买权交易策略

一、买进买权（一）买权特性

买权，即在到期日以前，依照实施价格，买进期货合约的期权。交易者在预期小麦期货价格上涨时，才会持有该种期权合约。

比如，在5月份，某交易者预计小麦7月份期货合约价格将上涨，所以，买进一手7月份小麦买权合约，实施价格为1180元/吨。该交易者即得到在期权合约到期时，以1180元/吨的单价买进小麦期货合约的权利。假使在到期日，小麦期货价格上涨胜过1180元/吨，即可达到盈利；假使价格下挫差于1180元/吨，即可让期权到期。

（二）买进买权盈亏

买权平仓盈亏＝出售买权权利金－买进买权权利金

盈亏平衡价位＝买权实施价格+买进买权权利金

买权最大盈利＝期货价格－买权实施价格－买权权利金

买权最大亏损＝开支的买权权利金

比如，某日，11月份小麦期货合约价格为1070元/吨，交易者买进实施价格为1070元/吨的买权，权利金为15元/吨，这代表着，期货价格上涨到1085元/吨（＝1070＋15）时才不亏损【见图1】。

（三）买进买权投机

投机性的买权买方首要利用期权的杠杆作用。其兴趣在于，假使期货价格上涨的话，即可得到很高的投资收益比。买方还要认识到，假使市场价格没有向其预期的那样的话，那么，很有机会失去其部分或全部权利黄金价格值。

市场预期：交易者预期有关期货价格将较大程度上涨，则可以支付一定数额的权利金，买进买权。

期货价格上涨，则期权价格也上涨，交易者可以以更高的权利黄金价格格出售该期权合约，获取期权价差收益。

当期货价格上升幅度胜过支付的权利金和实施价格之和的时机，也可通过实施期权得到相应期货部位，或与期货部位配合，获取许多利润。

当期货价格小幅上涨，买方可实施期权或对冲平仓，或获取利润，或弥补权利金损失。

假使期货价格下挫至实施价格下方，买方则不实施期权，其最大损失是开支的权利金。

比如，交易者以权利金15元/吨的单价买进实施价格为1090元/吨的小麦买权合约之后，小麦期货价格上涨，所以，小麦买权权利金也开始上涨，比如涨到20元/吨。假使该交易者按此价格平仓，收益为5元/吨（＝20－15），1手10吨小麦期权合约利润=5×10＝50元（手续费未计）。

（四）买进保护性买权

持仓情况：投资人持有期货空头，可以买进买权，锁定期货空头风险。

这时，交易者可以在出售期货的同期或在出售期货后，期货价格略微有些上升的情形下，买进买权，锁定期货价格上升或许造成的亏损。同期，保留在期货价格下挫时，该交易组合盈利的可能。一旦期货价格下挫，该交易组合将渐渐形成盈利部位。

比如，交易者持有1手小麦期货空头合约，建仓价格为1075元/吨。当小麦期货价格上涨到1080元/吨时，该交易者觉得期货价格下挫的机会性较大，所以不愿亏损平仓，但又担忧价格继续上涨致使期货合约亏损加大。这时，交易者可以买进实施价格1080的买权，权利金20元/吨。锁定交易组合部位的最大亏损为25元/吨。（每吨期货方亏损5元+权利金20元）同期，假使期货价格跌穿1055元/吨，交易组合部位到期将盈利。而期货价1055元/吨是该组合的盈亏平衡点。

二、出售买权（一）出售买权预期

出售买权之后，假使到期日期货价格差于实施价格，那么该期权就达到其最大利润。但是，出售买权对市场的预期并没有一定是看空。在期权市场上，看多交易的对方并没有一定是看空，而是不看多。其只要出售的买权无价值到期，达到最大利润，而高达这一目的并没有需要期货价格一直下挫。

（二）出售买权动机

出售买权看上去风险大而利润潜力小，那么，为何有人出售买权呢？首要原因是，买权的卖方预期，在期权有效期内，期货价格潜在的单价变动不大于权利金隐含的价值。

（三）出售买权盈亏

买权平仓盈亏＝出售买权权利金－买进买权权利金

盈亏平衡价位＝买权实施价格+买权权利金

买权最大盈利＝收取的买权权利金

买权最大亏损＝期货价格－买权实施价格+买权权利金

比如，交易者出售1070实施价格的买权，收取权利金15元/吨。买权卖方的盈亏两平价位是1085元/吨。假使期货价格胜过1085元/吨，卖方就会亏损，差于1085元/吨就会盈利【见图3】。

（四）出售买权投机

市场预期：投资人预期有关期货价格到期时不会上涨胜过盈亏两平点，可以出售买权，获取权利金收益。

上例中，出售买权，期货价格差于1070时，不仅可以收取一定数额的权利金，而且，伴随期货价格下挫，期权价格也下挫，交易者可以平仓获取价差收益。假使买权到期，即便期货价格有小程度上涨，致使遭受一点损失，但是，只要损失差于权利金收入，出售买权均为有收益的。

比如，交易者开仓出售小麦买权，价格为76元/吨。当权利金下挫到50元/吨时，平仓获利26元/吨，即1张合约获利260元。

（五）出售风险性买权

假使一投资人已经买进小麦期货合约，则出售买权得到的权利金等于减弱了买价。假使小麦期货价格上涨，期权买方实施权利，则交易者可以用已有的小麦期货合约履约。假使小麦期货价格不变，交易者净收权利金。假使小麦期货价格下挫，则所得到的权利金部分弥补小麦期货的损失。

比如，交易者已持有11月份小麦期货合约多头部位，价格为1060元/吨。为了防止小麦期货价格下挫，交易者出售实施价格为1060元/吨的买权，权利金为15元/吨。假使小麦期货价格上涨，该组合部位最大盈利为15元/吨。假使价格跌穿1045，则该组合部位将造成亏损。

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