Trueman模型

外汇网2021-06-18 22:43:37 97

Trueman模型简介

从发表的年代来说，Trueman(1988)是最早对噪声交易的来源执行探索的文献之一。Trueman模型对一种特定类型的投资人即投资基金管理者执行噪声交易的原因执行了分析。他的研究结论显示，受于存在基金管理者及其投资人之间的信息不对称，即便在期望收益并没有为正的情形下，基金管理者依然有兴趣从事噪声交易。

要理解该种噪声交易的起源，务必注意到基金管理者获取投资回报率的能力不仅取决于他们获取私人信息(private information)的精准性，还取决于他们获取该种私人信息的频率。一般说来，事实的投资业绩总是基金管理者获利能力的一个带有噪声的信号，以信息为基础的交易就形成基金投资人分析管理者能力的一个工具，他们将通过该种信息交易的水准来做出投资多少于该基金的决定。总的上，这类交易的范围越大，他们就会越多地投资于该基金。但是，投资人所能直接观察到的变量是基金管理者的总交易量，他们不能区分哪些交易是基于信息的，哪些交易不是，所以，他们务必在给定的交易量中做出多少是信息交易的推断。假使投资人相信两者是正有关的，投资管理者将令有积极性去从事许多的、多出基于私人信息的合理范围的交易，这多出的部分即为噪声交易。他们从事噪声交易的激励来自于噪声交易向投资人传达的更高水平的信息交易的信号。

Trueman模型的研究结论

Trueman的研究结论表明，投资人对投资管理人在第一期的交易举动有一个包含噪声交易的事前臆测，在均衡情形下，这些臆测全会变成现实，即这些猜测是自我达到的(self-fulfilling)。能够形成均衡的这些投资人臆测包含：

1．假使管理人在时间0接收到信号显示，在第1期将令发生的现金流为vh(v1)，他会选择购入（出售）风险资产；

2．假使管理人在时间0接收到的信号显示第1期的现金流为v0，他将选择不交易。

3．假使管理人在时间0没有接收到任何信号，即他是信息不知情的，他会以几率x(x)购入（出售）风险资产，其中0

受于在均衡情形下，投资人的这些臆测是自我达到的，这代表着市场上的确存在着一个包含噪声交易的均衡。

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