远期运费协议(Forward Freight Agreement，简称FFA)
什么是远期运费协议
FFA是“Forward Freight Agreements”的缩写，即“远期运费协议”。不同的经纪公司对FFA有不同的定义，即使解释大不相同，但通俗来讲，FFA是买卖双方促成的一种远期运费协议，协议规定了具体的航线、价格、数量等等，且双方约定在将来某一时点，收取或支付根据波罗的海航交所的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。从本质上表达，它是一种运费风险管理工具。在期货期权中的此类规避风险的方法叫套期保值。套期保值是期货市场造成的原活力，无论是农产品期货市场、依旧金属、能源期货市场，其造成均为因为生产运营过程中面对现货价格强烈波动而导致风险时，自发形成的买卖远期合同的交易举动。而运费套期保值，就是把运费作为一种商品，船东或货主通过FFA市场为经营环节买了保险，保证其平稳经营的可连续发展。同样，和所有的期货期权产品相同，FFA是一种套利工具，而这点正是那些金融机构所看中的。
远期运费协议的起源与发展
FFA交易起因为上世纪80年代末，在以往15年间，80％的交易都在欧洲的船东和商品贸易商之间执行，交易的流动性不是很高。2002年至今，伴随航运市场百年不遇的猛涨，市场波动性强烈震荡，市场参与者套期保值和套利的需求助推FFA市场的迅速发展。
而2006年是一个分界线，无论是成交量依旧参与度来看，都高达一个从来没有过的水准。依据FFABA 2006年12月20号公布的统计，2006年第三季度散货和油轮FFA合约总共成交511105手，据此保守预期，全年成交不差于150万手，交易金额胜过1万亿美元。波罗的海交易所主席曾说“运费已经真正形成一种可供交易的商品”。2006年FFA市场最大的赢家是中国台湾的TMT公司，受于其偏执地看涨，给他导致胜过10亿美元的利润，而该公司的首席实施官Nobu也形成业界津津乐道的传奇人物。作为一个“零和博弈”的赌场，自然有输者。希腊船东DRYSHIPS、德国船东OLDENDORFF、韩国STXPANOCEAN等分别传出在FFA市场巨亏的消息，加拿大船舶营运商北美轮船（NASL）受于在FFA亏损3000万美元而宣布破产。
而FFA对现货市场的影响也越来越大。去年TMT为了支持其在FFA的头寸，将控制的10条好望角型船“晒太阳”，产生运力紧俏，进而推升现货的指数。运费的提升，间接地也为去年大宗商品价格的疯长推波助燃。FFA重要性，以及所具有的风险管理和投机套利功能，也吸引逐渐增多的中国玩家。据不完全统计，当前总共有17家里国公司开始FFA交易，首要是一部分航运商和贸易商。2006年12月19号，由国内知名铁矿石贸易商嘉鑫公司领头，首届“大中华区FFA研讨会”在北京东方君悦大酒店浮碧厅举办，来自中国的15家公司共聚一堂，讨论了对家信用风险管理、市场风险管理等火热话题。会上成立了“中国FFA协会”，并决定该会每半年举办一次，下届将由香港地区的昌运东富担任轮值主席。相信不久的将来，中国必将形成FFA市场重要的一支力量。
FFA市场这几年的大发展已经引起了国际上大量专业投资公司的注意，像德意志银行、摩根斯坦利等很多银行和投资公司已经开始纷纷涉足此领域。
FFA市场的参与者
当前FFA市场的参与者首要包含下方四类公司：
1.航运商：从事国际大宗散货运输的航运企业及经营商。比如挪威的KLAVENESS，丹麦的NORDEN、德国的OLDENDORFF、法国的CETRAGPA、意大利的DEIULEMAR、希腊的NAVIOS/OCEANBULK、新加坡的PCL/IMC、韩国的KOREANLINE/STXPANOCEAN等；
2.贸易商：从事矿石、煤炭、粮食等大宗散货进出口的贸易企业。比如世界粮食农产品行业的四大“天王”，路易达孚、嘉吉、邦基、ADM等。他们在CBOT等商品期货交易所长袖善舞，自然形成海运费期货衍生品市场的先驱；
3.生产商：从事矿石冶炼、粮食加工、电力、炼油等大宗原材料消耗的生产企业。比如世界矿业巨头BHPBILLITON和RIOTINTO，欧洲最大能源公司RWE，英国的KOCHCARBON以及2001年倒闭的美国最大的能源商安然公司等；
4. 金融公司：各种投资银行、对冲基金、期货公司等。比如Goldman Sachs、摩根士丹利、法国兴业银行、澳大利亚麦格理银行、美林证券等。
有效利用FFA市场规避风险[1]
当前在FFA市场上套保可以依据不同的租船方式来执行。下面我们以巴拿马行船2A航线（大西洋到远东航线）为例表明如何利用FFA套期保值。
2003年5月份某一个进口企业以FOB方式签订8月份的远期贸易进口合同，首要利用巴拿马型船大西洋至远东航线经营（2A），但担忧运费将上涨，这个货主想在目前市场上锁定利润，当前市场该条航线8月份日租金为18000美元/天。该货主购入8月份2a航线合约。
合约首要内容如下：买方：ABC公司，卖方：BCD公司，航线：2A 航线，合约月份：8月份，合同天数：90日，合同价：18000美元/天，结算期：合同月份最后7个BPI指数日，合同类型：FFABA，佣金：依据合同约定。
现假定运费在8月份真如货主所担忧的大幅上涨，8月份日租金上涨到20000美元/天。该货主在FFA市场获取盈利为（20000-18000）*60=120000美元。除支付少量手续费外，该部分收益用于弥补运费价格上涨的亏损，成功锁定运费。假使该货主在市场上什么都不操作，那么该货主将承受120000美元的亏损。
上述货主除了购入远月合约的方式外，还可以采取购入FFA看多期权，等于给运费买了保险，可以以更小的投入来规避风险。以上实例导致针对货主方面的期租保值，仍有针对航次运费套期保值方法，仍有以季度、半年、整年为期限的套期保值方法等等。相反，船东也可以在市场执行出售合约的套保操作，而且伴随交易量的逐渐升高，当前市场也采取标准合约的电子交易，操作更为简便。
FFA与中国企业[2]
近年来，“中国原因”在国际干散货航运市场中非常惹眼，中国占领了世界干散货贸易增量的多部分份额，但是中国企业却没有从中得到什么太大收益。 “中国占铁矿石增量的80%”等一连串的经济报告显示中国在世界干散货市场中的影响已经非常重大，受于缺乏风险管理的意识，在远期运费市场中却鲜有中国企业的参与，即使算上在第三国注册的中国概念的公司，当前在FFA市场中的影响仍极其有限，与中国在现货贸易中的重大大份额对比，中国在FFA的参与程度尚不足道也。当前我国只有少数5-6家里国概念的公司参与FFA交易，而且交易范围还都比较小。中国大部分贸易企业和生产企业以及航运企业只能被动接受运费的上行，最后只有中国消费者来买单。据英国FIS航运经纪公司预期当前参与交易的所有中国公司（含香港地区）的交易量只占总交易量的5%。这与中国在国际干散货现货市场上的地位并没有吻合，而国外船公司、经营商、贸易商参与FFA市场交易则已极为广泛。
在国际竞争越来越激烈的今天，中国的航运企业和作为租家的贸易商应当赶紧了解FFA规则并加以有效运用，只有学习并加以利用才可增进企业的抗风险能力。假使船东或贸易方不能有效利用这一工具回避风险，在市场涨跌轮回中则很难全身而退。学习FFA并没有复杂的理论，并有效地利用FFA市场来锁定利润规避风险，对中国的广大船东和货主来看疑似应赶紧补上这一课。
FFA的操作方式和存在的风险[3] FFA的交易程序 1、通过在Clarkson证券有限公司的FFA经纪人查询价格 2、交易双方执行FFA谈判 3、能否结清？ 4、假使没有，让合同对方结清 5、FFABA合同格式 6、假使OTC（在柜台上，即不通过航交所的交易）没有结清：经纪人结算建议/发票/财政跟踪 结算机制 1、结算价格为由波罗的海航交所在每个结算期发布的合同航线平均价格 2、结算期是执行6条期租航线平均价格交易时整个月中所有指数的平均值或者在就某单独航线交易时以往7日平均价格结算日为合同月中最后一期波罗的海航交所公布之日 3、结算金额等于固定价格与浮动价格之间的差乘以合同数量 4、结算金额应在结算日支付，务必在结算日后五日间收到 FFA的优势 1、降低受运费易变性对公司的影响 2、投机/套利交易 3、浮动价格对冲 4、固定价格对冲 5、可以匿名执行交易 6、因不涉及实物运输，所以没有物流和污染的烦恼 FFA存在的风险 1、合同对方由于清算/破产而不履行合同 2、合同对方要求提早终止合同 3、迟付款 4、客户/经纪人交易中出错 结论和建议[4]
FFA对航运的影响日益增加，航运人绝对不能忽略它的存在
在经济世界化、航运世界化的环境下，不用FFA的对冲和价格发现功能，才是最大的风险。特别是在中国当前FFA仍未普及的情形下，了解FFA行情则更让我们更早掌握市场先机，在租船谈判中占领心理和信息优势，在信息不是很对称的中国，可以得到适当的经济利益。
不懂得利用该市场，代表着你将渐渐被对手超越！
市场的暴涨暴跌轮回中，缺乏FFA保护的公司，很难具备长期竞争力，特别是在竞争对手都增长风险控制的前提下，风险被转移的前提下，你将承受更大风险。而且伴随FFA定价功能的越发显现，利用FFA的运期定价功能，企业将得到许多的先机。
提升风险意识和建立风险管理机制越来越重要
众所周知FFA的高盈利和风险性，伴随中国参与企业的增多，中国企业如何面对FFA投机的诱惑，如何提升本身的风险意识和应对风险管理能力将显得越发重要，在缺少有关法律监管的环境下，假使企业本身对风险控制意识不足，或对游戏规则一知半解，都隐藏着很大风险，可以预期的是将来参与的公司将令许多，中国企业亟需提升风险管理能力。