举动组合理论简述
举动组合理论是在现代资产组合理论的基础上发展起来的，举动组合理论是斯塔曼(Meir Statman)和谢弗林(Hersh Shefrin)借鉴Markowitz的现代资产组合理论于2000年首创性地提出的，它针对均值－方差方法以及以其为基础的投资决策举动分析理论的缺陷，从投资者的最优投资决策事实上是不确定条件下的心理选择的事实出发，确立了以E(w)和Prob｛w≤s｝≤α(其中E(w)为预期财富，α为某一预先确定的几率)来执行组合与投资选择的方法根基，以期来研究投资人的最优投资决策举动。该理论打破了现代投资管理理论中存在的局限：理性人局限、投资人都是风险厌恶者的局限以及风险度量的局限，愈加靠近投资人的事实投资举动，引起了金融界的普遍关注。
在此基础上，他们还对资本资产定价模型执行了扩展，提出了举动资产定价模型（BAPM），在BAPM中，投资人被分为两类：信息交易者和噪声交易者。信息交易者严格按CAPM行事，他们不受认知偏差的影响，只关注组合的均值和方差；噪声交易者则会犯各种认知偏差错误，并没有严格的对均值方差的偏好。两类交易者相互影响，共同决定资产价格。证券的预期收益是由其“举动β”决定的，β是均值方差有效组合的切线斜率。这里的均值方差有效组合并没有等于CAPM中的市场组合，由于当下的证券价格承受噪声交易者的影响。此外BAPM还对在噪声交易者存在的条件下，市场组合回报的分布、风险溢价、期限结构、期权定价等执行了全面研究。但在BAPM中，受于均值方差有效组合会随时间而更改，市场组合的选择与CAPM面对同样窘境。
举动组合理论内容
投资者的投资决策事实上是不确定条件下的心理选择。Shefrin和Statman在预期财富和财富差于可以保持的几率的情形下描绘了举动组合理论的有效边界。举动组合理论包含单一心理账户和多个心理账户，其中单一心理账户投资人关心投资管理中各资产的有关系数，所以他们会将投资管理整个放在一个心理账户中，而多个心理账户投资人会将投资管理分成不同的账户，忽略各个账户之间的有关关系。与现代资产组合理论觉得投资人最优的投资管理应当在均值方差的有效前沿上不同的是，举动组合理论事实构建的资产组合是基于对不同资产的风险程度的认识以及投资目的所形成的一种金字塔式的资产组合。金字塔的每一层都对应着投资人特定的投资目的和风险特质。投资人通过综合考察现有财富、投资的安全性、期望财富水平、高达期望水平的几率等几个原因来选择符合个人愿望的最优投资管理。
举动组合理论的理论基础 1、安全第一组合理论（Safety-First Portfolio theory）
Roy的安全第一理论(1952)与Markowitz的均值方差组合模型同一年提出。这两种理论的一个重要差别是它们对弗里德曼—萨维奇之谜(Friedman-Savage puzzle)的解释：均值方差理论与弗里德曼—萨维奇之谜是不统一的，而安全第一理论则与其统一。
2、安全、潜力和期望理论（SP/A）
Lopes（1987）提出了SP/A理论，该理论并没有仅仅是一个投资管理选择理论，而是在不确定条件下执行选择的心理理论。SP/A理论是Arzac对安全第一组合模型观点的扩展。
举动组合理论的理论
1、 单一账户资产组合理论（BPT-SA）单一账户资产组合理论和均值方差组合理论的投资人全会资产组合看为一个整体，即单一的账户。他们象Markowitz理论中提出的那样考虑资产间的协方差。在某种程度上，单一账户资产组合理论有关资产组合的选择相似于均值方差模型中的证券组合选择。均值方差理论的核心是（μ，δ）平面中的均值方差有效边界。单一账户资产组合理论与之对应的则是（Eh （W），Pr{W≤A }）平面中的有效边界。
2、多重账户资产组合理论（BPT-MA）
多重账户资产组合选择模型是建立在期望理论之上的。 Shefrin和Statman（2000）提出投资人具有两个心理账户，分别对应高、低两个期望值，代表投资人既想避免贫困，又期望变得富裕的愿望。高、低期望值兼而有之的资产组合常常被描述为分层的金字塔，投资人在底层和顶层之间分配财富，底层的财富是为了避免贫困，顶层的财富是为了变得富裕。投资人的目标就是将现有财富W0在两个账户间分配以使整体效用高达最大。
[编辑]举动组合理论的金字塔结构
现代资产组合理论觉得，投资人应当把注意力汇聚在整个组合而非单个资产的风险和预期收益上，最优的组合配置处在均值方差有效边界上，这就需要考虑资产之间的有关性。但是，在现实中，多部分投资人无法做到这一点，他们事实构建的资产组合是一种金字塔状的举动资产组合，位于金字塔各层的资产都与特定的目标和特定的风险立场相联系，而各层之间的有关性被忽视了。Ginita Wall （1993）提出了举动资产组合的金字塔结构。金字塔是在同安全性、潜力性和期望值这三者有关的投资需求上构建起来的，金字塔的底部是为投资人供应安全性而设计的证券，包含货币市场基金和银行存款保证。上一层是债券，财务咨询师常常建议投资人们要把一部分特定的投资项目用于一部分特定的目标，比如运用零息债券去达到准备供养孩子上大学的目标等；再上一层是股票和房地产。Wall觉得，这是按升值的动力排列的。金字塔结构从底部见顶部是按其风险程度排列的，从右到左是按其收入价值由低到高的顺序来排的。金字塔的最顶部是最投机的资产,如选择权和彩票。