上市公司基准法

什么是上市公司基准法

上市公司基准法就是依据上市公司公开的股票价格测算目标企业的价值。同并购交易法一样，上市公司基准法是将选择出的某上市公司股票总的价值作为参照价值，然后与标的企业的运营业绩或财务情况指标执行比较，得出适合于标的企业的乘数，再应用乘数计算出标的企业价值。

上市公司的股票具有流通性，但是股票价格中并没有含有控制权；标的企业收购一般属于控制权收购，但股权的流通性较差。所以，在确定标的企业乘数的过程中需要将控制权与流通性原因给予充分考虑。

运用上市公司基准法的第一个考验就是选择与标的公司相似的上市公司，为价值比较供应牢靠的基础。但是对于范围、行业或产品比较特殊的企业，可以执行比较的上市公司一般很少或者差不多没有。所以，搜索的规模或许会拓宽到更广义的行业规模中去。这时务必执行更为审慎的分析，由于上市公司的市场价值是评估标的企业价值的基础标准，上市公司与标的企业越不类似，价值参照的牢靠性就越差。

应当通过哪些标准来衡量上市公司与标的企业能否相近？特定企业的不同标准有很多，但是最经常运用的有下方几种：

1、企业范围——这一点一般运用销售量指标执行衡量。

2、产品或服务——当上市公司存在多样化的产品或服务时，每一项产品或服务及其销售量都应与标的企业的情形执行比较。

3、市场情形——很多行业的市场受于地理区域、客户、产品、服务、技术等原因被分割为不同的部分，其中每一项原因都有机会影响到一个上市公司能否能够形成参照标准。

4、财务表现——财务表现的差别经常反应在产品生产线、产品质量、所拥有的市场份额等方面，这些原因务必在选择上市公司时加以考虑。

受于存在以上这些衡量标准，大型上市公司能够形成参照公司的机会性较小。大型上市公司的销售范围、产品覆盖面、成熟的市场和财务优势等方面一般是中小企业不可比拟的。

上市公司基准法的要点

为了便于将上市公司与标的企业的价值执行有效衡量，双方的财务报表一般需要预先执行如向下调整整：第一：双方务必运用相同的会计方法，比如库存方法统一运用先进先出法或者后进后出法；第二：双方需要调整那些非运营性或非连续性项目，以便得到最能精准反应企业运营业绩的财务报表。

接下去需要比较双方的财务指标，比如毛利率、资产运用率、资产收益率、资产流动性等等，然后依据这些定性或定量的原因分析标的公司能否高达了被参照公司的水准。通过各类指标的逐一对比，假使标的企业的指标好于被参照公司，那么表明标的企业拥有比被参照公司更大的优势，可以相应增长价值乘数；假使标的企业的指标与被参照公司基本相当，那么表明标的企业与被参照公司的优势大差不差相当，双方价值基本打平；假使标的企业的指标差于被参照公司，那么表明标的企业没有拥有被参照公司一样的优势，所以应当相应降低价值乘数。

此外，上涨率是提升价值乘数的重要原因。需要仔细查看双方企业在收入和利润等方面的历史上涨与预期上涨，认真研究致使上涨的原因，分析双方企业今后的上涨潜力，然后以被参照公司的上涨情况为基准，确定标的公司上涨率方面的价值乘数。

综合上述分析的结果，可以为标的企业选择一个较为合理的乘数。这个乘数应当能够反应驱使企业价值的原因和风险，以及标的公司相对于被参照公司的优势或劣势。而且最后得出的结论应当与对市场及行业的分析、对影响价值的竞争原因及风险原因的分析结论相统一。

在执行企业价值对比时，标的企业与被参照公司的财务报表期间应当大差不差相同。假使财务报表属于不同的时间段，那就需要仔细考虑时间改变导致的影响，特别是对循环运营或季节性较强的行业的影响。在有些情形下，期间即便仅相差一个季度，财务情况也或许产生明显的不同。

下方是企业并购估值中最常用的乘数计算和对比方法：

普通股价格÷税后利润——这个乘数适用于多部分盈利的公司。普通股价格÷收入——这个乘数适用于同质性强的行业，可以合理预期造成较统一的收入或现金流。普通股价格÷（净利润＋折旧＋摊销）——分母运用总现金流而没有运用净现金流是受于预期上市公司的净现金流一般很问题。普通股价格÷股东权益——这个乘数常用于银行业的并购估值。(股权价值＋债务)÷（息、税、折旧、摊销前收益）——这个乘数经常应用在所有并购估值中。

运用上市公司基准法的最大益处在于：它给予了充分分析行业内公司的可能，并清晰了这些公司的价值驱使原因和风险原因是什么。在分析过程中一般能够洞察到一部分企业创造优势或促进发展所采取的战略措施，以及产生劣势或障碍发展的困难所在。