内生货币

什么是内生货币

内生货币是指货币存量是由事实产出、利率、物价水平等经济变量的变动决定的。

相对的，外生货币是指货币存量是由外在于本国的生产过程的某个机构（一般是中央银行）供应的。内生货币理论强调中央银行不能完全自主地控制货币数量，而实体经济的运行会在商业银行体系内自动生成所需要的货币数量。

">编辑]内生货币的理论溯源

货币数量论的两个源头，英国的剑桥方程式和美国的费雪方程式。分别考察了价值储藏货币（坐着的货币）和交易媒介货币（飞着的货币）与货币收入之间的平稳关系。前者解释为收入中的一个既定比例，后者解释为货币收入流通速度和交易值与收入比例的平稳。凯恩斯 1936年在《就业、利息和货币通论》中同期考查了货币需求的交易、预防和价值储藏（投机）职能，但是保留了存量分析而忽略了流量分析。20世纪五十年代，凯恩斯主义在学术界和政策界都如中日天的时机，弗里德曼（2001）从新表述了货币数量论，把货币数量论表述为一个存量资产选择的货币需求理论。但是弗里德曼把货币需求设定为价格和产出的齐次函数，从假定上回避了对齐次性的解释，只解释了货币需求的平稳而没有从理论上解释货币收入流通速度的决定。同期执行的是对现代货币数量论的长期经验研究（Milton Friedman, Anna Jacobson Schwartz, 1971：弗里德曼，施瓦茨，1991；Cagan，1965），从货币史上确认了货币数量论的成立和货币收入流通速度的平稳性，得出货币长期重要和短时间与经济波动相联系的结论，提出K％的规则货币供给政策。

在弗里德曼和卡甘的著作中，外生的货币供给假定更深一步表述为货币乘数理论。货币供给的乘数理论是从中央银行控制货币供给的角度出发，假使乘数平稳，货币供给外生性强。假使乘数不平稳，则货币供给有内生性。实际上，乘数取决于两个核心比例，准备金比例和通货—存款比例，企业、居民和商业银行都在其中扮演了角色。所以在货币供给的内生性困难上，民众许多从中央银行对货币供给的可控性出发。中国货币供给的内生性尤为明显，所以国内也有很多研究尤其是一部分学者从事实工作的经验质疑了外生货币供给理论的正确性。张新泽（1997）和孙国峰（2001）注意到了信用货币表明债权债务的性质，即存款与贷款是同期造成的，自此对教科书的乘数模型的外生货币供给理论提出置疑。这的确是个常识，困难是这个“缺陷”对于分析能否重要。凯恩斯在1930年的《货币论》中是一个货币内生主义者，而在1936年的《就业、利息与货币通论》中，却采取了外生货币供给的假定。这首要是受于后者把货币需求作为分析的着重，进而采取外生货币供给是一种分析上的便利。这形成“路径依靠”影响了货币理论史，如前所述，弗里德曼的新货币数量论同样把着重放在货币需求上。凯恩斯主义政策面对1970年代美国的停滞性通胀局势也宣布破产，使货币学派兴盛一时，但新古典综合派和货币主义学派有关IS-LM模型的争论事实上没有定论，理论上主流的线索是转向新古典建立微观基础以避免无谓的争论。另一条线则是弥补初始模型的漏洞。

在现代经济中，货币供给的决定原因逐渐增多的顾虑到了货币需求的影响。从1959年英国的《拉德克利夫数据》开始的货币供给内生性的探讨，到卡尔多和温特劳布（参见罗西斯，1991），到美国的后凯恩斯学派，内生货币供给形成一个重要看法。后凯恩斯学派的内生货币看法有水平主义和结构主义两种（约翰·史密森，2004）。但是后凯恩斯的内生货币供给造成于货币需求。货币供给的成长象货币需求那样依靠于范围变量（收入、财富）和价格变量（各种利率、通胀率）而“内生化”，而从凯恩斯起一直尝试避免又最终不可避免的结果是，需求与供给形成有关的变量，进而丧失了平稳的均衡。

事实上，内生货币和外生货币的争论是从货币数量论存在就从未停歇的一个争论，即通货决定物价依旧物价决定通货数量，在进入供求分析后，就形成内生货币供给和外生货币供给的争论。货币数量论者差不多均为指外生货币主义者。而与货币的内生和外生供给相联系并常常混淆但是或许更故意义的区分是内部货币和外部货币的区分，该种区分来自格利和肖（1988）。格利和肖觉得，一般充当货币（即作为支付手段）的资产，或者是政府的债务，或者是私人金融机构的债务。由政府买入商品、劳务或转移支付而造成的货币资产称作“外在货币”，由于它们代表政府对私人部门（或者说是“外在于”私人部门）的债务净额；而由私人金融机构债务构成的货币资产称作“内在货币”，由于它们代表“内在于”私人部门的资产和负债，是以私人内部债务为基础的。该种划分曾经引起很多争论，受于运用了不同的分析方法，尤其是货币余额概念的引入，争论显示，外部货币和内部货币并没有完全符合格利和肖的定义，内部货币与外部货币的区别对于货币是不是净财产来看并没有是最核心的困难，重要的区别在于有利息的银行存款与无利息的银行存款之间的区别。笔者觉得，内部、外部货币的划分的首要意义在于区分了不同资产不同的来源渠道（中央银行的货币和商业银行的货币），区分了不同类型的货币资产的扩张和缩减对事实经济活动的不同效果。依照该种划分，货币的两种首要形式，现金和存款货币就可以分别对应于外部货币和内部货币，如此就对中央银行和商业银行在货币创造和宏观经济中作用的分析给予了一个好的分析角度。

托宾是把货币分析引入资产选择框架的重要人物（托宾，戈卢布，2000）。资产选择理论的一个缺陷是存量决策和流量决策的分离，即只能在不考虑流量更改存量的存量既定下分析在各资产上的决策，注重静态分析而没有存量—流量相互作用、循环周转的动态分析；二是没有表明（包含弗里德曼的新货币数量论）各种备选资产的关系及其收益率的决定和相互影响。信贷的分析越来越承受重视。斯蒂格里茨与贾菲、格林沃尔德等一同创立了信贷配给理论（斯蒂格里茨，2002）。与后凯恩斯注重货币需求方的决定力量不同，信贷配给理论更重视货币供给方和作用和非价格调整。斯蒂格里茨和格林沃尔德（2005）提出建立一种信贷分析居于核心的货币分析新范式，处理微观上企业的异质性，强调了利率有别于一般商品价格、资本市场有别于一般拍卖市场的金融特质。可以目睹斯蒂格里茨与托宾的研究有很大的保持性。在信贷配给理论中，抵押是分离异质当事人以克服逆向选择的变量。而信贷配给理论导致更大量的金融和宏观理论的一部分。抵押对于净值、投资这些变量从而对经济波动的影响承受了普遍关注（如Bernanke，Gertler，和 Gilchrist，1996；Kiyotaki和Moore，1997等），应用于合同理论、经济周期理论，和公司金融理论（Tirole，2006）当中。

综上，货币数量论历经了从货币需求到货币供给、从外生供给到内生供给、从货币到信贷的分析思路，但是当前主流的货币理论把货币数量论建立在了一般均衡理论基础之上，无论是MIU、CIA模型依旧OG模型，都没有把货币的交易媒介和价值储藏职能统一起来。本文同期考虑货币的双重职能，并简化债券、资本间的资产选择。企业部门的信贷和债券，和居民部门的货币和债券一样，均为替代关系。我国债券比重较小，所以简化债券，从货币和信贷债权债务关系出发，考察长期的货币与收入和资产的流量—存量关系。同期区分货币创造和货币流动，着重从商业银行货币创造和其与企业、居民部门的货币流转角度论述 M/国内生产总值的影响要素。

有关条目外生货币参考文献↑ 王洋.内生货币和“中国之谜”：基于存量—流量结构的新解说