水平价差

什么是水平价差

水平价差，也称为日历价差(calendar spad)或时间价差(time spad)，是指投资人买进离到期日较远的期权(简称远期期权)，同期又出售相同协议价格、相同数量但离到期日较近的期权(简称最近期权)，以得到利润的期权交易方式。

水平价差的分类

水平价差有四种类型：

①一份看多期权多头与一份期限较短的看多期权空头的组合，称看多期权的正向差期组合；

②一份看多期权多头与一份期限较长的看多期权空头的组合，称看多期权的反向差期组合；

③一份看空期权多头与一份期限较短的看空期权空头的组合，称看空期权的正向差期组合；

④一份看空期权多头与一份期限较长的看空期权空头的组合，称看空期权的反向差期组合。

水平价差的分析

以看多期权的正向差期组合的盈亏分布来分析水平价差交易。令C1，C2分别代表期限较长和较短的看多期权的期初价格；C1T代表丁时刻期限较长的看多期权的时间价值；T表明期权到期时刻；ST表明丁时刻标的资产的单价。当时，空头亏ST − X − C2：而多头虽未到期，但受于此时ST已远好于X，故其价值趋近于ST − X，即多头赢利趋近于ST − X − Cl，总盈亏趋近于C2 − Cl。当ST = X时，空头赚C2，多头仍未到期，尚有价值C1T，即多头亏ClC1T，总盈亏为C2 − Cl + C1T了。当时，空头赚C2，多头虽未到期，但受于ST远差于X，故其价值趋于0，即多头亏损趋近于Cl，总盈亏趋近于C2 − Cl。把上述三种情形列于下表：

从理论上讲，水平价差之所以能够获利，首要是由于远期期权和最近期权有着不同的时间价值的衰退速度。在正常情形下，最近期权的时间价值比远期期权的时间价值的衰退速度要快。这是由于期权的时间价值是期权的余下期限的非线性函数。伴随到期日的渐渐也快到，期权的时间价值将以越来越快的进展递减。在水平价差中，投资人买进的期权和出售的期权有着相同的标的物和相同的协定价格，所以，它们的内在价值必然相同。但是投资人买进的期权为一远期期权，出售的为一最近期权。远期期权显然比最近期权有着更高的时间价值。所以以内在价值相同的条件下，远期期权的期权费显然要好于最近期权的期权费。于是投资人在建立水平价差部位时将发生期权费的净开支。但是，受于最近期权的时间价值消失的较快，远期期权的时间价值消失的较慢，所以在最近期权到期时，两期权费之差将大于期初时的期权费之差。

于是，投资人若在此时平仓，则其所得到的期权费净收入将大于其开仓时发生的期权费净开支。水平价差的利润来自于此。与垂直价差不同，水平价差的盈亏图形往往很难描绘。这是由于在水平价差中，投资人的最大利润只能近似的确定。在事实交易中，水平价差的盈亏图形往往通过电脑来绘制。