美国联邦基金利率(9117.html">Federal Funds Rate)是指美国同业拆借市场的利率,是一家存托机构利用手上的资金向另一家存托机构借出隔夜贷款利率,是美国最重要的利率。
作用
该种利率的变动能够敏感地反应银行之间资金的余缺,美联储瞄准并调节同业拆借利率就能直接影响商业银行的资金成本,而且将同业拆借市场的资金余缺传递给工商企业,从而影响消费、投资和国民经济。即使,对联邦基金利率和再贴现率的调节均为由美联储宣称的,但是,其方式则有行政规定和市场作用之分,其调控效果也有高低快捷等差别,这也许正是联邦基金利率渐渐取代再贴现率、发挥调节作用的一个重要原因所在。
利率调整过程
作为同业拆借市场的最大的参与者,美联储并没有是一开始就具有调节同业拆借利率的能力的,由于它能够调节的导致自己的拆借利率,所以能够决定整个市场的联邦基金利率。其作用机制应当是如此的,美联储减弱其拆借利率,商业银行之间的拆借就会转向商业银行与美联储之间,由于向美联储拆借的成本低,整个市场的拆借利率就将跟随下滑。假使美联储提升拆借利率,在市场资金比较匮乏的情形下,联邦基金利率自身就承受上升的阻力,所以它必然伴随美联储的拆借利率一起上升。在市场资金比较宽松的情形下,美联储提升拆借利率,向美联储拆借的商业银行就会转向其它商业银行,听任美联储的拆借利率孤零零地“高处不胜寒”。但是,美联储可以在公开市场上抛出国债,吸纳商业银行过剩的超标准备,产生同业拆借市场的资金紧俏,致使联邦基金利率与美联储的拆借利率同步上升。由于,美联储有如此干预市场利率的能力,其反复多次的操作,就会形成合理的市场预期,只要美联储提升自己的拆借利率,整个市场就会闻风而动,从而美联储能够直接宣称联邦基金利率的变动,至于美联储能否要辅之以其它操作手段也就变得不那么重要了。
对比较来说,再贴现率的变动只能影响那些要求和符合再贴现资格的商业银行,再通过它们的超标准备余额影响同业拆借利率,由于能够得到再贴现资金的商业银行有限,且从理论上讲,这些资金不能拆出牟利,这就阻断了再贴现率下滑的扩张性效应。同样再贴现率的上升,还款的商业银行未必很多,商业银行超标准备的紧俏也比较有限,其紧缩性效应也很难完全作用到位。在这个意义上,美联储运用再贴现率不免有些隔靴搔痒,远差于调节联邦基金利率那样直接有效。
启示
完善中央银行对同业拆借利率的干预、调节乃至决定,在调控,并非是平稳金融的意义上,甚至比发展再贴现还要重要。
历史报告
参见
* 美联储
* 货币政策