直接金融市场

金融市场按融资方式分，可以分为直接金融市场和间接金融市场，前者是指不需要借助金融中介而执行的融资市场，后者是指需要借助金融中介执行的融资市场。基本概念

直接金融市场是指由资金供求双方直接执行融资所形成的市场。在直接金融市场上，筹资者发行债务凭证或所有权凭证，投资人出资买入这些凭证，资金就从投资人手中直接转到筹资者手中，而不需要通过信用中介机构。中国金融市场

中国进出口银行董事长行长李若谷先生表明，中国金融业下一阶段改革不能即将直接跳到直接金融，而是采取间接的方式发展直接金融，通过自然的方式，经历逐渐的成长。

李若谷：很高兴有机会参与这次研讨会。我看了一下表，大约我们严重超时，所以我准备讲短话。我曾经主持过会议，在我前面这个同志主持的时机，整个会议超时两个小时，后来在我主持的那一半，把这两个小时全部拉回来，充分表明，我当时在人民银行工作，充分表明中央银行治理通胀能力，把它拉回来，当下我也准备说短话。

中国的金融放开2006年或者是今后一两年是一个非常核心的时间。中国的金融改革也酝酿着新的击穿。所以中国金融业下一步的成长模式和路径选择是非常重要的困难。我不晓得谁在研究，或许应当是人民银行研究，我当下已经离开人民银行。但是中央银行的情节还没有完全消失掉，所以我想谈一谈这方面的困难。

应当说改革放开以来，中国的金融业经历二十年的成长已经形成了适应我们自己社会主义市场经济环境的运营模式和监管模式，培育了金融市场，经历了学习国外经验，引进国外的经验两个阶段，下一个阶段我认为应当是创新的阶段，结合我们已经学到的东西，创新发展一条符合中国国情的金融发展的模式。我讲两点观点：

第一，中国的金融业将来怎么发展，间接金融和直接金融之间的比例关系见底是应当什么样的？我认为我们当下没有经验，见底应当是间接金融占大比例依旧直接金融占大比例？我认为当下的确没有这方面的经验。世界上各个国家发展有不同的模式，各种不同的模式有它的社会背景、经济背景、历史文化的背景。比方美国直接金融占非常大的比例，为何是如此呢？由于美国文化传统适合自由市场经济的成长，日本、德国文化传统比较注重国家的管理，它的金融或许间接金融就多一部分，各个国家发展模式是不一样的，我们国家这些年来发展首要是银行占主导地位，它和我们国家的政治体制、经济发展模式、社会信用发展的水准是相适应的。比方我说2005年A股市值占国内生产总值的比例18%，流通市值占国内生产总值的市值5.6%，美国股票市值是国内生产总值的1.9倍，香港就更大了，香港是三倍，低收入国家的平均水准是67.3%，世界的平均水准是95%，我们国家只有29%。从长远看法来说，直接金融要逐渐发展，要占更大的比例。但是在当前我们国家发展直接金融，在供求两个方面受很多市场原因、其它人文环境的制衡。所以，中国下一阶段的成长应当是立足于改革和发展好间接金融，也就是银行体系，在这个条件下，逐渐地培育市场，致使市场的条件能够具备，发展直接金融。

我们国家经济发展模式也是对直接金融发展不利，政府的主导，政府在经济发展中的作用比较大，股票市场、资本市场是不大期望政府干预的，所以我们怎样能够发展资本市场，直接金融和整个经济发展的体制是有关的，需要持续地修正，才会更有利与直接金融的成长，此外就是社会文化对我们的直接金融的成长影响也比较大，信用体系比较落后，包含大众诚信教育，诚信水平比较低。我到了进出口银行工作我才发现，很多人借款的时机没打算还。有的款贷出去知道是还不了的款，这在中国是比较特殊的现象，而且直接金融的成长需要从间接金融到直接金融有一个过渡，就是债市的成长，中国的债市发展严重落后，在直接金融发展里头，应当优先发展债市。

中国的金融改革发展绝对不能抄袭其它国家的模式，尤其不能抄袭美国的模式。我们的成长继续我们自己的经验，渐进式的，采取试点和逐渐推广的方式，中国古话说，千尺之木，非旬日所长。中国的金融市场的成长，尤其是直接金融市场的成长是需要时间培育的市场，中国应当吸取，包含其它很多发达国家，照搬西方的模式，过快达到融资的结构，跳跃式的成长。

20世纪80年代以来，拉美地区先后暴发四次金融危机，像墨西哥等大国，亚洲金融危机也是一个重要的原因，也就是很多国家本来是间接金融为主，后来其余国家，包含西方国家国际金融机构劝导他们应当大力发展金融市场，他们过早放开了金融市场，而管理能力、社会体系等很多东西的建设落后，是导致金融危机很重要的原因。我们要吸取经验的教训，认真研究经验教训，更深一步研究下一步金融改革发展的模式和方向。下一步金融改革的方向是着重市场的培育，诚信制度的建设，国民守诚信的教育。同期要继续培育中国的资本市场，在发展间接金融同期培育中国资本市场的形成。

下一段改革恐怕不能即将跳到直接金融里去，间接金融还得发展，银行还得发展，为何？由于经济需要发展，需要金融的支持，所以银行还得发展，间接金融的成长也不光是大银行的成长。刚才郭行长讲得意见我也很赞成，要逐渐地培育民间金融的成长，包含私营银行的成长，但是要逐渐地来，什么事在中国不能过快，一快就出困难，这应当是一个很重要的方面。

银行的改革要集中处理治理结构缺失和风险管理能力偏差，自律性差如此一部分基本的困难，我到了进出口银行工作之后，发现银行的自律性极差，所以中国的监管面面俱到地监管，它严重制衡了金融业的成长，原因就是因为银行自律性太差，由于集中治理银行自律性差的困难，我认为是我们发展的着重。通过制度创新、业务创新、技术创新提升中国银行业的自律性和国际上的竞争能力。

下一阶段改革不能即将直接跳到直接金融的原因，不是说不要发展间接金融，而是采取间接的方式发展直接金融，通过自然的方式，经历逐渐的成长，在中国的金融市场直接金融和间接金融能够形成一种合理的比例关系，通过实践达到，套用哲学上的话，发展间接金融是为了降低间接金融。在促进中国间接金融健康发展的同期，加速证券市场培育和发展，提升直接融资的比重，致使间接金融和直接金融在中国的成长能够比较和谐，依照入市的允诺，今年年末中国的金融业要全面放开了，我认为中国金融界应当有信心、气魄虚心学习、大胆引进、勇于创新，同期要局部寸土必争的拼搏竞争和敢于迎接考验的气魄，参与国际竞争，从中磨砺出有中国特色的金融发展模式，为迈向世界的中国经济和中国企业供应支持，为更改国际经济当前发展不均衡状态和建设和谐的世界作出我们中国金融业应当有的贡献。