应收账款证券化

应收账款证券化的简述

多年至今，我国上市公司的应收账款连续保持在高点，致使公司资金严重不足，放大了运营成本。为此，民众正积极寻求一种既能充分发挥应收账款的促销作用，又能控制和减弱应收账款成本的管理办法，应收账款证券化便是重要试图。

资产证券化是差不多30年来世界金融领域最巨大和发展最快速的金融创新工具。它是把缺乏流动性但具有预期将来平稳现金流量的资产汇集起来，形成一个资产池，通过结构性重组，将其转变为可以在金融市场上卖出和流通的证券，据以融资的过程。证券化的实质是融资者将被证券化的金融资产的将来现金流量收益权转让给投资人，而金融资产的所有权可以转让也可以不转让。在国际上，证券化的应收账款已经覆盖了汽车应收款、信用卡应收款、租赁应收款、航空应收款、高速公路收费等极为大量的领域。

实施应收账款证券化的优势

一般来讲，应收账款证券化较普通的应收账款管理方式有着很多优势，首要体当下：

1. 优良的筹资方式。应收账款证券化就是将应收账款直接卖出给专门从事资产证券化的特设信托机构（SPV），汇入SPV的资产池。经历重组整合与包装后， SPV以应收账款为基础向国内外资本市场发行有价证券，依据应收账款的信用等级、质量和现金流量大小确定所发行证券的单价。将应收账款卖出给精通证券化的 SPV，能够提升公司资产的质量，增强流动性，改观公司融资能力，还可以省去公司管理应收账款的麻烦，转移因应收账款而导致的损失风险。同期，该种融资方式一般融资费用较低，并可享受更为专业化的融资服务。

2. 可以减弱管理成本。资产证券化的一项重要内容就是要达到证券化资产的破产隔离，也就是将应收账款从公司（发起人）的资产负债表中剥离出去，缩减破产资产的规模，减弱破产成本。如此可提升公司资产质量，降低公司管理成本。同期，受于保险公司、共同基金和养老金基金等大型机构投资人都看好于选择较高质量的证券，一般的公司债券很难得到这些机构的投资，而证券化过程所采取的资产信用增级技术致使证券质量得以提升，致使公司融资变得较为容易。

3.降低交易成本。应收账款证券化由专门的机构执行，这些机构精通应收账款的管理，作为应收账款的拥有者来看，只要将应收账款卖出给如此的机构就可以免去对应收账款的追踪、追缴之苦，降低坏账损失，进而大大减弱交易成本。

另外，应收账款证券化有助于优化财务结构，充分利用资产和优化公司投资管理。

应收账款证券化的运转模式与程序

应收账款证券化的首要参与者为发起人（即应收账款卖出方）、服务人、发行人（SPV）、投资银行、信托机构、信用评级机构、信用增级机构、资产评估机构和投资人等。以上机构在资产证券化市场中各自有着不同的作用。信用评级机构和信用增级机构对应收账款支持证券的发行是非常重要的，关系到证券发行能否成功和发行成本的大小；信托机构则通过特设托收账户对证券化的应收账款执行催收和管理，并依据证券化的委托协议负责向投资人清偿本金和利息。应收账款证券化的具体运转程序可分为下方五个阶段：

1.选择证券化的应收账款。在应收账款证券化过程中，一个重要的困难是选择应收账款，并不是任何应收账款都适宜证券化。可用于证券化的应收账款应具备下方特质：①有一定可预见的现金流入量；②从应收账款得到的利息收入应足够支付抵押证券的利息开支；③具有抵押价值和清偿价值；④还款条件清晰。

2.组建证券化载体SPV，达到真实销售。SPV有时可以由原始权益人设立，但它是一个以应收账款证券化为唯一目的的信托实体，只从事单一的业务：买入证券化应收账款，整合应收权益，并以此为担保发行证券。它在法律上完全独立于原始资产持有人，不受发起人破产与否的影响，其全部收入来自应收账款支持证券的发行。为减弱应收账款证券化的成本，SPV一般都设在免税国家和地区。

3.完善交易结构，执行内部评级。为完善应收账款证券化的交易结构，SPV需要同原始权益人一起与托管银行签订托管合同，必要时要与银行促成供应流动性支撑的周转协议。之后，信用评级机构通过审查各种合同和文件的合法性及有效性，对交易结构和应收账款支持证券执行考核评价，给出内部评级结果。一般来说，此时的评级结果并没有是很理想，很难吸引投资人。

4.信用提升。在证券的发行中，应收账款支持证券的偿付依靠于被证券化的应收账款所造成的将来的现金流入顺遂达到，这对投资人来说存在适当的风险，为此可以采取下方措施：①破产隔离。通过刨去原始权益人的信用风险对投资收益的影响，提升应收账款支持证券的信用等级。②划分优先证券和次级证券。对优先证券支付本息好于次级证券，付清优先证券本息以前仅对次级证券付息，付清优先证券本息之后再对次级证券还本。如此减弱了优先证券的信用风险，提升了它的信用等级。③金融担保。由另一家信用不错的金融机构供应信用担保，并由应收账款出让方予以证券回购允诺，即一旦证券到期而本息得不足及时支付，应由担保方或应收账款卖出方代为支付，以保护投资人的利益。

5.证券评级与销售。信用提升后，发行人仍需聘请信用评级机构对应收账款支持证券执行正式的发行评级，并将评级结果向投资人公告，然后由证券承销商负责承销。发行完毕后，可在交易所或场外挂牌上市，在二级市场流通。最后，以证券发行收入支付买入证券化应收账款的价款，以证券化应收账款造成的现金流入向投资人支付本金和利息。

应收账款证券化的难点和阻碍

一、从企业微观方面看：

作为一种金融创新工具，应收账款证券化对应收账款有适当的要求：一是，应收账款具有标准化、高质量的合同条款。二是，应收账款具有不错的信用记录或具有相对平稳的坏账统计记录，可以预期将来相似损失的发生几率。三是，期限合理，一般半年之内的应收账款较为受银行欢迎。在我国企业中，受于种种原因很多应收账款无法满足上述条件。

首先，我国企业受于范围制约，债务人的分布一般都较为集中，尤其严重的是，很多公司的应收账款是受于关联交易造成，与关联方的紧密关系，产生了应收账款风险的加大。不仅这样，公司对第一大股东的往来款项的坏账准备计提比例为：一年在内10％；一年以上是20％。有由于第一大股东的偿还能力，相关人员觉得上述坏账计提比例不够公允，潜在风险重大。

其次，我国企业对信用管理的认知程度非常低。很多企业片面追求账面的高额利润，在事先未对付款人资信情形作深入调查的情形下，盲目地采取赊销策略去争夺市场，忽略了资金是否及时收回的困难，产生了应收账款质量的低下，坏账率极高。当前，美国企业的平均坏账率只有0.25％—0.5％，无效成本（坏账、拖欠款损失、管理费用的三项总和）只有3％。而据国家统计局统计，我国企业的平均坏账率是5％，平均无效成本是销售收入的14％。

又一次，应收账款的拖欠严重，信用记录不完整，期限也较长。

二、从宏观方面看：

首先，法律法规的不健全会对应收账款的证券化形成阻碍。资产证券化中交易结构的严谨性、有效性要由相应的法律给予保障，同期证券化中所涉及的大量市场主体的权利、义务的确定，也需要以法律为根据。而我国现有的《公司法》、《证券法》、《担保法》等，真正直接针对资产证券化的特殊法律规范仍未确立，有的法规还对资产证券化执行制约。如，我国《破产法》规定，超标抵押部分仍归属于破产财产，进入清算后，特设机构和其余债权人一样，不具备优先追索权。如此，证券化资产无法与原始权益人执行破产隔离，进而很难达到“真实销售”。

其次，会计、税务处理上对应收账款的证券化仍未规范。我国当前有关资产证券化的会计处理制度尚属空白，税收制度也不够完善。资产证券化交易涉及资产卖出或中小企业融资为目的的不同程度的交易，是否妥善处理资产证券化过程中所涉及的会计、税收困难，是证券化是否成功的核心。它们直接关系到资产证券的合法性、盈利性和流动性以及每个参与者的利益。所以会计处理方面的落后将制衡应收账款证券化在中国的推行。

又一次，中介机构缺位。证券化中小企业融资是一个精密的结构中小企业融资流程，它需要中介机构的紧密参与配合，该种中小企业融资方式低成本的优越性有很多部分是依靠中介机构的专业操作进而导致的成本减弱。但当前，我国中介机构的范围和能力都无法满足其要求。

应收账款证券化中小企业融资当前在我国推行从微观和宏观都存在着一部分亟待处理的阻碍，但是任何一件事都不能因噎废食，对于企业内部来说，企业应当通过增强应收账款管理，引进先进的应收账款管理方式来提升应收账款质量，为更深一步实行应收账款证券化中小企业融资创造条件。就宏观环境来说，尽管条件不成熟，但是伴随我国金融改革的强度更深一步加大，各种有关的金融立法相继出台或正酝酿出台，中介机构的管理也引起有关部门的重视，相信这些阻碍会逐渐得以清除。

推行应收账款证券化应采取的措施

目前我国推行上市公司应收账款证券化，应着重处理好下方几个困难：

1. 积极培育市场需求。应收账款证券化需要较为成熟的资本市场，同期仍需要有较大范围、较强能力的机构投资人的参与。而我国资本市场启动较晚，发展还不成熟，机构投资人范围小、数量少，个人投资人受于在信息方面掌握差于时以及缺乏必要的专业知识，当前还不能形成首要的投资人，这些全会制衡应收账款证券化在我国的成长。所以应赶紧增强金融市场的建设，完善股票、债券等长期资本市场，积极培养国内外机构投资人，同期加大对应收账款证券化的宣传，吸引许多的中小投资人。

2.建立信用体系。应收账款证券化成功的核心在于违约率较低和将来现金流量较为平稳，因此应收账款责任人的信用水平（即应收账款责任人能否能够依约还款）是决定证券化效率的重要原因。信用体系的建立有利于识别应收账款责任人的信用水平、应收账款的现金流量情况和违约函数的结构，进而确定应收账款的证券化结构；同期，信用体系的建立也有利于促进资产证券化市场的成长。所以，推行应收账款证券化务必建立完善的信用体系。

3.增强对应收账款的管理。为了精准把握应收账款的将来现金流量，控制应收账款证券化的基础风险，进而平稳应收账款资产池的现金流量，并能充分吸引投资人，证券化的发起人或SPV务必清楚每一笔应收账款的来源及其责任人的资信情况。发起人对应收账款责任人的详细信用资料与相应的信用政策、还款计划、违约处罚规定及追索条款等内容要有精准记录，而且有齐备的有关文件。

4.完善法律制度体系。应收账款证券化在我国依旧一个新课题。即使我国《证券法》、《担保法》、《破产法》、《信托法》、《合同法》等已经开始实行，但仍缺少相关资产证券化的具体法律规定和政策安排，缺少对相关参与者监管的准则和标准，很难保证证券化过程的透明性和证券化资产的高质量。所以建立较为完善的法律制度体系是推行应收账款证券化的基础，是保障金融体系平稳的核心原因。

5. 培养专业化的金融人才。应收账款证券化是一项综合性很强的融资业务，涉及证券、担保、评估、财务等多个领域，需要资产管理公司有大批的高素质的金融人才。他们既要有先进的理论知识与丰富的实践经验，又要充分了解我国的具体国情、市场情形，熟悉金融、财会、税收等方面的法律法规。务必增强这方面的人才培训，以适应应收账款证券化将来发展的需求。

">编辑]应收账款证券化融资的会计处理

美国财务会计准则委员会(FASB)在其颁布的第77号公告中，对应收账款转让的一部分会计困难做出规定，可以作为我国策划此项业务会计处理方法的借鉴．

(1)应收账款让售．FASB在其财务会计准则公告第77号(SFAS77)“转让者转让有追索权的应收账款的数据”中规定：转让有追索权的应收账款应作为融资处理而不作销售处理，但若下列3项条件均满足，则可作为销售处理：①转让人放弃对应收账款的将来经济利益的控制；②能够合理预期转让人的债务，如坏账损失、收账费用等；③除非根据追索条款，否则受让人不能要求转让人回购应收账款．

(2)无追索权的应收账款让售．该种情形下，转让人同期转让应收账款的收款权利与风险，由受让人承受以后或许发生的坏账损失和收款费用．基于应收账款风险的转嫁，转让人在获取资金时应对受让人执行相应弥补．这全将降低转让人的既得收入，即受让人依据转让人信誉程度、应收账款质量等原因确定一个扣除比率，然后将扣除后的余额付给转让人．转让价格与应收账款之间的差额应证实为让售应收账款的损益，计入“财务费用”科目．若应收账款已计提了坏账准备，可冲减应收账款让售损益．

例12008年2月1号，某企业向SPV转让其持有的应收账款，金额为1000000元，计提坏账5000元，假定同期符合SAFS77规定的3项条件且无追索权．SPV确定的付款扣除比率为20％，支付给企业的金额为800000元，则企业作为转让人编制的会计分录如下：

借：银行存款800000

坏账准备5000

财务费用195000

贷：应收账款1000000

(b)有追索权的应收账款让售．应收账款到期后全部或部分不能收回，应收账款的受让人有权向转让人行使追索权．对转让人来说，因其无法对付款方的举动加以控制，转让应收款项所引起的机会发生的偿付责任实则组成了或有事项，其结果只能由将来发生的事件加以确认．转让人的偿付责任包含未收回的应收账款、现金折扣、销货退回与折让等．其中，现金折扣、销货退回与折让的金额能够牢靠计量，应当将其证实为负债，作为“预计负债”核算；应收账款未收回金额不满足证实为负债的条件，不需要加以证实，但应在会计报表附注中披露．

例22008年3月1号，某企业向SPV转让其持有的应收账款，金额为2000000元，计提坏账10000元，假定同期符合SAFS77规定的3项条件并有追索权．SPV确定的付款扣除比率为10％，向企业支付1800000元．企业预期或许发生现金折扣、销货退回与折让等20000元，则企业编制会计分录如下：

借：银行存款1800000

坏账准备10000

财务费用210000

贷：应收账款2000000

预计负债——应收账款让售收账损失20000

若到期日SPV收款完成，发生现金折扣10000元，销售折让6000元，依据追索条款，这部分开支应由转让人承受，会计处理如下：

借：预计负债——应收账款让售收账损失 6000

贷：银行存款6000

若到期日SPV尚有部分款项未收回，可依据追索条款将其退回转让人，转让人将其转作“应收账款”，贷记“银行存款”．

2)应收账款抵借．若未能符合SFAS77的3项条款中的任何一项，转让应收账款应作为融资业务处理，看为一种抵押借款举动．应收账款抵借务必是附有追索权的，即假使作为借款担保物的应收账款到期，一旦全部或部分不能收回，坏账损失由抵押方承受．所以，除了在合同中规定相关追索条款外，抵押方还应按事实收到的金额即借款金额签发一张票据给贷款方，作为向贷款方偿还借款的根据．

例32008年4月1号，某企业将其持有的应收账款1500000元抵押给SPV，获得应收账款金额85％的借款，为期3个月，并按借款金额向SPV签发票据．季末借款按年利率12％计息，则抵押方编制会计分录为：

借：银行存款1275000

贷：应付票据——SPV1275000到6月30号，应收账款全部收回，依据约定，企业应向贷款方偿还借款并支付利息38250元(1275000×12％×3/12)，则会计处理为：

借：银行存款1500000

贷：应收账款——××1500000

借：应付票据——SPV1275000

财务费用38250

贷：银行存款1313250

若到6月30号，收款l000000元，证实无法收回的应收账款30000元，其余仍未收回的应收账款预期坏账损失率为5％．依据约定，企业仍应向贷款方偿还全部借款并支付利息．会计分录为：

借：银行存款1000000

坏账准备30000

贷：应收账款——XX1030000

借：应付票据——SPV1275000

财务费用38250

贷：银行存款1313250

年底计提坏账准备时：

借：管理费用23500

贷：坏账准备23500

有关条目应收账款融资参考文献 ↑ 刘枥铠.应收账款证券化融资的会计处理探讨.重庆文理学院学报：自然科学版-2009年4期 ↑ 王布衣．小议应收帐款证券化的会计处理