关条目两地上市交叉持股参考文献 ↑ 1.0 1.1 1.2 张烨.交叉上市的公司治理效应研究(J).《现代管理科学》,2008年第08期}}}

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