货币政策信贷传导渠道

什么是货币政策信贷传导途径

货币政策信贷传导途径指货币供给量的增长和降低会影响到银行的资产改变，使银行的贷款供给增长或降低，进而影响到事实的经济水平。受于银行体系承受着组织资金融通的任务，所以在货币政策传导中发挥着重要作用。

">编辑]货币政策信贷传导途径理论及模型

大批研究发现，信息非对称性和市场摩擦困难的存在对信贷市场资源的有效配置造成了影响，引致企业外部筹资的资金成本和内部筹资的可能成本之间的差距持续扩大，该种资金成本之间的差距形成信贷机制造成的重要原因。Stiglitz和Weiss(1981)觉得，由于银行无法清晰地辨别出信誉较差的借贷者，所以名义利率无法形成调控信贷市场均衡机制的有效工具。在一般情形下，银行收益(π)是债券利息支付率(d)、贷款利率(iL)、存款利率(iD)、贷款额(L)、银行日常支出(c)的函数，所以银行的收益函数可以表明为：

π = L − c ………………（1）

在上述银行的收益函数中存在两方面的困难：一面，伴随贷款利率的持续上升，信誉较好的借款者由于不愿意支付较高的利息而退出信贷市场，进而增长了银行贷款投资管理的风险，显现了逆向选择现象；另一面，在较高的贷款利率环境下，愿意贷款的借贷者显现违约的机会性也增长了，进而显现了道德风险困难。所以，当贷款利率上升时，受于贷款投资管理的风险加大，银行预期收益并没有会显现确定性的平稳上涨，由于或许显现：，进而致使预期收益明显下滑。即便信贷市场不存在明显的信贷配给举动，信贷分配的改变对事实经济也具有影响。

受于上述原因存在，银行或许放弃选择利率作为货币政策工具以调节贷款供给和贷款需求之间的平衡，一种替代方法是提升对贷款者最低资格的制约，从而显现对借款者实施信贷配给。信贷配给的显现造成了信贷市场流动性约束，进而或许对事实经济造成影响。

在传统的货币数量理论中，如果资产选择模型中存在两种类型的资产：货币与债券，受于如果这两种资产是值得完全替代的，所以企业或者经济个体需要在这两种资产之间作出选择，而且将银行贷款和其它形式的信贷作为债券的完全代替品。Bemanke和Blinder(1988)提出了更为大量的资产选择模式，而且首先提出了货币传导的信贷途径。Bemanake和Blinder(1988)提出的银行信贷途径模型是对传统IS-LM模型的扩展。在含有信贷传导途径的模型中，资产形式可以分为货币、债券和贷款三种，此时债券和贷款不是完全替代的，如此就从货币市场和债市中更为清晰地甄别出信贷市场，而且可以分析信贷途径在传导货币政策过程中的作用。

如果将银行部门引入到IS-LM模型当中，其中银行持有的资产包含债券(B)、贷款(L)和超标准备金(G)。银行的资产负债方程表明为：

B + L + G = (1 − σ)D ………………（2）

其中，σ是法定准备金率，D是居民存款。

由于银行所供应的贷款额与其所持有的存款额、贷款利率及债券利率有关，所以银行的贷款供给函数为：

Ls = L(Bi,Li)(1 − σ)D ………………（3）

其中，Bi为债券利率，Li为贷款利率。

投资人在执行项目筹资的过程中，一般是在银行贷款和发行债券之间执行选择，而且承受当时的经济情况的影响，所以贷款需求函数为：

LD = L(Bi,Li,Y) ………………（4）

其中，r为经济收入。

当贷款需求与贷款供给相等时，信贷市场就高达了均衡：

L(Bi,Li)(1σ)D = L(Bi,Li,Y) ………………（5）

在IS-LM模型中，商品市场的IS曲线的表述为：

Y = Y(Bi,Li) ………………（6）

在LM描述的货币市场上，货币供给是银行准备金总额只与货币乘数m的函数，Ms=mR。货币需求为Md=Md(Bi,Y)。货币需求与货币供给相等时的方程为mR=Md(Bi，Y)。将货币市场均衡、信贷市场均衡以及IS等式有关联，就可以得出CC关系式(commodity and credit)：

Y = Y(Bi,Li(Bi,Y,R)) ………………（7）

CC曲线既反应了商品市场的情形，又包含了信贷市场的信息。货币政策信贷途径的存在表明，当实行紧缩性货币政策时，一面LM曲线向左移，进而利率上升，产出降低；另一面，受于银行贷款跟随下滑，CC曲线(代表商品和信用市场同期出清)也相应向左移，致使产出的更深一步下滑。

">编辑]货币政策信贷途径传导不畅的原因

1.中央银行货币政策微观传导机制的金融主体对货币政策反应不灵。金融机构尤其是国有商业银行承受了中央银行和企业、居民的中介，在存款货币扩张中扮演重要的角色，中央银行扩张性货币政策只有得到商业银行的积极响应，并以信贷投放等形式加以贯彻，才可高达货币供给增长的效果。但是受于我国现行的金融体制存在诸多困难，商业银行对货币政策的信号反映迟钝，致使货币政策在金融机构中传导遇阻，其体当下下方几个方面：

(1)利率结构不合理，商业银行缺乏活力贷款。一是存款利率与贷款利率差距过大。2006年8月，一年存款利率为 2.25%，同期贷款利率为5.76%，对个人贷款还可以上浮10%，银行只拿出不足一半存款放贷便足可支付存款利息；二是准备金存款利率过高，截止 2006年7月末，商业银行准备金方面，总准备金余额一般在2.3万亿左右。依照1.89%的法定准备金利率，以及1.62%的超标准备金率，中央银行的年利息开销在300亿元上下，各大商业银行均可坐享这部分收益。据社科院一研究人士的初步推算，仅工商银行每年的预案金利息收入便可达到50亿元以上。准备金存款利率过高，使金融机构放贷的惰性较强，往往将居民、企事业单位存款作为超标准备金存在中央银行吃利息

(2)过分强调风险防范，致使基层商业银行动力不足，对货币政策反应不灵。一是严格的风险管理制衡了基层行的信贷扩张能力。近几年来，国有商业银行逐渐完善了信贷管理体制，但责任约束过分，其弱化了基层信贷人士的信贷扩张潜力及政策的传导效果。二是管理体制落后，降低了基层行自主运营决策能力，致使基层商业银行动力不足。作为实施一级法人高度集中管理的国有商业银行总行，均策划了各自的信贷政策，将信贷着重投向资金流动性强、运营效益好、银行收息率高的优势着重企业，忽略了一大批有一定市场潜力且发展前景较好的中小企业和民营企业，产生信贷投向集中。

(3)不良资产比例过高，客观上抑制了商业银行贷款积极性。依据2006年末的统计数字，中国首要金融机构不良贷款合计为4.54万亿元，为贷款余额的 7.5%。为此，商业银行对贷款条件等信贷制度做出严格规定，对放款执行严格约束，但在促进贷款、调动贷款积极性方面缺乏相应的激励机制。

(4)国有商业银行的体制转轨还没完成，市场化程度还不高，传统的运转模式与市场化模式相摩擦，大大消耗了银行系统的能量，进而使货币政策的信号在银行系统内减弱。当前依然是直接的行政指令管理与间接管理并行，有些指导性的管理会演变为指令性的管理，进而也降低了银行的动力，运转模式和管理体制上的冲突，往往会产生市场信号与政策信号的不统一，并引起银行举动的紊乱和预期效果失误，最终使货币政策的效果大受影响。

2.企业的市场化程度不高。企业是经济发展的主体、货币政策传导的客体，是货币政策传导的微观基础，中央银行的货币政策能否能够有效地作用于经济主体，不仅取决于中央银行、金融机构等金融部门，而且取决于企业举动的市场化程度。目前，我国国有企业的现代企业制度仍未完全建立，风险和利益约束机制不健全，且有很大一部分企业适应市场改变的能力较差，经济效益连续低迷，资金占用结构不合理，运用效果差，这些不仅影响了金融机构的运营绩效，也弱化了货币信贷政策对经济发展的支持强度。

3.居民个人对货币政策反应不积极。分析其原由于：受传统消费观念影响，居民超前消费意识不浓；受收入水平制约，居民消费很难扩大；受社会保障体制影响，居民积蓄意向依然较强；受消费环境制衡，当前仍未形成新的消费热点；受个人信用制度建设落后影响，消费信贷很难全面拓展；受改革不透明影响，居民的预期与货币政策意图相悖，信贷很难全面拓展；受改革不透明影响，居民的预期与货币政策意图相悖。相关资料显示，我国积蓄存款近三年分流的首要去向是股市、国债和外汇资产等三方面，而增长消费的并没有多。

">编辑]完善货币政策信贷传导途径应采取的措施

1.加速国有商业银行内部体制改革，建立现代金融企业制度。逐渐完善商业银行内部法人治理结构；加深国有商业银行的成本约束和利润考核机制，使国有商业银行把利润目标的达到与金融风险的防范放在与等重要的位置上，在达到最佳利润目标的同期，达到货币政策的顺畅传导。另外，增强金融监管，完善外部约束。在剥离国有独资商业银行不良贷款的基础上，对金融机构的首要业务指标的真实性执行检查，撤消少数很难救助的金融机构，维护债权人的合法权益。大力支持商业银行发展中间业务，增强银行、证券和保险三大金融监管当局的协调与协作。

2.推动企业改革，完善货币政策传导的微观基础。企业是货币政策的最终作用对象，他们对货币政策反映的敏感性决定着货币政策的有效性，预算约束程度和管理水平直接影响着货币政策是否发挥效应。而长期以来国有企业的预算软约束和管理不善产生的效益低下，是产生我国货币政策传导下游梗阻的一个重要原因。为了支持货币政策的有效传导，应赶紧转换国有企业的运营管理机制，提升企业整体素质，加强企业信用观念，引入竞争机制和成本约束机制，使企业形成真正意义上的市场主体和投资主体。

3.建立中小企业信用担保体系。中小企业信用担保体系的建立是疏通银行与企业之间的关系，拓宽中小企业间接融资途径的核心。受于信息不对称，加之中小企业本身范围与运营实力较小，银行不愿向中小企业供应贷款。所以，通过构建完善的中小企业信用担保体系，一面向银行供应申请贷款的中小企业的真实信用水平，另一面提高中小企业的信用水平，为中小企业融资供应机会。依据我国的具体情形，可以考虑建立多层次的支持中小企业融资信用担保体系。我国中小企业融资担保体系可设计为由地(市)、省、国家三级机构分层次构成的中小企业信用担保体系，担保业务以地市为主，再担保业务以省、国家为主。凡符合国家产业政策、有市场和发展前景的、有助于技术进步与创新的各种中小企业的银行贷款，均可列为担保规模。在建立担保机制的同期，也要保证担保基金的足够和平稳，基金来源可以通过政府财政拨款、基金会员交纳会费、向社会公众和法人单位募集资金、发行债券等多元化途径筹资。

4.大力开展消费信贷，改观公众的预期，为货币政策的顺畅传导创造不错的外部环境。国家一面应着力缩减收入差距，降低低收入群体的比重，加大投资工具的宣传强度，提升证券资产在个人金融资产中的比例；另一面，应加速社会保障、教育、住房、医疗等多项制度的改革，引导居民的消费预期。只有付出改观消费和投资环境，通过发展对居民个人的信贷业务，扩大居民参与金融活动的深度，激励金融创新，才可更改居民金融资产过分集中于银行积蓄的局势，加强对利率反映的敏感性，使货币政策造成预期的效应。

参考文献 ↑ 李惠杰.我国货币政策信贷传导途径的实证分析 ↑ 2.0 2.1 崔秀荣.从微观主体看我国货币政策的信贷途径