货币供给内生性

货币供给内生性（911.html">Money Supply Endogeneity)指的是货币提供量是在一个经济体系内部由多种原因和主体共同决定的，中央银行导致其中的一部分，所以，并没有能单独决定货币提供量；所以，微观经济主体对现金的需求程度、经济周期情况、商业银行、财政和国际收支等原因均影响货币提供。早期的内生性货币供给理论

内生性货币供给的思想可追溯至早期的货币名目主义者詹姆斯斯图亚特。他在1767年出版的《政治经济学原理的研究》一书中表示，一国经济活动水平使货币供给量与之相适应。这一原理后来被亚当·斯密加以继承，又被银行学派加以发展。马克思从劳动价值论出发，觉得在金属货币时代是商品和黄金的内在价值决定了商品的单价，进而又同流通的商品量共同决定了社会的“必要货币量”，所以也持货币供给的内生性看法。

银行学派的代表人物图克和富拉顿觉得，通货(银行学派的通货概念已包含了黄金、银行券、支票存款、汇票和账簿信用等其余信用形态)数量的增减不是物价变动的原因，而是其结果；通货的增减不是先行于物价，而是追随于物价。发行银行处在被动的地位，既不能任意增长银行券发行的数量，也不能任意降低。银行学派区分了货币流通的三种情形对此点加以论述。

(1)纯粹金币流通情形下，多余的金币可以通过其贮藏手段的职能加以处理；

(2)银行券和其余信用形态与金币混合流通时，以贴现放款方式发行的银行券必因偿付贷款而流回。又因各种通货之间存在代替性，由某种原因引起降低的银行券会被支票、汇票、账簿信用甚至相消结算法所代替，所以通货的数量不能由银行任意增减；

(3)不兑现纸币流通的情形下，若是纸币由银行以票据贴现或短时间放款的形式发行，则会象银行券一样，伴随贷款的偿还而回流；即便是由政府发行，只要为之安排好的确牢靠的还流途径，其发行也不至于过多。

瑞典经济专家米尔达尔打破了传统货币数量说所坚持的货币流通速度平稳的结论，将银行学派的货币供给内生论更深一步加以发展，进而把纸币本位制下M与P(或 PY)的单向前因后果重塑为双向的相互作用。在1939年的《货币均衡》一书中表示，“支付手段数量同物价水平之间的颇为复杂的数量关系，决不是可称为前者决定后者的关系，而宁可说是反其道而行的关系”，“由于支付手段的流通速度，在动态过程中不能被看成是固定不变的”。后凯恩斯主义者的内生性货币供给理论

后凯恩斯货币经济专家的代表人物西德尼温特劳布和尼古拉斯卡尔多在20世纪70年代提出的内生货币理论是从此外一个角度执行论证的，即中央银行必须迁就市场的需要而使货币有所增长。

温特劳布觉得，商品价格是在劳动成本及劳动成本之上的某种加成决定的。假定劳动生产率随时间的推动而提升的进展是相对平稳的，假使名义薪资率(w)的相对上涨率胜过平均劳动生产率(A)的提升，物价(P)就会上升，进而社会名义收入(Py)也就增长，货币需求跟随增长。假使此时中央银行拒不增长货币供给，就会致使利率上升，投资、真实收入以及就业量就要削减，以使货币需求与供给在低收入水平上被逼相等。这诚然是中央银行，尤其是政府当局所不愿目睹的。所以，只要货币薪资在谈判桌上外生地决定，货币当局就最多只能保证货币的充分供给，以清除充分就业和上涨的金融阻碍。

卡尔多觉得，中央银行的基本职责是作为最后的贷款人，通过贴现窗口，保证金融部门的偿付能力。中央银举动了防止信贷紧缩致使灾难性的债务紧缩，货币当局除了满足“交易需求”之外，别无选择，否则整个金融系统全会面对流动性不足的问题。该看法显示，在中央银行策划和保持的任何既定利率环境上，货币供给曲线的弹性都无限大，即货币需求创造自己的货币供给，供给所以而能满足经济对货币的需求，货币供给曲线呈水平。

80年代末，莫尔又将上述理论更深一步推向深化，对金融运行机制改变的影响执行了深入探讨。莫尔的理论首要包含下方几点：

(1) 信用货币的供给内生。莫尔把货币分为三种，商品币种、政府货币和信用货币。商品币种是从各种实物演变而来，最后体当下黄金上的货币；政府货币是由政府发行债券而沉淀在流通中的货币，这两种货币均为外生的；信用货币是商业银行发行的各种流通和存款凭证，它们形成于商业银行的贷款发放，而这又取决于公众对贷款的需求和贷款的期限，因此信用货币的供给并没有脱离于其需求，具有内生性。

(2)基础货币内生。中央银行买卖有价证券的对象是追求利润最大化的商业银行，它们一般已经将其资产用于有价证券或者商业贷款，一般不会有闲置的资金参与公开市场买卖。商业贷款在发放以前就有规定的偿还日期，企业的生产周期也制约它们提早还贷，所以商业银行很难提早收回贷款。商业银行能否卖出手头持有的有价证券也取决于其本身的成本收益比较，只有政府证券的单价减弱到一定程度进而使其收益率胜过、或起码是相当于商业银行现有的有价证券，才会吸引商业银行买入，而这时利率之高又是政府所不能承受的。所以，中央银行不能顺遂地通过公开市场操作决定基础货币量。在再贴现的运用上，中央银行完全处在被动的地位，提升再贴现率虽可遏制商业银行的贷款需求，但它却不能阻止商业银行向贴现窗口谋求基础货币的补充。中央银行从理论上讲，拥有婉拒供应贴现的权力，但该种婉拒不仅会形成沉重的政治阻力，甚至或许危及银行系统的流动性。

(3) 负债管理使基础货币自给。莫尔表示，60年代开始的金融创新，使商业银行可以直接在金融市场上筹集资金，而无需等候中央银行的基础货币导入。商业银行已由以前的资产管理转向负债管理，其首要资金来源已由以前的吸引存款为主转变为直接在金融市场上发行融资工具，欧洲美元市场的成长愈加方便了商业银行从国际市场上筹集所需的资金。受于一家企业往往与多家银行建立业务关系，如此，处在激烈竞争环境下的商业银行，为维持与客户的平稳关系，只能随时发行可上市的存款凭证来满足企业的货币需求。受于所有可上市的金融工具差不多都不受中央银行直接控制，这就使商业银行比以往任什么时候候都不依靠中央银行。

(4) 银行角色转换传导的内生性。莫尔把金融市场分成批发市场和零售市场，前者是商业银行筹集资金的市场，后者是商业银行发放贷款的市场。在批发市场上，商业银行是贷款条件的接受者和贷款数量的决定者，而在零售市场上，商业银行则是贷款条件的决定者和贷款数量的接受者。这就是说，公众在零售市场上对于资金的需求将通过商业银行直接传导至包含中央银行以内的批发市场给予满足，货币供给因此由货币需求决定。

另外，莫尔还否定货币乘数的意义，觉得它不能解释创造货币过程中的原因及其创造的过程，以往的货币供给等于基础货币乘以乘数的等式仅仅是对现象的描述，并非是对现象的解释。政府无法控制信用货币的供给。货币供给外生性与内生性理论差异

货币供给外生性理论 货币供给内生性理论 理论假说 交换的货币经济 生产的货币经济 货币概念 存量 存量和流量的统一 考察角度 货币的运用 货币的运用和创造 货币需求 灵活偏好 信贷需求 银行作用 不重视 重视 创造过程 积蓄决定信贷

积蓄决定准备金

供给决定需求 准备金决定积蓄

信贷决定积蓄

需求决定供给 利率决定 利率与货币供给负

有关 利率与货币供给

正有关 政策取向 货币数量控制 综合货币、财政和收入政策 政策操作 主动随机，

直接影响供给 被动适应，

通过利率间接作用