期权

简介

芝加哥期货交易所也是最早的期权交易所

期权交易起始于十八世纪后期的欧洲和美国市场。

受于制度不健全等原因影响，期权交易的成长一直承受压抑。十九世纪二十年代早期,看空期权/看多期权自营商均为些职业期权交易者，他们在交易过程中，并没有会接连持续地提出报价，而是仅当价格改变显著有助于他们时，才提出报价。如此的期权交易不具有广泛性，不便于转让，市场的流动性承受了很大制约，该种交易体制也所以受挫。

对于早期交易体制的责难还不止这些。以XYZ期权交易为例，完全有机会显现只有一个交易者在做市的局势，致使买卖价差过大，结果致使“价格发现”——促成统一价格的过程遇阻。客户经常会问：“我怎么知道我的指令成交在最好(即公平)的价位上呢？”对市场公平性的顾虑，致使市场无法快速吸引到许多的参与者。

直到1973年4月26号芝加哥期权交易所（CBOE）开张，执行统一化和标准化的期权合约买卖，上述困难才得到处理。期权合约的相关条款，包含合约量、到期日、敲定价等都渐渐标准化。起初，只开出16只股票的看多期权，迅速，这个数字就成倍地增长，股票的看空期权不久也挂牌交易，至今，全美所有交易所内有2500多只股票和60余种股票指数开设相应的期权交易。之后，CFTC放松了对期权交易的制约，故意识地推出商品期权交易和金融期权交易。

受于期权合约的标准化，期权合约可以方便的在交易所里转让给第三人，而且交易过程也变得非常简单，最后的履约也得到了交易所的担保，如此不但提升了交易效率，也减弱了交易成本。

1983年1月，芝加哥商业交易所提出了S&P500股票指数期权，纽约期货交易所也推出了纽约股票交易所股票指数期货期权交易，伴随股票指数期货期权交易的成就，各交易所将期权交易快速扩展至其它金融期货上。当前，期权交易所当下已经遍布全球，其中芝加哥期权交易所是世界上最大的期权交易所。

20世纪80年代到90年代，期权柜台交易市场（或称场外交易）也得到了长足的成长。柜台期权交易是指在交易所外执行的期权交易。期权柜台交易中的期权卖方一般是银行，而期权买方一般是银行的客户。银行依据客户的需要，设计出有关品种，因此柜台交易的品种在到期期限、实施价格、合约数量等方面具有较大的灵活性。

外汇期权显现的时间较晚，当下最首要的货币期权交易所是费城股票交易所（PHLX），它供应澳大利亚元、英镑、加拿大元、欧元、日元、瑞士法郎这几种货币的欧式期权和美式期权合约。当前的外汇期权交易中多部分的交易是柜台交易，中国银行部分分行已经开办的“期权宝”业务采取的是期权柜台交易方式。

分类

受于期权交易方式、方向、标的物等方面的不同，造成了大量的期权品种，对期权执行合理的分类，更有助于了解外汇期权产品。

1、按期权的权利划分，有看多期权和看空期权两种类型

看多期权（CallOptions）是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的单价向期权卖方购入一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有务必买进的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的单价出售期权合约规定的特定商品。

看空期权（PutOptions）是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的单价向期权卖方出售一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有务必出售的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的单价购入期权合约规定的特定商品。

百慕大期权（Bermudaoption）一种可以在到期此前所规定的一连串时间行权的期权。

界定百慕大期权、美式期权和欧式期权的首要区别在于行权时间的不同，百慕大期权可以被看为美式期权与欧式期权的混合体，如同百慕大群岛混合了美国文化和英国文化一样。

2、按期权的交割时间划分，有美式期权和欧式期权两种类型

3、按期权合约上的标的划分

合约的组成要素

期权合约是一种标准化合约。所谓标准化合约就是说，除了期权的单价是在市场上公开竞价形成的，合约的其余条款均为事先规定好的，具有广泛性和统一性。

期权合约首要有三项要素：权利金、实施价格和合约到期日。

1、权利金

权利金（pmium）又称期权费、期权金，是期权的单价。权利金是期权合约中唯一的变量，是由买卖双方在国际期权市场公开竞价形成的，是期权的买方为获取期权合约所赋予的权利而务必支付给卖方的费用。对于期权的买方来看，权利金是其损失的最高限度。对于期权买方来看，出售期权即可得到一笔权利金收入，而不用立刻交割。

2、实施价格

实施价格是指期权的买方行使权利时事先规定的买卖价格。实施价格确定后，在期权合约规定的期限内，无论价格怎样波动，只要期权的买方要求实施该期权，期权的卖方就务必以此价格履行义务。如：期权买方购入了看多期权，在期权合约的有效期内，若价格上涨，而且好于实施价格，则期权买方就有权以较低的实施价格购入期权合约规定数量的特定商品。而期权卖方也务必无条件的以较低的实施价格履行出售义务。

对于外汇期权来看，实施价格就是外汇期权的买方行使权利时事先规定的汇率。

3、合约到期日

合约到期日是指期权合约务必履行的最后日期。欧式期权规定只有在合约到期日方可实施期权。美式期权规定在合约到期日以前的任何一个交易日（含合约到期日）均可实施期权。同一品种的期权合约的在有效期时间长短上不尽相同，按周、季度、年以及接连月等不同期间期限划分。

4、外汇期权和外汇实盘交易的单价差异

对于外汇实盘来看，在某一个时点某一个品种只有一个价格；但是对于外汇期权来看，在某一时点某一品种，受于期权面值、实施价格不同、到期日不同，往往有很多个期权价格。

价格

有期权的买卖就会有期权的单价，一般将期权的单价称为“权利金”或者“期权费”。权利金是期权合约中的唯一变量，期权合约上的其余要素，如：实施价格、合约到期日、交易品种、交易金额、交易时间、交易地点等要素均为在合约中事先规定好的，是标准化的，而期权的单价是是由交易者在交易所里竞价得出的。

期权价格首要由内涵价值、时间价值两部分构成：

1、内涵价值

内涵价值指立刻履行合约时可获取的总利润。具体来看，可以分为实值期权、虚值期权和两平期权。

（1）实值期权

当看多期权的实施价格差于当时的事实价格时，或者当看空期权的实施价格好于当时的事实价格时，该期权为实值期权。

（2）虚值期权

当看多期权的实施价格好于当时的事实价格时，或者当看空期权的实施价格差于当时的事实价格时，该期权为虚值期权。当期权为虚值期权时，内涵价值为零。

（3）两平期权

当看多期权的实施价格等于当时的事实价格时，或者当看空期权的实施价格等于当时的事实价格时，该期权为两平期权。当期权为两平期权时，内涵价值为零。

2、时间价值

期权距到期日时间越长，大程度价格变动的机会性越大，期权买方实施期权获利的可能也越大。与较短时间的期权对比，期权买方对较长时间的期权的应付出更高的权利金。

值得注意的是，权利金与到期时间的关系，是一种非线性的关系，并非是简单的倍数关系。

期权的时间价值伴随到期日的也快到而降低，期权到期日的时间价值为零。

期权的时间价值反应了期权交易阶段时间风险和价格波动风险，当合约0%或100%履约时，期权的时间价值为零。

期权的时间价值=期权价格—内涵价值

3、实值期权、虚值期权以及两平期权的单价差别

虚值期权和两平期权的内涵价值为零。

到期日的时间价值为零。

风险指标

在对期权价格的影响要素执行定性分析的基础上，通过期权风险指标，在假定其余影响要素不变的情形下，可以量化单一原因对期权价格的动态影响。期权的风险指标一般用希腊字母来表明，包含：delta值、gamma、theta、vega、rho等。对于期权交易者来看，了解这些指标，更容易掌握期权价格的变动，有利于衡量和管理部位风险。

Delta值：衡量标的资产价格变动时，期权价格的改变程度

Gamma：衡量标的资产价格变动时，期权Delta值的改变程度

Theta：衡量伴随时间的消逝，期权价格的改变程度

Vega：衡量标的资产价格波动率变动时，期权价格的改变程度

Rho：衡量利率变动时，期权价格的改变程度

期权交易的场所：期权交易场所没有需要特点场所，可以在期货交易所内交易，也可以在专门的期权交易所内交易还可以在证券交易所交易与股权相关的期权交易。当前世界上最大的期权交易所是世界最大的期权交易所芝加哥期权交易所(ChicagoBoardOptionsExchange,CBOE)；欧洲最大期权交易所是欧洲期货与期权交易所(Eurex)的前身为德意志期货交易所(DTB)与瑞士期权与金融期货交易所(SwissOptions＆FinancialFuturesExchange,SOFFEX)；亚洲方面，韩国的期权市场发展快速，而且其交易范围重大，当前是世界期权发展最好的国家，中国香港地区以及中国台湾地区都有期权交易。国内方面，当前有包含郑州商品交易所以内的几家交易所已经对期权在中国大陆上市作出初步研究。国内假使要执行期权交易可以通过国外在国内设立的一部分期权交易平台执行操作，如美国的FEX和trader711等平台都可以执行期权的交易操作。

基本交易方式

期权可以分为看多期权和看空期权两种类型，而期权交易者又可有购入期权或者出售期权两种操作，所以期权交易有四种基本策略：买进看多期权、出售看多期权、买进看空期权、出售看空期权。

1、买进看多期权

若交易者买进看多期权，之后市场价格果然上涨，且涨到实施价格之上，则交易者可实施期权进而获利。从理论上表达，价格可以无限上涨，所以购入看多期权的盈利理论上是无限大。若到期一直未升到实施价格之上，则交易者可放弃期权，其最大损失为期权费。

2、买进看空期权

若交易者买进看空期权，之后市场价格果然下挫，且跌向实施价格之下，则交易者可实施期权进而获利，受于价格不或许跌到负值，所以购入看空期权的最大盈利为实施价格减去期权费之差。若到期一直涨到实施价格之上，则交易者可放弃期权，其最大损失为期权费。

3、出售看多期权

若交易者出售看多期权，在到期日以前没能涨到实施价格之上，则作为看多期权的买方将令放弃期权，而看多期权的卖方就会获得期权费的收入。反之，看多期权的买方将令要求实施期权，期权的卖方将损市场价格减去实施价格和期权费的差。

需要注意的是：作为期权出售方，最大盈利为期权费；盈利所指规模的值为负。

若交易者出售看空期权，在到期日以前没能跌向实施价格之下，则作为看空期权的买方将令放弃期权，而看空期权的卖方就会获得期权费的收入。反之，看空期权的买方将令要求实施期权，期权的卖方将损失实施价格减去市场价格和期权费的差。

需要注意的是：作为期权出售方，最大盈利为期权费；盈利所指规模的值为负。

期货与期权的区别

（一）标的物不同

期货交易的标的物是商品或期货合约，而期权交易的标的物则是一种商品或期货合约选择权的买卖权利。

（二）投资人权利与义务的对称性不同

期权是单向合约，期权的买方在支付保险金后即获得履行或不履行买卖期权合约的权利，而不必承受义务；期货合同则是双向合约，交易双方都要承受期货合约到期交割的义务。假使不愿事实交割，则务必在有效期内对冲。

（三）履约保证不同

期货合约的买卖双方都要交纳一定数额的履约保证金；而在期权交易中，买方不需交纳履约保证金，只要求卖方交纳履约保证金，以显示他具有相应的履行期权合约的财力。

（四）现金流转不同

在期权交易中，买方要向卖方支付保险费，这是期权的单价，大概为平台商品或期货合约价格的5％～10％；期权合约可以流通，其保险费则要依据平台商品或期货合约市场价格的改变而改变。在期货交易中，买卖双方都要交纳期货合约面值5％～10%的初始保证金，在交易阶段还要依据价格变动对亏损方收取追加保证金；盈利方则可提取多余保证金。

（五）盈亏的特点不同

期权买方的收益随市场价格的改变而波动，是不固定的，其亏损则只限于买入期权的保险费；卖方的收益导致卖出期权的保险费，其亏损则是不固定的。期货的交易双方则都面对着无限的盈利和无止境的亏损。

（六）套期保值的作用与效果不同

期货的套期保值不是对期货而是对期货合约的标的金融工具的实物（现货）执行保值，受于期货和现货价格的运动方向会最终趋同，故套期保值能收到保护现货价格和边际利润的效果。期权也能套期保值，对买方来看，即便放弃履约，也只损失保险费，对其买入资金保了值；对卖方来看，要么按原价卖出商品，要么得到保险费也同样保了值。

操作上国内没有期货期权，可以参照一下权证，他是一种简单的股票期权。期货的操作就像当前国内3个交易多是品种一样，世界上各个交易所的交易规则没有完全相同，但原理是一样的，你要看你做什么品种，然后具体学习这个交易的所的规则。