简述
金融资产定价是当代金融理论的核心，资金的时间价值和风险的量化是金融资产定价的基础。金融资产价格是有资金时间价值和风险共同决定的。(一)现金流贴现方法
资金的时间价值是指资金伴随时间的推动会发生升值，因此不同期点的现金流很难比较其价值。要对将来现金流贴现，核心的是折现率的确定。而贴现率不是任意选择的，应当是=由市场决定的资金运用的可能成本，也就是同一笔资金用于除考察的用途之外所有其余用途中最好的用途所能得到的收益率。机会成本是市场反应的金融资产的收益率，而资产的收益率(资本成本)一定与该资产的风险水牛对应。一般来看，较高风险的资产一般对应较高的收益率。在金融实践中，折现率往往用一个无风险利率再加之一个风险弥补率表明。无风险利率是指货币资金不冒任何风险可获得的收益率，常用国库券的短时间利率为代表；风险弥补率取决于金融资产风险的大小，风险越大需要的风险弥补率越高，所以折现率的确定需要处理两个困难，无风险利率和风险弥补率。理论上，不同阶段运用不同的贴观率执行贴现，由于资本的可能成本在不同期期会伴随市场条件的改变而改变。既是说，同一资产的收益率对于不同的投资期限是不一样的，对这一困难的研究就是利率的期限结构，利率是金融市场上昂重要的单价变量之一，它直接决定了有关金融产品的定价和利率风险的管理。利率期限结构是指不同期限愤券的到期收益率和到期期跟之间的关系，它对于利率风险的管理和金融资产的定价十分重要。
(二)投资管理理论(MPT)
哈里·马科维茨（HarryMarkowit,1952）提出的投资管理理论(Modernportfoliotheory)是现代金融学的开端。在基本假定：（1）所有投资人均为风险规避的，（2）所有投资人处在同一单期投资期，（3）投资人依据收益率的均值和方差选择投资组台的条件下，投资管理理论觉得投资人的效用是有关投资管理的期望收益率和标准差的函数，使在给定风险水平下期望收益率最高或者在给定期望收益率水平风险最小。理性的投资人通过选择有效的投资管理，达到期望效用最大化。这一选择过程借助于求解两目标二次规划模型达到。模型的本质是使投资管理在给定期望收益率上达到风险最小化，并具体表明在该收益率水平上投资管理中各种风险资产类型及权重。求解得到标准差-预期收益率图，是一条向左凸的双曲线，其中双曲线的上半枝是有效组合边界。投资人在有效组合边界上依据其风险-收益偏好选择投资管理，结果必然是投资人的效用函数与有效组合边界的切点。通过增长组合中的资产种类，可以减弱非系统风险，但不能清除系统风险，只有市场所承认的风险(系统风险)才可得到风险弥补。(三)资本资产定价理论(CAPM)
威廉·夏普(WilliamF.Sharpe,1964)和约翰·K·林特纳（Prof.JohnK.Lintner1965)在马柯维茨均值-方差组合投资模型理论的基础上提出著名的资本资产定价模型（CAMP）。在如果条件(1)(2)(3)的基础上,如果(4)所有投资人对同一证券的所有统计特质（均值，协方差）等有相同的认识，(5)市场是完全的，即没有税负和交易费用等，(6)存在可供投资的无风险证券，投资人可以以无风险利率无制约地执行借贷或卖空一种证券。CAPM是在投资管理理论的基础上更深一步讨论单项I风险资产在市场上的定价困难，导出证券市场线SML(SecurityMarketLine)。(四)套利定价理论(APT)
针对CAPM在应用中存在的一部分困难，比如假定条件强，市场风险计算问题等，StephenRoss于1976年提出套利定价理论(ArrbitragePricingTheory)。与资本资产定价模型相似，APT也是一个决定资产价格的均衡模型，觉得风险性资产的收益率不但受市场风险的影响，还承受很多其余原因(宏观经济原因、某些指数)的影响。套利就是买进或出售某种资产以利用差价来获取无风险利润。一般觉得，比较成熟的市场不存在套利机会，自此高达无套利均衡状态。APT假定：市场完全竞争，不存在摩擦；每种资产的随机收益率受同样的几种原因的支配。
1.单原因APT模型：假定资产的收益率由某一个原因(不一定是风险资产的市场组合)决定，并与该原因成线性函数。这里的原因可以是各种宏观原因。也可以是某些指数
2.多原因APT模型：当多个宏观经济原因共同影响一种风险资产的预期收益时，该资产的预期收益可以表明为多个原因可加线性函数。
(五)期权定价理论
1973年，费歇尔·布莱克（FischerBlack）和迈伦·斯科尔斯(MyronSchole)对期权定价执行了研究，提出的7个重要假定：(1)股票价格服从期望收益率和变动率为常数的随机过程；(2)投资人可以卖空衍生证券，并运用卖空所得：(3)市场无摩擦，即不存在税收和交易成本；(4)所有证券均为高度可分的；期权是欧式期权，在期权有效期内不存在现金股利的支付：(5)市场不存在无风险套利机会；(6)市场为投资人给予了接连交易的可能；(7)无风险利率为常数，而且对所有期限均相等。并在此基础上建立了对欧式期权定价的Black-Scholes模型。RobertMerton(1973)建立了此外一个极为类似的模型．可以给出以支付红利的资产、期货和外汇等标的资产的期权定价公式。中国运行
作为金融理论中最重要研究议题，伴随金融市场的成长完善、计算机技术、数学理论的研究获得的进度，金融资产理论在方方面面执行修正和发展完善，金融资产的定价必将愈加合理和有效，并对中国金融发展发挥作用。
金融资产定价理论有着极强的实践性，它们运用的基础是无风险利率的形成和风险的量化。金融资产定价将形成金融市场运行机制中最重要的一环。只有将金融资产定价理论赶紧应用到中国金融实践中去才可保证中国金融市场的平稳发展。
首先，需要赶紧形成无风险利率。国债利率是否形成无风险利率取决于国债范围和国债结构，其融资量务必大到能够影响到金融市场。中国国债券市场场已有很大范围，但它与国内生产总值的比同发达国家对比还相差甚远。同期，国债的结构也不尽合理，尤其是短时间国债的品种少，范围小，很难起到无风险利率的作用。此外，无风险利率在利率体系中应当是最低的，但中国最低的利率是银行存款利率f所以有的学者建议以其为无风险利率的代表)，但存款利率是中国利率市场化的最后一环，且存款利率的形成没有国债利率形成的机制。所以，国债利率也是中国最佳无风险利率的代表。为此，务必赶紧理顺遂率体系，增强国债范围和国债结构建设，才可尽早达到中国的无风险利率，使之在金融资产定价中发挥应有的作用。
其次，确立信用评级制度、评级标准和权威。信用评级是风险度量的一种方法，它在公司债券定价中起着重要的作用。在美国，大的投资公司和银行都有着自己的信用评级方法。比如，以风险管理而著名的摩根公司就将债券等级分为从AAA至CCC九个等级。中国信用评级缺乏权威性和行业标准，等级划分过粗，一般只分为四级，很难反应风险程度，严重制约了金融市场尤其是债市的成长。为此，建立信用评级制度和行业标准，培养大的证券公司在信用评级上的权威，已是当务之急。
最后，定价方法的运用首要是利用以往一段时间各种资产价格波动的历史报告。用数理统计的方法计算出它们的期望收益率与标准差。还要依靠不同资产类型收益率的历史报告汇集。外国大的投资公司和金融研究机构都开发出各种报告库和应用软件。中国应增强金融市场的软件建设。一面，培养拥有数理金融知识的人才，赶紧更改投资理念；另一面，要增强报告库建设、软件开发和金融科研，使金融产品价格能够反应风险。以促进中国金融市场的平稳发展与繁荣。
有关对比
资产组合理论的提出首次把数理方法引入到金融困难研究中，提出有效组合边界和系统风险，通过对有效组合的选择，得到了市场均衡的结果与投资人的个人风险偏好相关的结论。但投资管理理论在确定有效组合边界的过程中，需要确定任意两项资产的协方差。因此需要处理的报告量异常庞大，使事实中的现实操作十分问题。投资管理理论创立了不确定条件下的金融决策理论，为现代金融理论的快速发展奠定了基础。
资本资产定价理论表示市场组合是对于任何投资人都适用的最佳风险资产组合，所以将选择风险资产的复杂过程大大简化了，具有很强的实用性。但是从理论角度讲，仍有很多不足：如果条件过于苛刻，在现实中难于寻到如此的完全市场；形式过于笼统，影响一种资产价格变动的原因很多，尝试用市场这个单一原因来解释所有困难有些勉强。
套利定价理论，特别是多原因套利定价理论综合了两者的优势。首先，在实践中计算方便，被很多投资人、金融机构和分析人士所采取。其次，多原因理论将影响资产收益率的原因分解成多种原因，愈加靠近市场事实，应用空间更为广阔。
期权定价理论的很多如果显著地与现实不符。比如，投资人很难做到始终依照相同的无风险利率借入和贷出资金；经常性地调整期权和股票的头寸也会导致更多的交易费用。但是，作为一种金融资产的定价理论，期权定价理论为金融投资给予了重要的分析方法，并为中国金融市场的成长和金融风险的规避给予了重要的分析工具。[1]