返偿期限

什么是返偿期限

返偿期限是指投资后的现金流量现值的加权平均期限。返偿期限分析是一项资产负债管理技术，这项技术首要用于适当的利率改变而引起的资本价值改变的测量。

返偿期限的造成

返偿期限一词是1938年由费德里克·麦考利所首创。在资产管理理论分析中，他所提出的困难是：为何市场利率改变会引起债券价格的改变，而且该种改变与债券的到期期限(Marutities)不成比例?麦考利觉得，一种债券的到期期限导致对该种债务工具可用时间长短部分的检验，由于到期期限是不考虑其中所发生的现金流量的时间和范围的。据此，麦考利用传统线性方程发展了一套公式，用以解释债券价格与利率改变之间的关系。他觉得，建立在现金流量现值基础之上的加权平均期限，就是对该种债券的返偿期限的重要检验。而这个加权平均期限，事实上就是债券工具的所谓返偿期限。

各种资产有不同的用途，因此也有不同的风险，包含信贷风险、流动性风险、外汇汇率风险和价格风险等等。每种资产投资所造成的现金流量券组合资产还可以造成利率风险。返偿期限测量的正是与价格风险和再投资风险相联系的利率风险。

价格风险指的是当市场利率上升时，资产的市场价值下滑。再投资风险指的则是当利率下滑时，一种原始投资工具所创造的现金流量只能投资于差于其投资收益水平的新工具上。很显著，价格风险和再投资风险呈相反变动趋势。这是由于，由利率改变而引起的某种债券价格改变，是值得直接与该种债券的返偿期限相联系的。

返偿期限的有关原因

返偿期限与三个首要原因相关：到期期限(Termto Maturity)、债券利率(Coupon Rate)和到期收益率(Yield To Maturity)。这几个有关原因与返偿期限间的关系，用公式表明就是：

D_i=\frac{\sum\frac{tC_t}{1+r-i}}{P_i}

其中：

Di为第i种债券资产的返偿期限；

Ct为在时间t时所发生的债券现金流量；

ri为第i种债券资产的到期收益率；

t为从一次收益支付到下一次收益支付问的时间长度；

Pi为债券的市场价格。

">编辑] 返偿期限的实例分析

比如，假定有一份5年期债券，每年付息10％，面值1000元，债券收益率14％，该债券当前市场价格为862.69元。其返偿期限的计算如下表：

上述计算过程包含四步：

(1)安排每一计息期的现金流量；

(2)计算每一期现金流量的现值；

(3)用每一期现金流量的现值乘以该期的时间值；

(4)用该债券工具的市场价格除第三步得数的和。

这个例子中的债券返偿期限为4.1年，显示在4.1年时，该债券的全部投资价值可得到回收。实践证明，比较两种以上投资方案的返偿期限，对于投资人作出最佳投资决策是十分有帮助的。

参考文献 ↑ 刘迎秋.现代期货大辞典.ISBN:7-01-002459-6/F830.9-61.人民出版社,1996.